关于银行间市场债务融资创新与规范发展策略研究

温州市现代服务业投资集团有限公司 苏正德

我国银行间市场交易商协会颁布实施了《关于进一步推动债务融资工具市场规范发展工作措施的通知》，明确提出加强项目收益票据、资产支持票据等债务融资创新产品，以满足在建项目后续融资需求与国家核心需求，同时进一步的规范了发行方式、信息披露等。

一、银行间市场债务融资创新现状

(一)产品创新

针对国家提出的有效处理中小企业融资难的问题，银行间市场将中小企业作为发行主体推行了中小企业集合票据这一新的品种。该票据的发行带来了诸多的益处，比如使得银行间债券市场拥有了更多的发行主体及产品结构，保证了债务融资工具的高信用层次；为中小企业提供了各种形式的融资途径，科学合理的节约了企业的融资成本；促进银行间市场融资范围的扩大，推动了银行间市场的快速发展。

随着短期融资券定价机制的完善与创新，一种通过浮动利率计息的短期融资债券在债券市场中生成，大部分都是通过固定利率计息，一小部分通过浮动利率计息。采用浮动利率的发行方式能够使发行人的筹资成本一定程度上减少。

紧接着，银行市场又推出了超短期融资券，主要指的是具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。作为企业短期直接债务融资产品，超短期融资券属于货币市场工具范畴。超短期融资券的发行有助于企业直接融资渠道范围的拓展，规避了企业将银行贷款作为主要渠道的思想；同时，有助于企业融资成本的降低，如果银行贷款利率实际高出超短期融资券利率，那么企业可通过超短期融资券进行相关融资。

(二)制度创新

随着短期融资券等各类债务融资工具发展进程的不断加快，我国相关监督管理部门及市场参与人员开始将目光投向了相应制度建立上，相继进行了制度创新，大大推动了银行间市场完善有效、稳定有序的发展。

一方面，丰富了投资主体；中国人民银行在2009年的3月份提出了基金公司进行特定客户资产业务管理过程中可在银行间市场设立债券账户。7月份，人民银行又提出了证券公司进行证券资产管理业务过程中可在全国银行间债券市场设立债券账户，如此一来，就表明了可将基金专户理财与券商集合理财纳入银行间债券市场范畴。并且中国保监会针对保险机构，提出了其可投资银行间市场范畴内的不需要任何担保的企业债券，确立了具体的投资比例和信用评级。

另一方面，对发行方式进行了全面的创新；中国银行间市场交易商协会在2011年4月份颁布实施了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，紧接着，有三家企业开始通过非公开定向方式将一百三十亿元的中期票据放置于银行间市场中发行，为此，银行间市场出现了私募发行方式。该方式使得无法将信息披露要求透明化的中小企业具备了直接债务融资的权利，很好的弥补了中国债务融资市场的不足。私募发行方式有助于债券产品实现个性化的创设，积极营造各种良好的平台以及时推出各类新融资品种，打破了过去融资主体们得不到满足的个性化融资需求。

二、规范银行间市场债务融资发展的策略

(一)健全发行与定价机制

虽然前面我们提到短期融资券与中期票据等债务融资工具实际带来了诸多的好处，但其还有一些不足之处，即主承销商发行通道数量屈指可数，银行在扮演着承销商的同时还作为投资者，未公开簿记建档流程等一系列的非市场因素，最终削弱了信用等级对债券定价的主导功能，利差无法全方位的揭露银行间债券市场的非金融企业债券存在的信用风险。

对于短期融资券、中期票据等信用类债券，可效仿银行间市场一些较强的品种，贯彻落实招标发行机制。以一种招标的形式进行债券的发行，能够帮助企业更快更好的筹资，降低了发行人的发行成本。

(二)规范信用评级市场

信用类债券发行之前，市场投资人应在中债信息网通过网上投票明确相应的评级机构。评级公司待评级结束后，应及时通过中国债券信息网在网上开展相关的会议，为投资人解疑答惑。

健全落实评级质量评价体系，加强评级机构评级质量的事后检验。现阶段，我国信用评级领域还缺乏有关于违约率方面的系统统计。不过，以长远角度出发，通过违约率对评级机构质量进行评价，效果明显，必须落实在违约率基础上形成的考核评价体系，通过信息披露、事后验证从市场中选出评级质量突出的评级机构，充分发挥评级机构的权威作用。

(三)增大中小企业发债比例

我国银行间债券市场非金融企业债务融资可模仿美国信用增级的方式增强规模小但风险大的企业评级，为企业在债券市场的稳定发展提供帮助，实现企业的融资需求。

可采用以下信用增级的方式，首先，由母公司为子公司提供保证；其次由保险公司明确等同于保证债券的形式；此外，商业银行可通过为企业颁发备用信用证来提高对企业的信用支持。所有机构进行信用增级时不得忽视存在的风险问题。

随着债券信用增级方式呈现出多样性，大大削弱了银行系统中的风险集中度，促进了直接融资分散风险，有效解决了企业过去无法进入债券市场的难题。

三、结束语

综上所述可知，相较于发达国家的资本市场，我国的资本市场还有待提高和完善。尤其在企业债券市场方面较为薄弱。而随着短期融资券、中小企业集合票据、超短期融资券等融资工具的相继推出，我国企业债券融资在银行间市场中得到了迅猛发展。对于各企业而言，应充分掌握各类融资方式，特别要注重融资工具的创新与发展，积极探索适合自己的融资工具，从而在银行间市场中更好的发展。

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