“一带一路”视域下东盟地区人民币国际化的影响因素研究

2020-11-21 02:58王子腾

天津商务职业学院学报 2020年5期

王子腾

西安财经大学，陕西西安710100

一、引言

近年来，“一带一路”倡议得到了包括东盟在内诸多沿线国家的积极响应，经济领域是加强合作的重中之重。目前，“一带一路”沿线各国的贸易、投资和生产要素流动都得到了强力的推进，亚洲基础设施银行和丝路基金为各国之间的资本跨境流动和资金融通提供了有力的保障。

中国经济进入新常态以来，经济增长一直保持着良好势头。对外经济交往，特别是与东盟国家的经济交流日益活跃，这为中国稳步推进人民币国际化提供了坚实的外部环境。人民币在与东盟国家的贸易交往中影响力日益扩大，同时中国与周边国家大多签署了货币互换协议以防范汇率风险，拓展了人民币的使用渠道，人民币在一定程度和一定范围成为了中国与东盟国家进行贸易的计价结算货币。可以说，随着中国经济发展和对外开放程度的提高，人民币保持币值相对稳定，对外保持汇率波动较小，对内物价水平温和可控，这为人民币国际化进一步深入发展打下了坚实的基础。

随着中国进一步加快人民币离岸市场的建设，为海外人民币交易业务提供了稳固的金融平台。以中国银行为例，其在新加坡、越南、马来西亚等经济发展较好、市场化程度较高、对外开放范围较广的国家都开设了分支机构，有力地促进了人民币国际化在东盟国家的发展进程。

二、东盟地区人民币国际化的可行性分析

在影响人民币国际化进程的众多因素中，中国经济发展规模、进出口总额、对外直接投资，外汇储备和人民币币值稳定是至关重要的影响因素。这些因素直接影响到人民币在对外经济交往中被国际社会接受认可甚至作为国际储备货币使用的可能性，直接影响到人民币国际化的进程。

（一）中国经济发展规模壮大

本文选取国内生产总值GDP作为衡量中国经济发展规模的指标，再以国内生产总值指数的年比增长率衡量中国经济的增长率，力求简洁直观地刻画中国近年经济规模的发展变化。

如表1所示，中国国内生产总值在2017年已达827121.7亿元，作为世界第二大经济体，中国的经济规模正在稳步增长。2012年以来虽然中国经济的发展速度减缓，经济增长率始终维持在7%上下波动，但随着供给侧结构性改革，中国的经济发展质量效益不断提高，正在由过去的粗放型经济向创新驱动发展模式转变，这为中国对外经济交往构建了良好的内部环境。

表1 中国2009-2017年国内生产总值、国内生产总值指数与国内生产总值指数年比增长率汇总表

中国内部经济环境的不断优化，有利于中国对外经济交往良性互动，吸引外国投资，这对保持人民币币值稳定、吸引各国持有人民币计价资产甚至推动各国持有人民币作为国际货币具有重要意义。

（二）中国与东盟国家进出口总额和对外直接投资持续增长

自“一带一路”倡议提出以来，我国同沿线国家开展了多边多层次的贸易往来，加大了对外直接投资的力度，特别是加强了对东盟国家基础设施建设的投资，帮助东盟国家改善经济发展和吸引外资的内部环境，大批中国企业积极参与到“一带一路”的建设之中，极大地提升了人民币同东盟国家在国际贸易和对外投资领域的影响力。

如表2和表3所示，自2009-2017年，中国与东盟国家的进出口总额和对外直接投资存量显著增长，这从侧面反映了中国与“一带一路”沿线国家之间的经济依存度明显上升。中国同东盟国家存在较强的互补性，随着大额进出口贸易和大额对外直接投资的不断增加，人民币的海外需求一定会日益增长，这为人民币从计价结算功能向投资支付功能和储备功能的转变奠定了基础。推动人民币在东盟国家以及在“一带一路”地区成为主要的计价货币，是加快人民币国际化进程外部条件。

另一方面，从表3中可知中国对外投资存在明显的空间分布不均。这与不同国家的经济制度、经济发展水平、金融货币体系和市场对外开放程度等参差不齐密切相关。就中国对外直接投资存量而言，在新加坡、印度尼西亚等经济发展水平和对外开放程度较高的国家，国际经济活动比较活跃，而在越南、泰国与缅甸等经济发展水平较低、市场制度性建设较落后的国家，中国对其直接投资活动规模相对较低且呈现出一定的不稳定性。

表2 2009-2017年中国同东盟国家进出口总额（单位：亿美元）

表4 2009-2017年中国人民币汇率及其变动与外汇储备汇总表

（三）中国外汇储备与汇率变动对人民币国际化的影响

一国外汇储备可以在一定程度上维持该国的对外支付能力，缓冲因暂时性因素导致的国际收支差额。更重要的是，一国外汇储备可以为本国货币对外汇率稳定提供强大支持。充足的外汇储备可以稳定国际市场对该国货币偿还外债及维持本币币值的信心。

如表4所示，从2009-2017年，中国外汇储备从23991.52亿美元上升至31399.49亿美元，外汇储备增长势头强劲。庞大的外汇储备为干预外汇市场、保障人民币对外支付结算、维持人民币汇率稳定提供了强有力的支撑。

人民币汇率长期保持稳定也为人民币用于对外支付结算创造了有利条件。由表4可以看出，除个别年份以外，人民币汇率一直在2%上下浮动，这表明人民币对外购买力稳定。对于周边国家而言，使用人民币进行对外贸易结算或是持有以人民币计价的金融资产可以较好地规避外汇风险。人民币汇率稳定有利于促进“一带一路”沿线国家以人民币作为计价结算货币的积极性，拓宽人民币国际化的空间。

三、东盟地区人民币国际化影响因素的实证分析

（一）模型变量选取

衡量人民币国际化程度的指标有很多，本文主要选取了中国人民大学国际货币研究所编制的人民币国际化指数RII作为被解释变量，以中国国内生产总值GDP、人民币汇率变动、中国与东盟国家进出口总额和直接投资存量作为解释变量，通过构建计量经济模型分析各解释变量对人民币国际化指数的影响。

（二）相关数据来源

人民币国际化指数RII来自中国人民大学国际货币研究所的《人民币国际化报告》，中国国内生产总值GDP、人民币汇率数据来源于中国国家统计局，中国与东盟国家的进出口总额数据来源于中华人民共和国商务部，中国对东盟国家直接投资存量数据来源于《中国对外直接投资统计公报》。其中人民币国际化指数RII为季度数据，其余为年度数据，本文以人民币国际化指数RII第四季度数据作为该年度的人民币国际化指数。

（三）模型的构建与修正

1.模型的构建

人民币国际化计量经济模型如式（1）所示。

其中，YRII表示人民币国际化指数，XGDP表示中国国内生产总值GDP，XER表示1单位人民币兑换美元的汇率，XTIE表示中国与东盟国家的进出口总额，XOFDI表示中国对东盟国家直接投资存量，β1、β2、β3与 β4分别为系数，β0为常数项，μ为随机扰动项。样本数据如表5所示。

使用Eviews10.0对上述多元回归模型进行回归分析，回归分析结果见图1，回归模型如式（2）所示。

图1 模型（1）的回归分析

表5 样本数据表

2.模型的修正

由上述回归结果分析，从整体上看国内生产总值、人民币汇率、进出口总额与直接投资存量对人民币国际化指数RII存在显著的线性回归关系，但从个别解释变量来看，在5%显著水平下，进出口总额与直接投资存量对人民币国际化指数的显著性影响太小，所以将这两项从模型中剔除，修正后的模型如式（3）所式。

运用普通最小二乘法（OLS）进行回归分析，分析结果见图2，回归模型如式（4）所示。

由上述回归结果可知，回归模型的可决系数R2与调整后的可决系数分别为0.997与0.996，模型的拟合度较好，残差平方和仍然较小，说明人民币国际化指数的变动依然有99%的部分可以由上述回归模型解释。在自由度为5，显著水平为5%的t检验下，t0.025（5）=2.015，国内生产总值|tGDP|=38.35及人民币汇率|tER|=15.66均大于2.015，通过了t检验。同时从总体上看，该多元回归模型的F值887.46，在5%显著水平下，查 F 分布表可知 F0.05（2，5）=5.79，该模型通过了F检验，说明从整体上解释变量同被解释变量的线性关系较为显著。

修正后的新模型可以认为对原模型施加了β3=0和β4=0的约束条件，将该约束条件设置为原假设H0，同时设置备择假设H1，可以用以下F检验（见式（5））判断约束条件是否为真。

其中RSSU为无约束回归模型残差平方和，RSSR为有约束回归模型残差平方和，q为约束条件个数，kU为无约束回归模型解释变量个数，n为样本容量。在具体分析中RSSU=0.026530，RSSR=0.029354，q=2，kU=4，n=8，若计算的F值小于临界值，则RSSU与RSSR差距较小，约束条件为真，此时原假设H0成立。反之备择假设H1成立。

H0：β3=0，β4=0

图2 模型（3）的回归分析

H1：β3和 β4至少有一个不为 0

F值的计算结果为：

在 5%的显著水平下，F0.05（2，3）=9.55，由于 F＜F0.05（2，3），即 F 值小于相应临界值，故不拒绝原假设H0，说明可以舍去进出口总额XTIE与对外直接投资存量XOFDI。

（四）模型检验

1.多重共线性检验

对修正后的回归模型以lnXGDP为被解释变量，以lnXER为解释变量构造回归模型，见式（6）：

回归分析的结果如图3所示，修正后的模型如式（7）所示：

在5%显著水平下，查表可知t0.025（6）=2.447，F0.05（1，6）=5.99，从回归结果来看，|tER|=0.11 小于 t0.025（6）=2.447，并且 F=0.013小于 F0.05（1，6）=5.99。可决系数 R2与调整后的可决系数分别为0.002和-0.164。因此可以认为lnXGDP与lnXER之间不存在明显的多重共线性。

2.异方差性检验

对修正后的回归模型使用White检验，判断模型的随机干扰项μ是否存在异方差性，检验结果如图4所示。

由于 F0.05（5，2）=19.30，F 统计量的值为0.86。在 5%显著水平下，F＜F0.05（5，2）。说明残差平方和同解释变量、解释变量的平方及解释变量的交叉项不存在显著的线性回归关系，可以接受随机干扰项不存在异方差的假设。

（五）模型解释

1.进出口总额与对外直接投资存量对人民币国际化的影响

从修正后的回归模型可以看出进出口总额和对外直接投资存量这两项解释变量对人民币国际化指数影响较小。

造成进出口总额与对外直接投资存量对人民币国际化贡献较小的原因主要是由于东盟国家经济发展水平参差不齐，经济、政治和社会等诸多体制各异，特别是一些经济发展落后的国家，其国内市场发育滞后，基础设施不完善，对外国投资者缺乏足够的吸引力。此外，部分国家和地区政局动荡，极大地削弱了以人民币计价结算的大宗贸易往来，一定程度上阻滞了人民币国际化进程。

图3 模型（6）的回归分析

图4 异方差性检验结果

2.国内生产总值与人民币汇率对人民币国际化的影响

从修正后的回归模型可知，国内生产总值每上升1%，人民币国际化指数上升4.87%。提高人民币国际化程度的强大动力之一是中国自身的经济发展规模。随着近年来中国推动供给侧结构性改革、优化产业结构，以创新因素推动经济发展，使得中国经济在规模和质量效益上不断提升。人民币国际化进程也会随着中国经济的发展而稳步推进。

在汇率方面，以1单位人民币兑换等值美元，即以间接标价法标示汇率。若人民币对美元的汇率每下降1%，则人民币国际化指数RII下降11.48%，反之则上升11.48%。所以若要提高人民币国际化指数，必须要保障人民币币值在窄幅区间内向上稳步波动。国家必须采取强有力的宏观调控措施确保人民币和以人民币计价的资产保值增值，这样可以有效促进国际投资者持有人民币资产的积极性，极大推动人民币国际化进程。

四、加快东盟国家人民币国际化进程的政策建议

（一）立足全球视野，完善人民币国际化金融平台

当前，东盟国家仍然主要以美元进行国际交易结算和投资活动，各国对以人民币为主要计价货币，以人民币形式持有外汇资产还存在诸多顾虑，对以人民币作为经济交往中使用的主要货币，其成本和风险不可预测。尽管各国的对外贸易依存度不同，但都具有一定程度的货币惯性。为加快人民币国际化进程，提升人民币在包括东盟国家在内的“一带一路”国家之中的影响力，除了通过亚洲基础建设投资银行、丝路基金和金砖国家银行为各国经贸活动投融资外，还应当大力发展国内经济，扩大国内经济规模，增强我国对东盟地区的经济影响，同时提升我国地区性国际金融机构的业务范围，不仅限于东盟等“一带一路”国家和地区，要立足于全球视野加快区域内经济合作组织和相应金融机构的统一协调，构建统一的“一带一路”金融平台，在政策上保持一致。鼓励优先使用人民币作为计价结算和投融资的主要货币，并给予一定的优惠政策。

（二）推动金融创新，健全人民币离岸市场

目前，人民币国际化进程还处于初级阶段，人民币离岸市场的发展同美元、英镑和欧元等国际货币离岸市场的建设和发展存在着较大差距。人民币离岸市场的建设应当纳入国家经济发展战略，以国家为主导，吸收国际货币离岸市场建设的先进经验，重视海外人民币交易业务的拓展。同时，加大国家金融机构在东盟等“一带一路”区域海外分支机构的建设力度，减缓人民币离岸市场在数量和空间上的不均衡。此外，加强金融创新，丰富人民币离岸交易业务种类，使得人民币资产从单一性向多样化转变。不断健全离岸市场的制度和法律法规建设，营造开展离岸业务的良好制度环境。

（三）加强国际合作，构建统一的宏观监控体系

为保障人民币国际化进程稳步推进，防范国际金融市场风险，必须加强同东盟国家在经济金融领域的合作。各国和地区金融机构应搭建统一的宏观经济监控平台，力求经济政策相互协调，减少贸易和投资摩擦，保证人民币汇率稳定，规避汇率等相关金融风险。东盟等“一带一路”沿线国家经济贸易往来密切，各国政府应努力使对外经济政策公开透明，减少各国宏观经济政策统一协调的难度，增强区域内贸易投资政策对整体经济运行状况的调控力度。

（四）坚持和平发展，以对话协商机制化解矛盾

东盟国家长期以来存在着宗教、民族、领土争端等多方面的矛盾，地区局势动荡不安。中国作为地区性大国，特别是“一带一路”倡议发起国，应积极承担国际责任，为地区繁荣稳定做出努力。中国企业应以更积极的姿态走出去，为当地经济发展建设做出贡献。中国要以更加积极的姿态参与国际事务，为解决地区矛盾和争端提供中国方案，促进各方以协商对话机制化解矛盾，为区域内国际经济交流和人民币国际化营造安全稳定的环境。