高频交易的民间高手

仇晓慧

在上海ETF指数投资与交易高峰论坛上，我遇到了一个叫Joseph Ho的瑞士信贷ETF部门负责人，他跟我提到，韩国是全球第二大期货市场，他们做高频交易很成熟。但中国的期货市场规模并不大，高频交易也并不成熟。我想起前不久自己遇到的一些民间团队。中国高频交易者很多出现在民间，但他们确实有不少烦恼。

我不久前就认识一个低调的高频交易团队，主要的运作方是韩国人。中国代表是个叫崔文哲的年轻人，他的长相乍看起来也有点像韩国人，但他其实是长于长春的朝鲜族人。

崔文哲在2000年就开始投资股票，然而，景况并不如意，他在韩国寻找机会的时候，偶然遇到了一群20来人做高频交易的韩国团队——SKY投资咨询。在券商圈，有个默认的事实是，韩国是金融衍生品最发达的国家之一。2011年，韩国金融衍生品的交易合约达到38亿美元，而欧洲金融衍生品发达的德国仅为14亿美元。

他们做的是典型的程式化交易，使用的是acculating trading（算法交易），主要的方式就是根据过去的历史数据进行统计，用机器人进行积少成多的收益捕捉。他们与上海当地的一家券商开展合作，程序交易的运作效果非常理想，一天交易4至5次，大概率地锁定利润。这个团队目前在国内有2个人定期调整系统，2011年的收益率在50%以上。

在国内进行高频交易的除了韩国，做得好的还有一些来自俄罗斯、美国。据说申银万国期货公司有个宽客会，见过不少这样的团队。

据他们所说，这些人的特点是大多都很年轻，30岁左右的样子。有的人是白天在银行工作，有的人在大学做老师，他们都想通过自己对金融的理解与编程技术，以程式交易的方式赚取可靠的利润，有的人比喻说，做高频交易，就是让赚钱变得像在ATM机提钱那样容易。

然而显然，当前国内环境令这台ATM机并不怎么通畅。

一方面，首先资金量不能太大，他们手里的资金不超过1000万，因为当前的高频策略的成交量并不高。比如1000万的资金，成交量只有200万，那只能靠200万去实现利润。如果要提高利润率，那就没必要放太大资金。我认识一个从加拿大回来的高频交易者，当前他们最大的账户资金是3亿元。他是个私募，他说，如果募集到更多资金，只能再成立3个亿，这是他那套系统在国内能做到的最大资金量。

另外，自2011年上海期货交易所推行异常交易限制后，不少高频交易的宽客们发现有点麻烦，比如文件规定异常交易行为中，明确提出，“客户单日在某一合约上的撤单次数超过500次”、“单日自成交次数超过5次”，都可能会面临5年不能入市的惩罚。这让国内的高频交易者只能更精准地交易，无法做到像一类国外高频交易公司，达到纳秒级的交易频率。

还有一个很明显的瓶颈是手续费太高。这对跑交易量的高频交易者可能是比较致命的。当前，中金所规定的手续费是万分之零点五。有些交易项目的手续费更高，比如橡胶，从每手5元提升到50元。这也就意味着，对高频交易者来说，如果他每天做一万手橡胶，一天必须赚到50万元。然而，在国外，做高频交易的交易者几乎可以忽略手续费，因为资金量超过一定规模，经纪公司只是象征性地收取几美元、十几美元，因为他们主要依靠服务费盈利，这对专业投资人也非常便宜。高频交易者只用关心如何在程序中降低买卖价差与冲击成本。所以国内高频交易者只能通过分帐户等手段进行规避，但无法跑太多资金。

所幸，当前不少券商为了吸引这些私募与民间高手，都纷纷开辟了比较快速的管道，提供了不错的硬件设备。

我发现有一个规律——国外有不少高频交易的高手，先从ETF做市商开始，然后逐渐发展了更全面的交易体系，还有一些是类似于从期货开始，然后慢慢发展成CTA高频交易者。国际上有一个叫Tom Dorsey量化高频交易高手，在做高频交易之前，在美林证券做过5年交易员。或许要成为一个出色的高频交易者前，最好自己本身也有相当成熟的交易经验。虽然国内的高频交易私募还不是特别成熟，但已有几家浮出水面，主要都在期货领域，随着限定的一些放开，高频交易类型也会成为未来私募的一个重要风格。