外汇风险的测量及对中小企业的影响

刘书博

(辽宁对外经贸学院 金融系，辽宁 大连 116052)

外汇风险的测量及对中小企业的影响

刘书博

(辽宁对外经贸学院 金融系，辽宁 大连 116052)

人民币国际化一直备受瞩目，2016年10月，人民币正式加入SDR，成为全球第五大货币。汇率作为国际经济关系正常发展的重要纽带，发挥着越来越重要的作用。汇率制度的变革，给中小企业带来了深刻的影响，它关系中小企业的经济收益和未来前景。因此作为企业的管理者必须认识外汇风险的种类和本质，提高对外汇风险的重视程度，采用有效的外汇风险管理模式和办法进行管理，提高企业经济效益，减少重大损失。最后，论文分析了VaR测量方法的种类和特点，阐述了人民币升值对中小企业外汇风险管理的积极和消极影响。

外汇风险；VaR；中小企业；人民币

一、外汇风险的识别

要想对企业实现长远发展，必须进行有效管理，首先要对外汇风险进行识别。不同的企业面临的外汇风险也不同，企业管理者必须根据企业的实际运转情况和贸易状况进行有效判断，在多种风险并存的情况下，哪些是主要的风险，哪些是次要的风险，准确地计量受到的风险程度，以便对症下药[1]。根据对外汇风险类型的划分，我们对3种风险进行如下识别：

(一)交易风险的识别

识别交易风险的存在不能仅仅依靠主观意愿，需要考虑三方面内容：第一，中小企业是否在对外贸易中采用延期付款的方式，商品和原材料的买卖是否都采用外币计价。第二，中小企业在国际贸易中，是否进行借贷款业务，尤其是以外币计价的交易行为。第三，企业是否进行其他形式的外汇交易行为，包括以外国货币计价的投资行为。

(二)经济风险的识别

经济风险识别主要从以下几个方面进行判断：企业产品的销路,国内外销售额的比例，企业竞争环境和竞争对手，原材料采购，计价货币采用何种货币，还有商品价格定价标准等等。

(三)会计风险的识别

会计风险主要体现在：第一，母公司的业务如果完全交给跨国子公司，或者是绝大部分都由子公司承担，那么受到的会计风险就会越大。第二，子公司的地点影响会计风险。每个子公司的财务都是独立核算的，子公司所在位置不同，所在子公司就会用当地的所在国的货币进行结算，导致了会计风险的发生。第三，中小企业自身具有的会计制度都不同，在很大程度上也起到了一定的作用。

二、外汇风险的测量

外汇风险评估有很多方法，VaR(Value at Risk)是其中的一种，它是以统计为基础的风险度量和管理方法。[2]

(一)VaR的正式定义

在正常的市场环境下，在一定的时间段、置信水平下，衡量企业可能遭受最大预期损失方法。函数表示为：

Prob(△P≤VaR)=1-x

其中，△P表示市场的变化量，1-x是置信度，VaR表示最大的损失值。例如某企业的年报中披露：其在一年内每日99%概率下VaR的平均值为3 000万元，即该投资银行以99%的置信度保证，这表明在一年内，市场条件正常的情况下，汇率变动100次中有一次，企业将受到巨大损失，甚至损失超过3 000万元。

VaR实际是计量损失，是指在一个规定的时间段内，由于市场波动给投资组合资产价值带来的损失。因此，VaR表示的是概率损失值，并非表示某一特定事件或环境下所将导致的投资损失额，并且VaR并不代表会出现的最大损失，而仅仅表示一段时间某种概率下的损失水平，实际损失可能远远超过VaR值，也可能小于VaR值。因此，VaR不能单独使用，需要其他的方法来配合，比如与场景分析(scenario analysis)和压力测试(stress testing)一起使用。

(二)VaR的存在条件

1.持有周期

持有周期是周期t的时间范围。一般t的选择为一天或者一个月，一些中小企业在进行非金融性的资产投资时，或者从事较长期的投资，持有周期t就会变长，一般是一个季度或者是一年。这主要取决于中小企业进行投资组合的目标和所持证券的流通性。选择的原则是以所投资资产的持有时间的长短为依据。

2.置信水平

置信水平反应的是不同主体承受风险的程度，通常置信水平取为95%至99%之间。一般情况下，99%条件的VaR将会是95%条件下的1.41倍。置信水平越高，则实际中损失超过VaR的可能性越少，这种额外损失的数目越少；置信水平的选择主要是取决于风险管理体系的设计者，选择较大的置信水平，意味着企业管理者对风险比较厌恶。

3.市场因子[3]

因为VaR是关于投资组合中各资产由于市场价格(或相关因素)波动而可能造成损失的综合计量指标，计算过程中往往包括多种类型的资产品种，涉及大量的市场数据，如市场利率、汇率，这些因素是影响VaR的主要因素，也称为风险源，在计算过程中，我们必须首先确定风险源，这样，才能使计算复杂的VaR值具有可行性和可操作性。

(三)VaR种类及特点

1.历史模拟法

该方法的特点是，用原始的企业所掌握的市场因子的变化，经过分析和研究，确定未来市场因子的变化。它采用的是全值估计方法，这种方法简单直观，浅显易懂，容易被企业管理者接受和理解，同时可以处理大范围、大幅度的市场波动情况出现。但是它的缺点是进行分析需要大量的数据，但是对数据的筛选和处理存在很大难度，而且市场因子未来变化和历史变化完全一致，因此不能灵活掌握未来市场的发展。

2.分析法

也称参数法，是最常用的一种方法，它是通过研究市场因子的波动性，进而得到市场因子与那些因素相关来评估外汇风险。VaR的分析方法包括两种：Delta模型和Gamma模型。

Delta-正态模型通过映射，把大量的头寸映射为有限数量的基本市场因子，并且处于正态分布，它通过市场因子进行计算，形成协方差矩阵，从而减少了计算的维度。Delta-加权正态模型又称为“RiskMetrics”方法，是由JP Morgan提出的。假定市场因子服从加权的多元正态分布，资产价值曲线与市场因子收益之间是线性关系，很容易获得计算结果，但是往往都是低估了VaR的值。

3.蒙特卡罗(Monte Carlo)模拟法

Monte Carlo模拟亦称随机模拟方法(random simulation)，其基本思想是，为了求解科学、工程技术和经济金融等方面的问题，首先建立一个概率模型或随机过程，使它的参数等于问题的解；然后通过对模型或过程的观察,计算所求参数的统计特征，最后给出所求问题的近似解，解的精度可用估计值的标准误差表示。

Monte Carlo法与历史模拟法非常相似，但Monte Carlo方法可以产生大量的情景，可以处理非线性、大幅波动等问题，比历史模拟法更准确、更可靠。

三者对比可知，分析法在实际业务中受到风险管理者的青睐，因为具备了收集数据比较容易、分析方法比较简单、计算速度相对较快、高层管理者也容易接受等特点。针对市场汇率变化的不确定性，采用VaR方法进行计算会造成一定的偏差，分析法可以弥补误差，完善外汇风险管理制度。

三、外汇风险对中小企业产生的影响

人民币国际化是我国经济发展的必然产物，人民币汇率上升也是大势所趋[4]。我国企业要想在国际贸易中立于不败之地，就必须进行产业结构调整，由劳动密集型转移到资本密集型企业上来，并逐步发展为高科技附加值产业，寻求永久发展，提高整个国民经济的效益。

(一)人民币汇率波动对中小企业积极影响

1.有利于中小企业进行产业结构调整

人民币升值给我国中小企业带来了机遇和挑战。利用这个时机，进行产业结构调整，增加对产品的技术支持和投入，通过对国外市场的调研和考察，开发新产品，打开并占领国际市场，在企业发展中提倡技术创新，实现企业的长久不衰的发展。

2.有利于中小企业拓宽国际市场

在全球一体化和人民币国际化的背景下，我国的中小企业应该增加海外投资的额度，积蓄力量，树立自信，大胆并购国外企业，吸收国外先进的技术和设备，引进国外的专业人才，在国外建立子公司，只有“走出去”才能得发展。

3.有利于中小企业提高风险防范意识

中小企业应该从自身寻找原因，加强内部管理，改进生产工艺，提高劳动效率，降低管理成本，引进高素质、高能力的员工，培养具有专业知识的技术人员，从企业的高层到员工都要提高风险防范意识。

(二)人民币汇率波动对中小企业消极影响

1.人民币升值必然引起商品价格的提高，出口商品价格提高导致出口贸易额明显减少。我国的出口产品大多数是初级产品，集中表现为劳动密集、低技术水平、低附加价值的产品，如低级农副产品、纺织品、服装、鞋帽、工艺品等等，容易打进国际市场，造成了市场竞争激烈。大多数企业凭借低成本、廉价商品占据了国际市场份额，在竞争中处于优势地位，但是当人民币汇率波动时，产品价格就受到了非常大影响，从而降低了产品竞争力，因此仅靠出口初级产品是行不通的。

2.企业生产成本上升，经营困难，甚至破产。我国的中小企业，因企业资金、规模等限制，在人民币汇率波动中受到了极大冲击。因为大部分中小企业的原材料是从国内采购的，人民币升值使生产成本增加，包括皮鞋、小家电、纺织业等都存在同样的问题。有些企业因为规模小、成本高，在人民币持续升温情况下，不得不面临破产危机。

3.企业经济效益降低，投资者很难判断未来形势。汇率体制改革之前，人民币汇率始终保持不变，很多企业忽略了这个问题，人民币升值后，企业对于突如其来的各种汇率风险[5]，手足无措，没有能够积极主动地采取措施解决，企业无法对未来的形势做出判断，也无法对企业发展和投资进行准确的估算，造成了企业经营每况愈下。

外汇风险伴随着企业发展的始终，贯穿于中小企业进出口业务、风险投资、企业建设、资金筹备等阶段。这就需要我们仔细分析企业存在的风险类型及受险程度，运用合理有效的金融工具去规避外汇风险，提高中小企业的核心竞争力，在国际贸易中立于不败之地。

〔1〕 张广建.浅谈中小企业外汇风险管理[J].经贸实践，2015(15)：50-51.

〔2〕 刘红卫，孙文涛.金融风险管理中的VaR模型及其应用[J].兰州文理学院学报(自然科学版)，2014(2):16-19.

〔3〕 王斐.试用VaR法衡量企业外汇风险[J].中小企业管理与科技，2010(12)：82-83.

〔4〕 季梦娜.人民币国际化对我国中小企业发展的影响[J].企业导报，2016(8)：4-7.

〔5〕 周俐.基于人民币汇率双向波动的企业外汇风险管理探究[J].经济论坛，2015(1):116-119.

(责任编辑 杜 敏)

Evaluation of Foreign Trade Risks and Impact on Small-and-Medium-Sized Enterprises

LIU Shu-bo

(Liaoning University of International Business and Economics, Dalian, Liaoning 116052)

The internationalization of the RMB has been high-profile, in October 2016, the yuan officially joined the SDR, becoming the world's fifth largest currency. Exchange rate as a normal development of international economic relations important link, is playing an increasingly important role. Change of exchange rate system has brought the profound influence to small and medium enterprises, its relations of small and medium-sized enterprise economic benefits and the future prospect. Therefore as the enterprise managers must know the types and the essence of the foreign exchange risk, improve the degree of attention to the foreign exchange risk, adopt effective manage foreign exchange risk management mode and method, improve enterprise economic benefits and reduce the heavy losses. This paper analyzes the types and characteristics of VAR measurement method, expounds the influence of the appreciation of the RMB on small and medium-sized enterprise foreign exchange risk management.

foreign exchange risk; VAR; small-and-medium-sized enterprise; RMB

10.13937/j.cnki.sjzjjxyxb.2016.06.016

2016-11-03

http://www.cnki.net/kcms/doi/10.13937/j.cnki.sjzjjxyxb.2016.06.016.html < class="emphasis_bold">网络出版时间

时间：2016-12-20 15：30

刘书博(1982—)，女，辽宁大连人，金融学硕士，辽宁对外经贸学院金融系讲师，主要研究方向金融学理论。

F830.7

A

1007-6875(2016)06-0090-03