肉制品行业投资分析——以双汇发展为例

孙琇涵

（黑龙江大学 经济与工商管理学院，哈尔滨 150080）

一、肉制品行业分析

（一）肉制品行业现状

1.肉制品行业简介

肉制品是指用畜禽肉为主要原料，经添加调味料的所有肉的制品，不因加工工艺不同而异，均称为肉制品，包括：香肠、火腿、培根、酱卤肉、烧烤肉、肉干、肉脯、肉丸、调理肉串、肉饼、腌腊肉、水晶肉等。

按照肉与肉制品术语（GB/T19480-2009）的国家标准，肉制品分为中式肉制品和西式肉制品两大类：中式肉制品主要包括腊肉、咸肉、中国火腿、肉干、酱卤肉制品等；西式肉制品主要包括火腿、培根、肉灌肠、熏煮火腿等。

2.肉制品行业发展现状

我国是肉类生产和消费大国，肉类总产量占世界总产量三分之一左右，其中猪肉占到一半以上。根据国家统计局数据，2018 年猪牛羊禽肉产量8 517 万吨，同比下降0.3%；2019 年上半年，猪牛羊禽肉产量3 911 万吨，下降2.1%。同时，2019 年全国肉制品产量达1 775 万吨，比2018 年增长3.6%。

3.肉制品行业现有问题

我国是世界上最大的肉类生产国，但肉制品的生产加工能力仍旧与发达国家有很大差距，当前肉制品业存在的问题主要表现在如下方面：一是生产技术落后。除了双汇等知名企业之外的我国肉制品加工业多为作坊式小批量生产，并以屠宰加工为主，进行肉制品精深加工的企业很少。二是中低档产品多，高档产品少。目前国内市场认可肉制品的高端产品火腿切片仍以西班牙火腿为主，国产高端低温肉制品和发酵肉制品难以占领市场。

（二）肉制品行业发展前景

由于近年来频频爆发的非洲猪瘟、猪病毒导致肉制品行业原材料成本居高不下，在短期内国内肉制品市场难以得到充足发展。但从长远的角度来看，肉制品行业不会一蹶不振，企业间的竞争也仍旧存在，肉制品行业未来的发展将呈现如下趋势。

1.中高档肉制品和高端低温肉将成为行业新的研发重点

如今我国国内普通肉制品产品市场已趋近饱和，随着肉制品加工企业级别的分化，有着良好品牌的企业将成为消费者首选。而国内中高档肉制品和高端低温发酵肉制品市场还处于发展阶段，竞争空间巨大，还没有知名的国内品牌。因此，中高档肉制品和高端低温肉将成为未来肉制品企业和整个行业的研发重点。

2.未来牛肉肉制品加工企业将逐渐形成产业化

随着消费结构升级，我国消费者对牛肉的需求量随之增加，肉制品市场的牛肉肉制品份额也会逐步提升，未来牛肉肉制品企业会增加，并逐渐形成产业化。

（三）肉制品行业风险

1.食品安全风险

我国的肉制品行业21 世纪以来遇到了多次食品安全问题的严峻考验：2005 年发生了牛染口蹄疫、猪链球菌感染、禽高致病流感；2011 年，河南双汇公司使用含瘦肉精猪肉、瘦肉型猪肉作为原材料等。

2.原材料价格变动风险

肉制品行业作为食品加工行业的重要分支，原材料的价格波动对于行业发展具有重大影响。在过去的2019 年，猪肉价格大幅上涨，市场需求随之降低，整个肉制品加工行业板块利润同比下滑。

总之，肉制品行业面临的风险有很多，前面提到的两种风险需要重点关注，管理食品安全风险主要依靠行业、企业自身监控，自觉遵守食品安全规定，严格把关食品安全；而原材料价格变动风险是行业和企业难以控制的，这就需要在风险发生之时，行业做好自身工作，直面挑战，安全度过风险。

二、双汇发展企业分析

（一）公司简介

河南双汇投资发展股份有限公司成立于1998年10 月15 日，总部位于河南省漯河市。2013 年双汇收购世界最大生猪养殖企业美国史密斯菲尔德食品公司的全部股份，使双汇集团成为世界最大的肉类加工企业。

（二）产品结构

公司肉制品包括高温肉制品、低温肉制品、生鲜品冻品和其他类产品。

公司2019 年各品类产品销售收入如图1 所示。

图1 双汇发展各品类产品2019 销售收入

（三）市场份额

我国肉制品行业有着集中度高、龙头优势明显的特点。双汇作为我国最大的肉制品加工企业，2019 年的市场份额高达18.1%，是国内肉制品行业市场份额最高的企业。

图2 双汇发展市场份额占比

（四）指标分析

1.营运能力分析

表1 双汇集团营运能力指标

根据表1 可以看出，双汇集团存货周转率和流动资产周转率呈逐年递减的态势，表明企业在2019年库存商品可能出现了滞销现象，营业额减少；同时，2019 年企业应收账款周转率有大幅度增加，即企业资产流动速度明显加快，偿债能力增强；从总体看来，双汇集团近年来营运能力并没有过大波动，处于稳定状态。

2.盈利能力分析

表2 双汇集团盈利能力指标

根据表2 可知，2019 年双汇集团的总资产收益率相较于2018 年并无明显变化，处于持平状态，而净资产收益率呈小幅度下降趋势，主要原因是双汇集团2019 年的营业额减少，同时企业2019 年销售毛利率也有所下降，这都表明了企业2019 年销售情况有所下降，从以上三个指标看来，双汇集团盈利能力有所减弱。

3.成长能力分析

表3 双汇集团成长能力指标

如上表3 所示，2019 年双汇集团的主营业务增长率、净资产增长率、总资产增长率都有大幅度提升，净利润增长率相较于2018 年有些许减少，但同2017 年比较也是处于提升状态，这几个指标都足以表明双汇集团2019 年成长性十分好，但是由于主营业务收入增长率高于20%，而净利润增长率却并无增长，所以双汇集团2019 年很有可能通过降价销售来增加收入，从而获得成长性提升。

4.核心利润获现率

表4 双汇集团核心利润指标

根据表4 可知，双汇集团的核心利润呈递增趋势，但是核心利润获现率每年有较大幅度减少，表明企业产生现金的能力逐年递减；核心利润率波动虽小，但数值不高，从以上三个指标可以看出双汇集团近年来盈利能力、获得现金的能力都有所减弱。

综上所述，近年来双汇集团的营运能力并无太大变化，盈利能力和获取现金的能力都有所下降，成长能力虽有所提升，但很可能是企业通过降价销售而实现的。可以看出，在宏观经济环境严峻的条件下，双汇集团近年来总体发展处于下降趋势，但作为肉制品行业的龙头企业，双汇集团仍保持了在同行业市场中的领先地位。

三、投资分析

（一）短期内原材料成本持续走高，投资风险增加

在过去的两年间，由于非洲猪瘟的蔓延，国内猪肉价格居高不下，而在今年上半年猪肉价格有小幅度下降的趋势之下，新型猪流感在6 月末爆发，猪肉价格又攀升至60 元/公斤。由于互为替代品的商品价格呈正相关关系，所以猪肉价格上升，其他替代肉产品价格也随之升高，肉制品行业成本随之上升，行业经营风险也随之增加。

从上文双汇集团的经营状况可知，在过去的两年内企业效益不佳，因此，在今年下半年猪肉价格很难回落的客观条件下，龙头企业在此期间经营都有些困难的情况下，近期不建议在肉制品行业进行投资，此时投资风险过高，且难以得到理想收益。

（二）选择适当的投资对象，规避风险

从长远的角度看，未来猪肉价格会得到控制，肉制品行业成本也会降低，那么肉制品行业投资风险也会随之降低，因此，可以在未来适当时机投资肉制品行业。不过，虽然肉制品行业属于民生行业，但是想要得到稳定且高质量的收益，还是要慎重选择投资对象。

从企业来看，可以选择国内知名企业进行投资，譬如双汇集团，虽然双汇集团这两年受客观环境的影响发展缓慢，但经济环境好转之后，龙头企业还是具备其独特的竞争优势；从产品来看，中高端肉制品和高端低温发酵肉制品是一个很好的投资对象，西式发酵火腿逐渐进入国人视线并得到认可；从领域来看，可以在牛肉肉制品领域进行投资，如今我国牛肉肉制品领域尚有缺口，且知名品牌过少，是一个好的投资选择。

（三）保有理性，谨慎投资

虽然从长远的角度来看，肉制品行业是一个具有投资价值的行业，但是投资时仍需保有理性，谨慎投资。因为人们在投资时通常会选择参考他人的意见，跟随大众的投资方向，这就很容易导致在投资肉制品行业时出现“羊群效应”的现象，使得投资风险增加。因此，在投资时需要保有理性，根据宏观经济环境的变化适时改变投资策略。