探析私募股权投资中的风险控制策略

【摘要】私募股权投资（英文简称PE），是指对已经形成一定规模并产生稳定现金流，处于成熟期或Pre-IPO阶段的非上市企业进行的权益性投资，通过管理层回购、上市、并购等方式，出售所持的股权获利的投资行为，私募股权投资有助于推动企业特别是中小企业拓宽融资渠道，缓解企业融资压力，在私募股权投资的过程中既有机遇也有风险，本文从私募股权投资的概念入手，分析私募股权投资的发展趋势以及当前存在的风险，探析私募股权投资的风险控制策略。

【关键词】私募股权 投资 风险控制

一、私募股权投资的概念

狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本，Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资、不良债权和不动产投资等等。

私募股权投资流程的阶段划分私募股权投资活动总的来说可分为四个阶段：一是项目寻找与项目评估；二是投资决策；三是投资管理；四是投资退出四个阶段。投资模式：一是增资扩股投资方式增资扩股就是公司新发行一部分股份，将这部分新发行的股份出售给新股东或者原股东，这样的结果将导致公司股份总数的增加。二是股权转让投资方式 股权转让是指公司股东将自己的股份让渡给他人，使他人成为公司股东的民事行为。三是其他投资方式除了上述两种投资模式外，还可以两者并用，与债券投资并用，实物和现金出资设立目标企业的模式

二、私募股权投资的趋势和发展现状

随着我国国民财富的增长和积累，加上股市的不景气和持续信贷紧缩，国民财富将寻找更好的增值途径，私募股权投资基金公司以它独有的融资特点在市场经济占有一席之地，在以后的经济发展中这种新式的投资形式将会规范化并得到快速发展。在全球化贸易关系不断加深的大环境下，中国经济得到了快速地的发展，国民财富积累也与日俱增，对于国际投资者而言，拓展中国私募股权市场就显得非常的重要。2005年之前，我国几乎没有私募股权基金的概念，只有创业风险投资和私募基金的概念。2005年之后，在国外私募股权基金的带动下，我国的私募股权投资市场快速发展，规模不断扩大，募集的基金数量和投资交易数量也在不断增加，国内市场经济体制的不断深化改革，私营企业的不断兴起，为投资者提供了更多的投资选择，投资行业范围日趋多元化。以2013年为例，中国私募股权投资市场一共发生了392起案例，远远高于2012年的273起，投资的行业范围涉及到25个行业，包括生物技术、医疗健康、清洁技术和机械制造、机械制造、互联网以及食品饮料、金融、房地产、农林牧业等领域，尤其以生物技术和医疗健康行业所占比重最大，达到全行的26%，中央及各地方政府在2013针对私募股权投资市场的发展现状密集出台的多项关于相关产业引导政策，使投资的热点不再局限于传统行业，促使生物技术、医疗健康、清洁技术、农/林/牧/渔、食品饮料等行业投资情况较往年有了较大突破。

三、当前我国私募股权投资市场的问题

（一）相关政策法规不完善

虽然我国的私募股权投资市场在不断的壮大，但是市场的规范性仍然不够，我国私募股权投资基金的发展及监管却仍处于“无法可依”的状态：修订过的《证券法》虽对非公开发行证券有所规定，但显然并未将PE等私募形态基金纳入规范范围，而现行《证券投资基金法》也不涉及私募形态基金。《公司法》、《合伙企业法》、《信托法》等法律法规的出台和修订虽然为私募股权投资基金的设立、发展提供了些许法律支持，但是缺少一些细则要求，影响了法规的可操作性。例如，已经出台《合伙企业法》，在实际操作中，相关的配套设施分散与其他部门的管理范畴模糊，职能化不明确。由于我国没有个人破产法，金融公司基金经理个人承担无限连带责任的压力比较大，给合伙企业法的实施带来障碍。再比如，我国《商业银行法》在具体行业属性上限制国有金融资本进入私募股权投资基金，行业规则的限制也阻止了一部分比较成熟的资源进入。另外，我国私募股权投资基金在发展中依然面临工商注册、税收缴纳、资金募集等多方面障碍。私募股权投资基金依然缺乏一个统一、具体的法律法规和管理办法去支持和引导其发展，此外，中央和部分地方政府对PE市场干预力度过大，从而影响了PE业务的健康发展。

（二）监管机制责任不到位

由于我国私营企业数量比较多，私募股权投资基金涉及募集资金和投资活动的范围比较广，涉及行业部门比较多，一些相关的监管部门比如发改委和银监会、证监会等监管机构，在这种以机构监管为主的分业监管制度下，由于各职能部门行使职权时上下级的监管不够，往往存在监管上的纰漏，从而隐藏了多起的违法投资案例，扰乱了正常的私募股权投资环境，给投资者和基金公司带来损害。

（三）私募股权投资重心局限于传统行业

我国的私募股权投资基金主要分布于传统行业，比如农林牧业、电力煤炭，化学工业等行业，而缺乏对技术创新的高新技术产业的资金投入，不利于我国高新技术产业和中小企业的长期发展，极大地遏制了私募股权投资创新产业的动力，另外，由于我国企业的知识产权意识不够以及相关的知识产权制度有待完善，知识产权得不到有效地利用和保护，在投资过程中侵权行为时有发生。

（四）退出机制不健全

我国私募股权投资基金的过程可以简单的总结为：选择——投资——管理——退出，其中退出是私募股权投资基金运行过程中重要的一个环节。在我国，企业通过主板IPO 是股权投资退出的首选途径，但是毕竟私募股权所投资的绝大多数企业由于规模和经济基础等因素的限制很难达到主板上市的要求，自然存在在一部分未达到上市标准的企业混入融资市场中，而我国的创业板在2009年才推出，上市初期我国的成熟资源较少，使得之前的创业投资渠道狭小且始终不畅，不得不选择海外及国内的产权、股权交易市场。但是海外投资及退出存在种种限制，使投资行为不能很好地完成。虽然近些年产权及股权交易市场发展速度加快，但涉及私募股权交易的数量还较少，因而退出的不畅是现阶段私募股权投资发展的巨大障碍。目前我国的资本市场发展呈现多层次，不平衡状态，各级政府在资本市场的定位不明确、缺乏统一监管和有效的市政规划等，造成我国私募股权投资基金退出渠道困难重重。

（五）投资资金来源单一

资金来源是决定私募股权基金发展的重要因素，我国私募股权基金的资金来源大致由国有资本，（主要包括社保基金、银行、保险公司等）和私人资本（房地产、股票投资等）。由于向私募股权基金投资的相关法律法规尚未健全，存在着私募股投资基金“制度性”的管理问题，政府对一些社保基金、银行、保险公司这类有着巨大资金存量和投资能力的机构，尚未将PE 市场完全开放，导致投资于私募股权基金的国有资本的规模受限。对于私人资本来说，受资产价格波动影响较大，这必然大大影响到私人资本规模的扩大。从国外投资方面来看，海外投资在总的投资金额中占据优势。我国本土的私募股权资本的来源比较单一，投入的资金数目较少，以及相关法规对于国有资本投入金融业的限制，形成海外资金占优，本土机构投资规模普遍偏小且依赖于海外资金。

四、私募股权投资中的风险控制策略

（一）完善法律法规，规范私募股权投资

上市的私募股权投资基金公司要遵守相关的法律法规和行业规定，禁止在私募股权融资中胡乱给企业报价，制造虚假信息，公司员工要秉承良好的职业道德，树立正确的企业价值观，明确界定各种私募股权投资基金的目的性和组织法规，加强私募股权投资基金的财务报表管理，坚决杜绝弄虚作假的现象。国家要加快改革和完善私募股权投资基金制度，完善设立私募股权基金的激励制度，鼓励新型资本投入私募股权。在税收方面，政府可采取有效手段避免对相关私募股权投资基金公司的双重征税，可以根据形势适当的对部分企业给予税收优惠或财政补贴，促进高科技中小企业的发展。企业内部建立和完善私募股权投资基金的管理制度，确保私募股权投资基金程序公正公开，国家相关法律要保护投资者的知情权，参与权和自由选择企业投资的权利，相关部门对拟上市公司做好审核监督工作，协助优质企业发行上市股票进行融资，打造股票上市的大型公众公司。

（二）强化私募股权投资基金的融资风险防范

私募股权投资基金资金的融资风险防范是私募股权投资基金生存和发展的关键。新加入的PE金融公司往往为了快速的吸纳资金，增加企业利润，忽略风险，导致融资失败，给投资者带来巨大的经济损失，融资公司要合法规范的进行融资。一个优秀的私募股权投资基金公司不仅要充分利用好已经募集的资金，而且还应从外部科学、有效地吸引更多的私募股权投资基金资金。此外，中国本土私募股权投资基金投资范围应该更广，注重吸纳私人投资。

（三）加强私募股权投资基金与私募投资的资金链管理

中国私募投资要加强本土的资金链管理，降低对国际资金的依赖，要预防集资诈骗，拓宽私募股权投资基金的定向募集资金的渠道，引导新型企业融资。

（四）培养国际化私募股权投资基金管理运作人才

企业的发展离不开优质的人力资源，在PE金融公司，法人代表和管理高层要树立与国际先进管理接轨的理念，注重人力资源的作用，创造条件吸收优秀的管理人才，注重人才培养，加强校企合作，培养适合社会需求的国际化私募股权投资管理运作人才。

五、结语

私募股权投资是属于一种商业投资，高收益的背后存在一定的风险，投资者要充分的了解被投资企业的相关公立信息，还要结合市场现状和个人经济能力，理性投资。企业本身应注重合法规范融资，加强企业内部融资管理。国家应不断加强私募股权投资市场的管理，完善相关法律，建立健康安全的私募股权投资环境。

参考文献

[1]张旭波.私募股权投资的风险规避研究[D].华中科技大学，2009.

[2]柳妞.我国私募股权投资风险管理研究[D].武汉理工大学，2012.

作者简介：柴希（1983-），女，汉族，北京人，本科，现工作单位：联想集团，研究方向：金融学私募股权与投资方向。