企业并购类型及绩效研究

贺珊　杨超

摘要：随着当今时代的迅猛发展，市场竞争环境愈发复杂与激烈。越来越多的企业家意识到并购可以帮助企业在行业内占有一席之地。但是不同的并购类型又会给企业的绩效带来怎样的改变？文章采用案例分析的方法对并购类型展开研究，对企业扩大产业规模，提升市场占有份额，扩大经营版图具有理论意义和实践意义。

关键词：并购类型;并购绩效;行业竞争

一、研究背景

现如今，市场竞争环境愈发复杂与激烈。越来越多的企业家清楚的意识到，单一链条的小企业无论如何也无法满足大众越来越高的技术需求，更不可能在瞬息万变的环境中站稳脚跟。因此，近几年并购交易数量爆发式增长。很多企业家采取了不同的并购方式来扩大产业规模，拥有核心技术，使企业在行业竞争中占有一席之地。

二、企业并购概述

（一）企业并购的含义

企业并购包括兼并和收购两层含义，两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称M&A，在我国称为并购，即企业之间的兼并与收购行为。

（二）企业并购的类型

1. 横向并购

当企业以提高市场占有率为目的兼并或收购与本企业初始经营业务相同或相似类型的企业时，则称之为横向并购。横向并购有助于企业在最短的时间内让自己的生产规模迅速扩张，以便在更大程度上实现分工协作的专业化，项目分配的合理化。从而极大的降低产品成本，在同期同行业的竞争中增大市场份额进而扩大市场权利，提高自己的市场竞争力。但横向并购也会造成一些弊端，首先在整个市场竞争中，并购规模太大会造成行业垄断，市场份额过于集中，在一定程度上不利于社会经济的发展。其次，当企业通过并购手段获得优质资源、核心技术时，员工往往会丧失原有的积极性，表现出自满的心理，从而使企业创新研发速度变缓，偏离并购初衷。

2. 纵向并购

纵向并购是指经营业务与本企业初始业务不同，但两者前后的生产链条相互衔接、密切相关。纵向并购的企业不是彼此之间相互竞争的关系，而是商业一条龙的供需关系，这样一来就使得企业的市场交易行为内部一体化，大幅度的降低了机会成本，节约了各项交易费用。同时商业链条的一体化也有助于使行业快速进入壁垒，使生产高效进行，确保各种材料和零部件供应的及时性。很多企业通过纵向并购的方式，将商业链条彻底垄断，全行业一条龙，免去了中间商赚差价的繁琐的过程。但企业的纵向并购也存在一定的弊端，商业一条龙的模式使得外部市场环境对企业的生存发展有较大的影响，容易导致重复建设，提高企业的经营成本。

3. 混合并购

混合并购是指一个企业对那些与自己初始生产的产品既不相同，又没有纵向联系的企业的一种并购行为。这种企业往往是意图开辟一个新的经营领域，而去对其他行业进行投资，实现多元化经营战略，追求组合效应，以获得更广阔的市场空间。但它也存在诸多弊端，随着企业规模的扩大，经营领域的扩张，混合并购会使有关管理人员的精力被分散，很容易造成企业的管理不善，资源闲置和浪费。因此，混合并购在某种情况上来说并不一定能够让企业在短时间内提高经营绩效，甚至相反，由于资源的整合还很可能让公司的并购绩效有所降低。

4. 相关并购与非相关并购

横向并购与纵向并购属于相关并购，混合并购属于非相关并购。不论哪种方式，都是为了扩大产业规模，提高自己的市场竞争力。但它们在具体实行，以及所要达到的目的等方面又有所不同。

三、并购类型与绩效的关系

不论是相关并购还是非相关并购，都是企业通过并购这一手段，扩大产业规模，提高市场竞争力，从而使销售收益最大化，提升企业生命活力，企业并购有利于促进行业的新陈代谢，提高企业的持续动力。

但它们在具体实行，以及所要达到的目的等方面又有所不同。因此企业在选择并购类型时要明确并购目的，充分考虑资金营运情况与风险承担能力。不同并购类型的企业所需承担的风险不等，带来的绩效也有一定差距。横向并购所需资金较少，企业承担的风险较小，经营起来相对比较容易。纵向并购虽然也是相关并购，但相比横向并购，需要较大的资金支持，企业承担的风险也随之增加。总体来讲，纵向并购可以提供“一条龙”式的产品服务。除了扩大市场份额外，也会减少产品成本。混合并购是跨行业的并购方式。这时，企业将会面临更大的风险。但相对而言，企业混合并购一旦成功就会为企业带来更大的绩效。不同的并购类型之间既相互联系又存在差异，纵观整个市场，大部分企业都是依靠并购这一方式发展壮大的。

四、企业并购类型与绩效的案例分析

随着市场经济的不断发展，越来越多的企业开始认识到企业并购所带来的经济效益，技术效益不容小觑，尤其是在1997年之后，企业并购迅速兴起，甚至到了如火如荼的地步。近几年来，交易数量和交易金额都快速增加，很多企业都选择通过并购这一手段来使自己发展壮大，提升其未来绩效。据Zdatabase中的大数据统计，从2017年9月至2017年11月，短短两个月时间里，在全球范围内发生的其中35个项目，其交易总额就已超过15亿美元。企业并购成了企业迅速提升自身实力的法宝。那么企业的并购类型是否会对企业并购后的经营绩效产生影响以及产生怎样的影响，下面将结合几个案例具体分析。

（一）横向并购案例分析

1. 陌陌收购探探

陌陌是國内目前最大的陌生人移动社交工具，虽然已经得到了大家广泛了解与认可，但它以男性用户为中心，在客户群体上还存在很大的空缺。而探探刚好可以弥补陌陌的不足。它成立仅三年，却取得了不小的成就。并且恰与陌陌相反，探探是以女性用户为中心的。这一并购行为不仅满足了商家的利益，更满足了众多网友的需求。

此次陌陌收购探探的行为属于横行并购，因为二者同样作为陌生人的在线社交工具，属于同一行业。如果收购成功可以大面积地扩大市场份额，提高市场占有率。陌陌则巧妙地抓住了这次机会，成功地巩固了自己在网络平台社交圈行业巨头的地位。

据猎豹大数据显示，探探的女性用户达到了39.8%，同比之下，陌陌仅占30.3%，收购探探，让陌生人社交软件工具的两大巨头结合在一起，使资源实现共享，更加完善了社交产品的体验。据了解，陌陌在收购探探之后股价持续上涨，因此此次并购在一定程度上提高了陌陌的绩效。

陌陌在并购之前还遇到了一个小问题，尽管收入与利润比较可观，但股东价值却一直没有得到体现，核心原因就是用户增长遭到了瓶颈。收购探探之后，使用陌陌的月活用户较之前增长约50%，创造历史最佳。

由此可见，陌陌此次并购探探，并保留其经营模式，可以帮助陌陌不断扩大营业平台，并使其有更多的精力解决其娱乐性缺乏的问题不断的完善自己，实现共赢。

2. 陌陌收购探探理由分析

（1）全方位覆盖市场

此次横向并购解决了陌陌用户群体单一，社交产品线单调这一问题，以最快最有效的方式打开了女性用户的市场，满足了不同年龄，不同性别用户的需求，未来陌陌的产品链条将不再单一。

（2）扩大市场份额

陌陌和探探属于陌生人社交工具中最大的两家。虽然没有实现市场的彻底垄断，但也通过这种方式扩大了企业规模，提高市场权利，使企业在行业中具有话语权，进而提高企业的市场竞争力。

（3）平台效应更显著

众所周知，陌陌是一个社交平台，很多人都抱着“跟别人有话题，不被时代淘汰”的心理，别人用，我也用;什么用户量最多，我就用什么。而陌陌收购探探这一举动极大的扩大了用户量，也是平台效应更显著的体现。

（二）纵向并购案例分析

1. 阿里收购饿了么

从行业上看，阿里和饿了么同属于网络行业，但两者的业务重点却截然不同。阿里侧重于电子商务，而饿了么则主打网上订餐，二者不相同，却有着纵向的联系，由此可见，这个案例是一个典型的纵向并购。

近年来，阿里致力于完善其“本地生活服务平台”，在此之中，首当其冲的便是新零售领域。但是阿里想要在新零售领域进一步扩大版图，就必须要在其下的各个细节都有所涉及。而饿了么就是使新零售正式进军外卖领域的关键一步。

2. 阿里收购饿了么理由分析

（1）饿了么——转移风险

首先，对于饿了么来说，此次纵向并购可以使其得到更好的资金保证，并且将未来发展不确定性的风险转交给阿里，阿里也可以帮助饿了么扩大平台、增加用户。饿了么创始人张旭豪表示，饿了么与整个生态环境会更加紧密的结合在一起，其用户和合作伙伴都将会享受到饿了么与阿里生态共同带来的巨大福利，必定会吸引更多的用户使用饿了么，逐步使饿了么在外卖领域的竞争力不断增强。

（2）阿里——扩大经营范围

对于阿里来说，扩大了自己的经营版图，为其下一步目标建立“本地生活服务平台”打下基础。阿里巴巴首席执行官张勇公开说明，饿了么只是一个窗口，是阿里巴巴本地生活服务平台的开端。当饿了么与阿里新零售的“三公里理想生活圈”、“天猫超市一小时达”等合作时，为阿里带来了巨大的经济效益。从企业偿还债务能力增强的角度来看，阿里的资产负债率从64.38%降到40.33%，这说明阿里的长期偿债能力取得了巨大的进步。

由此可见，阿里并购饿了么实现资源共享后，产生了巨大的经济效益。

（三）混合并购案例分析

由于在多元化并购中，并购公司与被并购公司属于不同的行业，在技术、管理、销售上都存在着很大的差异。因此混合并购就存在着相对较大的风险。在并购初期，管理人员在面对一个全新的领域时，很可能会束手无策，经常会出现短时间甚至持续绩效下降的状况。例如全球大型家电品牌海尔，不仅在家电领域试图实现多元化，更是向各个领域不断探索。海尔在家电方面取得一定成就后，又看中了“医药行业”这块大蛋糕。它提出亚健康的概念，主推保健品，试图在另一个领域也获取更大的利润，但不久就以失败告终。

因此，由于混合并购是向一个自己不了解的行业进军，在实际操作上就存在较大的困难，不仅存在资源整合的问题，还存在专业知识不过硬等诸多问题。但如果克服了这些困难，通过“不把鸡蛋放在一个篮子里”这种方式能够极大的分散市场经营风险，追求组合效应，带来正面效益。

五、结论

随着并购的发生，企业所承担的风险也随之改变。不同的并购类型带给企业的绩效也是不同的，并购越复杂，在理想化的情况下给企业带来的效果也就越好，但企业要承担的风险也就越大。上述三个并购类型相比较而言，横向并购和纵向并购都属于相关性并购，风险较小，在一定程度上操作性更强。而混合并购属于非相关性并购，风险相对较大，但企业在并购之后一旦站稳脚跟，就可以在不同的行业活跃，分散一定的风险。这三种并购方式都可以扩大市场份额，提升企业绩效，但决策者应综合考虑自身实力谨慎考虑。

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*基金项目：新时期战略下的我国公司投资策略研究课题（编号：CX201902065）。

（作者单位：辽宁师范大学）