评级

及金融监管对信用评级功能的不同要求，信用评级在债券市场中的作用也越来越重要。然而，近年来我国信用评级市场出现虚高评级、评级更新滞后以及违约风险揭示不足等现象，一定程度上暴露出评级机构的评级行为不规范的问题，引起了监管部门的重视。2021 年8 月《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》发布，在提升信用评级机构的评级质量、坚守评级独立性以及加强对信用评级机构监督管理等方面都提出了更为明确的要求。公众对信用评级机构的质疑主要表现在以下三个方面：一是付费模

重要方面。而信用评级业对外开放是我国金融业对外开放的重要组成部分。2019年1月，我国监管部门批准美国标普全球公司(S&P Global Inc.)的独资公司——标普信用评级(中国)有限公司进入中国市场开展评级业务。2020年5月，美国惠誉评级公司(Fitch Ratings Inc.)的独资公司——惠誉博华信用评级有限公司也获准在我国开展评级业务。两家外资评级机构相继获准进入我国市场标志着我国信用评级行业对外开放程度的进一步推进。此前，外资评级机构只能采

洪芳关键词：信用评级  评级机构监管经过20多年的发展，我国信用评级机构在规模和服务水平方面均有大幅提升，形成了中诚信国际、东方金诚、中证鹏远等大型评级机构和80多家中小型评级机构并存的机构发展格局。但从地方评级机构来看，大部分地方评级机构不同程度的存在弱、小、多、散的问题。找出现行体制下评级机构存在的问题，巩固评级机构与银行之间的合作关系，对促进地方评级机构发展有很强的现实意义。一、H省信用评级机构发展现状截至2020年5月，H省共有已备案信用评级机构9

、引 言债券信用评级在资本市场起到两个作用:一是信息传递和估值的作用,成为债券发行定价的重要参考;二是信息的认证作用,监管部门根据评级信息识别出的风险特征设定发行要求、投资限制和资本要求[1-2]。然而,在2008年金融危机中,国际评级机构没有及时调低评级,甚至还给予较高的信用等级。随后在2010年“欧债危机”中,评级机构快速下调希腊等国的主权信用等级,搅动国际资本市场,加剧市场恐慌,促使学者们开始批判评级机构,认为其没有履行好金融市场“守门人”的责任[3

用与日俱增，信用评级是解决信息不对称的重要机制，标普、穆迪和惠誉是三大国际信用评级机构，被全球投资人广泛认可，在日益蓬勃发展的全球债券市场中扮演了重要作用，获得国际信用评级机构的评级已成为企业在全球债券市场融资中的入场券。评级高低直接影响着企业的融资成本，因此评级结果的合理性、准确性和公允性至关重要，次贷危机及欧债危机以来，三大国际评级机构的评级机制、评级过程的透明度一直饱受诟病，为进一步提高信用评级机制的有效性，全球监管机构一直在不断加强监管，国际评级机

爆发后，国际主要评级机构因其给予结构化金融产品虚高的评级而饱受质疑。在分析评级机构行为背后的原因时，业界和学术界普遍认为，“发行人付费”模式内生的利益冲突是导致评级虚高的根源。在“发行人付费”模式下，发行人可以自主选择评级机构，并支付评级费用，这意味着发行人可以进行“评级选购”(Skreta和Veldkamp，2009)[11]；同时，评级机构作为营利性组织，也存在迎合发行人诉求以获得业务的经济激励(Griffin et al.2013；Kraft，201

)内容提要：信用评级制度旨在为投资者提供真实有效的信息，改善市场“信息不对称”问题，从而提升市场的交易效率，但评级的真实性在“发行人”付费模式下有待商榷。基于2010-2017年的信用债券交易数据，本文对信用评级机构的评级结果进行检验，发现信用评级机构在对发行人评定评级时存在“顺周期”行为，即经济繁荣时期评级机构具有高估主体评级的正向“冲动”，这一行为在对国有企业、处于高速增长时期的主体以及高偿债能力企业中更为明显；评级市场寡头竞争以及低评级主体的“评级购

继穆迪之后，国际评级机构标普3月31日宣布下调中国主权信用评级展望至负面，同时将香港信用评级展望也下调至负面。在发布的一份公开声明中，标普确认中国评级为AA-，将评级展望从稳定下调至负面；确认香港评级为AAA，将评级展望从稳定下调至负面。同时，标普确认中国短期主权债信用评级为A-1+。标普称，中国经济再平衡的推进可能慢于之前的预期；预计中国政府和企业杠杆率将恶化，“投资比例可能远不如之前认为的那样稳定在GDP的30%～35%之间。”穆迪则在3月2日将中国主

日前，国际三大评级机构之一的穆迪投资者服务公司（Moody’sInvestors Service）上调招行外部评级。评级结果显示，招行长期信用评级从Baa3上调至Baa1，评级展望为稳定，仅次于五大国有银行，居股份制银行首位。其中，长期本外币存款评级从Baa3上调至Baa1，短期外币存款评级从P-3上调至P-2。同时，招行个体财务实力评级保持不变（D+），基础信用评级（BCA）从ba1调整至baa3，调了2个级别。