商业银行信贷资产证券化的流动性风险

徐凡杰

资产证券化是债券市场发展过程中必须经过的一个阶段。资产证券化扩展了银行融资的方式，增强了流动性，保证了金融稳定发展。经过十年发展，我国的金融系统已经渐渐熟悉资产证券化的运作，也受到了资产证券化带来的好处。流动性风险作为金融风险的主要风险之一，对银行的正常经营有着很大的影响。流动性缺乏和流动性剩余对银行来说都是不可取的。本文主要研究信贷资产证券化对银行流动性风险的影响，对工商银行进行流动性压力测试，并加入资产证券化作为平衡项考察其对流动性风险的影响。

一、流动性压力测试实证分析

（一）压力测试的基本框架

本文通过对工商银行流动性进行压力测试，确定该银行流动性风险承受能力，而将资产证券化作为一个平衡项目来分析其对流动性的影响。根据压力测试流程和所要测试的目的，制定本次压力测试流程：情景设计（选取风险因素）→模型构建（分析数据）→压力测试（确定冲击大小）→调整结果（增加证券化为平衡项）

（二）压力测试准备

1.风险因素的选取与情境设计。银行信贷的扩张，导致资金大量进入市场。资金大量流出，银行信贷会迅速减小，不良贷款率会因此上升。且中国人民银行曾多次调整作为我国货币政策“三大法宝”之一的法定准备金，每次都收放大量的流动性，它的不确定性给银行带来风险。根据实际情况分析，此次压力测试的风险因素选定为不良贷款率、短期融资成本和法定存款准备金率。轻度压力、中度压力以及重度压力三种程度的压力依照次序加强。本文的情景设计将三种压力程度与选定的三个风险因子相结合，从多角度对比流动性差异。

2.压力测试模型的构建。我们假设银行在遭受风险因素冲击时，在短时间里能通过同业借款、向央行借款、出售债券等方式获得资金。将风险因子设为X，法定存款准备金上调比例设为X1，集中提取存款与总存款的比例设为X2，资产的不良贷款率设为X3，则有资金总流出情况为。银行的即时融资能力设为Y，我们选择融资后备付金率R作为流动性指标。由此我们可以建立压力测试的模型，如下：

即时融资能力的最大效率一般可达到40%-60% 。但是在風险冲击的时候，即时融入资金规模最大等达到融资能力的25 %。

由中国人民银行颁布的《同业拆借管理办法》规定：最高拆入、拆出限额都不允许超过该机构各项存款余额的8%"，即：

模型的解释：风险因子中的一个或是全部发生不利变化时，资金大量流出，将会造成银行的流动性不足。

3.确定冲击。据中国工商银行2010年二季度—2015年一季度的季报、半年报和年报中给出的数据计算整理得到：工商银行不良贷款率均值、标准差。我们将轻度、中度、重度压力冲击值设定为，，%。

用上海同业拆借利率SHIBOR 1W表示短期融资成本，根据上海银行间拆放利率官网给出的数据计算整理得到： SHIBOR 1W均值、标准差。我们将轻度、中度、重度压力冲击值设定为，，。本次压力测设定法定准备金这个风险因子的轻度压力为将其上调0. 5 %，中度压力为将其上调1%，重度压力的上调程度为二者之和1. 5% 。

（三）压力测试结果

1.敏感性分析。一个风险因子向恶劣的方向变化，保持其余变量保持不变，银行流动性会有什么变化。

我们分别对不良贷款率、短期融资成本、法定存款准备金率三个风险因子进行了敏感性分析。由结果可知：风险因子不同、时间长度不同对银行流动性的影响大小也不相同。结果中显示短期融资成本上升和不良贷款率上升对流动性的影响不如法定存准金率的变动大。这是由于工行的存款额较大的缘故。

2.情景分析。在现实生活中，多个风险因子同时作用于银行的资产和负债的情况比较多。此时单一因素的敏感性因素就暴露了它的缺陷，而情景分析可以同时分析多种风险因子共同作用于银行的效果，刚好弥补了敏感性分析的不足。综合之前我们分析过的风险因子，让其共同发生作用。

由结果可知：中国工商银行在轻、中度压力下R都大于4%，可认为4%是工行当前流动性压力的预警线，当R低于4%时要引起重视。若R低于4.1%时就要有所警觉，采取措施提升流动性水平；若R在4.2%以上，可认为银行流动性在正常范围内。

（四）引入平衡项目—资产证券化

平衡项目是指银行出现流动性不足的时候，可以弥补出现的流动性缺口的项目。结构性流动性风险的平衡项目包括：资产证券化、资金转移定价、调整授信政策、调整业务指标、信贷资产转让、发行长期债券等。下面以发行机构是中国工商银行的《工元2015年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券发行报告》提供的数据进行分析。

1.信用等级。信用等级为AAA的资产占比92.6%。AAA级证券在10天内可以变现50%、30天变现100%。

2.发行资产支持证券获得的现金。发行资产支持证券的步骤多，我们假定需要三个月的时间，三个月后发行债券所得资金可以到账，并假定发行所得所有金额都归银行所有。加入资产证券化平衡项后，冲击作用后显现时间为三个月的流动性分析如下表1，从表中我们看到，在三种压力下，加入资产证券化平衡项后的融资后备付率都有不同程度的提高，说明流动性不足问题得到一定程度上的缓解。发行资产支持证券，是通过减少长期资产的方式缓解短期对流动性的需求。从引入资产证券化为平衡项目后预计在3个月左右才能有现金流入，由于准备时间和变现时间比较长，所以对短期的流动性不足很难起作用。此时，需要商业银行使用一些时效性很强的变现手段来满足短期限的流动性需要，如出售有价证券、票据回购等。

二、结语

商业银行流动性风险管理是为了监测银行的流动性，将其控制在合理的范围内，并在出现突发状况时及时采取措施进行弥补。

首先，流动性监管应是先前监管，在事情发生之前有所防备。其次，预先准备好缓冲措施和方案。最后，流动性风险管理需要找到管理成本与收益的平衡点。既要保持流动性又要保持收益性。

根据本文的分析可知，在银行面临中长期大额流动性不足时，资产证券化是一个很好的获得流动性的缓释工具，在一定程度上解决了期限错配的问题。然而，资产证券化由于筹备的时间较长对于短时间内的流动性缺乏不能起到显著作用。

综前所述，资产证券化是银行应对流动性不足的一个强而有效的方式，能在一定时间内用合理价格得到大量的资金，从而缓解银行流动性问题。但由于它的时效较长，短期流动性不足无法弥补，所以在实际中要注重多种方式搭配使用来增强银行的流动性。（作者单位为山西财经大学统计学院）