ETF大时代

本刊编辑部

近期，ETF产品成为市场关注的热点。尤其是两只沪深300ETF的天量发行更令投资者对A股市场的未来充满憧憬。不过，受累于海外市场的动荡和相对不佳的经济数据，A股市场近期出现调整走势，上证指数回探至2350点一带。

尽管短期市场再度陷入胶着，但不可否认蓝筹股的投资价值已经日益凸显。在管理层大力倡导价值投资理念的大背景下，以优质蓝筹板块作为主要投资标的的ETF产品不断扩军，这势必将对A股市场中长期市场走势构成支撑。而随着“ETF时代”的到来，指数化投资的优势将逐步凸显。

ETF是衡量市场成熟度的标志

ETF诞生于上个世纪90年代初的美国市场，经过了二十多年的发展，美国市场已成为全球ETF产品规模最大的证券市场，也是公认的世界上最为成熟的证券市场。除此之外，在亚洲比较成熟的香港市场中，ETF也得到了快速和长足的发展。

事实表明，ETF是衡量一个国家证券市场成熟与否的重要标志之一。新兴市场中，ETF的发展速度比较缓慢的一个重要原因在于由于新兴市场相对不透明、市场效率较低，参与者存在着大量通过内幕信息获取超额收益的机会。因此，在选股和选时方面，采取主动投资的策略能够比较显著的战胜以消极投资作为主要策略的指数化投资。而随着市场的逐步成熟，实证表明主动投资战胜市场的机会越来越少，采取指数化投资模式能够稳定的获取市场平均收益水平，因此慢慢得到了市场的认同，更多的投资者愿意选择指数化投资产品，在付出极少交易成本的基础上实现与大盘的同等表现。正是在这样的背景之下，ETF产品应运而生。

近几年市场走势表明，基金整体战胜指数的难度越来越大，ETF产品的热销也就不足为奇了。

Wind数据显示，ETF上市交易规模从2005年约65亿份上涨至2012年4月底的968亿份，规模增幅近15倍。2012年以来更是迎来快速发展，截止5月3日，今年以来发行了6只ETF，若加上刚刚募集结束的沪深300ETF超500亿规模，七年间ETF规模增幅将超过20倍。

目前，基金市场中已经有超过40只ETF产品在运作，而包括景顺长城上证180等权重ETF等新产品也正在发行之中。我们相信，未来ETF大家族会迎来更多的新成员。

ETF仍具创新空间

尽管ETF产品规模取得了快速的发展，但我们认为，未来ETF仍然具备较大的创新空间。景顺长城基金副总经理邓体顺表示，ETF操作透明交易成本低，有很好的流动性，对基金经理个人能力的依赖程度较低。随着中国市场的进一步发展，未来五到十年，ETF在中国将有爆发性增长，其中创新产品将层出不穷。

目前海外比较受青睐的是智能型ETF产品。景顺Power-Shares资产管理有限公司全球业务发展总监布莱恩·雷克指出，ETF发展到一定程度后需要更精准的指数，投资者开始认识到一些老牌指数存在的缺陷。为克服这些缺陷，智能型指数渐趋流行，出现了等权重指数、基本面加权指数等，这些智能型指数更贴近市场表现，更加准确地反映市场。

创新型ETF在中国的发展已被广泛关注。ETF巨大的发展和创新空间吸引基金公司竞相发展该项业务。据了解，景顺长城基金在ETF业务领域致力于成为创新型ETF提供商。而Invesco PowerShares是景顺长城外方股东景顺集团旗下的专业ETF管理公司，为景顺长城基金的ETF业务发展提供ETF投资管理、后台运营、风险管理等方面的理念和经验。

投资ETF时机来临

在管理层大力倡导价值投资理念的大背景下，加之市场整体估值水平处于历史低位，指数化投资优势日益凸显，我们认为投资ETF时代已经来临。

对于个人投资者而言，选择ETF产品主要关注三个方面：一是选择好目标指数，二是把握投资时机，三是关注管理人的管理水平。

国外经验表明，指数的品牌与影响力是ETF成功运作的重要因素之一。在跟踪指数的选择方面，基金管理人应当选取已经成功运作较长时间、样本数量适宜且被市场较为认同的指数，样本数量在50只至200只左右为宜。一些新推出的指数和不具备权威性的指数还需更多时日的观察。

ETF产品的投资时机也很重要，投资者要考虑指数的相对位置。当然，在目前阶段，指数处于相对较低水平，投资ETF系统性风险不大。基金管理人的管理水平同样重要。对于被动跟踪指数的ETF产品来说，收益率完全不是其应当关注的内容，跟踪误差是证明其运作水平的主要指标。

此外，智能型ETF产品克服了传统指数的一些缺陷，也值得投资者关注。