论可行性研究报告中的财务分析

高凌云

财务分析是可行性报告研究中极其重要的部分，直接影响项目决策。不同行业在进行项目可行性研究的财务分析时，根据惯例，基本假设（如生产年限、资产折旧方法及采用的折现率等）各不相同，但原理却是相通的。

一、充分了解项目的整体规划，分析采购、生产、销售过程及各个环节的特点，明确企业所处的环境

财务可研，首先要了解项目的整体情况:资金来源、建设周期、生产周期、投资情况、原材料是外购还是内供、生产成本核算过程、销售方式、收款方式、资金运作等，这些都直接影响到决策的结论。另外，目前不同行业在做财务可研分析时，都有自己特殊的规定或惯例，但本人认为，应该结合企业所处的税务环境，贴近实际情况分析，才更具有实用性。

二、总投资估算

（一）固定资产

1.进项税。财税[2008]170号规定，自2009年1月1日起，增值税一般纳税人（以下简称纳税人）购进（包括接受捐赠、实物投资）或者自制（包括改扩建、安装）固定资产发生的进项税额，可根据《中华人民共和国增值税暂行条例》（国务院令第538号）和《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》（财政部国家税务总局令第50号）的有关规定，凭增值税专用发票、海关进口增值税专用缴款书和运输费用结算单据（以下简称增值税扣税凭证）从销项税额中抵扣。因此，在财务可研分析中，也应考虑可抵扣进项税的影响。

2.折旧。①折旧方法和折旧年限。《企业所得税法》第五十九条规定固定资产按照直线法计算的折旧，准予扣除。第三十二条，企业的固定资产由于技术进步等原因，确需加速折旧的，可以缩短折旧年限或者采取加速折旧的方法。因此，分析时可充分考虑企业情况，如果是属于技术进步，产品更新换代较快的固定资产或常年处于强震动、高腐蚀状态的固定资产，可以采取缩短折旧年限方法，最低折旧年限不得低于条例第六十条规定折旧年限的60%；也可以采取加速折旧方法，即双倍余额递减法或者年数总和法。②前期生产能力不能达到最大负荷时，如80%负荷，折旧费用仍应正常提取。

3.当折旧年限和生产周期不一致时的处理。当折旧年限和生产周期不一致时，应按照估计的情况，考虑税法，正常折旧，而不是强行把生产周期作为折旧年限。在资产提完折旧后，应在继续使用原资产和购买新资产更换之间做出选择，因两种方案很可能使用年限不一致，在该点上引入考虑货币时间“平均年成本”概念，计算两种情况现金流出的在该时点的总现值，再计算出年金值。通过比较做出判断，从而进一步确定固定资产投资情况。

（二）无形资产

如果有自行研发的无形资产，应分析研发失败的可能及由此造成的加计扣除和研发成功可能带来加计摊销的影响。

（三）开办费

可以按以下两种方法处理，但一经选定，不得改变。第一种:按国税函[2009]98号文件第九条规定:新税法中开（筹）办费未明确列作长期待摊费用，企业可以在开始经营之日的当年一次性扣除。第二种:按照新税法有关长期待摊费用的处理规定处理。《企业所得税法实施条例》第七十条企业所得税法第十三条第（四）项所称其他应当作为长期待摊费用的支出，自支出发生月份的次月起，分期摊销，摊销年限不得低于3年。

（四）其他

特殊项目可能发生的其他投资。

三、明确税费的影响

（一）增值税

1.含税的价格影响现金流，不含税的价格影响收入成本。因此准确预测采购和销售开票情况是非常重要的。按含税价格计算的应付账款金额，影响流动负债，进而影响铺底流动资金，同理按含税价格计算的应收账款，影响流动资产，进而影响铺底流动资金。

2.项目初期采购设备的进项税，可以推迟因增值税付现。

3.应考虑可能的出口退税政策和其他减免政策，对增值税的影响。

（二）其它税金

以我公司为例，直接按照实际比例来计算，同时考虑可能的税收优惠政策。

税种 税率 说明增值税 17% 热水蒸汽13%，可再按规定扣除，自来水6%简易征收城市维护建设费 5%按应缴流转税税额征收教育费附加 3%按应缴流转税税额征收地方教育费附加 2%按应缴流转税税额征收企业所得税 25%注意企业优惠政策印花税 0.03% 按应税收入的1.3倍计缴水利基金 0.1% 按应税收入（可剔除内部交易）的1.3倍计缴房产税 1.2% 按原产原值的70%计缴土地使用税 按实际占用的面积乘以对应单价计缴

四、资金来源与偿还，影响内含报酬率

1.比较收益率，则应计算项目的内含报酬率，并着重分析资金成本。资金的筹措及偿还，直接影响资金成本。关注每种筹资方式的实际成本与所占比重。如负债融资可能因以下几点增加实际成本:①贷款中采用浮动利率时，利率上升；②贷款中实行周转信贷协定所收取的承诺费；③贷款中要求企业在银行中保持补偿余额；④贷款中定期等额偿还；⑤如发行债券或股票，所承担的发行费用等。

2.资金来源与偿还的方式的不同，直接影响现金流，进一步影响内含报酬率。

五、比较净现值，则应确定适合的折现率

对投资项目风险的处置，可以选择调整现金流量法，把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值，也可以采用风险调整折现率法，即对高风险的项目，应当采用较高的折现率计算净现值。后者更为实际，更为常用。

1.用实体现金流量法，即以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率；用股权现金流量法，即以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响。

2.当项目风险与企业当前资产的平均风险不同时，应当以当前的资本成本以基石，做进一步的调整

3.当公司不能继续采用相同的资本结构为新项目筹资时，如企业负债比例的上升或扩大了成本较高的债务筹资，股权现金流量的风险增加，他们要求的报酬率会迅速上升，反之则下降。因此也要对企业当前的资本成本进行调整。

[1]《中华人民共和国企业所得税法》，中华人民共和国主席令第六十三号.

[2]《中华人民共和国企业所得税法实施条例》，中华人民共和国国务院令第512号.

[3]2011年注册会计师《财务成本管理》指定教材，中国财政经济出版社.