对我国证券市场发展股票指数期货问题的探讨

王乾

摘 要：我国证券市场从无到有，从上世纪九十年代的十几只股票，到目前拥有上千只的股票，可以说，我国证券市场的发展随着我国市场经济质量、总量、规模的扩大，也在不断的发展和进步。从国家统计局统计的结果来看，目前，我国证券市场的发展呈现出欣欣向荣的态势，一方面是由于全球经济的回暖，带动了国际资本的流动，从而推动了我国证券市场资本总量的增加以及成交量的攀升，都对我国现阶段证券市场的发展带来了影响，也使得我国证券市场呈现出了新的额特点。另一方面是由于我国在大力建设和发展证券市场，在政策、资金、制度、体系等方面都逐渐的完善，使得我国证券市场逐步走向了现代化、规范化。因此，本文对我国证券市场发展股票指数期货问题的探讨，并分析研究了了我国证券市场的机遇，以期对我国证券市场的良好发展起到相应的帮助作用。

关键词：证券市场；股票指数；期货

衡量证券市场市场规模的主要标准是股票市价总值。自我国从上世纪九十年代成立证券所开始，我国证券市场得到了飞速的发展，股票市价总值也在不断攀升，我国证券市场的股票市价总值总体上呈现出了上升的趋势，其中，在2007年，我国股票市价总值最高，这一方面是由于国家次贷危机影响，导致国际股票市场的萎靡。另一方面则是由于我国实行强有力的宏观经济政策，保证了我国市场经济发展的平稳，从而使得我国证券市场运行良好，吸引了国际资本的介入，从而极大的促进了我国证券市场的发展。而经过了次贷危机之后，我国经济虽然受到了市场经济的冲击，但是所造成的影响不大，因而我国股票市价总值也呈现出了平稳上升的趋势。到了2013年，我国股票市价总值也达到了239077.19亿元，可见我国证券市场规模的不断扩大。在我国证券市场无论是市值还是成交量较2013年以前有较大幅度的提升。

一、我国证券市场的发展现状

证券市场是国民经济的晴雨表，是反映国民经济运行状况是否良好的一面镜子。当前，我国证券市场已经成为了我国社会主义市场经济体系的一个重要的有机组成部分，为我国的经济体制和国有企业改革以及国民经济发展发挥了重要作用。目前，我国国家统计局对证券市场交易产品的统计，主要包括股票、债券、期货等，这几类产品在我国证券市场交易数量和交易规模都是我国证券市场的大宗交易产品，在我国证券市场中，股票、债券、期货等产品成交量、总值都非常大，这对我国市场经济的发展具有重大的促进作用。我国证券市场由于发展较晚，在发展之初，通过借鉴学习世界上成熟的证券交易方式，我国在最初就选择了电子交易方式。但是，电子交易方式由于其交易系统起点较高，我国相关技术部门经过多年的研究，对交易系统多次系统升级，目前，我国证券交易的交易系统已经达到了世界先进水平。而且，我国研制的新一代证券交易系统，在稳定性、处理速度、交易时间等方面都表现出了良好的性能。

证券交易所的构成主要有两种方式，一种是会员制，另一种是公司制。而我国证券交易所所采用的方式则是会员制，但是我国证券交易所采用的会员制，与世界上通用的会员制还有着一定的区别，究其原因，一方面是由于我国在建设证券所过程中，我国政府在其中扮演了重要的角色，因而具有很浓厚的行政色彩。另一方面则是由于我国在借鉴国内外发展证券市场的经验过程中，发现国际通用的会员制存在的一定的漏洞，即证券交易所的决策权和控制权掌握在少数人手里，这样不利于市场宏观调控的进行。因此，在选择会员制后，又针对我国的国情进行了一定的调整，从而形成了我国证券交易所行政会员制的形成。

二、我国证券市场发展股票指数期货的难点

1.来自于法律的难点

目前来说，在进行股票指数期货的推出时，主要面对的难点在于正在进行实施的《证券法》当中的相关规定，尤其是“证券交易以现货进行交易”这一条，直接导致了我国现阶段进行股票指数期货推出受到障碍。

2.现券市场的非理性操作造成市场效率难以提升

对于股价变动而言，一半以上都是由于非信息因素造成的，比如市场操纵或者是投机。其本质的原因主要是由于部分上市公司、相关投资人以及券商非理性操作所造成。而且一些券商对二级市场进行操作时，将炒作利润设定为其个人或者是公司的年度经营方案，同时，最基本的盈利和业务来源主要依靠对上市公司股票进行操作。因为机构投资人进行相关的一些投机炒作，在结合大多数的社会游资的全方面参与，导致我国的资本市场频繁经历大幅度的震荡。大部分的投资人更多的关注的是投机所能够带回来的回报，也就是所谓的“股票价差收益”，却很少对长期投资回报进行关注，也是就忽略了上市公司的盈利分配。

3.现券市场的不合理分配造成股票指数失真

因为交易场所的差异以及投资认购者的不同在一定程度上影响着实际股价运动以及股价指数的变化，目前来说，中国的股份公司主要发行的股票涵盖着A、B股等。在A股股票当中，参照投资主体的差异性，能够将其具体分为社会公众股、国有股以及法人股。当前股市上进行流通的股票只有两种，第一种是社会公众股，第二种是外资股，但是在公众股本当中，超过百分之七十的法人股以及国家股却被二级市场所排斥。所以，根据发行量来进行计算的相关市价总值，由于隐藏着着很多已经发行而却没有上市的股份，当这样的情况发生时，造成了总市值计算的失真，令其虚增；并且严重的夸大了那些上市份额很小而发行量很大的股票对股指所产生的影响。

4.受到传统观念的不良影响

在传统的观念当中，通常都认为进行投机操作，对于市场秩序来说都具有着十分不良的影响作用，严重损害着其内部的稳定性。尤其是面临着证券市场受到亚洲金融危机冲击的事实，以及商品市场和国债期货市场所表现出来的过度操纵现象，大多数的相关人士也由此对股票指数期货表现出保留态度。然而，实际上在进行金融期货的运行过程当中，投机其属于一种无可避免的正常交易行为，恰恰是因为投机，证券市场才能够拥有流动性以及高效性。只需要在信息披露、市场监管、风险控制以及结算等方面进行科学合理的安排，就能够将风险控制到所能控制的最低范围。

三、我国股票指数期货的发展导向分析

1.对投资者的进行相关的知识教育，提升投资者的专业素质

对于股票指数期货投资来说，起本具有着很多特点，但是最为显著的是损益倍数高、价格波动大的高风险特征。所以，各证券公司、证券股票的营业部、证券主管部门以及相关的交易所应该对投资者展开相应的投资知识教育，提升自身服务的全面性的同时提升投资者的专业素质，比如在电视或者是在电台进行证券投资的专业知识讲座、向投资者展开定期的金融投资知识培训学习班或者是向投资者发放简易证券投资知识小册子等，进而在一定程度上对投资者的进行相关的知识教育，提升投资者的专业素质，增强其风险控制能力以及防范意识。

2.发展机构投资者，对其进行超常培育

现今而言，中国的证券市场其自身的规模相比家发达国家而言并不大，尤其是我国实际的总体经济规模与流通股存在着的市值规模呈现出不对称的现象，对于新股上市而言，要完成扩容活动是一个长期的工作，并且还要对AB股合并、法人股流通以及国有股等历史存在着的遗留问题进行解决。在这样的情况下，想要实现股指期货运作，并且在一定程度上令现券市场保持相应的稳定，发展机构投资者，对其进行超常培育。唯有在现券市场的投资者中，将机构投资者作为主要的核心，并且保证这样理性的机构投资者的数目以及构成，令其能够展开活跃的资产组合管理工作，才能够大幅度的促使机构投资者对期货市场的参与，同时，最终成为在股指期货交易过程中重要的影响因素。

3.提升现货市场的规范性与成熟程度

假设股票市场依旧属于一个“政策市”，所以，在相对来说较为频繁并且没有办法纳入预期的相关影响因素影响下，要想完成股票指数期货运作活动就几乎没有成功的几率。无论怎么看，对于证券市场的相关法律规定以及体系结构仍旧存在着需要完善的部分，对于这几部分的内容进行一定的改革措施后，股票市场整体价格走向也会受到不同程度的非市场性影响。不仅如此，在证券市场当中上司公司的真实投资价值能否正常稳定地体现，也是一个相对来说比较现实的问题，所以，提升现货市场的规范性与成熟程度，对上市公司的发展就显得十分之重要。

4.提升对现券市场的全面监管力度

无可否认，在我国股票市场的运行过程当中，有关联交易、市场操纵以及信息披露等几方面的违法行为依旧存在于各个形式的市场当中，展开股指期货的运作活动，提升了欺诈犯罪者的作案机会以及作案尺度，一旦无法形成科学有效的处罚和监管体系，就十分容易引起相关的风险问题，进而造成股市的不稳定。

四、我国证券市场的发展机遇

我国证券市场随着我国市场经济的发展、国民经济总量的提高，呈现出了新的特点，主要包括市场规模不断扩大，交易品种多样化、证券交易所之间竞争激烈、证券市场国际性特征突出等，从而可以看出，我国证券市场的发展逐渐向着现代化、标准化、国际化迈进，更为可喜的一点是，随着我国证券市场逐渐呈现出新的特征，我国证券市场的发展也迎来了新的发展机遇，主要体现在两个方面，一方面是治理结构的完善，从会员制到公司制的转变，这种转变不是必然的，但是在很大程度上会形成这样的局面。另一方面则是向着全球化迈进，这不仅是我国证券市场的发展战略，同时也是我国证券实现自身发展壮大的必然途径。因此，从上面这两点可以看出，我国证券市场的发展，正在实现着由外而内，再由内而外的转变，这种转变，不仅仅是我国证券市场进一步发展的内在要求，同时也是进一步走向国际化的外在要求，而且，从我国证券市场的发展可以看出，我国市场经济的发展也在经历着这样一种转变和改变，这不仅能够为实现我国现代化奠定基础，同时也能够丰富我国特色社会主义道路和理论。

五、结语

综上所述，我国证券交易所通过深入了解认识证券产品，通过证券产品的自主研发，积极打造与众不同的、立体的、个性的、多元的证券产品品牌，从而为我国证券市场赢得了客户。目前，我国证券市场的交易种类形成了以股票、证券、期货基础的产品体系，如ETF、股票权证等。从总体上来说，我国证券交易的产品较多，这主要是由于我国证券交易所借鉴国外的交易产品，更为重要的是，我国通过自主创新，实现了这样的多种产品创新，进而保证了我国证券市场跨越式发展，从而为我国市场经济健康稳定的发展奠定了基础。

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