单边下跌可能性不大

孙宏廷

周三一根大阴线，打击了多头的信心，也打击了投资者的信心。1月9日、10日及17日的三根大阳线奠定了本轮反弹的基础，前期在2300点有过长时间的横盘整理过程，所以我们判断，即使大盘有所调整，也会在2300点上方有所反复，投资者有足够的时间来调仓换股。周三的阴线是由多重因素造成的，主要是受到两会结束后的记者招待会上明确表示“房价还远远没有回到合理价位。因此，调控不能放松。如果放松，将前功尽弃，而且会造成房地产市场的混乱，不利于房地产长期健康和稳定发展”，这与之前市场对2月份经济数据差于预期后政策可能放松的预期明显相反，重新引发市场对经济的担忧，这对目前缺乏基本面支撑的反弹影响较大。从这次反弹的背景看，一是深跌后的反弹，二是从历史上看一季度有季节性的行情，因此，时间走到目前，反弹已经持续两个多月，仅靠技术面及郭树清主席等的喊话本身很难持续走下去，即排除今日温总理的讲话，行情本身也已走到尾端。综合分析，短期仍有可能反复，投资者从保护盈利的角度可以降低仓位，中期来看，今年的市场应该不会像去年那样呈现单边下跌，总体上是个底部震荡的状态，因此，无需过度恐慌。

从技术轨迹看，沪综指自2132点反弹以来，呈现上升楔形。2月27日受政策因素利多刺激，沪指一度突破楔形上轨的压制，但很快又掉头而下。经历连续反弹后，市场始终无法有效化解楔形軌迹形态，显示市场投资风险正在累积。同时，股指两次冲顶未果，二八进一步分化，权重股继续压制大盘，难以再次产生合力，而二线蓝筹也出现明显分化，可见2500点附近压力不容小觑。去年11月中旬反弹高点以及3478点向下的通道中位线均处在2500点附近，因此该点位对市场形成了较大的心理压力，股指运行至此位置引发投资者逢高兑现和解套盘的涌出，在没有大利好的情况下，股指想一蹴而就攻占该区域比较困难。从市场角度看，短期，由于政策重新明确偏向调控，对市场人气打击较大，市场需要时间消化，将震荡寻底；中期来看，需关注两方面因素，一是温总理继续表态房地产调控不放松会不会对经济造成更大影响，还是温总理看到房地产对经济的影响并没有之前那么大那么有信心继续调控房地产，这需要接下去几个月度的经济数据来验证；二是美国的经济如果持续表现稳健对中国经济有较强的支撑作用，这也需要时间来跟踪。

从历史经验看，以最近8年牛熊更换为例，市场通常是涨多必跌，跌多必涨，而且涨跌周期是近乎对称的(但不是完全对称)。998点后迎来A股历史上最大的一波牛市，而接着是大盘见顶6124点后，跌至1664点，造成了一波罕见的熊市，这是第一个牛熊周期；紧接着大盘自1664点涨至3478点，后又由3478点跌至2319点，这是第二个牛熊周期；2319点涨至3186点后又由该高点跌至前期低点2132点，这是第三个牛熊周期。如果说2132点是类似于1664点、2319点的重要低点的话，那么按照上述规律判断，新的一轮牛熊周期中的上升期才刚刚开始。由于经济复苏预期被证伪,降低预期收益率是投资者的必然选择,经典消费品将成为市场青睐的品种。近几年来,经济下行带动消费补跌的情况仅发生在08年四季度,当时经济下滑的速度和幅度与当前不可同日而语。很多投资者担心消费受到压制，但1月初周期股也受制于经济下滑和基本面恶化,2月份成长股也受制于业绩下滑和新股发行制度改革,但是这些中长期问题不妨碍板块上涨30%。进攻性方面,消费品的表现并不缺乏催化剂。良好的业绩将引起市场对消费品的关注。经典消费品(如食品饮料、中药等)11年年报和12年一季报业绩依然亮丽,而一季度的周期股鲜有业绩同比正增长,中小盘将面临更大的业绩下调，投资者应当关注消费股的走势。