中美两国股票市场的关联性分析

韩宗玭

摘要：随着经济全球化步骤的推进，各国资本市场之间的相互影响逐步加深，最具代表性的是各国之间的股票市场。本文从相关的理论出发，使用一些统计计量方法对中美股市的相关性进行了实证研究，得出的结论表明美国股市的价格波动会在随后的若干日期对中国股市的股票价格产生一定程度的影响。

关键词：中美股市；关联性

一、前言

经济全球化的发展导致国际股票市场间的联系越发紧密。近年来，中国资本市场得到了迅猛的发展，并与世界各大股市的联系也进一步加强，尤其是作为全球金融中心的美国股市。通过对中美两国股票市场的相关性研究，可以了解我国股市现有的国际化程度，并为我国资本市场的发展提供借鉴和参考。

二、实证分析

（一）数据预处理

为研究中国和美国股市的相关性，我们选取上证指数和道琼斯指数2000年1月14日到2010年4月2日的日收盘数据进行研究。由于两个指数的计算基数不同，我们采用指数的收益率来进行研究，这里我们采用对数收益率。公式如下：

=ln-ln

上式中，是上证指数或道琼斯指数某个交易日的收盘价，是下个交易日的收盘价，是下个交易日的收益率。

（二）上证指数和道琼斯指数的正态性检验

在这里，我们先采用QQ图对上证指数和道琼斯指数的收益率进行分析和研究。若样本数据近似于正态分布，在QQ图上这些点近似地在直线y=σ*x+μ附近。其中，斜率是样本标准差σ，截距是均值μ。若正态QQ图上的点在上述直线附近，则可以认为样本数据来自正态分布总体。

利用R软件得出的结果，我们可以发现这两个证券指数日收益率都不完全满足正态分布。道琼斯指数收益率的标准化的分布与上证指数的分布基本一致。但我国股票市场的波动性相比而言较大。这些事实说明这一时期内，我国的股票市场相对同时期的美国股市来说基本上趋同，但其风险比同时期美国股市大一些。

（三）上证指数和道琼斯指数的实证分析

1、单位根检验

单位根检验是统计检验中普遍应用的一种检验方法。对时间序列单位根的检验就是对时间序列平稳性的检验，本文运用ADF检验法，对各变量进行单位根检验，检验结果如下表1所示。

从单位根检验结果中可以看出，时间序列上证指数收益率和道琼斯指数收益率是平稳的，在5%临界值和1%临界值水平上都显著，这样的结论说明原序列不存在单位根。

2、格兰杰因果检验

上文的单位根检验说明了道琼斯指数和上证指数两者的收益率序列是平稳的，所以可以进行格兰杰因果检验，为进一步确定回归方程的因变量和自变量提供依据。对于两个股票指数而言，如果一个股票指数是另一个股票指数的格兰杰成因，那么可以认为这个股票指数先行于另一个股票指数；如果两个股指不存在因果关系，则认为这两个股票指数之间并不存在明显的关联关系；如果两个股票指数互为对方的格兰杰成因，则认为这两个股票指数是相互紧密联系在一起的。由于格兰杰因果关系检验对滞后阶较为敏感，不同的滞后期可能会得到完全不同的检验结果。因此，进行不同滞后期长度的检验。在实际检验中，滞后期取2-7期，显著性水平取10%，经过检验，当滞后期为4和7时，道琼斯指数是上证指数的格兰杰原因；当滞后期为2，3，5，6时，道琼斯指数和上证指数互不为对方的格兰杰原因。检验结果表明，在10%的显著水平上，在较短时间内（滞后2，3期），道琼斯指数与沪深300指数不互为格兰阶原因，表明两者在较短时间内基本上没有相互的影响；而在长时间内（滞后期为4，7期），道琼斯指数是上证指数的格兰杰原因，但是上证指数不是道琼斯指数的格兰杰原因，说明道琼斯指数的变动会引导上证指数产生相应的影响，而上证指数变动则不会对道琼斯指数产生影响。由上面的相关结论可得出，中国股市除了受到道琼斯指数的影响，还有自己的独有的运行规律。

三、结论

本文通过对道琼斯指数和上证指数相关数据进行单位根检验和格兰杰因果关系检验后，得出以下结论：

第一，从道琼斯指数与上证指数之间呈一定程度的正相关性；

第二，由单位根检验上证指数和道琼斯指数都是平稳时间序列；

第三，从格兰杰因果关系检验中得知，道琼斯指数与上证指数之间在短时间内没有相互影响；而在长时期内道琼斯指数的波动会影响到上证指数甚至是中国股市的变动，但是中国股市的变动不一定会对道琼斯指数产生影响。（作者单位：四川大学）

参考文献：

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