如何估算项目的现金流量

王东明

【摘 要】本文主要是对企业投资项目进行现金流量的估算，分别是初始阶段、经营阶段、终结点的现金流量，并通过具体的例题进行解析。

【关键词】如何；估算；项目；现金流量

一、项目现金流量的估计

1.初始现金流量

【例·单选题】甲公司在考虑一台设备的升级。甲公司使用现金流量折现法分析设备

更新的可行性。已知所得税税率为40%。

甲公司的相关数据如下（单位：元）：

基于以上信息，并使用折现法，该设备升级的初始投资额（增量投资）应该为（ ）元。

A.92 400 B.92 800 C.-92 800 D.-92 400

『正确答案』B

『答案解析』舊设备变现损失减税=（5 000-3 000）×40%=800（元）

旧设备变现的现金净流入=3000 + 800=3800（元）

营运资本需求增加=（8000 - 2500）-（6000-2100）=1600（元）

初始投资=95 000-3 800 + 1 600=92 800（元）

2.经营期现金流量

【例·单选题】某企业正在对一个资本投资项目进行评价。 预计投产后第一年项目自身产生的现金净流量为 1 000元，但由于该项目与企业其他项目具有竞争关系 ，会导致其他项目收入减少200元。假设企业所得税税率为25%， 则该资本投资项目第一年的现金净流量为（ ）元。

A.1 000 B.800 C.1 200 D.850

『正确答案』D

『答案解析』第一年的现金净流量=1 000-200×（1-25%）=850

【例】（根据2011年试题改编）E公司2011年年初投产一条生产线，现已使用2年半。考虑到该产品市场空间广阔，拟提高生产能力。由于目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产线。

原生产线的原值为1800万元（税法规定折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧，目前的变现价值为1127万元），目前的年销售量为400万只，销售价格每只10元，单位变动成本为每只6元，每年的固定付现成本为100万元。

新建生产线预计将在2013年年末完成并投入使用，预计支出为5000万元，停产期间预计减少200万只的生产和销售，固定付现成本照常发生。扩建完成后，第1年的预计销售量为700万只，扩建不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。另预计营运资本为销售额的10%。为简化计算，假设扩建项目的现金流量均发生在2013年年末（零时点），垫支的营运资本在各年年初投入。E公司适用的所得税税率为25%。

要求：计算扩建项目的初始现金流量（零时点增量现金流量）

『正确答案』

当前生产线年折旧额=1800×（1-5%）/10=171（万元）

扩建开始时生产线的账面价值=1800-171×2.5=1372.5（万元）

当前生产线变现损失抵税=（1372.5-1127）×25%=61.375（万元）

扩建项目停产减少的营业现金流量

=200×10×（1-25%）-200×6×（1-25%）+171×0.5×25%

=621.375（万元）

增加的营运资金=（700-400）×10×10%=300（万元）

初始现金流量=-5000+1127+61.375-621.375-300=-4733（万元）

3.终结现金流量

【例·单选题】在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12 000元，按税法规定计算的净残值为14 000元，所得税税率为25%，则设备报废引起的预计现金流入量为（ ）元。

A.7 380 B.8 040 C.12 500 D.16 620

『正确答案』C

『答案解析』设备报废引起的现金流入量

=12 000 +（14000-12000）×25%=12 500（元）