人民币实际有效汇率对中国贸易收支的影响——基于中国－东盟六国的实证研究

人民币实际有效汇率对中国贸易收支的影响——基于中国-东盟六国的实证研究

汤磊，沙文兵

(安徽财经大学国际经济贸易学院,安徽蚌埠233030)

摘要：基于1994—2012年人民币汇率和中国-东盟六国贸易的年度数据，采用协整方法和Granger因果检验考察了人民币实际有效汇率对中国贸易收支的影响。实证结果表明，中国-东盟六国贸易收支的汇率弹性为-0.46，不满足马歇尔-勒纳条件；人民币实际有效汇率不是中国-东盟六国贸易收支的Granger原因，现阶段人民币汇率调整并不会对中国-东盟六国的贸易收支产生显著影响，相反，国内外实际收入尤其是国外实际收入的上升对双方贸易收支的影响较大。

关键词：人民币实际有效汇率；中国-东盟六国；贸易收支；协整检验

收稿日期:2014-11-21

基金项目:国家社会科学

作者简介:汤磊(1989-)，男，安徽六安人，硕士研究生，主要从事国际商务研究；沙文兵(1973-)，男，安徽无为人，副教授，博士，主要从事国际金融和国际投资研究。

中图分类号：F752.7文献标志码：A

1问题的提出及相关文献综述

20世纪90年代以来，随着参与经济全球化程度的不断加深，中国对外贸易得到了蓬勃发展，对外贸易顺差也逐年增加，由1994年的53.92亿美元增加到2008年的历史最高点2981.26亿美元，15年间累计顺差高达11240.57亿美元。在经历了3年的低迷期之后，中国对外贸易顺差又在2012年触底反弹到2303.09亿美元，同比增长48.69%。中国经济在享受巨额贸易顺差带来的福利的同时，贸易失衡局面却不断加剧，以美国为首的西方国家纷纷指责中国在贸易上缺乏公平性和可持续性，贸易摩擦持续升级。

对于中国外贸收支持续增加的原因，国内外学者进行了广泛研究，综合来看主要有以下几方面因素：首先是汇率因素，有学者认为长期被低估的人民币汇率是导致中国贸易收支持续增加的主要原因，人民币升值有利于缓解中国对外贸易失衡局面(Goldstein，2006；Thorbecke，2006；马丹和徐少强，2005)[1-2]；其次是现行贸易统计制度不完善，如统计口径的差异和原产地规则等严重扭曲了中国的双边贸易平衡(Fung和Lau，2003；沈国兵，2005)[3-4]；最后，基于产品内分工理论，有学者认为近年来兴起的东亚产业转移和三角贸易将原本东亚对欧美等发达国家的贸易顺差转移到了中国(Athukorala和Yamashita，2009；柳剑平和孙云华，2006)[5-6]。此外，还包括发达国家对华出口管制(黄晓凤和廖雄飞，2011)[7]和储蓄率的差异(朱颖，2006)[8]等因素。

按照传统的国际收支理论，在马歇尔-勒纳条件得到满足时，本币贬值方可改善国际收支；反之，将恶化。但是，如图1所示，虽然人民币对美元汇率一直处于升值状态，但中国对外贸易顺差却时而增加时而减少，特别是2005年汇改之后表现最为明显。对此，国内外学者各抒己见，但由于研究所选的样本时期和实证方法不同，得出的结论也不尽相同，这也使得汇率因素成为影响中国贸易收支各因素中研究时间最长、争议最大的因素。Goldstein(2006)[1]2等国外学者认为人民币汇率变动对中国贸易收支产生了显著影响，西方国家也借此在人民币汇率问题上对中国政府频频施压，要求大幅提高人民币币值来缓解各国的贸易失衡局面。国内学者马丹和徐少强(2005)[2]2、刘伟等(2007)[9]也得出了类似的结论。相反，Cheung et al.(2007)[10]采用面板最小二乘法估计了1975—2004年中美贸易弹性，实证结果表明中国双边或多边贸易平衡受人民币汇率影响甚微。国内学者叶永刚等(2006)[11]的实证研究同样指出，人民币实际汇率上升无论是在长期还是短期均不能有效解决中国同美日间的贸易收支失衡问题。

图1　中国对外贸易顺差和人民币对美元汇率走势图

从研究汇率与中国贸易收支关系的文献看，研究对象大多选取中国与美、日和欧盟间的贸易，很少涉及中国与东盟国家间的贸易。但是近年来，随着国际分工的进一步细化和东亚国际生产网络的逐步完善，中国与东盟间的贸易往来日益频繁，仅2012年中国与东盟的贸易总额就高达3984.25亿美元，同比增长10.13%，高于同期中国对外贸易7.55%的增幅。东盟连续4年成为中国第三大贸易伙伴，在中国对外贸易中的地位日渐突出。可见，研究人民币汇率变动与中国-东盟贸易收支间的关系具有重要的现实意义。

本文选取新加坡、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南作为研究对象(这是因为2012年中国同上述六国的进、出口总额分别占中国-东盟总体贸易的99.03%和95.26%，足以反映东盟的总体经济状况)，采用协整方法和Granger因果检验考察1994—2012年人民币实际有效汇率变动与中国-东盟六国贸易收支间的关系。

2理论模型和数据说明

模型设定主要参照 Rose 和 Yellen(1989)的简化贸易收支模型。该模型假定一国进口品不能完全替代本国商品，进出口商品的数量取决于国内外相对价格和实际收入水平。由于在样本期间内中国-东盟六国多为贸易逆差，即净出口值为负，不能取对数，故本文采用出口额与进口额的比例作为贸易收支的衡量指标。模型的具体形式如下：

TB=PdExNr/PfIm

(1)

两边取对数，得：LnTB=LnEx-LnIm+(LnNr+LnPd-LnPf)

(2)

其中，TB表示本国出口额与进口额的比例，Ex和Im分别表示本国出口额和进口额，Nr表示名义汇率，Pd和Pf分别表示本国和国外商品的相对价格。

因为实际有效汇率E=NrPd/Pf，即LnE=LnNr+LnPd-LnPf，所以(2)式可表示为：

LnTB=LnEx-LnIm+LnE

(3)

又因为长期内出口和进口的需求方程可表示为：

LnEx=α0-α1LnE+α2LnYf

(4)

LnIm=β0+β1LnE+β2LnYd

(5)

其中， Yf和Yd分别表示外国和本国的实际收入。然后将(4)式和(5)式代入(3)式，整理可得：

LnTB=A0+A1LnE+A2LnYd+A3LnYf+ε

(6)

其中，A0=α0-β0，A1=1-α1-β1，A2=-β2，A3=α2。传统国际收支理论认为，当马歇尔-勒纳条件得到满足，本币贬值有利于促进出口，抑制进口，从而起到增加顺差或缩小逆差的作用，故A1应为负值；本国实际收入上升会增加本国进口需求，恶化贸易收支，故A2预期符号为负；国外实际收入上升会拉动本国出口需求，起到改善贸易收支的作用，故A3预期符号为正。

表1　变量说明和数据来源 * 贸易收支(TB)中，由于中国-东盟六国的进出口额受相同价格波动的影响，故相除时无需进行价格调整；国外实际收入(Y f)是由东盟六国GDP经各国出口贸易权重(即中国-该国出口额/中国-东盟出口总额)加权后得到，用来反映东盟总体经济情况。

3实证结果分析

3.1　平稳性检验

为避免“伪回归”现象的出现，在协整检验之前，首先采用ADF单位根检验考察各时间序列是否平稳。如表2所示，在5%的显著性水平下，LnTB、LnE、LnYd和LnYf均为非平稳序列，但一阶差分后的序列△LnTB、△LnE、△LnYd和△LnYf均为平稳序列。因此，LnTB、LnE、LnYd和LnYf均为一阶单整序列，满足协整检验的要求。

表2　 ADF单位根检验结果

表3　 Johanson协整检验结果

3.2　协整检验

鉴于该模型含有4个变量，本文选用基于VAR模型的Johanson协整检验来考察LnTB和LnE、LnYd、LnYf之间是否存在长期协整关系。其中，VAR模型最优滞后阶数的选择依据AIC和SC准则最终确定为2，故协整检验的滞后阶数为1。检验结果如表3所示，在5%的显著性水平下，LnTB和LnE、LnYd、LnYf至少存在1个协整关系，(7)式给出了协整方程(括号中的值为t统计量)：

LnTB=-0.461329LnE-0.584660LnYd+

1.353286LnYf(7)

(0.48924)(0.35980)(0.44351)

由协整方程可知，中国-东盟六国的贸易收支(LnTB)和人民币实际有效汇率(LnE)、国内实际收入(LnYd)和国外实际收入(LnYf)存在长期稳定的均衡关系。长期来看，人民币实际有效汇率每升值1%，中国-东盟六国的贸易顺差下降或逆差上升0.46%；中国实际GDP每增加1%，会引起贸易顺差下降或逆差上升0.58%；相反，东盟六国实际GDP每增加1%，贸易顺差上升或逆差下降1.35%。以上关系说明中国贸易收支的汇率弹性小于1，明显不满足马歇尔-勒纳条件，汇率对中国-东盟六国的贸易收支影响并不显著；相反，国内外实际收入，尤其是国外实际收入的上升对双方贸易收支的影响较大。

3.3　 Granger因果检验

表4给出了中国-东盟六国贸易收支的Granger因果检验结果。可以看出，在5%的显著性水平下，人民币实际有效汇率和东盟六国的实际收入水平与中国-东盟六国的贸易收支均不存在显著的Granger原因，中国国内实际收入是中国-东盟六国贸易收支的Granger原因，这进一步说明了当前中国-东盟六国持续增加的贸易逆差并不是由汇率引起的，而是与中国国内的经济发展水平相关。

表4　 Granger因果检验结果

4结论与启示

本文基于1994—2012年人民币实际有效汇率和中国-东盟六国贸易的年度数据，利用协整原理和Granger因果检验考察了人民币实际有效汇率、中国和东盟六国的实际GDP对中国-东盟六国贸易收支的影响，并得出了以下结论和启示：

(1)由协整方程可知，中国-东盟六国的贸易收支(LnTB)和人民币实际有效汇率(LnE)、国内实际收入(LnYd)和国外实际收入(LnYf)存在长期稳定的均衡关系。中国-东盟六国贸易收支的汇率弹性为-0.46，显然不满足马歇尔-勒纳条件，现阶段人民币汇率调整对中国-东盟六国的贸易收支不会产生显著影响。

(2)协整检验表明，中国-东盟六国贸易收支的国外收入弹性(1.35)远高于贸易收支的国内收入弹性(-0.58)，这意味着随着中国经济的持续高速增长和人民币汇率的逐步上升，由国外收入增长带来的出口需求要远远大于由国内收入增长带来的进口需求，即东盟六国国内实际收入的上升对中国-东盟的贸易收支影响较大。

(3)Granger因果检验表明，人民币实际有效汇率和东盟六国的实际收入水平与中国-东盟六国的贸易收支均不存在显著的Granger原因，中国国内实际收入是中国-东盟六国贸易收支的Granger原因，可见改善中国贸易收支的关键并不在于一味地对人民币汇率进行调整，而是应着眼于国内经济的持续健康发展，从而提高本国国民福利和实际收入水平。

总而言之，虽然近年来人民币汇率一直保持上升趋势，但它并不是解决中国对外贸易失衡的关键因素。东盟作为中国第三大贸易伙伴，同中国的贸易来往极大地推动了中国经济的快速发展，并对中国外贸平衡产生了重要影响，尤其是近年来随着双方贸易逆差的持续上升，中美贸易顺差也相应增加。在这种背景下，多数学者将研究重点集中在产品内分工体系下的东亚产业转移和三角贸易，认为中国在其中主要扮演着组装加工的角色，并吸收了原本属于东亚和东南亚对美国的贸易顺差(柳剑平和孙云华，2006)[6]6。鉴于此，中国急需加快国内经济转型升级，努力改变在三角贸易中的地位方能有效扭转外贸失衡加剧的局面。因此，下一步的研究将基于产品内分工视角，力图寻求中国对外贸易失衡背后隐藏的深层次原因。

参考文献:

[1]GoldsteinM,LardyN.China’sExchangeRatePolicyDilemma[J].TheAmericanEconomicReview, 2006, 96(2): 422-426.

[2]马丹，徐少强.中国贸易收支、贸易结构与人民币实际有效汇率[J].数量经济技术经济研究，2005(6)：23-42.

[3]FungKC,LauLJ.AdjusterEstimatesofUnitedStates-ChinaBilateralTradeBalance:1995-2002[J].JournalofAsianEconomics, 2003(14): 489-496.

[4]沈国兵.贸易统计差异与中美贸易平衡问题[J].经济研究，2005(6)：83-93.

[5]AthukoralaP,NYamashita.GlobalProductionSharingandSino-USTradeRelations[J].China&WorldEconomy, 2009, 17(3): 39-56.

[6]柳剑平，孙云华.垂直专业化分工与中国对东亚经济体的贸易逆差：鉴及中国对美国贸易顺差的比较分析[J].世界经济研究，2006(7)：16-23.

[7]黄晓凤，廖雄飞.中美贸易失衡主因分析[J].财贸经济，2011(4)：85-90.

[8]朱颖.美国储蓄不足和全球储蓄过剩是美国贸易逆差产生的根本原因[J].国际贸易问题，2006(8)：5-11.

[9]刘伟，胡兵，李传昭.财政赤字、实际有效汇率与贸易收支：基于中国数据的实证检验[J].管理世界，2007(4)：32-39.

[10]CheungYWChinn,EFujii.TheOvervaluationofRenminbiUndervaluation[J].JournalofInternationalMoneyandFinance, 2007, 26(5): 762-785.

[11]叶永刚，胡利琴，黄斌.人民币实际有效汇率和对外贸易收支的研究：中美和中日双边贸易收支的实证分析[J].金融研究，2006(4)：1-11.

责任编辑：沈玲

InfluencesofRealEffectiveExchangeRateofRMBonChina’sTradeBalance

—AnEmpiricalStudyonChina-SixCountriesofASEAN

TANGLei,SHAWenbing

(SchoolofInternationalEconomicsandTrade,AnhuiUniversityofFinanceandEconomics,Bengbu233030,China)

Abstract：Thispaper,basedontheexchangerateofRMBfrom1994to2012andannualdataoftradebetweenChinaandsixcountriesofASEAN,adoptscointegrationmethodandGrangerCausalityTesttoexaminetheinfluencesofrealeffectiveexchangerateofRMBonChina’stradebalance.TheresultsshowthattheelasticityofexchangerateoftradebalancebetweenChinaandsixcountriesofASEANis-0.46,notsatisfyingMarshall-LernerCondition;TherealeffectiveexchangerateofRMBisnottheGrangercauseoftradebalancebetweenChinaandsixcountriesofASEAN.TheadjustmentoftheexchangerateofRMBatthisstagewillnothaveasignificantimpactonChina-SixCountriesofASEANtradebalance.Instead,domesticandforeignrealincome,especiallythegrowthofforeignrealincomewillhaveagreaterimpactonbilateraltradebalance.

Keywords：realeffectiveexchangerateofRMB;China-SixCountriesofASEAN;tradebalance;cointegration