震荡市场中的主力思维

孙忠

连续多日调整，表面上看，上证指数从最高的2452到最低的2342区间仅为110个点，幅度5%，杀伤力有限，但是从盘口方面却具备以下几个特征：

一是前期热门股近期单日跌幅在六七个点甚至跌停现象常见，主力及时套现现象屡见不鲜；二是势股，尤其那些一直尚未盘出底部的个股在指数阴跌中稍不小心即累积跌了十几个点以上；三是股选择相当困难，热点效应大概是近期最为显著的投机机会，由金改概念、券商创新大会的示范效应竟可以引发“5.18抗癌大会”这样的抗癌概念，虽时间短暂，逻辑简单，但昙花一现的表现也可使得这类概念股避过调整，市场投机性特征依然明显。

这个市场不太好做，相信是很多投资者目前面对的困惑，震荡市场中，调整随时可见，杂乱无序、良莠混杂的个股表现，却使得我们并不容易捕捉到能在上涨中跑赢指数博取差价的个股，埋伏可能成为了邱少云，而跟进则可能套牢在短期高位，而且持股心态在这样的市场中很容易受到多因素的干扰，持有吧，如果错了损失不小，短线操作吧，偶尔可遇的短线“牛股”可能连手续费都不容易赚到，对于中小投资者而言这的确不是一个好的赚钱时期。

目前我国经济基本面的持续不乐观，尤其境外经济，麻烦系数依然不不低，欧美股市很可能已经面临阶段性的熊市，同时国内支持资本市场发展的利好政策则层出不穷，先有证监会，又有银监会，国内金融系统各部委政策遥相呼应，明显受到我国最高决策层的大力支持，总之矛盾现象层出不穷，政策PK基本面到底是个什么效果，目前仍难以断言。

我们暂且脱离下常规思路，一起来分析下这样的市场格局，以基金为代表的主力机构可能在做些什么事，看看我们有无办法与时俱进。

首先，济环境的变动趋势是决定市场牛熊的关键，较之普通投资者具备较为成熟投资心理和能力的机构们显然不会贸然逆市而行，此时发动任何局部甚至个股的牛市行情对于机构们而言也是必须承受较大风险的，所以结论是机构们抱团做多的概率几乎不存在。

其次，庞大的资金使得机构们在这样小幅震荡、结构分化的市场并不容易进退自如，即便在投资方向正确的前提下，想获取超额收益的难度系数远大于普通投资者。

其三，由于在管理层为保护投资者利益，严打内幕交易，信息披露更为规范的前提下，机构比普通投资者优先获取信息的渠道受限，这就意味着机构试图提前潜伏在某些投机性板块的可能性大幅降低，从前期板块表现上，我们也可以清晰的看到主力可以套利的机会并不多，地产、券商是较为典型的具备实质性利好且有一定延续性的机会，而金改概念则更多由游资发动，主力机构想从中分一杯羹并非易事。

其四，郭主席所倡导的价值投资概念与我国过往机构们的“价值投资”取向实则是有区别的，表面打着价值投资旗号实则依然是讲故事的投机方式尤以重啤泡泡破灭达到极致，后市何去何从，是坚定的将价值投资进行到底还是继续修正伪价值投资的方式对于机构们而言也是个头痛的事情。

综合以上的分析，我们做下换位思考，应可以理出一些头绪：

选择波段操作，这种手法是庄家时代的常用手法，即在不看好市场的前提下，利用市场的小幅震荡，在个股方面利用资金优势高抛低吸，降低成本，以持股成本优势在博弈中占据相对优势；这种做法目前比较常见，阶梯式上行的个股、突然在低位连续猛拉涨停的个股都存在这种可能性。

潜伏不动，由于目前资金情况并不见乐观，所以主力机构在其多品种的持仓结构中很可能会集中力量，在围绕市场热点或者做多热情较大的部分个股中奋力一搏，而其他品种则继续忍而不发，以局部的获利来对冲其持续下滑个股的亏损，维持总体上的平衡。

不断寻找机会制造板块轮换的投机性机会，这种操作方式往往会选择冷门板块，比如近期的农业、林业、港口板块的突发性行情，其中存在逻辑关联的板块效应极少，比如稀土永磁--仓储物流-深海战略-港口运输？这是我司老师们琢磨良久大致找出的其中一个路线图，更大概率事件是不断在冷门板块中制造热点，这种手法需要的资金不多，风险可控，也是部分机构热衷的策略之一。

当然机构们目前最该做的、也是正在进行时的一件事则是调仓换股。从垃圾股中逐步撤离，逐步开始蓝筹股的建仓。近日起码有两个迹象值得我们关注：

5月16日盘口中，包括蓝筹在内的大盘股大幅下挫，市场恐慌性抛盘开始涌现，而5.17市场突然又发动逆袭，以阳包阴的格局结束当日走势，是否存在诱空嫌疑，值得思考；另外，在本次技术性调整的过程中，房地产调整合乎情理，而银行股跌幅更甚则存在悬疑，因为就在近期调整中，银行资金并未见明显流出，如果仔细观察的话，在这个下调过程中，似还有增仓的迹象，意图究竟如何？起码对于大盘而言，不是坏事吧，如果考虑到交行都要跌破净资产的因素，那么银行的下挫显得更没有什么道理。

结论就是目前我们仍不宜激进，围绕热点快速交易原则是我们可以超越机构收益的一个机会；冷门板块追高宜及时，机会错失不可盲目追入；冷静面对基本面不差的个股低位调整，风水轮流转，谁知何时到我家呢？指数性行情很有可能在未来这波上升趋势中突破2478，前提是，我们对银行板块资金流入意图的判断正确，充分利用指数上升过程局部做多，贪不得胜，持股周期不宜过久，对于看好的个股更多时候则可耐心等待低位买入机会，大举建仓时机仍可视主力动作而定等等。在风险可控的前提下，与机构们斗斗智力也不失为枯燥行情中的一点乐趣吧。

（作者系深圳市国诚投资咨询有限公司董事长）