减产后的油价猜想

曾涛

石油输出国组织秘书长巴尔金都（Mohammad Barkindo）近期表示，预计原油市场将在2017年下半年实现再平衡，市场乐观情绪根据石油减产行动而得到改善。OPEC（Organization of Petroleum Exporting Countries）将在5月份针对是否延长石油减产协议作出决定。

今年1月起，OPEC执行减产协议：持续6个月减产原油约120万桶/日，成员国综合减产后目标产量为3250万桶/日。该协议旨在解决全球原油过剩问题，终结低油价给生产国带来的危机，提振全球经济。

21世纪最初10年的高油价造就了美国非常规页岩油生产的突飞猛进，使美国成为与沙特、俄罗斯比肩的第一梯队石油生产国。2015年底美国政府解除长达40年的原油出口禁令，国际石油市场的平衡被彻底打破，OPEC地位受到挑战。油价走势取决于OPEC低成本原油和美国非常规页岩油博弈的结果，国际石油市场在经历双方第一轮直接较量后，进入第二轮再平衡阶段。

第一轮价格大战，美国页岩油涅槃重生。尽管2014年夏天国际油价一路暴跌，但是由于高油价时期的大量产能建设，2015年全球原油供给量大于需求量约为170万桶/日，约1.5%。其中，美国原油产量在2015年4月达到近40年来的最高峰910万桶/日，直逼全球第一宝座，并于2015年底解除原油出口禁令，为未来增产扫清政策障碍。面对挑战，以沙特为首的OPEC一方面为维护市场份额，一方面为拖垮美国页岩油厂商，开足马力生产。持续的供大于求使油价基准布伦特全年均价从2014年的99美元/桶跌到2015年的52美元/桶、2016年44美元/桶，但也在某种程度上达到了OPEC的目的——美国页岩油不得不削减投资和成本、降低产量以适应低油价的环境。终于在2016年使非OPEC产油国和美国页岩油产量下滑，国际石油市场供过于求问题得到显著缓解。

然而，直接较量中，低油价没有杀死页岩油，反而让它变得更强大。过去3年低油价使高成本的美国页岩油生产商损失惨重，100多家独立生产商和油服公司破产重组，行业深度洗牌。幸存的页岩油厂商加快技术升级，加大并购力度，使生产成本下降超过40%，一些区块的生產成本降低至35至45美元/桶。依靠全球最强的创新能力、最快的技术转化速度、最低的融资成本和最高效的破产重组程序，美国页岩油生产商不仅没有被OPEC挤垮，反而更具适应性。

面对严峻的挑战，2016年底，美国以外的全球主要产油国达成15年来首个减产协议，沙特领衔OPEC与俄罗斯、墨西哥等非OPEC国家在2016年10月产量基础上合计减产175.8万桶/日，自2017年1月1日起执行，为期6个月。与以往历次不了了之的减产协议相比，执行首月，OPEC产油国兑现了自己93%、全部参与国家兑现了整体86%的承诺减产量，这意味着主要产油国政策发生重要调整，由过去两年拼价格的市场份额大战转变为限产保价政策。

现在，OPEC低成本常规石油生产国与美国非常规页岩油生产商之间的“大战”正进入第二轮再平衡阶段。通过此前3年的“价格白刃战”，OPEC终于认识到，尽管自己拥有全世界最好的油藏地质条件、最低的生产成本，但是国家财政对石油收入的依赖使他们无法与美国页岩油生产商“血战到底”。低成本常规产油国不再进行杀敌一千自损八百的价格战，而是试图通过找出美国页岩油生产商的成本底线，将价格维持在一个相对舒服的区间，例如50至60美元/桶。OPEC与美国页岩油生产商之间的妥协将会导致那些进行常规石油开发、但成本居高不下的产油国——例如部分北非、中亚国家——难以为继，被迫减产或关闭一些油田。最终，OPEC和美国之间的“神仙打架”，极有可能导致一些非OPEC产油国“无辜躺枪”。

世界主要产油国之间的博弈将实现全球石油市场再平衡，有望建立国际石油市场新秩序，对2017年及以后的国际油价走势产生重大影响。市场新秩序的建立还会帮助企业尽快明确发展战略，例如持续低迷的上游并购交易有望因为油价企稳而重新升温。（本文作者系能源经济学者）