优酷土豆合并网络视频市场洗牌或将提速

杨阳

本周网络视频领域最具爆炸性的新聞莫过于优酷和土豆合并了。3月12日下午，优酷和土豆宣布将以100％换股方式合并。

随着优酷和土豆的合并，网络视频市场格局逐渐清晰，行业集中度提高，这预示着行业的洗牌可能将会提速，最终可能形成3－5家的竞争格局。长期来看，对乐视网（300104）具有一定积极影响。此外，事件对影视剧制作公司的股价和基本面负面影响非常有限，特别是目前海润影视香港IPO搁浅对目前A股影视剧制作公司又形成了一定的有利影响作为对冲，有分析人士看好华谊兄弟（300027）和光线传媒（300251）。

优酷土豆联姻

优酷和土豆的联姻，事先毫无征兆。尽管业内人士都知道土豆由于现金流问题在到处寻找合作方，但是和行业龙头优酷合并，确实还是让人有点唏嘘不已。光大证券分析师张良卫表示，“看到的第一感觉是非常地震撼，感慨视频网站行业的纷争，商场的复杂和变幻。”

两大巨头合并后，土豆将从纳斯达克退市，合并后的新公司将命名为优酷土豆股份有限公司。受此影响，土豆开盘暴涨177％，优酷上涨15％。根据易观的数据，2011年第四季度，优酷和土豆在网络视频（含客户端）的市场份额分别为21.8%和13.7%，位列第一和第二位。

此事件对A股传媒板块将带来哪些影响？事实上，在合并消息发布后，乐视网在两天时间里跌幅超过10％，但随着周四公司营收增长1.5倍、净利增逾八成的2011年年报的出炉，股价又出现反弹。有业内人士认为，公司股价的下跌主要对合并可能带来负面影响的集中宣泄。自2011年底起土豆和乐视网建立了战略合作关系，共建合资公司实现版权共享。而随着土豆和优酷的合并，预计土豆完成与乐视网的5000万元的合同后将不会再合作，这使得乐视网通过与土豆合作吸引流量的希望落实，收入来源会有一定的减少，版权分销业务上也将面临压力。

不过，有业内人士认为，长期来看合并使得行业集中度提高，对乐视网将产生积极影响。两家公司合并后市场份额将超过30%，有利于行业的健康发展，同时双方联合有利于降低成本、如带宽的议价能力，议价能力增强有助于提升视频广告价格和营收，合并后营收有望实现更快的增速，同时预示着网络视频行业的洗牌可能将会提速，最终可能形成3-5家的竞争格局。

对于行业龙头乐视网而言，一方面对于付费视频市场的期待可较之前更为乐观，参与者减少会加快付费视频服务的尝试和推进；另一方面对于互联网电视内容服务市场，各家处于同一起跑线，潜在未来市场份额假设均分，减少参与者意味着乐视网将在互联网电视内容服务市场的份额略大。

看好优质内容公司

虽然合并案会对影视剧网络版权价格的上升有抑制作用，但由于2012年以来市场对于网络版权价格预期就偏低，所以业内人士认为合并案并不会带来更新的预期下调的动力。因此事件对影视剧公司影响有限。

光大证券提出“看好优质内容公司”的投资理念。其认为，众多网络视频公司在版权投入方面2012年较2011年均有了较大幅度的提升，更多的是因为版权的总体价格处于高位对于版权采购总体成本的影响，未来网络版权价格增长将趋缓，考虑到优质内容对于流量提升、品牌打造等方面的影响，优质内容资源的争夺仍将非常激烈，未来的网络版权将呈现结构性分化趋势。他们看好品牌价值强、内容创意能力强的华谊兄弟，以及形成工业化生产的传媒娱乐公司光线传媒。