从SEB并购苏泊尔探讨企业并购的财务分析

摘 要：并购企业运用科学的方法对财务等各项数据进行分析，并对交易的可行性提供了现实依据，也可以使双方在并购谈判中达到各自的目的和要求。因此，本文的目的就是解释并购产生的原因，全面分析企业进行并购行为的可行性、企业进行并购时使用的方式、企业进行并购的会计处理及并购后所做的的的财务整合等各种有利并购完成的方法。结合定性分析与定量分析对国内外企业在并购中的财务分析所做的研究成果，结合国内案例--法国SEB集团收购苏泊尔公司进行分析，运用并购目标企业财务分析报告、资本结构、财务整合等理论，提出解决企业并购的财务问题的有关方法和建议，使双方企业实现利益最大化。

关键词：并购；财务分析；整合

财务分析报告反映出的内容作为企业财务管理的重要组成部分，要加强对企业的财务分析，才能有利于提高企业的管理水平。同时随着企业跨境业务的增加，企业结构日渐多样，其中并购企业也日益增多。现如今，美国关于财务分析体系的分析多种多样，从现阶段看，可概括为以下三种体系：（1）《财务报表分析--理论、应用与解释》 （Leopold A.Bernstein&John J.Wild）和《财务报表分析-一种战略展望》（Clyde P.Stickney）归纳的概论、会计分析、财务分析三大部分；（2）《经营分析与评价--使用财务报表》（Palepu， Bernard，&Healy）归纳的概论、分析工具、分析应用三大部分；（3）《财务分析技术---管理与计量企业绩效的实践指南》 （Erich A. Helfert，1997）归纳的概论、经营分析、投资分析、筹资分析、财务分析分析。

有效的财务分析能够促使企业正确认识本公司当前的经营形式且对公司中存在的问题做出及时的纠正，目前许多现代企业在进行并购之前对企业自身的财务分析不够完整，财务分析的内容与企业的实际情况存在偏差，如何科学地对并购企业的财政状况以及企业并购效益进行分析是企业并购成功与否的重要问题。

运用财务分析对目标企业合理的分析，来确保企业成功并购以及降低企业并购的财务風险，对企业的经营管理者决定是否公司适合并购起到借鉴性作用，促进企业的发展。依据财务分析体系与内容的相关理论基础，我国的财务分析体系可以分为分为分析原理、会计分析、财务分析、综合分析。利用相关的财务数据进行分析研究并购企业之间财务方面的并购动因、并购影响，表明有效的财务分析是企业做出正确决策的理论依据，可以为决策者提供有价值的分析，提高经济效益，进而能使企业长久保持竞争优势在同行业中占据领先地位。

一、SEB并购苏泊尔案例分析

1.案例简介

本论文以法国SEB集团并购苏泊尔公司为例，为了成功并购，两家企业一共僵持了一年多才得以解决问题，截至2007年底，SEB集团成功收购了苏泊尔的股分。最后，法国SEB集团花费3.27亿欧元换来苏泊尔52.74%的股权，而苏泊尔公司其创始家族的股份下降至36%。

SEB集团自从1857年成立以来，至今已有150年的历史，1975年的时候在利华证券交易所上市，成立于1998年7月17日，是世界上最大的小家电和炊具制造商。2006年，SEB集团共收入26.52亿欧元。据国家统计局发布的结果，1999年至2003年，苏泊尔压力锅在中国行业企业信息市场中排名第一，其中2003年度为47.04%，并且其产品在美洲、欧洲及东南亚等国家十分畅销。

2.并购的动因

对于并购方SEB集团来说，并购苏泊尔可以快速进入中国市场，获取规模效益，有利于跨国经营。并且可以运用低成本的竞争优势，增强市场占有力，降低经营风险。

对于被并购方苏泊尔公司来说，他们临危不乱，主动出击，其次SEB并购苏泊尔可以相互互补形成其公司的核心能力：一是SEB的技术。资金优势与苏泊尔的成本优势互补。二是苏泊尔的国内营销与SEB的国际市场营销互补，以及在网络经营的网络营销。重要的是化对手为朋友，合作经营。

3.并购过程分析

苏泊尔的公司具有其自身的品牌优势。公司一直进行企业文化管理和投资，经过多年的精心维护，“苏泊尔”公司已拥有较高的知名度和品牌度、技术和品质优势、资金规模与成本优势。作为国内第一家相关炊具行业的上市公司，相对于国内同等资源和市场的行业，苏泊尔公司在资金方面有很大的优势。

但是苏泊尔也有它的竞争压力。现如今在国家的经济形势影响下，业内许多厂商竞争激烈，公司生产产品的主要原材料及水、电等上涨的元素价格将对公司的盈利能力产生了很多负面影响；随着公司销售规模的不断增大，产能不断扩大，同时公司对资金需求的不断增加。增加负债比率，增加公司财务负担，也同时增加了财务风险。

二、企业进行并购后存在的问题

1.我国并购中存在的一般问题

中国的并购方面有产权不清楚的问题。主要是国有企业或具有政府背景的企业，主体财产不清楚，从主观并购方面缺乏强烈的收购产权的意见，减弱企业并购的动机，在客观上使资产评估面临许多复杂的账目不清楚项目的资产；其次我国资本市场、劳动力市场、产权市场等因素在市场上对企业并购的市场评估往往缺乏客观依据，难以对企业资产的实际价值进行准确地评估。最后一个并购法仍然需要改进。为了促进并购活动的健康发展，尽可能的遏制垄断行业的政策和法律障碍，限制兼并收购活动产生的的负面效应。

2.我国并购过程中存在的财务问题

最为主观的一点是企业隐瞒披露或虚假披露财务报表和财务信息误导并购者或投资者。真实、正确、及时、完整地披露企业财务信息是每个公司企业的责任和义务，也是企业进行鉴别公司质量、进行企业评估的基础，而有的企业会为了一己私利发布虚假财政信息，这种虚假信息对于收购方来说无疑是致命的。

其次是企业分析方法使用不当。我国主要是通过财务分析来确定并购价值。这一方法的不合理在于没有考虑并购后未来产品市场的供应与需求的关系。社会上呈现出的对财务评估结果，尤其是对无形资产的评估结果不信任，从某种意义上讲，是由于评估机构没有运用科学的方法对企业进行评估，以及对想要并购企业价值的估计与最终出价不一致。endprint

三、企业并购的改进措施

1.并购过程中相关管理

基于并购前的风险。在并购风险之前，主动进行文字研究，分析，识别，总结，总结和预防一系列自发反思行动，其目的是充分汲取前辈的经验教训，防范并购人士所面临的风险并且解决风险。

并购过程中的信息控制。并购信息的缺失往往直接导致并购失败，所以在在谈判过程中，并购者应全面、及时、准确地查找、分析、整理各企业的信息，以制定對应的并购决策。

并购后的整合。并购后再顺利，一旦整合方法不正确导致整合错误，并购终将失败。整合不足可能是由许多方面引起的，因此，建立一套完整的并购后整合方案是十分重要的。

我国企业要进行并购决策，就要提高企业理念价值，以便提高经营能力，提高企业价值，积极应对国外企业的挑战。将公司获得利益最大化作为企业经营管理的最根本目的，促进企业真实价值的稳定和持续增长。企业应加大对企业现金流量的关注度，将是否可以产生“自由现金流量”作为判断企业增长潜力的重要指标。

2.财务管理方面

我国企业应从财务分析中学习并购决策理论，运用各种方法，全面检查目标企业的质量和价值。使用不同评估方法的评估结果有显着差异，应分析并进一步纠正此类结果发生的原因，再不断完善使其不再发生。同时我们还要重点关注企业无形资产的变化情况，注意企业收入增长和增长潜力以及对预期收益水平的保护，注意许多财务指标的变化，这些都影响了“自由现金流”的变化。

增强财务管理也是企业并购后经营成败的关键因素之一。相对紧缩型的财政并购行为会对并购方造成巨大的财务影响，主要表现为对现金流量的影响。企业并购后，一方面需要加一大批资金增加用于支持企业的并购活动，另一方面又要面对更多的资本投入。在这种情况下，只有企业把财务状况保持在合理的程度，才能使公司达到经营效率最大化。经过并购后，企业的经营范畴、经营规模、经营方法都会发生巨大的改变，在缺乏资金的条件下，运用合理的风险控制管理可以在做出决策前拟定对于企业继续发展的最有利方案。可以促使财务人员集中主要精力于每一阶段该注意的的问题上。

企业为达到并购的目的，必定对被并购方实行财务管理和财务控制手段，建立有效的财务控制极致。首先完善公司内部业务评估制度。原本公司内部评价制度要对被并购方起作用，必须建立与被并购方的联系，使该制度能影响到它。其次是合理规划资本调配。并购企业对被并购方运营资金的控制和管理，可以从根本上把握被并购方的金融业务。

除此之外还要对被并购方的财务报告制度和考核制度进行完善，单个的财务报表提供的财务信息只是反映该企业某个单位或业务的生产经营情况的综合信息，这样就有可能通过科学合理的方式为并购交易的可行性提供理论依据，并且使并购谈判中的两家企业达到预期的效果。

3.其他方面

我国的并购法律和规范也需要不断发展和完善，在实践中需要快速应对实际问题的多元化，对一些特殊问题制定具体的、不同情况下的实施细则，对企业进行并购过程中的估价等制定更明确合理的执法规定。

运用综合性企业财务分析技术，在财务分析中充分体现各企业的特殊性，考虑到企业的有形与无形资产、工作人员的能力、企业价值增长潜力，和市场投资者对企业的评估等。在处理国外并购事宜时，对企业评估有一个更深刻地认识，将会使他们更加主动的谈判，减少降低出售资产的质量情况，对我国国有企业改革也存在一定的意义。

四、结论

通过本课题的研究，以SEB集团并购苏泊尔企业为例，用财务分析对并购目标企业进行合理的研究，对中国国内企业是否需要通过并购活动来确保企业获得更大利益，并且降低企业在并购期间的各类风险，对企业的经营管理者利用财务分析决定是否公司适合并购起到借鉴性作用，促进企业的发展。总之，并购中对目标企业真实价值的获取，最关键问题就是选择正确的价值评价方法，而每一种方法都有其适用性和局限性，我们必须要从企业自身的战略角度出发，有效把控企业情况，运用控制并购前、中、后以及各种财务分析方法，才能使并购与被并购企业双方实现利益最大化。

参考文献：

[1]李夏，梁毕明.并购中目标企业价值评估研究[J].商，2015，（32）：130-130.

[2]张先治.财务分析学科地位及体系构建[J].东北财经大学学报，2004，（1）：37-40.

[3]刘婵娟.并购中目标企业价值评估研究[D].北京：首都经济贸易大学，2008.

[4]贾秀丽.企业并购中目标企业价值定位[J].企业导报，2010，（10）：60-61.

[5]高丹.不同并购模式下的企业财务问题研究[D].昆明：昆明理工大学， 2005.

作者简介：庞妍（1994- ），女，汉族，陕西省西安市人，陕西科技大学镐京学院会计学院，助教，研究方向：会计、财务管理endprint