民间资本评价大学生初创企业投资价值的实证

张佳宁 李绍雯 车璐阳

摘要：本文基于民间资本的投资视角从大学生创业者身自身的特质、初创企业的运行状况和行业选择等因素构建了了一套大学生初创企业价值的评价方法。该研究成果将有利于民间资本寻找有投资价值的大学生创业项目，也可以帮助大学生创业者提高企业价值，吸引民间资本的融入提供决策依据。

关键词：大学生创业;民间资本;投资价值评价

0 引言

自改革开放以来，随着民营经济的不断发展，民间资本的积累逐渐增加，至今经历了不同的发展阶段和发展形势。首先，十一届三中全会开启了我们国家改革开放的先河，1978年我国开始经济体制的改革，把党的工作重心从以阶级斗争为纲转移到以经济建设为中心，为民间资本的发展创造了松动的政策环境。首先起步于农村个体经济的发展，“家庭联产承包责任制”的诞生使得农民拥有了土地的经营权和使用权，激发了农民的生产积极性，农民在农产品剩余的情况下有了多余的资金，从而产生了投资的可能性[1]。十四届三中全会后，社会主义市场经济体制明确了要鼓励、支持和引导非公有制经济发展，民间投资开始高速发展。其次，直到十六届三中全会，我国改革和发展的大环境在持续地完善，很大程度上解决了公有和私有的问题。十六届三中全会提出，要统筹城乡经济发展，统筹区域经济发展，统筹经济和社会的发展，统筹人和自然的和谐发展，还要统筹国内发展和对外开放川。这不仅推动了我国未来的经济体制改革和国民经济的发展，也为民间资本的发展和规范提供了很好的制度环境。再次，随着民间资本的有序发展，十八大会议上指出了要坚持“两个毫不动摇”方针，多设“路标”、少设“路障”，为民间投资参与市场竞争“松绑开路”，让社会资本释放巨大潜力，从而为中国经济发展和转型升级增添持续动力。未来国家也将在资源配置、融资条件、经营环境、简政放权等多方面更多地向民间资本倾斜。

由此可见，民间资本对推动国民经济的发展起着重要作用。2014年提出“大众创业”“人人创新”的观念后，政府致力于引领大学生进行自主创业，如何发挥民间资本的投资作用是值得研究的重要问题。本文从大学生创业者身自身的特质、初创企业的运行状况和行业选择等因素进行评估和研究，得出了一套大学生初创企業价值的评价方法。

1 描述性统计分析

1.1 大样本的基本统计信息

本次调研时间从2018年12月至2019年的2月。采用调查问卷方式收集数据。采取线上调查和线下发放纸质问卷相结合的形式进行数据收集。调查对象是民间资本投资者。此次调研线上共收160份线上问卷，删除无意义的问卷（无糟糕消费经历及答案全部一样的问卷）32份后，线上问卷有效率80%。线下问卷共下发120份，收回101份，删除无意义问卷11份后，计算得有效率为75%，具体见下表。

本次调研，成立时间和资产规模在各个层次的机构均有涉及，因此具有一定代表性。

1.2 变量的均值及标准差

对于大样本问卷各变量的均值及标准差，本文利用SPSS21.0计算，具体见下表：

由上表可以看出，性格属性Xa3，创业团队Yb₃、行业属性Za₁均值分别为3.81、3.54、3.05，其中Xa₃代表“性格乐观、积极向上”、Yb₃代表“创业团队人员素质能力较高”Za₁代表“行业前景好”。所以，可以看出性格属性Xa₃、创业团队Yb₃、行业属性Za₁对大学生能否获取民间资本有重要影响。

2 信度与效度分析

此次信度分析利用的是克隆巴赫系数，效度分析利用的是巴特利特球体检验和KMO检验进行衡量。其中KMO的值处于0值1之间。KMO的值越趋近于1，变量间的相关性越强，说明变量越适合做因子分析;反之则说明不适合做因子分析。

本文对所研究的大学生创业者特质、企业状况、企业的创业行业以及企业投资价值的量表分别进行信度及效度检验。

2.1 对大学生创业者特质效度分析及信度分析

对大学生创业者特质量表进行效度检验，得到KMO值为0.905，大于0_8，同时Bartlett检验F值的显著性为0.000，小于1%，表明变量非常适合做因子分析。

研究运用主成分分析法提取公因子进行因子分析，正交旋转后，因子载荷值大于0.5的问项予以保留。

正交旋转后，大学生创业者特质的21个问项可以提取5个因子，累积解释方差为79.92%，能够很好的解释原始变量包含的信息，符合因子分析的要求。同时，提取出的5个因子包含的问项与原始量表对问项的分类相同，该分量表具有良好的结构效度。

接着对5个公因子进行信度分析，5个因子的Cro-nbach'sα系数都在0.78到0.81之间，都处于0.7以上，分量表的内部一致性较好。

2 2企业初步状况效度分析及信度分析

对企业初步状况量表进行效度检验，得到KMO值为0.730，大于0.7，同时Bartlett检验F值显著性为0.000，小于1%，表明变量非常适合做因子分析。

正交旋转后，企业状况的6个问项可以提取2个因子，累计解释方差为67.05%，说明可以较好的解释原始变量包含的信息，符合因子分析的要求。

接着对2个公因子进行信度分析，2个因子的CFO-nbach's α系数分别为0.78和0.76，都在0.7以上，说明分量表内部一致性较好。

2.3 企业创业行业的效度分析及信度分析

对创业行业量表进行效度检验，得到KMO值为0.870，大于0.7小于0.8.说明比较适合做因子分析。同时Bartlett检验F值显著性为0.000，小于1%，表明变量非常适合做因子分析。

与2.2.1方法类似，正交旋转后，消费情绪的8个问项可以提取2个因子，累积解释方差为63.98%，说明可以较好的解释原始变量包含的信息，符合因子分析的要求。

接着对2个公因子进行信度分析，2个因子的Cro-nbach'sα系数分别为0.912和0.902，都在0.7以上，说明分量表内部一致性较好。

3 大学生初创企业投资价值评估指标重要程度分析

层次分析法是将复杂问题中各因素划分相关联的有序层次。根据专家学者们的客观判断，对每一层次中的两两元素的重要性给出定量表示，继而确定全部元素的权重为求得指标权重[3]。文章进行外部专家评审工作。我们从京津冀地区40多家投资机构、大学教授和专业投资者中组成了外部专家评审团，对文章分析指标进行权重评判。

我们又单独求得了X-Xa～Xe、Y-Ya～Yb、Z-Za～Zb、Xa-Xa₁～Xa⁵、Xb-Xb₁～Xb₄、Xc-Xc₁～Xc₃、Xd-Xd₁～Xd₃、Xe-Xe1～Xe3、Ya-Ya₁～Ya₃、Yb-Yb₁～Yb₃、Za-Za₁～Za₄、Zb-Zb₁～Zb₃的矩阵，经过汇总，得到汇总权重指标（见表3）

综上所求得出各个指标的权重，有如下指标公式：

P=0.76X+0.08Y+0.162

=0.40Xa+0.30Xb+0.08Xe+0.14Xd+0.08Xe+

0.78Ya+0.72Yb+0.84Za+0.16Zb

0.16Xa₁+0.38Xa₂+0.12Xa₃+0.28Xa₄+0.47XBb₁

+0.26Xb₂+0.14Xb₃+0.13Xb₄+0.63Xc₁+0.26Xc₂

+0.11Xc₃+0.19Xd₁+0.70Xd₂+0.11Xd₃+0.19Xe₁

+0.24Xe₂+0.57Xe₃+0.09Ya₁+0.73Ya₂+0.18Ya₃

+0.28Yb₁+0.15Yb₂+0.57Yb₃+0.36Za₁+0.08Za₂

+0.46Za₃+0.10Za₄+020Zb₁+0.71Zb₂+0.08Zb₃

其中：

性格屬性Xa，创业者富有激情的程度Xa₁、创业者持之以恒的态度Xa₂、创业者冒险精神的强度Xa₃、创业者勤勉正直的品行Xa₄、创业者亲和性的程度Xa⁵

能力属性Xb、创业者识别机会的能力Xb₁创业者人际关系能力Xb₂、创业者独立性能力Xb₃、创业者创新创造能力Xb₄

专业属性Xc，创业项目于专业相符程度Xc₁、在校专业成绩Xc₂、在校专业相关比赛成绩Xc₃

家庭背景Xd、父母受教育程度Xd₁、父母从事职业类型Xd₂、家庭生活水平Xd₃

个人经历Xe、校园活动经历Xe₁、校园组织任职经历Xe₂、社会实践活动程度Xe₃

财务属性Ya、企业当前营业利润Ya₁企业当前已有投资规模Ya₂企业当前销售增长率Ya₃

创业团队Yb、创业团队从业经历Yb₁、创业团队的管理能力素质Yb₂、核心人力资源Yb₃

行业属性Za、未来市场增长性Za₁、市场竞争程度Za₂、行业进入壁垒Za₃、回报率Za₄

行业模式Zb、商业模式与盈利模式Zb₁、技术先进性Zb₂、行业新颖程度Zb₃

4 大学生初创企业的考核和评估

投资根据考核量表，依照1-5分的指标对大学生初创企业各项指标进行考核打分。根据指标计算公式得出最后评价结果进行判断。

通过上述规定，对大学生初创企业的投资价值进行评估。根据层次分析法的评估权重结果，有目的性的对创业中的不足进行补充以及对创业中的优势进行发扬。

5 研究结果的启示

5.1 对大学生创业者自身特质提升的启示

企业在创立之初，一部分影响投资价值的因素已经无法改变，因此初创者需要在最初创立企业时合理估计自身特质的优劣。

经过调研发现，民间资本偏向于投资那些拥有持之以恒的品质、勤勉正直的品格、拥有情绪调控能力、机会识别能力以及实践经历丰富的创业者。另外，专业与创业行业相符程度越高，企业投资价值将会越大。家庭背景对于创业者的创业方向也有一定影响。

对于行业选择，初创者可以重点考虑父母或其他长辈所在行业，以便获取更多行业内部信息来帮助未来的企业发展。除此之外，创业者还应该首先考虑选择在自己的专业领域进行创业。经验获取是创业中的核心环节，如果将来有创业的打算，那么初创者从现在开始就应该多多参加与未来创业方向相关的实践活动。

5.2 对大学生初创企业初步运营情况的启示

企业已有的投资规模、创业团队从业经历以及核心人力资源是民间资本的重点考察方面。大学生创业者应积极地参与融资活动，为企业的发展注入强劲的动力。创业团队最好能够有着丰富的行业经验以及创业经验，这样能有效帮助初创企业避免创业陷阱和创业危机。

5.3 对控制创业行业的启示

对于初创企业来说，提高行业壁垒、突破新的边界，寻求新的市场是一个很好的选择。此外，创业者应努力提升初创企业的技术水平，认真钻研，汲取优秀企业在管理与研发上的优点，为自身企业的发展寻求技术上的突破。

参考文献

[1]张晓琴，我国民间资本发展问题研究，2009.

[2]谢伏瞻，十六届三中全会与中国民营经济发展，2003.

[3]海峰，温鲜.层次分析法在教学评价中的应用，2012.