经理自主权、内部控制与企业绩效

2019-06-08 02:24胡泽民
会计之友 2019年11期
关键词:企业绩效内部控制

胡泽民

【摘 要】 文章以2012—2016年深市中小板466家上市公司为研究样本,运用中介变量研究方法,实证分析经理自主权、内部控制与企业绩效的关系,检验内部控制在经理自主权和企业绩效之间的中介传导效应。研究结果表明:我国中小板上市公司的经理自主权越大,企业绩效越好,经理自主权与企业绩效显著正相关;经理自主权越大,内部控制质量越高,经理自主权与内部控制显著正相关;同时,内部控制质量越高,企业绩效越好,经理自主权通过影响内部控制质量进而影响企业绩效,内部控制是经理自主权影响企业绩效的部分中介变量。

【关键词】 经理自主权; 企业绩效; 内部控制; 中小板上市公司

【中图分类号】 F272  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937(2019)11-0031-06

一、引言

从20世纪90年代欧美巴林银行、安然公司到近年来我国三鹿、中石油等公司财务舞弊事件发生后,国内外纷纷采取措施加强对上市公司的监管。2002年美国相关部门率先通过并颁布了《萨班斯法案》,6年之后我国五部委联合发布了《企业内部控制基本规范》。我国内部控制整体效果不好,随着内部控制制度的规范与完善,内部控制建设的重心从制度设计的科学性转向执行的有效性,但从实施效果来看不同公司之间存在差异。这种差异存在的根本原因是不同管理者对企业内部控制工作的重视程度各不相同,职业经理人是一个企业经营管理的核心人物,企业的发展离不开经理的决策,所以经理的态度和行为会对企业内部控制产生巨大影响。在委托代理关系下,非契约性的游离于股东监督之外的经理努力是经理获得实际控制权并自主创新的动力源泉,这些自主行为是形成企业绩效的内在因素[ 1 ]。经理努力随着大股东股权的提高呈单调递减凹函数曲线变化[ 2 ]。经理努力程度与自主权大小具有相关性,那么经理作为企业内部控制的执行主体,当被赋予较大自主权时是否会通过加强企业内部控制以抵御市场经济带来的风险,从而提升企业绩效?

目前,国内外学者对经理自主权、内部控制与企业绩效两两之间的研究较多,而关于三者关系的研究较少。我国深圳证券交易所的中小板多为初创型民营企业,具有高成长性与高风险性并存的特点,而高质量的内部控制有助于企业管理者及时防范和规避风险。因此,本文以深市中小板上市公司为研究对象,以内部控制为中介变量,研究内部控制作为“黑箱”对经理自主权与企业绩效之间关系的影响,希望能够启发企业合理安排经理自主权,通过提升人力资本价值促进企业内部控制建设,从而达到提升企业绩效的目的。

二、理论分析和研究假设

委托代理理论是指在企业所有权和经营权分离的情况下,委托人和代理人之间信息不对称,代理人为了实现自身利益最大化而损害委托人的利益。美国著名学者钱德勒指出,经理自主权的合理分配有利于缓解现代企业由于两权分离而产生的委托代理问题[ 3 ]。经理自主权是职业经理人运用法定权和自身影响力对企业经营活动进行有效决策的自主行为空间[ 4 ]。因此,经理自主权对企业战略、组织结构、内部控制和经营业绩等各项重大决策都会产生很大影响[ 5 ]。在激烈的市场竞争中,较大的自主权可以使经理更好地适应多变的市场环境,提高经理的积极性、充分发挥其专业管理能力,从而获取更大的公司收益。另外,在委托代理背景下,给予经理较大的自主权使其有机会产生“隧道”行为,为了实现自身利益最大化而牺牲股东和企业的整体效益,引发严重的代理成本。因此,当经理被赋予较大自主权时,企业绩效究竟会受到正向还是负向的影响呢?这个问题一直是管理研究的重点,但目前尚未形成一致结论。

Child(1972)认为经理自主权能帮助管理者在动态环境中及时进行调整,因而经理自主权对企业绩效的提升起促进作用。Boycko[ 6 ]在研究国有企业的决策权时,发现在国有企业中,随着经理自主权的加大企业绩效呈上升趋势。我国学者李有根(2004)通过研究大股东股权、经理自主权与企业绩效的关系,得出经理自主权与企业绩效呈正相关关系,并且这种影响是长期的。经理自主权加大导致的代理问题可通过内部监管、高管持股等方式得到控制,但经理自主权受到限制的话,经理的工作积极性和自主创造性都会受到限制。张三保和张志学[ 7 ]认为经理自主权的加大有助于经理在机会面前既敢于冒险又能及时规避风险,从而增进企业绩效。但另外一些学者提出了不同的观点。牛建波(2014)证明,经理自主权对企业绩效具有显著促进作用,但当自主权达到一定程度后,这个作用明显减弱。黄璐璐[ 8 ]研究CEO任期在高管薪酬差距与公司绩效之间的调节作用时,认为CEO会利用经理自主权使个人收益超过最优薪酬。我国中小板上市公司正处在快速成长期,企业绩效的提升一方面能带来经济效益,另一方面还能看到企业发展前景,增强投资者信心,因此,公司股东和经理人的目标一致,经理自主权的加大对上市公司的发展更有利。基于以上分析,提出假设1:

H1:在其他条件限定不变的情况下,经理自主权和企业绩效显著正相关。

2008年我国五部委发布的《企业内部控制基本规范》对内部控制给出了较为详细和准确的定义:内部控制指由企业董事会、监事会、经理层和全体员工实施的,旨在实现控制目标的过程。企业内部控制有五大目标,即保证合法合规、经营效率、资产安全、财务报告以及发展战略的实现[ 9 ]。现有文献中关于经理自主权和内部控制的研究大多是从会计信息质量这个角度展开,经理能从高质量的财务报告中认识到企业经营过程中存在的问题并及时采取措施解决。Warfiel(1995)在研究管理层权力与会计信息质量之间的关系时,发现管理层权力与会计信息质量之间负相关,管理层权力客观上有利于抑制经理产生投机行为从而增强公司披露会计信息的质量。刘启亮等(2013)在研究企业内部权力配置对内部控制与会计信息质量之间的关系影响时,发现CEO权力越集中,内部控制运行的有效性就越容易受到冲击。林煜恩、初昌玮等(2018)实证研究发现在高新技术行业,管理者權力越大,公司内部控制信息披露质量越高,且内部控制信息披露质量对管理者权力和研发支出存在中介传导效应。李维安等[ 10 ]认为内部控制评价报告发布以后,为了预防不良信息破坏公司声誉,公司会加强自我监督,因而有利于经理及时发现风险。

近年来,我国内部控制制度在不断完善,完善的制度需要实施和监控才能体现出价值。对于中小板上市公司来说,公司治理是基础,通常股东和经理人的目标一致,都希望公司持续健康发展,因此都有动力去建设和实施内部控制。黄娟和张配配[ 11 ]在研究沪深两市上市公司管理层权力和内部控制信息披露质量关系时,认为一定程度的自主权能起到激励经理人的作用,并促使他们将自身利益融入公司利益当中,当经理和股东的目标一致时,他们更有动力加强内部控制建设,减少内部控制缺陷给企业带来的不利影响,从而实现企业长期价值最大化。逯东等(2014)以国有上市公司为研究对象,发现给予CEO适度的薪酬激励和权力激励能够提高内部控制的有效性,CEO激励是提升内部控制有效性的关键。基于以上分析,提出假设2:

H2:在其他条件限定不变的情况下,经理自主权和内部控制显著正相关。

随着国内外一系列与内部控制相关的法律规定颁布与实施,有理由相信:高质量的内部控制能够使企业内部治理更加完善,从而提高企业绩效。很多学者基于不同视角对此进行了研究,得到相同的结论。林钟高等(2007)研究价值创造下的公司治理和内部控制,认为内部控制的建立和完善能显著提高企业价值,而且内部控制与公司治理结合起来能够创造更大价值。李国盛和杜岩[ 12 ]考察我国上市公司内部控制与企业绩效的相关性,发现高质量的内部控制能显著促进企业绩效。黄贤环[ 13 ]研究沪深A股上市公司高管薪酬激励、内部控制与公司业绩三者之间的关系,以内部控制有效性为中介变量,发现内部控制有效性是高管薪酬激励程度影响公司业绩的部分中介变量。

从以上分析可以看出,经理自主权、内部控制和企业绩效之间存在显著的相关关系。经理自主权对内部控制的建设和实施有至关重要的影响,有效的内部控制又能使公司治理更加完善,从而提高企业绩效。因此,内部控制在经理自主权影响企业绩效的过程中起到一种传导作用。基于以上分析,提出假设3:

H3:在其他条件限定不变的情况下,内部控制是经理自主权影响企业绩效的中介变量。

三、研究设计

(一)样本选择与数据来源

本文以2012—2016年深市中小板上市公司的数据为初始样本,内部控制评价指数来自于深圳迪博风险管理公司开发的内部控制指数,其他数据来源为CSMAR数据库(国泰安数据库)。为了保证研究的可行性与有效性,对初始样本进行以下筛选:(1)剔除ST、*ST、SST、PT类上市公司;(2)剔除金融、保险行业的公司;(3)剔除研究区间内数据缺失的公司。本文使用Excel2010进行数据的筛选,最终得到深市中小企业板共466家样本公司的数据,然后使用Eviews8.0和SPSS22.0进行变量的描述性统计与多元回归分析。

(二)变量界定

1.被解释变量

本文的被解释变量是企业绩效。国外很多学者采用托宾Q作为企业绩效的衡量指标,而国内学者普遍采用总资产收益率(ROA),本文参照国内大部分学者的做法采取后者作为企业绩效的衡量指标[ 14 ]。总资产收益率等于公司净利润除以总资产,该值越大,表明企业绩效越好。

2.解释变量

本文的解释变量是经理自主权。由于经理的权力大小不能直接观察得到,经理自主权尚没有统一的指标来衡量。本文借鉴张长征(2006)、陈芳(2017)的做法,具体测量职位权(Led)、薪酬权(Pay)、运作权(Operate)三个指标,将每个衡量指标进行正态标准以后分配相同的权重,取三者平均值作为经理自主权指数(MD)[ 15 ]。

(1)职位权(Led)。经理由董事长兼任表明经理拥有公司的所有法定权,法定权是经理自主权的一个重要方面,因此,本文用两职合一这个虚拟变量代替职位权,经理兼任董事长时取1,否则取0。

(2)薪酬权(Pay)。经理在人力资本市场中扮演着重要的角色,经理薪酬越高,说明在市场中的认可度就越高,那么在公司内部的自主权也就越大。本文通过对薪酬最高的前三位高管的薪酬均值取对数后来衡量薪酬权。

(3)运作权(Operate)。本文借鉴Hambrick(1987)、张长征(2006)等做法,采取公司年营运资金与年营业收入的比来衡量运作权。

3.中介变量

本文的中介变量是内部控制。目前内部控制评价没有统一的衡量指标,有的研究通过构建内部控制评价体系,然后运用层次分析法量化内部控制质量,有的从内部控制信息披露角度出发,根据自我评价报告和审计报告评价内部控制质量,这两种方法的评价体系和分类标准都存在主观性,因此,本文选取“迪博·中国上市公司内部控制指数”来衡量内部控制(IC)。该指数的取值区间为0~1 000,为了研究方便,本文用迪博内部控制指数除以100作为内部控制的最终值。该值越大,表明企业内部控制质量越高。

4.控制变量

结合实际情况,本文选取资产负债率(LEV)、营业收入增长率(Grow)、企业性质(State)作为控制变量,另外还控制了行业(Industry)和年度(Year)两个因素。本文全部变量及具体释义如表1所示。

(三)模型设计

四、实证分析

(一)变量的描述性统计

对模型中的变量进行描述性统计分析,分析结果如表2所示。根据表2的第二行,深市中小板上市公司的总资产收益率(ROA)均值为0.053,数值较小,表明我国中小板上市公司的整体业绩水平不高;最大值为0.669,最小值为-0.399,前者大约为后者的1.68倍,说明各公司的业绩存在较大差距。经理自主权最大值为3.220,最小值为-1.820,说明我国中小板上市公司的经理自主权存在较大差异。并且,在薪酬权相同时,职位权和经营权越大,则经理自主权越大;薪酬权的最大值为15.791,最小值为10.691,运作权的最大值为8.577,最小值为-2.032,说明我国中小板上市公司对职业经理人的认可和重视程度大有不同。内部控制评价指数的最小值为2.976,最大值为9.519,均值为6.758,说明我国上市公司加强企业内部控制建设的意识明显上升,标准差为0.603,说明各公司内部控制差距较大。资产负债率(LEV)最小值为0.008,最大值为0.953,说明中小板上市公司面临的财务风险大不相同,且償债能力差距大,均值为0.362,说明公司总体形势较好。营业收入增长率(Grow)均值为0.202,说明我国中小板上市公司发展迅速,处在一个良好的市场环境中。企业性质(State)均值为0.181,说明深市中小板大部分上市公司都属于民营企业。

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