人民币汇率波动对异质性企业出口影响分析

韩大平，吴洪

（1.北京邮电大学 经济管理学院，北京 100876；2.德州学院 经济管理系，山东 德州 253023）

人民币汇率波动对异质性企业出口影响分析

韩大平，吴洪

（1.北京邮电大学 经济管理学院，北京 100876；2.德州学院 经济管理系，山东 德州 253023）

汇率波动与出口贸易之间的关系受各国经济发展水平的影响。［6］中国学者潘红宇（2007）对麦肯齐的观点进行了进一步的研究得出，发达国家汇率波动对出口贸易影响是正向的，发展中国家汇率波动对出口贸易影响是负向的，原因是发达国家比发展中国家的金融市场发达，对汇率急升急降的风险的缓冲能力比发展中国家强。［7］李广众（2004）对中国出口商品建立方程进行估计，得出商品不同，汇率风险对出口的影响程度就不同，并且和商品进口国也有关系的结论。［8］

关于汇率波动与出口贸易关系的研究，到目前为止国内外学者并没有形成较为统一的意见。本文尝试利用2006～2012年的月度数据，研究人民币汇率、外国国民收入、汇率波动对中国企业的出口总值是否存在长期和短期的显著影响。汇率波动指标是用ARCH模型中估计出的实际有效汇率的条件方差来表示，并对性质不同的出口企业进行对比分析，研究人民币汇率及波动率对企业出口额的影响是否受行业异质性影响。

二、数据来源与模型构建

（一）数据来源说明

本文以2006年1月～2012年12月期间的月度数据作为实证检验的样本数据。

不同性质企业出口额数据来自中国海关总署官网，出口额数据均采用出口实际值，并用消费者价格指数（CPI）对出口额数据进行了平减。外国或地区国民收入以工业生产指数来代替。由于数据限制，本文中选取了中国大陆的主要贸易伙伴国家或地区作为外国或地区国民收入的替代变量，主要贸易伙伴为欧盟、美国、日本、巴西、澳大利亚、印度、墨西哥、俄罗斯、马来西亚、韩国、菲律宾、加拿大、泰国及中国台湾地区和香港地区。外国或地区国民收入的计算以贸易伙伴与中国大陆的出口贸易比重为权数进行了加权计算，其中中国台湾地区的工业生产指数数据来自全球金融投资、各国宏观经济指标分析库（BvD）数据库，其余15个国家或地区的数据选自国际经合组织（OECD）数据库，Wind数据库，世贸组织统计数据库，国际清算银行（BIS），全球金融投资、各国宏观经济指标分析库（BvD）数据库。人民币实际有效汇率风险利用自回归条件异方差模型（ARCH）进行计算并估计得出。模型涉及的变量除了人民币实际汇率波动外，其余都取自然对数进行了计算。

（二）计量模型设定

本文建立不同性质企业出口额影响因素模型是以国际贸易理论为基础，［9］一个国家或地区出口额主要受进口国或地区的国民收入、汇率波动和进出口国或地区的相对价格三个主要因素的影响。［10］

其中，β1为常数项；βi（i＝2，3，4）为回归参数，EX表示出口额；Y表示工业生产指数；REER表示人民币实际有效汇率，V表示汇率波动，ε表示随机误差项。

利用拉格朗日乘数法对经过季节调整的人民币有效汇率进行自回归条件异方差模型（ARCH）效应检验

结果如下：

估计结果表明模型对实际数据拟合效果较好，进一步对残差自相关检验得到伴随概率为0.004，表明残差具有自相关，进一步作残差自回归条件异方差模型（ARCH）效应检验，首先对q＝1模型进行检验，结果见表1。

表1 残差自回归条件异方差模型（ARCH）效应检验结果（q＝1）

为了检验序列是否存在更高阶的自回归条件异方差模型ARCH效应，取q＝2再次对模型进行ARCH效应检验。

表2 残差自回归条件异方差模型（ARCH）效应检验结果（q＝2）

从表1的结果可以看出，在0.05的显著性水平上残差存在1阶自回归条件异方差模型ARCH效应，而从表2的结果可以看出，在0.05的显著性水平上残差不存在ARCH效应，最终判断残差存在自回归条件异方差模型（ARCH）（1）效应。

括号中为估计参数的t值。

四、实证结果与分析

（一）平稳性的单位根检验

方程（1）中反映的是出口需求变量之间的长期稳定关系。模型参数估计有效的前提是方程（1）中各变量符合平稳性要求，为了避免各个变量可能存在非稳定性而造成参数估计结果无效，对模型参数进行估计之前需要检验各变量的平稳性。如果各变量都平稳或者变量之间变化趋势相同，即如果变量都平稳或者同阶单整，参数估计的结果也会满足一致性和有效性的要求。为了验证本文中所得变量之间的关系是否与模型（1）中一致，需要进行协整检验来确定变量间是否存在长期稳定关系，本文选择的检验方法为单位根（ADF）检验，检验结果见表3。

表3 变量的单位根检验结果

表3中所有变量都采用对数形式，EX1表示国有企业的出口总额，EX2表示集体企业的出口总额，EX3表示合资企业的出口总额，EX4表示合作企业的出口总额，EX5表示独资企业的出口总额，EX6表示其他企业的出口总额；Y表示外国或地区工业生产指数的加权所得值；REER表示经过加权平均的人民币实际有效汇率；V表示人民币汇率波动。平稳性检验结果表明，只有从ARCH（1）模型估计出来的汇率的波动序列可以在0.05的显著性水平下拒绝存在一个单位根的假设，其他序列都无法在0.05的显著性水平下拒绝存在一个单位根的假设。通过对各序列取一阶差分，各个变量序列都在0.01的显著性水平下拒绝存在单位根的原假设，即各个变量序列均为I（1）过程。

（二）协整关系验证结果

单位根（ADF）检验结果表明不同性质企业出口总额序列都满足一阶单整，各变量间关系如下：

从以上回归结果可以看出，人民币实际汇率变化对不同性质企业出口均存在影响，影响程度最大的是独资企业，汇率每增长1%时，独资企业出口额减少4.44%；合作企业的影响程度最小，汇率每增长1%时，独资企业出口额减少0.36%；外国或地区国民收入增长越快，中国出口额增长也快，按影响程度依次为集体企业、合资企业、国有企业、合作企业、独资企业、其他企业，对集体企业影响程度为汇率每增长1%，集体企业的出口额增长0.89%，对独资企业的影响为0.74%，影响程度相差比较小。

表4 误差修正模型估计结果

续表

格兰杰检验理论表明，存在协整关系的变量之间如果都是I（1）过程，变量之间会存在误差修正模型。因此有必要对不同性质企业出口总值需求方程构建误差修正模型，来验证各变量之间的短期影响效果。在本文误差修正模型效果验证中，滞后阶数选择了5阶，以极大似然检验对模型进行了简洁化处理，根据Pantula准则对冗余阶数进行删除，显著性水平取值为α＝0.05，结果表明，各变量1期以后的滞后阶数在统计上均不显著，因此应对误差修正模型进行变量剔除，误差修正模型中滞后期数取1，模型调整后再用以上方法来验证模型各滞后变量的显著性。表4中ECM（－1）表示误差修正项，反映了对本文模型（1）长期均衡对短期波动偏离的自我修正。比较模型（1）和误差修正模型，后者包括各变量的水平值和1阶差分后的值，考察各变量之间的影响程度。从表4误差修正模型的具体结果可以得知，汇率波动对不同类型企业出口额的影响程度不同，而且差异较大，即从检验结果看，汇率波动对各类性质企业出口额的影响都具有统计显著性，但影响的程度不同。其中对合作企业、合资企业的影响较小，而对独资企业的出口影响最大。ECM的系数都显著，表明短期的汇率波动对不同性质企业出口影响效果明显。

五、主要结论与建议

由2006年1月～2012年12月期间的不同类型企业出口月度数据平稳性检验、协整检验和误差修正模型检验结果得出如下主要结论：

1.协整检验表明不同性质企业的出口额和人民币实际有效汇率、外国或地区国民收入之间存在长期均衡稳定关系，外国或地区国民收入的增加会影响企业出口额。

2.短期内汇率波动对六种不同性质不同的企业出口都有显著的负向影响，企业性质不同，汇率波动对其出口影响程度也不同，影响程度最大的为国有企业，其次是合资企业、合作企业，汇率波动短期内对合作企业出口影响最小。但从长期来看对各类型企业出口都没有影响。

3.无论短期还是长期，出口价格都是影响出口的重要因素，说明人民币实际有效汇率的高低对各类企业出口都有重要的影响。

汇率变动对企业出口的影响可以分别从汇率值的变化和汇率波动率的变化两个方面产生影响。人民币单边长期升值必然导致出口产品数量的减少，如果此时加之以汇率波动风险的增加，则一定会使得汇率变动的出口抑制作用达到最大。既然汇率波动在短期会对贸易产生正面影响，中国应积极主动调整对外贸易发展战略。

一方面，汇率水平对出口贸易存在很大的影响，因此，在美国经济放缓、内外利差扩大和人民币升值压力较大的情况下，货币当局通过市场介入来维持目前人民币汇率调整幅度的方法是必要的，但应将外汇市场管理的重心放在调整人民币升值预期、为出口企业提高适应人民币升值和防范汇率风险的能力创造条件等方面上。基于以上主要结论，中国政府应加强外汇市场管理，采取必要措施防范汇率风险，为各类企业出口创造条件。人民币汇率升值将导致外贸企业利润率降低，对外贸企业造成极大的伤害，因此保持人民币汇率的稳定是最佳选择。

另一方面，在不同类型的企业出口产品结构中，合作企业和合资企业产品出口额占总出口额的90%以上，因此合作企业和合资企业出口额增长率对汇率波动非常敏感。因此，从国家稳定发展的角度看，二者应该有所兼顾并保持协调发展。目前，在合作企业产品出口仍有较大比较优势的情况下，应继续鼓励其发展，同时积极主动进行战略转变，逐步提高对产品的支持，因为这些出口企业吸收国外先进技术的能力较强，有利于国内企业升级和国家企业结构的调整。

最后必须指出，由于数据的限制，本文采用了月度数据对人民币汇率波动对不同性质企业出口的影响进行检验，如果在以后的研究中针对行业细分数据进行进一步的深入分析和模型验证，则可以有效证明论文结论的可靠性和说服力，这将是进一步研究和改进的方向。

［1］谢太峰，吕家进.欧元区产生的启示与人民币汇率制度选择［J］.经济与管理研究，2011，（7）.

［2］苏为华，余骁，任洒洒.实际有效汇率波动的价格传导效应［J］.首都经济贸易大学学报，2013，（3）.

［3］Hooper P，Kohlhagen S.The Effect of Exchange Rate Uncertainty on the Price and Volume of International Trade［J］.Journal of International Economics，1978，（8）：483～511.

［4］Franke G.Exchange Rate Volatility and International Trading Strategy［J］.Journal of International Money and Finance，1991，（10）：292～307.

［5］McKenzie MD.The Impact of Exchange Rate Volatility on International Trade Flows［J］.Journal of Economic Surveys，1999，（13）：71～106.

［6］Cote A.Exchange Rate Volatility and Trade－A Survey［R］.Working Paper No.945，Bank of Canada，1994.

［7］潘红宇.汇率波动率与中国对主要贸易伙伴的出口［J］.数量经济与技术经济研究，2007，（2）.

［8］李广众，Lan PVoon.实际汇率错位、汇率波动性及其对制造业出口贸易影响的实证分析：1978～1998年平行数据研究［J］.管理世界，2004，（11）.

［9］Chou W L.Exchange Rate Variability and China’s Exports［J］.Journal of Comparative Economics，2000，（28）：61－79.

［10］王相宁，王利.人民币汇率波动对我国出口贸易结构的影响——基于中国对美国、日本的出口数据分析［J］.经济与管理研究，2008，（5）：39－43.

（责任编辑：姚望春）

Influence of Fluctuation in RMB Exchange Rate on Im port of Heterogenetic Enterprises

HAN Da-ping1，2，WU Hong1
（1.Beijing University of Posts and Telecommunications，Beijing 100876，China；2.Dezhou University，Dezhou 253023，China）

Based on the data of different types of enterprises，the influence of RMB exchange rate fluctuation on the import of heterogenetic enterprises is analyzed and compared by ARCH test，cointegration testand error correction model.It is found that the exchange rate of RMB has significant influence on the import performance，and the influence of change in RMB exchange rate on the volume of import is significant，both in the long term and in the short term.

fluctuation in exchange rate；import trade structure；heterogeneity