浅析我国上市公司债务融资现状及优化对策

李东娇

摘要：上市公司的债务融资对公司治理具有正面效应，但我国上市公司债务融资对公司治理效应发挥的作用比较薄弱。文章通过分析我国上市公司的债务融资现状，找到其问题和可能的原因，并提出一些优化对策。

关键词：上市公司；债务融资；优化对策

《上海证券交易所统计年鉴2016卷》披露，2015年各类证券成交总额2663690.84亿元，比去年增加107.86%.其中，股票成交总额1330992.1亿元，占证券成交总额的49.97%，比去年增加252.90%；债券成交总额1228533.71亿元，占证券成交总额的46.12%，比去年增加47.12%。近几年，关于我国上市公司债务融资的相关研究不断发展，大部分学者开始意识到债务融资对上市公司治理具有积极的正面效应，因此，研究我国上市公司债务融资现状，找出其中可能存在的问题，并提出有效的优化对策具有重要意义。

一、我国上市公司债务融资现状

债务融资是具有激励和约束功能，以及缓解信息不对称程度等治理效应，能制约管理层、缓和股东和管理层之间的利益冲突。因此，对于上市公司来说，如何加强债务融资对于改善公司治理效率显得尤为重要。我国上市公司债务融资突出的问题主要有以下两点：

（一）进行长期融资决策时轻债务融资重股权融资

我国上市公司内部融资和债权融资比重较低，选择外部融资时往往偏好股权融资。目前我国资本市场并不发达，结构也不尽合理，股市方面的发展超过债市发展，这直接造成上市公司偏好股权融资这种低成本低代价的融资方式。从理论来讲，企业资产负债率偏低说明企业没有运用好财务杠杆效应而导致资金的利用率低，但根据《主要成熟市场债券融资规模占GDP的比例》来看，西方发达国家在成熟市场中，债券市值占GDP的比例远高于股票市值占GDP的比例。而我国当前的融资现状却与之相反。

（二）债务资本比重稍显不足，流动负债水平偏高

我国上市公司对银行依赖性过高，流动负债水平也偏高。管理层为保证公司有效运营，必然需要借助一定量的外部资本保持与内部资本的平衡。大量流动负债虽然可以暂时缓解公司现金流量不足，但流动负债太高会影响金融市场的利率，如果资金周转出现困难，将导致上市公司的信用风险。另外，目前我国企业在融资上大部分会选择银行贷款，比起债券融资，企业选择银行融资比其多得多。

二、我国上市公司债务融资结构形成的原因

上市公司选择的融资方式大体分为股票和债券两种，目前我国股票市场比债券市场相对完善和活跃，也受到大部分上市公司青睐，而债券市场显得有些滞后，主要原因有：

（一）政府政策影响

政府在发展经济市场的同时放宽了股票的发行，这对上市公司而言是个好消息，也当然会把握这个机会适应当前市场环境进行融资，这样对公司的利益来说是最好的。

（二）债券发行门槛相对较高

相比发行股票，发行债券会具有还本付息的压力，而发行股票的门槛也大大低于发行债券，并且债券的发行模式是审批制，发行程序也十分繁琐。

（三）企业方面原因

目前我国企业融资环境大流就是重股轻债，即使要负债，宁愿选择去银行贷款也不会去选择企业债券融资。因为企业债券是面向社会公众公开筹资，到期还本付息的约束力比起银行显得更加广泛与强大，如果不能按期支付本金和利息，那将直接影响到企业的信誉和地位，所以比起债券发行，更多企业会选择银行贷款。

三、我国上市公司债务融资的优化对策

当前我国大部分上市公司对于融资负债还无法稳定的发挥其价值，其带来的效应也稍显不足，债务融资对公司治理的作用也并未达到理想成果。那么，优化上市公司的债务融资显得尤为重要。

（一）建立市场化的债券发行机制

上市公司想要发行债券必须通过政府审批，而审批过程对企业来说非常繁琐，与之相比的股票发行程序方便许多，所以隨着我国证券市场的发展，必须改良债券发行的审批制度，简化审核制度和程序，使之能和股票市场相抗衡。

（二）债券利率市场化

我国企业债券的信用级别、财务风险、期限结构基本大同小异，利率差距也并不是很大，这违反了 “高风险，高投资，高收益；低风险，低投资，低收益”的市场原则。假如投入多，也承担了高风险，收益却很低，就不会有人去投资；相反，假如投入少，风险也低，收益却很高，也会造成经济市场的泛滥，所以债券利率市场化刻不容缓。

（三）发展债券机构投资者

债券机构的投资者扮演着债券市场重要角色，他们影响着债券市场活力，想发展债券市场，必须先发展债券机构投资者，可以通过各种企业债券资金和福利来培养债券机构投资者，从而促进我国债券市场发展。

我国上市公司越来越重视债务融资，不断的研究如何完善其带来的正面作用和对公司内部治理所带来的益处，但是，债务融资的公司治理效应要得以有效发挥，并非一步登天，企业单方面的努力也显得杯水车薪，所以需要企业与政府共同努力，改善融资市场，完善我国上市公司的债务融资环境。

参考文献：

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（作者单位：苏州高博软件技术职业学院 国际商务学院）endprint