基于EVA的企业的价值评估

谢玉娟

摘 要：始于20世纪70年代的互联网发展至今，对人们的学习、工作以及生活的方式产生了极大影响。而我国的互联网起步虽晚于美国等发达国家，但得益于这些年来快速发展的经济的影响，目前，我国的互联网已经形成规模，网络经济得到快速发展，互联网应用走向多元化，各类互联网企业风生水起。本文以新浪网企业为例，站在理论和实践的立场上验证 EVA 估值方法在新浪网企业的估值是否可行。站在理论角度上看，网络产业的特征较为特殊，运用普通方法进行评估并不能真正科学地合理地反映其价值。

关键词：EVA；互联网；企业价值评估

文章编号：1004-7026（2018）12-0067-02 中国图书分类号：F275 文献标志码：A

在信息高速发展时代，互联网一类的新型公司如春笋般兴起，市场竞争激烈，互联网公司不断发展，进行上市、并购、重组。相应地互联网企业的价值评估体系的建立尤为重要，但是互联网行业具有自身特有的性质，目前大多数传统的价值评估方法并不适用于互联网企业的价值评估。相较于传统的企业价值评估方法和一些学者提出的比较流行的互联网行业价值评估方法，EVA评估方法展现了其在互联网企业评估的可行性与优势，但依然存在一定地不足。

EVA价值评估相较于其他传统的评估方法确有优势，但也存在一些问题，本文主要从两方面分析此方法的不足：

第一，测算程序的复杂。EVA评估方法的思路首先是计算税后净经营利润，二是会计调整，三是计算加权平均资本，最后确定企业价值。

基于EVA方法思路，EVA评估方法计算税后净经营利润首先要对互联网企业未来的营业收入、成本费用等项目进行预测。在预测过程中，存在许多缺陷，一方面，没有统一合适的标准、方法进行预测，不同的互联网公司的战略、经营模式有很大的不同，一种方法无法满足各种层出不穷的互联网企业的预测。传统的定量预测方法通常是根据过去和现在的趋势或者说规律预测未来。例如，对营业收入的预测是通过分析以往年度的营业收入年增长率，同时结合企业的发展战略，对未来年度的营业收入年增长率进行预测，在预测营业收入年增长率的基础上预测未来营业收入对于另一个参数WACC的预测，也是同样通过对过去和现在的趋势预测未来，互联网行业具有极大的不确定性，受市场影响敏感，所以传统的预测方法有一定地缺陷。另一方面，预测的主观性较大，评估师要凭借自身对互联网行业专业知识的了解，结合对评估企业的分析来进行预测。此外预测还可能受到外界或者企业本身人为因素的干扰，可能导致预测结果具有不真实性。

对于会计调整方面，EVA模型的其中一个关键点就是会计事项的调整，会计调整提高了EVA方法的准确性和真实性，但是也带来了许多复杂性和难度。首先，调整的项目范围大，调整的计算过程复杂，这对评估人员的专业能力有很高的要求，还需要很高的成本。其次，没有权威的标准模型，评估师需要根据会计调整的准则结合互联网行业的特点，各个互联网企业的战略、模式来设计一个适合的调整方法，例如，考虑互联网企业的无形资产比重是非常重的，相应的研发费用应纳入调整项目。

针对以上几方面不足，本文提出以下几点建议：

1 针对互联网企业的特性，对会计调整的项目进行合理地改进，增加EVA方法的适用性与准确性

不同行业所需要调整的项目具有差异，制定统一的标准，按照给定的指标来调整即浪费资源与成本又具有很大偏差，应根据每个互联网企业自身模式、战略来制定会计调整战略。针对互联网整个行业来考虑，首先最重要的是研发支出的调整，互联网企业离不开技术和创新，技术就是他们的核心竞争力，缺少创新和技术就容易被淘汰，所以相应地互联网企业对研发支出的投入非常大的，一般而言，研发支出中费用化的部分应作为一项费用扣除，但是实际上，评估人员应考虑到研发支出带来的无形的价值的增值，这个价值的增值和以及利益的产生往往不能够体现在本年中体现，要在很长一度时间才能体现出来。其次是员工的培训费用，互联网的核心竞争力是科技与创新，这两点都离不开人的作用，研发人员设计开发新产品，互联网企业主要是客户需求为导向的方案设计，对客户或者说互联网用户的分析，了解他们的偏好能够更好地提升互联网企业的创新能力。直接面对市场的销售人员等对互联网人群的了解以及大数据分析的作用是不可忽视的，所以对于整个团队的管理培训费用不应该一次性计入当期损益，应该也要纳入调整。

2 运用情景分析法进行预测

情景分析法的整个过程是通过对环境的研究，识别影响研究主体或主体发展的外部因素，模拟外部因素可能发生的多种交叉情景分析和各种可能前景的预测。考虑了未来的不确定性，解决了定性预测方法的主观性太强和定量预测方法的不足。

3 EVA方法测算程序的复杂性对评估人员的专业能力和素质提出了更高的要求

要加强对评估人员专业能力以及素质的培训管理，针对互联网企业评估来说，评估人员要对这个行业有很深的了解，不能简单地就把数据套入模型进行分析，才能做出更恰当的判断，在关键指标的处理上才更准确。此外，评估人员还要加强对虚假信息数据的判断能力。

4 在使用EVA方法的同时，同样要适当地在考虑成本和互联网企业的适用性的前提下，结合其他的评估方法，多种方式折现评估模型价值评估模型等对同一公司进行价值评估，多种方法可以相互弥补缺点，增加评估的科学谨慎性，同时，也可以赋予各评估值不同的权重，计算加权平均数，可能結果更理性

注重一些非财务指标的运用，减少评估与实际的偏差。互联网企业具有特殊的周期性，EVA方法要根据互联网周期特点进行调整修正，根据发展初期、盈利期以及高速成长期互联网企业发展的特性进行调整。

EVA评估方法相较于其他传统的评估方法而言，对于互联网企业的评估更具有优势，能够较准确反映企业真实的价值。但是每种方法都不会是完美的，都会存在不足，本文在提出EVA方法的不足的同时，还针对互联网企业评估提出了一些建议，使得评估人员EVA方法能更加准确地对互联网行业进行评估。

参考文献：

[1]我国网络企业价值评估方法研究[D].王自然.首都经济贸易大学2014

[2]互联网企业境外上市财务绩效研究[D].高淑华.首都经济贸易大学2014

[3]基于DCF估价模型的中国网络公司价值评估[D].黄洁.北京邮电大学 2013