科技金融支持科技创新力度研究

提凯博

摘 要：科技创新与科技金融相结合，是建设自主创新型国家战略规划的需求，是提升科技创新水平和深化金融改革的必要选择。利用索洛余值法测算山东省科技创新水平，实证分析科技金融对科技创新的支持力度，结果表明，山东省是银行主导型科技金融模式，政府财政科技投入与商业银行信贷资金是科技创新能力提升的原因，而资本市场资金并不是科技创水平提升的原因，据此提出完善山东省科技金融体系的相关政策建议。

关键词：科技金融；科技创新；索洛余值法

中图分类号：F832.3 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）19-0108-04

一、引言

1993年，中国科技金融促进会成立，科技金融开始作为一个独立的词汇出现，其理论内涵日益丰富。赵昌文、陈春发（2009）指出，科技金融是促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新型安排，是由向科学和技术创新活动提供金融资源的政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中的行为活动共同组成的一个体系[1～7]。根据科技金融运行机制的不同，科技金融的模式可以分为市场主导型科技金融模式和政府主导型科技金融模式。其中，市场主动型科技金融模式按金融市场的发展程度及重要性分为资本市场主导型科技金融模式和银行主导型科技金融模式。

随着经济全球化进程的加快，未来世界各主要经济体之间的竞争将更依赖于科技进步和科技创新能力。2006年党中央、国务院提出了“提高自主创新能力，建设创新型国家”的发展战略，十八大会议又将这一战略上升到“国家发展战略的核心”和“提高综合国力的关键”的高度，此需要构建有利于提升科技自主创新能力的科技金融体系。基于山东省科技型企业普遍存在的融资难问题，本文选择山东省科技金融与科技创新之间的作用关系做实证分析，紧密结合科技金融促进科技创新的发展现状，构建山东省科技金融支持体系具有现实指导意义。

二、山东省科技金融支持科技创新力度的实证研究

（一）山东省科技创新水平的测定

本文选用山东省科技创新产出衡量科技创新水平，并用索洛余值法基于生产函数总量测算全要素生产率，并以此来衡量科技创新水平。

假设经济增长符合传统的 C-D 生产函数，yt=A0eλtKα

tLβ

t，其中α+β=1。我们用K表示不含技术进步的纯粹资本投入，引入中间投入M表示与资本融合在一起的体现式技术进步的所有投入。

生产函数可以表示为：yt=A0eλtKα

tLβ

tMγ

t （A表示技术进步系数） （1）

对（1）式两边取自然对数，得出线性生产函数：

lnY=lnA0+λt+αlnKt+βlnLt+γlnMt+εt （2）

对（2）式两边微分可得：

=-α-β-γ （3）

令a=，y=，k=，l=，m=

则（3）式变为：a=y-αk-βl-γm （4）

其中A为技术进步增长率，y为总产出增长率（地区GDP增长率），k为资本增长率（固定资产投资增长率），l为劳动增长率（城镇就业人数增长率），m为中间投入增长率。对（2）式全微分，可得出改进后的增长函数与技术进步水平模型：?lnYt=lnA0+λt+α?lnKt+β?lnLt+γ?lnMt+εt （5）

该模型在希克斯中型和规模报酬不变假设条件下，可以简化为索洛余值法的全要素生产率估计模型：lnYt=lnA0+?Tt+?KlnKt+?LlnLt+εt （6）

其中?T和?K分别资本和劳动的产出弹性。全要素生产率计算公式如下：TFPt= （7）

文章选取山东省2000—2012年的数据，Y即为山东省GDP，K为山东省固定资产投资，L为年末城镇从业人数，数据来源山东省统计年鉴。由于索洛余值法的全要素生产率估计模型涉及到的指标数据单位不统一，首先对数据进行标准化处理以消除量纲的影响。然后利用Eview6.0对模型进行参数估计并检验，模型估计结果（如表1所示）：

参数估计方程式如下：

GDP=0.0745205801738+0.498367301455*K（-1）+0.506177750827*L（-1），

所以得?K为0.4984，?L为0.5062。

其中调整后的R^2=0.997425，DW=2.173846大于2小于4，说明模型检验是平稳性的，即模型拟合效果比较理想。将?K为0.4984，?L为0.5062带入公式（7），计算山东省每年的科技创新产出值即科技创新水平，其结果（如图1所示）：

（二）山东省科技金融支持科技创新力度的测度

科技活动经费筹集包括政府资金、企业资金、事业单位资金、金融机构贷款、国外资金和其他资金等。由于官方数据统计口径的原因和数据的可获得性，本文科技金融支持资金来源主要分为政府资金、金融市场资金和资本市场资金。

本文用山东省政府财政支出中科学技术支出（GF）作为支持科技创新的政府资金指标。采用山东省金融机构科技贷款额（KF）反映银行科技信贷情况。选用山东省上市公司境内融资额（CF）作为衡量资本市场科技创新的金融支持指标。文章选取山东省2000—2012年的数据，数据来源山东省统计年鉴、中国科技统计年鉴。

1.线性回归分析

对科技创新水平和政府科学技术支出进行OLS线性回归，得到回归方程：TFP=0.5311lnGF+2.354，回归方程中的各项系数均是显著的，F值为98.82，伴随概率为0，整个回归方程是显著的，R2=0.89，拟合度较高。endprint

对科技创新水平和上市公司境内融资额进行OLS线性回归，得方程：TFP=0.3044nCF+2.9669，回归方程中的各项系数均是显著的，F值为64.187，伴随概率为0，整个回归方程是显著的，R2=0.85，拟合度较高。

对科技创新水平和山东省金融机构科技贷款额进行OLS线性回归，得方程：TFP=0.865lnKF-10.13，回归方程中的各项系数均是显著的，F值为15.82，伴随概率为0.004，整个回归方程是显著的，R2=0.76，拟合度较高。

对科技创新水平（TFP）分别与政府资金（lnGF）、资本市场资金（lnCF）、商业银行信贷资金（lnKF）进行回归，三个回归方程解释变量前面的系数均为正数，说明金融三大市场资金支持对科技创新水平的提升均起正向促进作用，系数的大小可以代表金融支持科技创新的力度，具体而言，政府资金、资本市场资金和商业银行信贷资金依次独立变动1个单位分别引起科技创新水平0.5311个、0.3044个和0.865个单位的改善，可见政府资金的贡献程度居中，资本市场最小，金融支持科技创新商业银行信贷最大。 山东省是银行主导型科技金融模式。银行主导型科技金融模式最大的缺点在于银行债权融资收益模式与科技创新企业的不相宜性。科技创新企业的风险主要集中在企业生命周期的早期，从而造成科技型中小企业贷款市场的失灵现象。银行在企业其提供融资时，承担了风险却难以享受到企业后期成长的收益，风险和收益分布不对称性。因而，银行主导型科技金融模式有风险，不利于金融稳定的风险。对于这种困境，一种解决方式是政府提供政策性银行科技贷款，从而导致银行主导型科技金融模式带有较强的政府干预色彩；二是构建银行科技信贷风险分散机制。

2.格兰杰因果检验

C.W.J.Granger于1969年对变量之间的因果关系作如下定义：如果x是引起y变化的原因，则x应该有助于预测y，即在y关于y过去之的回归中，添加x的过去值作为独立的解释变量，应该显著增加回归的解释能力。

TFP与金融支持中的政府资金的格兰杰关系检验（如表2所示）。在lnGF不是TFP变化的原因假设中，p值0.01523，小于10%，所以拒绝假设，lnGF是TFP变化的原因，也就是说政府财政科技投入是科技创新能力提升的原因。同理，商业银行信贷资金是科技创新能力提升的原因。在lnCF不是TFP变化的原因假设中，p值为0.13069，大于10%，所以接受假设，资本市场资金不是科技创新能力提升的原因。

政府财政科技投入（lnGF）是科技创新能力提升的原因。结果表明，科研经费支出作为政府财政支出中用于支持科技创新的资金来源，在促进山东省科技创新方面发挥着重要作用。资本市场资金（lnCF）支持并不是科技创水平提升的原因，并且对科技创新水平提升的贡献度最小。这说明山东省目前发展态势处于不成熟阶段的资本市场并不能满足上市公司的融资要求，故不能成为山东省科技创新水平改善的推动力，对科技创新的支持力度仍处于低水平。商业银行信贷资金（lnKF）是科技创水平提升的原因，并且对科技创新水平提升的贡献度最大，说明科技信贷资金当前促进科技创新型企业繁荣发展的重要支柱，并且，科技创新成果也可作为贷款抵押从而增加商业性信贷额度。

三、实证结论与政策建议

（一）实证结论

综合上述实证分析的结果，得出本文的主要结论：（1）科技金融体系框架中的政府财政科技投入、科技资本市场与商业银行信贷资金对技术创新具有促进作用，支持力度分别为0.5311、0.3044和0.865，是银行主导型科技金融模式。（2）政府财政科技投入与商业银行信贷资金是科技创新能力提升的原因。（3）资本市场资金支持并不是科技创水平提升的原因，资本市场发展不够成熟。

（二）政策建议

1.构建银行科技信贷风险分散机制

把中小企业主的个人信用和资产情况纳入评价体系中，为信贷投放提供更具安全的依据。推进科技担保体系建设，通过商业银行与担保机构合作，降低银行科技信贷风险；加快科技保险发展，开发科技信贷保险产品，分散银行风险；鼓励银行开展知识产权质押贷款、集合委托贷款等新型科技贷款业务；借鉴美国硅谷银行的经验，组建科技银行，与风险投资公司紧密合作，专门针对创新型企业提供融资服务。

2.构建政府投资引导基金

政府通过建立相关的种子基金和投资引导基金，采取参股和跟进投资等形式，吸引民间投资对种子期和初创期的科技创新企业进行投资，政府资金发挥放大作用和引导作用，这样既有利于扩大投资规模，又能引导更多资金投资于种子期和初创期的企业。目前山东省高科技企业在种子期融资难问题尤为迫切，建议通过设立产业发展种子基金，对符合条件的种子期的科技企业给予资金支持或贷款贴息。

3.加强多层次资本市场融资

首先，鼓励相关高科技企业利用债券市场融资。支持企业灵活运用短期融资券、中期票据、集合票据、集合债券、高收益债券等工具，扩大融资规模。支持符合条件的企业通过发行企业债、集合债、公司债等多种方式融资。对于运作比较成熟、未来现金流较稳定的项目，可以优质资产的未来现金流和收益权等为基础，探索开展创新产业项目的资产证券化试点。

其次，大力发展科技型中小企业股权投资市场，为科技成果流通和科技型中小企业通过非公开方式进行股权融资提供服务。一是强化交易服务功能，提供交易场地、交易信息、交易鉴证和交易结算等服务；二是强化交易组织功能，与各股权投资企业加强对接，畅通风险投资、私募股权投资与高新技术企业、项目结合的渠道；三是强化金融产品和服务创新组织协调功能，有计划、有组织地推进金融产品和服务的协同创新。

参考文献：

[1] 赵昌文，陈春发，唐英凯.科技金融SCI-TECH FINANCE[M].北京：科学出版社，2009：26.

[2] Brian J.Henderson，Neil D.Pearson.The dark side of financial innovation：A case study of the pricing of a retail financial product.

Journal of Financial Economics.2011（5）：227-247.

[3] George Hondroyiannis，Sarantis Lolos，Evangelia Papapetrou.Financial Markets and Economic Growth in Greece，1986-1999[J].

Journal of International Financial Markets，Institutions and Money，2005（15）：173-188.

[4] 杨晓丽.金融支持科技创新的多角度思考：徐州案例[J].科学管理研究，2013，（5）：92-95.

[5] 束兰根.科技金融融合模式与中小科技企业发展研究[J].金融纵横，2011，（5）：9-13.

[6] 步国旬，陈君君.金融支持科技创新的路径及策略研究——以资本市场为例[J].金融纵横，2013，（4）：19-25.

[7] 陈敏，南爱华，刘国华.山东科技金融发展的制约因素及对策研究[J].山东社会科学，2013，（12）：157-161.

[责任编辑 吴明宇]endprint