基于协同效应量化的价值创造性并购绩效比较研究

李宇

在国内有关并购绩效已有的研究成果中，绝大多数是以上市公司为样本的。这主要是由于相对于非上市公司而言，上市公司具有较为完善的信息披露机制、并购活动具有较高的市场化程度等，使得观测研究并购引致公司绩效变化的数据获取相对容易。然而就中国目前企业并购现状而言，非上市公司的并购活动也十分活跃，大批完成原始积累的非上市民营企业通过并购等手段开始了扩张企业规模、寻求跨越式发展的二次创业。但由于资本市场约束程度和行政介入程度等外部因素差异的影响，以及企业规模、治理机制完善程度和并购产权交易方式等内部因素差异的影响，上市公司与非上市公司在并购动因、并购价值创造方式以及并购整合绩效评价等方面都存在较大差异。因此，仅以上市公司为样本的并购绩效研究并不能反映中国企业并购绩效特征的全貌。本文试图从内部现金流收益的视角对上市公司与非上市公司并购绩效进行比较研究。