中小电子信息企业现金持有水平比较分析

李建军

摘 要：选择中小板和创业板50家中小电子企业和40家中小信息服务企业的面板数据为样本，应用实证方法分析中小企业债务来源结构对现金持有水平的影响，并对中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平进行横向比较。结果显示，中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与经营负债率正相关，与金融负债率负相关，而且中小电子企业现金持有水平大大低于中小信息服务企业现金持有水平。因此，中小企业应该通过设计合理的债务来源结构来维持合理的现金持有水平。

关键词：中小企业；债务来源结构；现金持有水平；经营负债

中图分类号：F275.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）09-0162-03

企业现金管理是财务管理的重要内容之一，也是证券市场的热点话题。关于企业现金持有行为的文献较多，研究角度也各不相同，比如公司治理、负债融资规模、期限结构等角度。本文将从债务来源结构的角度研究电子行业、信息服务行业中小企业的现金持有行为，并进行对比分析，从而为中小企业现金管理提供咨询建议。

一、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本研究的样本为中小板和创业板2010年上市的50家电子行业中小企业、40家信息服务行业中小企业，其数据来源于这些公司2010年IPO时公开披露的财务报表及其相关资料。

（二）变量界定

本研究的自变量为企业债务来源结构，选择金融负债率和经营负债率作为衡量债务来源结构的指标，因变量为现金持有水平，选择现金占总资产的比率作为衡量指标。

（三）研究假设

本研究提出两个假设。假设一：中小企业现金持有水平与金融负债率呈正相关关系。企业持有银行贷款等金融负债越多，其现有现金就越多。假设二：中小企业现金持有水平与经营负债率呈正相关关系。企业经济交易越多，企业经营负债就越多，其持有现金就越多。

（四）回归模型

根据以上研究假设，本研究将现金持有水平作为因变量，金融负债率和经营负债率作为自变量建立如下回归模型：

xjcysp=β1jrfzl+β2jyfzl+a

二、中小电子企业债务来源结构与现金持有水平实证分析

（一）描述性统计结果

从上页表2可以看出，中小电子企业的资产负债率均值为49.1%，金融负债率均值为33.47%，经营负债率均值为60.54%，经营负债率大大高于金融负债率。现金持有水平的均值为24.38%，表明现金持有水平较低。

（二）回归分析结果

采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对现金持有水平的影响及其显著性，回归结果（见表3）。回归分析结果表明，Pr为<0.0001，R-Square为0.1990，回归模型比较有效。电子行业中小企业现金持有水平与金融负债率负相关，Pr 值为0.0002；与经营负债率正相关，Pr 值为0.1057。这表明电子行业中小企业金融负债率越高，其现金持有水平越低；经营负债率越高，其现金持有水平越高。

三、中小信息服务企业债务来源结构与现金持有水平实证分析

（一）描述性统计结果

从表4可以看出，信息服务行业中小企业的资产负债率均值为37.33%，金融负债率均值为17.5%，经营负债率均值为77.54%，经营负债率大大高于金融负债率。现金持有水平的均值为38.55%，表明现金持有水平较高。

（二）回归分析结果

采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对现金持有水平的影响及其显著性，回归结果（见表5）。回归分析结果表明，Pr为<0.0001，R-Square为0.3177，回归模型比较有效。信息服务行业中小企业现金持有水平与金融负债率负相关，Pr 值为0.0001；与经营负债率正相关，Pr 值为0.0001。这表明信息服务中小企业金融负债率越高，其现金持有水平越低；经营负债率越高，其现金持有水平越高。

四、电子行业与信息服务行业中小企业现金持有水平的比较分析

电子行业中小企业现金持有水平的均值为24.38%，而信息服务行业中小企业现金持有水平的均值为38.55%，两者相差较大。其主要原因可能在于：中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与金融负债率负相关，与经营负债率正相关，而中小电子企业金融负债率均值为33.47%，大大高于中小信息服务企业金融负债率均值（17.5%）；中小电子企业经营负债率均值为60.54%，大大低于中小信息服务企业金融负债率均值（77.54%）。中小信息服务企业较高的经营负债率和较低的金融负债率导致了其较高的现金持有水平，中小电子企业较低的经营负债率和较高的金融负债率导致了其较低的现金持有水平。

五、研究结论与建议

根据上述实证分析，形成以下结论与建议：

第一，中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与经营负债率正相关，与金融负债率负相关；这表明其金融负债率越高，现金持有水平越低；经营负债率越高，现金持有水平越高。第二，中小电子企业现金持有水平低于中小信息服务企业现金持有水平，其主要原因可能在于：中小电子企业金融负债率大大高于中小信息服务企业金融负债率，中小电子企业经营负债率大大低于中小信息服务企业金融负债率。第三，中小电子企业和中小信息服务企业的债务来源结构中金融负债率低于经营负债率，表明中小企业金融负债融资比经营负债融资更加困难。第四，我们建议中小电子企业和中小信息服务企业可以科学合理设计债务来源结构，使得经营负债率和金融负债率保持在比较合理的范围内，以维持最佳现金持有水平。这样既有利于避免中小企业的现金闲置，尽量发挥其最大效益，又有利于防止中小企业现金流困难，防范资金链断裂风险，提高中小企业现金管理水平。endprint

摘 要：选择中小板和创业板50家中小电子企业和40家中小信息服务企业的面板数据为样本，应用实证方法分析中小企业债务来源结构对现金持有水平的影响，并对中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平进行横向比较。结果显示，中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与经营负债率正相关，与金融负债率负相关，而且中小电子企业现金持有水平大大低于中小信息服务企业现金持有水平。因此，中小企业应该通过设计合理的债务来源结构来维持合理的现金持有水平。

关键词：中小企业；债务来源结构；现金持有水平；经营负债

中图分类号：F275.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）09-0162-03

企业现金管理是财务管理的重要内容之一，也是证券市场的热点话题。关于企业现金持有行为的文献较多，研究角度也各不相同，比如公司治理、负债融资规模、期限结构等角度。本文将从债务来源结构的角度研究电子行业、信息服务行业中小企业的现金持有行为，并进行对比分析，从而为中小企业现金管理提供咨询建议。

一、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本研究的样本为中小板和创业板2010年上市的50家电子行业中小企业、40家信息服务行业中小企业，其数据来源于这些公司2010年IPO时公开披露的财务报表及其相关资料。

（二）变量界定

本研究的自变量为企业债务来源结构，选择金融负债率和经营负债率作为衡量债务来源结构的指标，因变量为现金持有水平，选择现金占总资产的比率作为衡量指标。

（三）研究假设

本研究提出两个假设。假设一：中小企业现金持有水平与金融负债率呈正相关关系。企业持有银行贷款等金融负债越多，其现有现金就越多。假设二：中小企业现金持有水平与经营负债率呈正相关关系。企业经济交易越多，企业经营负债就越多，其持有现金就越多。

（四）回归模型

根据以上研究假设，本研究将现金持有水平作为因变量，金融负债率和经营负债率作为自变量建立如下回归模型：

xjcysp=β1jrfzl+β2jyfzl+a

二、中小电子企业债务来源结构与现金持有水平实证分析

（一）描述性统计结果

从上页表2可以看出，中小电子企业的资产负债率均值为49.1%，金融负债率均值为33.47%，经营负债率均值为60.54%，经营负债率大大高于金融负债率。现金持有水平的均值为24.38%，表明现金持有水平较低。

（二）回归分析结果

采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对现金持有水平的影响及其显著性，回归结果（见表3）。回归分析结果表明，Pr为<0.0001，R-Square为0.1990，回归模型比较有效。电子行业中小企业现金持有水平与金融负债率负相关，Pr 值为0.0002；与经营负债率正相关，Pr 值为0.1057。这表明电子行业中小企业金融负债率越高，其现金持有水平越低；经营负债率越高，其现金持有水平越高。

三、中小信息服务企业债务来源结构与现金持有水平实证分析

（一）描述性统计结果

从表4可以看出，信息服务行业中小企业的资产负债率均值为37.33%，金融负债率均值为17.5%，经营负债率均值为77.54%，经营负债率大大高于金融负债率。现金持有水平的均值为38.55%，表明现金持有水平较高。

（二）回归分析结果

采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对现金持有水平的影响及其显著性，回归结果（见表5）。回归分析结果表明，Pr为<0.0001，R-Square为0.3177，回归模型比较有效。信息服务行业中小企业现金持有水平与金融负债率负相关，Pr 值为0.0001；与经营负债率正相关，Pr 值为0.0001。这表明信息服务中小企业金融负债率越高，其现金持有水平越低；经营负债率越高，其现金持有水平越高。

四、电子行业与信息服务行业中小企业现金持有水平的比较分析

电子行业中小企业现金持有水平的均值为24.38%，而信息服务行业中小企业现金持有水平的均值为38.55%，两者相差较大。其主要原因可能在于：中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与金融负债率负相关，与经营负债率正相关，而中小电子企业金融负债率均值为33.47%，大大高于中小信息服务企业金融负债率均值（17.5%）；中小电子企业经营负债率均值为60.54%，大大低于中小信息服务企业金融负债率均值（77.54%）。中小信息服务企业较高的经营负债率和较低的金融负债率导致了其较高的现金持有水平，中小电子企业较低的经营负债率和较高的金融负债率导致了其较低的现金持有水平。

五、研究结论与建议

根据上述实证分析，形成以下结论与建议：

第一，中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与经营负债率正相关，与金融负债率负相关；这表明其金融负债率越高，现金持有水平越低；经营负债率越高，现金持有水平越高。第二，中小电子企业现金持有水平低于中小信息服务企业现金持有水平，其主要原因可能在于：中小电子企业金融负债率大大高于中小信息服务企业金融负债率，中小电子企业经营负债率大大低于中小信息服务企业金融负债率。第三，中小电子企业和中小信息服务企业的债务来源结构中金融负债率低于经营负债率，表明中小企业金融负债融资比经营负债融资更加困难。第四，我们建议中小电子企业和中小信息服务企业可以科学合理设计债务来源结构，使得经营负债率和金融负债率保持在比较合理的范围内，以维持最佳现金持有水平。这样既有利于避免中小企业的现金闲置，尽量发挥其最大效益，又有利于防止中小企业现金流困难，防范资金链断裂风险，提高中小企业现金管理水平。endprint

摘 要：选择中小板和创业板50家中小电子企业和40家中小信息服务企业的面板数据为样本，应用实证方法分析中小企业债务来源结构对现金持有水平的影响，并对中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平进行横向比较。结果显示，中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与经营负债率正相关，与金融负债率负相关，而且中小电子企业现金持有水平大大低于中小信息服务企业现金持有水平。因此，中小企业应该通过设计合理的债务来源结构来维持合理的现金持有水平。

关键词：中小企业；债务来源结构；现金持有水平；经营负债

中图分类号：F275.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）09-0162-03

企业现金管理是财务管理的重要内容之一，也是证券市场的热点话题。关于企业现金持有行为的文献较多，研究角度也各不相同，比如公司治理、负债融资规模、期限结构等角度。本文将从债务来源结构的角度研究电子行业、信息服务行业中小企业的现金持有行为，并进行对比分析，从而为中小企业现金管理提供咨询建议。

一、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本研究的样本为中小板和创业板2010年上市的50家电子行业中小企业、40家信息服务行业中小企业，其数据来源于这些公司2010年IPO时公开披露的财务报表及其相关资料。

（二）变量界定

本研究的自变量为企业债务来源结构，选择金融负债率和经营负债率作为衡量债务来源结构的指标，因变量为现金持有水平，选择现金占总资产的比率作为衡量指标。

（三）研究假设

本研究提出两个假设。假设一：中小企业现金持有水平与金融负债率呈正相关关系。企业持有银行贷款等金融负债越多，其现有现金就越多。假设二：中小企业现金持有水平与经营负债率呈正相关关系。企业经济交易越多，企业经营负债就越多，其持有现金就越多。

（四）回归模型

根据以上研究假设，本研究将现金持有水平作为因变量，金融负债率和经营负债率作为自变量建立如下回归模型：

xjcysp=β1jrfzl+β2jyfzl+a

二、中小电子企业债务来源结构与现金持有水平实证分析

（一）描述性统计结果

从上页表2可以看出，中小电子企业的资产负债率均值为49.1%，金融负债率均值为33.47%，经营负债率均值为60.54%，经营负债率大大高于金融负债率。现金持有水平的均值为24.38%，表明现金持有水平较低。

（二）回归分析结果

采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对现金持有水平的影响及其显著性，回归结果（见表3）。回归分析结果表明，Pr为<0.0001，R-Square为0.1990，回归模型比较有效。电子行业中小企业现金持有水平与金融负债率负相关，Pr 值为0.0002；与经营负债率正相关，Pr 值为0.1057。这表明电子行业中小企业金融负债率越高，其现金持有水平越低；经营负债率越高，其现金持有水平越高。

三、中小信息服务企业债务来源结构与现金持有水平实证分析

（一）描述性统计结果

从表4可以看出，信息服务行业中小企业的资产负债率均值为37.33%，金融负债率均值为17.5%，经营负债率均值为77.54%，经营负债率大大高于金融负债率。现金持有水平的均值为38.55%，表明现金持有水平较高。

（二）回归分析结果

采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对现金持有水平的影响及其显著性，回归结果（见表5）。回归分析结果表明，Pr为<0.0001，R-Square为0.3177，回归模型比较有效。信息服务行业中小企业现金持有水平与金融负债率负相关，Pr 值为0.0001；与经营负债率正相关，Pr 值为0.0001。这表明信息服务中小企业金融负债率越高，其现金持有水平越低；经营负债率越高，其现金持有水平越高。

四、电子行业与信息服务行业中小企业现金持有水平的比较分析

电子行业中小企业现金持有水平的均值为24.38%，而信息服务行业中小企业现金持有水平的均值为38.55%，两者相差较大。其主要原因可能在于：中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与金融负债率负相关，与经营负债率正相关，而中小电子企业金融负债率均值为33.47%，大大高于中小信息服务企业金融负债率均值（17.5%）；中小电子企业经营负债率均值为60.54%，大大低于中小信息服务企业金融负债率均值（77.54%）。中小信息服务企业较高的经营负债率和较低的金融负债率导致了其较高的现金持有水平，中小电子企业较低的经营负债率和较高的金融负债率导致了其较低的现金持有水平。

五、研究结论与建议

根据上述实证分析，形成以下结论与建议：

第一，中小电子企业和中小信息服务企业的现金持有水平均与经营负债率正相关，与金融负债率负相关；这表明其金融负债率越高，现金持有水平越低；经营负债率越高，现金持有水平越高。第二，中小电子企业现金持有水平低于中小信息服务企业现金持有水平，其主要原因可能在于：中小电子企业金融负债率大大高于中小信息服务企业金融负债率，中小电子企业经营负债率大大低于中小信息服务企业金融负债率。第三，中小电子企业和中小信息服务企业的债务来源结构中金融负债率低于经营负债率，表明中小企业金融负债融资比经营负债融资更加困难。第四，我们建议中小电子企业和中小信息服务企业可以科学合理设计债务来源结构，使得经营负债率和金融负债率保持在比较合理的范围内，以维持最佳现金持有水平。这样既有利于避免中小企业的现金闲置，尽量发挥其最大效益，又有利于防止中小企业现金流困难，防范资金链断裂风险，提高中小企业现金管理水平。endprint