船舶供应链的金融运作机理及其融资决策研究

江苏科技大学经济管理学院 陈龙杰 张娜娜 杨世豪 阮莹莹

由于经济下行压力、造船行业不景气和严重产能过剩等问题，金融机构对船舶企业也缺乏深入的了解，并且相互之间信息不对称，在进行授信评测时，考虑到风险和回报，及提供给企业的资金能否及时收回和利润大小，金融机构会对发放贷款的态度更为谨慎，从而降低了资金的配置效率，对我国船舶业的发展造成了一定阻碍。除此之外，我国现主要的信贷发放目标往往是大型船舶企业，中小企业难以获得融资。一方面，由于中小型企业本身规模不够大，可用来换取资产的抵押物也少；另一方面，中小企业本身的财务报表内容信息的透明度，完整性不够，所以难以有足够的说服力使金融机构相信并进行融资。

1 供应链融资的相关概念

所谓供应链融资，就是指基于商品交易形成的应收应付、预收预付以及存货融资而衍生出来的融资组合，它以核心企业为切入点，通过对物流、信息流和资金流的有效控制或与交易关联方的责任捆绑，形成对以核心企业为中心的整个供应链的资金供给。

1.1 供应链融资中各参与主体

1.1.1 金融机构

企业用于融资的服务平台包括监管、评估、融资、支付和现金管理、资产处理、银行授信转贷等功能业务都是由商业银行提供的。为了有效地控制风险，金融机构如银行在开展供应链融资综合授信服务时，采取的措施着重通过对产品及融资模式的设计，提供基于供应链融资的相关信贷服务，并监控整个供应链融资过程。

1.1.2 支持型机构

支持型机构主要是指供应链融资业务的支持型机构，其中最主要的是担保物权登记机构、仓储公司、物流监管公司、保险公司。支持型机构为银行监管货物，降低银行信贷风险，又可以给船企提供采购、库存和产品的初加工，在供应链融资中起到了中间商的作用。

1.1.3 融资企业

融资企业是资金的需求方，按时还款是融资企业在整个供应链融资中的主要职能，确保能够做到及时还款，否则会影响自身信用的同时让链条上的核心企业也遭到损失。

1.1.4 核心企业

核心企业的特点是信用等级 高、规模较大、实力雄厚等，在整个供应链融资过程中起着间接作用。其作用主要体现为把自己的信用介入到融资过程的供应链成员融资中，使供应链成员融资能够获得方便和利益，为银行提供供应链融资服务的同时帮助融资方的中间服务。

1.2 供应链融资的特点

1.2.1 更加多元的主体参与授信

从大体上来看，供应链融资与相关的银行保理业务和近几年来越来越多出现的质押融资业务似乎并无二致，但是实际业务运作上却有许多的差异，其中最为显著的就是传统融资业务通常的参与主体主要是融资方和授信银行，也可能会有提供担保的第三方介入相关业务中；然而，供应链融资则是以整个产业链中的某一个核心企业为中心展开融资，业务涵盖从采购原料，加工制成，中间产品到最终产品，这就将原料供应商、产品制造商、采购批发商直到最终消费者或者用户等多元主体相互联结成一个整体概念，通过系统性的操作，整合全产业，为处于供应链条上的各个融资需求企业提供融资服务。

1.2.2 以组合型融资产品满足融资需求

供应链融资通常会提供一系列的融资组合方案，针对处于同一条产业供应链上不同节点和位置的各类企业，根据它们不同的业务模式和作用提供有差异的、相匹配的融资方案。例如，若融资企业处于供应链核心企业上游可以提供应收账款融资或者保理等融资模式，若企业处于核心企业的下游则可以采用预付款融资或保兑仓等封闭回款操作模式。另外，还可以灵活地为处于是节点相同的企业，根据其在供应链中的地位差异，提供形式各异的供应链融资方案。

1.2.3 第三方物流参与程度高

由于供应链融资存在对行业及相关风险的不可控制，在进行融资时银行通常会引入参与业务的第三方物流，由银行指定相应的监管仓库。比如，由于银行自身业务知识的局限和不熟悉造船行业的业务操作，当造船企业需要通过融资进行钢材采购时，银行往往没有办法进行全面的融资风险控制，因此可以通过引入第三方物流监来缓冲并且能够及时有效地进行风险控制。

1.2.4 评估风险创新

供应链融资在对融资企业进行风险评估时，在评估维度上从供应链的角度考察了更大的范围和更多的对象，这相比传统风险评估仅限于融资企业自身信用情况来判断是否提供授信显然具有更高的融资效率和更加合理的资源配置。供应链融资的风险评估出了考察评估企业自身，同时更注重企业的主要业务往来对象的实力和业务供应链条上的整体情况。所以，银行在一边扩大可融资授信对象，一边则在融资风险评估上更加科学和创新方法。

2 造船业应用供应链融资的必要性和可行性

2.1 造船业应用供应链融资的必要性

2.1.1 加强金融机构对船舶企业的了解

金融机构对造船企业了解得越多，掌握的信息对称性更高，有利于金融机构降低融资门槛，提供更多的融资资金及方式。另外，通过第三方物流监管等方式，让造船企业的供应链融资更加公开和透明化，一定程度上降低了融资风险。

2.1.2 降低授信门槛

银行通过结合交易产生的供应链，联合供应链上实力较强的企业进行融资，根据中小企业与大型企业长期的交易中形成的诚信约束关系，可适当放宽授信准入标准，从而解决中小型造船企业融资难、融资贵的问题。

2.2 造船业应用供应链融资的可行性

2.2.1 在建船舶可抵押

从我国造船企业的资产情况来看，企业缺少可以作为融资担保向银行融资的固定资产，船企特别是中小造船企业，其土地、造船设备及厂房资产等占用了大量资金，故而，可以考虑把在建中船舶作为融资抵押向银行融资。在这方面，需要政府加快完善相关抵押融资的政策，使得在建船舶抵押融资的办理简化，成本降低，使之成为中小造船企业融资的新路径，配合供应链融资来解决企业融资问题。

2.2.2 有利于发展造船业融资担保业务

对于中小造船企业而言，因为其实力和信用的先天缺陷，使得其向银行融资难，所以政府应该推动和支持发展相关融资担保业务，扶持担保公司为中小造船企业担保，让银行有信心能够向企业授信贷款。这将有利于造船融资担保业务的健康发展，为担保公司提供了机遇，并且增加了企业的融资路径。

3 造船供应链融资模式

3.1 船舶供应链融资模式

(1)预付账款融资模式是指围绕供应链下游，在下游企业和核心企业的贸易活动之间作出，不仅缓解下游企业财务上压力而且有效解决了中小企业难以获取银行融资的融资支付需求而提供的金融服务，具有自偿性。此融资模式用于采购阶段。

(2)存货融资模式是指联系生产企业、经销企业和第三方物流企业，充分利用物流企业在供应链中的重要作用，通过物流企业的信用传递解决企业融资需求。此融资方式用于生产销售阶段。

(3)应收账款融资模式是指为了从银行等金融机构取得企业启动基金，中小企业用合格的应收款和权利作为担保或者增加其在相应的金融机构的信用增级方式。此融资模式用于销售阶段。

3.2 造船业三类供应链融资模式对比分析

具体内容如表1所示。

3.3 造船企业供应链融资模式的研究角度

由前文对造船业发展现状以及融资现状分析可知，我国造船业主要的困境主要体现在民营造船企业，从造船企业类型上来看，国有企业在整个船舶企业中所占的比例比较低，约占一成，可见我国船舶产业还是以非国有性质的有限责任公司、私营企业为主体。而这些企业正是整个船舶行业供应链最为脆弱的部分，也是发挥供应链融资最有潜力的部分。

因此，本文关于造船业供应链融资的应用研究将围绕民营造船企业作为主要分析对象，尤其以规模中小型船企为核心，解决涉及民营造船企业整个造船生产阶段的融资问题。中小造船企业供应链融资路径选择，如图1所示。

图1 中小造船企业供应链融资路径选择

4 基于EVA的供应链融资决策模型研究

EVA模型是通过将财务中核心概念——股东权益应用到供应链金融管理当中，并以期建构可以用于衡量股东权益变化的一个平衡系统。EVA思想在供应链金融研究中的引入，不仅将供应链金融与企业绩效紧密联系在一起，为供应链金融的评判提供一个标准，更能为供应链金融提供一个优化的价值标准[1]。许多知名的领头企业管理高层都把供应链当成差异化竞争力和股东价值的驱动性的关键因素，然而根据相关研究显示，降低增加收益(25%)以及成本(65%)依然是确保供应链卓越而不被公司理解为能最大化绩效和最终价值的投资方向。供应链金融的核心问题是真正理解内在的因果关系，并将物流系统和物流流程与关键财务指标联系在一起，而EVA就是能够解释和呈现这些关系的很好选择[2]。

表1 三种融资模式差异

4.1 基于EVA模型的供应链融资模型及假设

在Moritz Leon Gomm所提出的供应链金融框架中，他认为融资总量(volume)、持续时间(duration)和资本成本率(capitalcost)是三个相互关联的维度，相辅相成，且能够行之有效地评价供应链金融绩效，形成系统框架。但要是把供应链金融框架具体应用于供应链金融中的供应链融资部分，那么可以进一步地细化框架的几个维度。

4.2 改进EVA模型的逻辑框架、基本假设以及基本公式

基于上述改进而提出的供应链金融分析框架，如图2所示。并且从已有文献到得出理论框架的基本逻辑，如图3所示。此外，在以上框架的基础上，宋华等人(2014)还得出了一个基本假设：在供应链融资中，资本融资率(业务融资率)、业务融资周期比和成本盈利指数三个维度影响着供应链融资绩效的基本判断[3]。

根据以上的分析，我们认为通过改进的基于EVA的供应链融资模型，可以从融资企业的视角通过三个改进的指标来评价具体供应链融资项目的绩效，并以此作为供应链融资决策的依据。

图2 基于EVA模型的供应链融资模型(宋华；王岚；史晓盟，2014)

融资决策三维度模型基本公式：

图3 基于EVA的供应链金融模型的理论根源(宋华，王岚，史晓盟，2014)

(1)资本融资率RE：

其中，C表示企业供应链融资额，E表示企业资本金。

(2)业务融资周期率Rt：

其中，TC表示融资周期，TP表示业务周期。

(3)成本盈利指数CI：

其中，rc表示融资成本率，rp表示业务盈利率。

5 结语

未来船市仍然面临着严峻的行业情势，特别是欲求发展的中小造船企业的生存环境更加恶劣，而供应链金融是目前金融资本市场中一种新兴的融资方式，对这一融资模式加以利用对中小造船企业的发展是至关重要的。供应链融资可以让供应链上下游乃至处于整个供应链中的各企业现金流得到整合，从而使金融资本可以安全而又高效地导向和服务于造船业为代表的实体经济，并且能够实现金融机构、上下游供应商、造船业企业在整个供应链中业务往来和资金流动互利互惠，协同发展。