泛金融生存

黄嘉维

“现在实体经济发展困难，钱都跑到哪里去了？好像金融行业最赚钱，所有的钱都跑到金融业了吧。现在哪个大企业不涉足金融业？”2017年全国两会期间，前中国石化董事长傅成玉这样问道。

中国大型企业普遍涉足金融产业，这是无可辩驳的事实。国内产业资本越来越倾向于金融领域投资，兼顾产业发展和金融投资的大规模混合企业集团不断增加， 金融几乎成为中国所有大型企业的标配。

多年前，曾有一项调查，正常经营的52 家信托公司、50 家资产规模最大的证券公司、25 家财产保险公司以及39 家人寿保险公司的股东情况， 截至2009 年底， 非金融企业集团已经实际控制了24 家信托公司、19 家证券公司、12 家财产保险公司以及20 家人寿保险公司， 分别占到受调查该种类金融机构的46.2 %、38.0 %、48.0 %和51.3 %。而那些由政府机构或者金融集团实际控制的金融机构中， 绝大多数也都有非金融企业的参股。

根据Wind 数据库统计，2006 年底，我国参股上市金融机构的制造业公司为93 家，参股非上市金融机构的制造业公司为206 家； 2013 年底，参股上市金融机构的制造业公司为109 家，参股非上市金融机构的制造业公司为303家。2006—2013 年之间，持股上市金融机构的制造业企业占总数比约为10%，持股非上市金融机构的制造业企业占总数比约为20%。

从国际经验看，国际知名企业集团少有涉足社会服务金融业，多以为自身服务的金融机构投资为主，但是，中国大量企业产融结合方面采取“全牌照”策略，通过参股、持股、控股或人事参与等方式进入到金融业中，甚至在主业外，成立单独的金融控股集团，将金融作为公司产业布局的重要一环。投资、控股或参股的金融机构形式多、涉及业务品种丰富，尤其是，银行、证券、保险和信托公司是最受企业青睐的金融投资方式。

这种对金融的热情不是偶然的。根据2011年对全国4526 位企业经营者进行的问卷调查显示，企业家进行产融结合的主要动机有4 个方面：“ 获得更多的信贷支持，增强财务的灵活性”、“进行多元化经营，降低风险水平”、“为剩余的产业资本寻求出路，获取更高的利润”和“提高企业家学习创新能力”。超过半数（ 50.2%） 的企业家表明产融结合的动机是为了获取信贷支持。

学者们普遍认为产融结合能够缓解企业的融资约束，尤其对民营企业缓解融资约束作用更大，由于新兴市场国家投资机会较大，产融结合有助于企业更好地把握投资机会，提高投资效率。

而实际的角度，由于中国大量金融领域长期处于特许经营的状态，获取宝贵的金融牌照，曾经帮助大量企业获得了非常可观的巨额回报，甚至超过其核心的主业。

同时，也有大量研究发现，由于产融结合的层次不深，中国大量企业布局金融机构以后，经营业绩各项指标反而出现了下降，企业普遍存在过度投资的倾向，产融结合在缓解融资约束的同时，可能加剧企业的过度投资，放大企业的经营风险。从运营的角度，短期内分享较高的金融行業发展红利，但若不加强自身金融风险管控能力建设，长期势必增加企业自身的运营风险。这种风险在当下的经济环境，正在日益显得真实而迫切。

本期，我们特别梳理了中国大型企业的金融业务布局情况，样本选自中国企业联合会、中国企业家协会推出的“中国企业500强”榜单中的前100名。需要说明的是，由于缺少系统的信息来源，这种搜集可能存在大量遗漏，但是，可由此管窥中国大型企业在金融领域的渗透。

整体而言，这种渗透是全方位的，很多非金融企业一样拥有全金融牌照，并且有明确的金融控股集团构想。根据公开的信息，大量新兴企业也正在向全牌照目标的方向努力，比如京东商城。只有少数企业我们尚未看到其在金融领域的系统布局，比如华为。

有趣的是，即便是“千年大计”雄安新区的建设，也有建议诉诸宏大的金融构想：从雄安银行、雄安保险、雄安证券到雄安基金、雄安资管等，构建一个全牌照、全系列的“雄安系”。在中国，各种产业领域的“泛金融化”，是一个值得研究的课题。