中国新企业年金替代率研究

游春,浙江泰隆商业银行,浙江台州 318050

谢杰,浙江工商大学经济学院,浙江杭州 310018

中国新企业年金替代率研究

游春,浙江泰隆商业银行,浙江台州 318050

谢杰,浙江工商大学经济学院,浙江杭州 310018

企业年金替代率是企业养老保险的一个重要指标。基于现金流平衡模型对影响企业年金替代率的诸因素进行敏感性分析,并应用三状态Markov转换模型分析年金基金投资收益率的走势,结果表明,延长退休年龄或提供投资收益可以提高企业年金替代率。因此,必须通过改善企业年金资产的投资环境,实施更多的税收优惠政策等措施,为企业年金发展创造一个良好的外部环境。

企业年金;替代率;期限结构;敏感性分析

一、引言

2010年,中国总人口将达 13.77亿,其中劳动年龄人口 9.73亿,60岁以上老龄人口1.73亿,到 2050年,中国总人口将达 15.22亿,其中劳动年龄人口 9.39亿,60岁以上老龄人口 4.38亿[1]。为缓解人口老龄化带来的养老金支付压力,我国早在 20世纪 80年代就提出了建立社会基本养老保险、企业年金和职工个人储蓄养老保险三位一体的养老保险体系设想。企业年金是我国多层次养老保险体系的第二支柱,是我国基本养老保险的重要补充。随着人口老龄化趋势的不断加速以及基本养老保险替代率的不断下降,客观上要求企业年金发挥越来越大的补充作用[2]171-173。

企业年金替代率是参加企业年金计划的职工退休后每年领取的企业年金额与本人退休前一年工资的比例,用以表示已退休职工的养老金收入替代职工工资收入水平的高低。企业年金替代率水平是养老保险平衡的基本变量之一,它一方面反映参保职工退休前的缴费负担,另一方面也反映参保职工退休后的生活水平。研究企业年金替代率水平的目的是为了确定退休养老金收入相对于退休前工资收入的合适比例,以确保退休职工与在职者收入的均衡。替代率太高,会造成参保职工在职期间与退休后收入无明显差别,降低工作积极性;替代率太低,参保职工退休后从企业年金获得的收入较低,生活水平可能受到影响。

企业年金替代率问题的研究越来越受到国内学界关注。部分学者根据当时的经济与人口特征,测算并分析了中国企业年金替代率。刘昌平认为延长退休年龄、提高投资收益率对于完善养老社会保障体系有积极意义[3]33-40;卢仿先和陈芳芳认为企业年金本身能提高退休收入替代率[4]90-92。在研究方法上,部分学者作了一些不确定性随机模拟尝试[5]64-70,[6]67-69。在新的形势下,经济、人口等因素发生了变化,如:我国2006年已经开始使用《中国人寿保险业经验生命表 (2000-2003)》,而以往的研究多是基于老的《中国人寿保险业经验生命表 (1990-1993)》;与此同时,工资增长率亦发生了变化;相关权威研究部门对工作开始年龄等作了新的预测;等等。这就需要针对新形势对替代率测算中相关参数重新认识和设置。另一方面,对于新出现的研究方法,我们认为其积极探索的精神是值得赞赏的,但鉴于随机波动模型适用于研究高频短期数据的波动性,其对长期年金投资收益的预测并不理想,总的看来,其预测值与大多数研究相比偏小。金融时间序列的分布大多呈现尖峰厚尾特征,并不太满足正态分布的假设。现有年金投资收益率预测模型忽视了年金投资基于稳健原则是以国债投资为主,而国债作为固定收益证券,其利率期限结构对其长期收益率起着重要作用。基于以上认识,我们在本研究中将基于国债的利率期限结构推测投资收益率。

二、企业年金现金流平衡模型及其参数设置

(一)模型

通常的替代率测算模型是年金计划的收支平衡模型,即缴费现金流的价值等于给付现金流的价值再扣除管理费用;更具体地说,若忽略不计年金基金的管理费用,年金缴费现金流在退休时刻的积累值应等于年金给付现金流在退休时的贴现值。企业年金替代率的大小依赖企业年金现金流平衡模型及其参数假设。考虑到我国企业年金的发展趋势以 DC型 (defined contribu tion,缴费确定型)为主[3]33-40,本文仅讨论DC型企业年金的工资替代率问题。这种类型的年金计划先确定供款率,然后根据计划的缴费积累和投资收益状况确定替代率水平。运用保险精算原理构建企业年金缴费的现金流平衡模型:

其中:S为α岁职工在β岁时缴费积累的总额, P为α岁职工退休后各年的企业年金待遇给付额在β岁时的精算现值;α为开始工作年龄,β为退休年龄,θ为生命表中最高死亡年龄,g为货币工资增长率,i为基金预期投资收益率,1/ (1+i)为贴现因子,w为α岁初年平均货币工资,r为企业年金工资替代率,c为企业年金计划缴费率,t-βPβ为退休期生存概率;P=S意味着年金现金流平衡。根据现金流平衡模型,企业年金替代率 r可由下面的公式确定:

(二)参数设置

1)工资增长率

根据中国统计年鉴计算得到的 1978-2007年职工平均实际工资增长率为8.79%。而我国 2009年的 GDP增长率在巨额投资拉动下达到 8.7%,2010年继续提出保 8%的目标。中国社科院经济学部的“十二五”研究报告建议,“十二五”规划的增长指标宜将年均经济增长率定在 7.5%[7]。我国城乡居民实际收入增长率低于 GDP增长率,因此我们将工资增长率设置为7%。

2)开始工作年龄

按照劳动保障部社会保险研究所“中国养老社会保险基金测算与管理”课题组对北京、上海、大连、成都和西安等五个城市抽样调查数据显示,参保职工就业年龄为 16岁,但其对2001-2050年中国城镇在职职工平均就业年龄的预测,2001年平均就业年龄为 16岁,2005年平均就业年龄为 17岁,2010年以后平均就业年龄为 18岁[8]。因此本文根据其调查结果和预测参数估计将平均就业年龄统一为 18岁。

3)平均退休年龄

当前我国的退休年龄规定为男职工为 60岁,女干部为 55岁,女职工为 50岁,其平均值在 57岁左右。故取平均退休年龄为 57岁。

4)生存概率

本文模型中采用《中国人寿保险业经验生命表 (2000-2003年)》中给出的生存概率。新表中没有男女混合表,故本文按男表、女表各取权重 50%计算了男女混合的生存概率。参照邓大松教授的方法:以退休期为 57岁时的生存概率作为先验概率;以 58到 105岁(θ=105)逐年生存概率的平均变化作为基本变化率,对退休期生存概率减去基本变化率的差做一个指数变化(生存资料服从指数分布,其变化亦为指数变化);按贝叶斯条件概率公式,调整后的退休期生存概率为:

5)缴费率

按照人力资源和社会保障部的《企业年金试行办法》规定,企业年金所需费用,由企业和职工个人共同缴纳。企业缴费的列支渠道按国家有关规定执行,职工个人缴费可以由企业从职工个人工资中代扣;企业年金的企业缴费每年不超过本企业上年度职工工资总额的 1/12,即有 8.33%的列支优惠;公司和员工个人缴费合计不超过本公司上年度职工工资总额的 1/ 6,即 16.67%[9]96-97。为计算方便,我们取 1/12和 1/6的均值,即 12.5%为预测期的企业年金缴费率。

6)投资收益率

《企业年金基金管理试行办法》第 47条对企业年金基金的投资方向和范围做出了明确规定:投资银行活期存款等流动性产品及货币市场基金的比例,不低于基金净资产的 20%;投资固定收益类产品不高于基金净资产的 50%,其中国债不低于 20%;投资股票等权益类产品不高于基金净资产的 30%。其中,投资股票的比例不高于基金净资产的 20%。稳健是企业年金投资的首要原则,购买国债是我国企业年金基金目前最主要的投资方式。货币市场基金也主要投资于银行定期存款、国债、商业票据等短期货币市场工具。股票投资占比小,其收益波动大。所以,长期年金投资收益主要来自国债收益。企业年金计划是一项长期计划,要使企业年金资产和负债达到持续期匹配,那么企业年金投资自然是长期国债投资组合,其投资收益率是长期国债投资收益率。在我国利率市场化进程中,央行和财政部努力把国债收益率作为市场基准利率培育。中国银行间同业拆借利率(CH IBOR)是我国货币市场上的市场化利率。所以我们以未来我国市场化利率作为投资收益率。

名义利率和 CPI是宏观调控的两个重要变量,如果名义利率低于 CPI,实际利率则为负值;CPI过高,则会考虑提高利率给经济降温。利率的周期变化必须考虑 CPI因素。如果要估算我国未来利率走势,则需要对我国以往利率的周期性趋势变化进行研究。我们采用马尔科夫三状态区制转移模型(Three-State Markov-Switching Model,M S3 model)研究了我国实际利率的周期性状态变化 (Garcia,Rene&Perron, Pierre;1996)。M S3模型以 1999年 7月 -2010年 4月我国银行间三个月拆借利率之年化利率和各月 CPI指数为数据对象。

图1 中国实际汇率的实际值与MS3模型预测值(单位 %)

由图 1看出,我国实际利率出现过低、中、高三种持续状态,低实际利率状态的均值为0.75%,平均持续期约为 11个月,中等实际利率状态的均值为 1.86%,平均持续期约为 42个月,高实际利率状态的均值为 4.41,平均持续期约为 20个月。总体以中、高利率状态为主,由于 2008年下半年开始的通缩,实际利率走上高位,随后的降低名义利率的经济刺激计划,实际利率又进入中等状态。历史上我国实际利率大部分时期处于中等状态,而且目前也处于这种状态,3%是我国近几年的通胀控制目标 CPI,因此,预测我国名义利率为中等状态实际利率均值加上 3%,即为 4.86%。银行存款和国债是我国年金基金的主要投资种类,国债收益率是市场基准利率的方向,所以预计的收益率为此数值。

7)贴现因子

贴现因子 (discount factor),也称折现系数、折现参数。如果计划以国债投资对企业年金负债(企业年金待遇给付额)进行筹资,那么企业年金给付现金流的贴现因子就根据国债到期收益率进行折算,即贴现因子 =1/(1+i)。表 1为各设置参数的值:

表1 企业年金现金流平衡模型的参数设置

三、企业年金替代率测算及其敏感性检验分析

把第二部分的参数带入企业年金现金流平衡模型,应用MA TLAB编程计算的替代率为24.58%。刘昌平教授在 2005年的研究中把企业缴费率设置为 1/6,达到了公司和员工个人缴费合计的上限,他计算的企业年金替代率为26.46%[3]33-40。多数企业难以超过国家规定的上限,按缴费率上限计算的企业年金替代率有所高估。

表2 企业年金替代率敏感性检验结果

以下通过计算α、β、c、i、g这 5个参数的微小变动对企业年金替代率变动的影响程度,得出敏感性检验结果,如表 2所示。从表 2可以看出,α、g与替代率 r呈反方向变动,β、c、i与r呈正方向变动,其中 i的敏感性最强,即 i每变动 1个百分点,r将正向变动 1.15个百分点,其余依次是β、c、g、α,最弱是α。

工资率增长 1%,会使企业年金替代率下降 1.12%,这种较强的敏感性意味着,工资增长率上升对职工退休后生活水准的维持有不利影响。温家宝在十一届全国人大三次会议上作政府工作报告时指出:一要逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重,提高劳动报酬在初次分配中的比重;二要深化垄断行业收入分配制度改革。从控制垄断行业工资增长率角度看,工资增长须放缓;而从提高中小企业工资水平的角度看,工资增长率将进一步有上升的空间;未来总的工资增长率情况将取决于以上两个方面的发展趋势。目前实行企业年金的多为国有垄断企业,要缩小不同所有制职工收入差距,必须进行制度创新,鼓励非国有中小企业加入企业年金。中国民生银行、太平养老保险公司、招商银行等机构都已推出各自的中小企业年金产品。

投资收益率 i敏感性最强,但从图 1的状态结构看,长期债券投资收益率一般不会超过5%,具有套利投机性质的远期收益率也几乎不超过 6%,对于进一步提高企业年金工资替代率作用有限。

缴费率 c提高 1%,企业年金替代率 r接近增加 1%。通过提高缴费率以提高企业年金替代率,其效果是比较直接而显著的。《企业年金试行办法》于 2004年 5月 1日开始施行。此后,部分省市根据实际情况制定了各自企业年金的税收优惠比例,到 2007年 10月,我国共有19个省通过了税收优惠政策,税前列支比例从3%到 12.5%不等,税收优惠的政策比较分散,出台税优的法规级别不一。这种层次参差不齐的税优措施因为缺少一定的权威性,无法有效地激励年金市场发展壮大,在一定程度上制约了第二支柱企业年金的发展和职工的福利待遇[14],实际情况是不少企业已经选择观望并减少企业缴费。出台高行政级别、统一的税收优惠政策,发挥政府“看得见的手”的作用,对我国企业年金的发展既有必要性又有可行性。

延长退休年龄 1%,可以增加企业年金替代率 1.07%,r对β有很强的敏感性。2007年人力资源与社会保障部“中国养老保险改革与发展战略”课题中提出,应当在规范现有退休年龄的基础上,以 2040年实现男女同龄 65岁退休为基本目标,进行倒逼式的制度安排,女先男后,小步渐进,逐步延长劳动者的退休年龄。根据我们的模型,如果退休年龄提高到 65岁,那么替代率将从 24.58%增加到 28.30%。国际上普遍实行随着人口寿命延长而不断提高退休年龄的政策,如美国 67岁,英国、新西兰、比利时 65岁,匈牙利 62岁[3]33-40。目前提高退休年龄的最大障碍是中国就业压力过大。全国人大代表、中国社科院人口与劳动经济研究所所长蔡昉 2010年 3月 10日在接受记者采访时表示,通过延长退休年龄创造第二次人口红利以应对人口老龄化的举措,目前条件尚不成熟。蔡昉认为,当前处于退休年龄者与大学毕业生受教育年限分别为 6年和 14年,延长退休年龄,前者并无竞争力,很可能处于既找不到工作、又得不到社会保障的尴尬与无助状态。因此,应在未来择机采取小步渐进方式延长退休年龄[11]。

四、进一步分析与建议

在工资增长的情况下,如果不改变缴费率等其它参数,替代率将下降,职工退休后生活水准随之下降。如果提高劳动报酬在初次分配中的比重,工资率将上升;但倘若不能改变我国企业年金的主体是国有垄断企业的状况,对垄断行业工资水平的调控将抑制实施年金制度企业的工资增长。工资增长态势的不确定性要求我们增强企业年金计划的灵活性,根据变化的情景调整缴费率、退休年龄等,使得替代率保持合理水平。

通过提高缴费率以提高企业年金替代率,其效果是比较直接而显著的。政府也可以通过税收优惠政策激励多缴费。但清华大学教授白重恩的研究发现,中国五项社会保险法定缴费之和相当于工资水平的 40%,有的地区甚至达到 50%,这一比例超过了世界上绝大多数国家[12]。因此,再提高企业年金缴费率难度颇大。根据人力资源与社会保障部的设想,目前我国基本养老保险改革的目标替代率为 60%,企业年金的目标替代率为 20%左右①《关于印发完善企业职工基本养老保险制度宣传提纲的通知》,劳社部发[2005]32号,2005年 12月 3日。。但这个基本养老金目标替代率是按基本养老金与缴费工资之比计算的,实际工资可能远高于缴费工资,按在职时的实际工资计算,基本养老保险提供的目标替代率达不到 50%-60%。而李社环估算我国现行制度下的基本养老金替代率大约在 35%左右[13]30-34。60%的目标替代率也只能保证基本的生活,替代率保持在 70%-80%可以保证员工退休后生活水平基本维持不变。因此,需要再通过发展企业年金和个人储蓄养老保险来弥补这个缺口。虽然社保缴费很高,但由于历史欠账过多,社保依然存在巨大的资金缺口。这也是基本养老金替代率不高的原因所在。我国基本养老保险给付水平的不足,给企业年金计划留下了发展空间。但也由于社保缴费率已很高,所以,通过提高缴费率以增加企业年金替代率的方式是比较困难的。

为进一步提高中国企业年金替代率,提高企业年金的保障能力和补充性作用,我们提出以下建议。

(一)提高投资收益率,增强风险控制水平。从以上分析可以看出,提高投资收益率是提高企业年金替代率的重要途径。我国资本市场在许多方面还处于初级阶段,还没有形成完善合理的资本市场体系,从业人员的整体素质有待提高,这些都将构成制约我国企业年金计划发展的因素。目前还难以放宽企业年金投资限制,难以拓宽企业年金基金投资渠道,特别是增加股票等权益类品种的投资还面临较大风险。而在世界金融危机的背景下,养老基金投资收益率下行风险加大,成立 8年来,一向以稳健著称的社保基金在 2008年的大熊市面前,投资 A股市场出现亏损,全年权益投资收益-6.75%,社保基金 2008年权益投资亏损在350亿元左右[14]。只有保持比较高的投资收益水平,才有可能使员工退休后的收入有所保障。而为保证企业年金的一定投资收益率,需要进一步完善我国的资本市场:在投资工具方面,要求具备多样化的、不同收益/风险水平的投资产品,作为投资组合的基础;在运作管理方面,要求存在大量掌握前沿金融理论和技能的专业人员和专业基金管理公司;在监管方面,要求具有严格但能洞察其需要的外部监管环境。

(二)逐步延长退休年龄,并杜绝违规提前退休。延长退休年龄,可以减轻基本养老保险制度的给付压力,同时也将减轻企业年金的给付压力。目前我国仍存在农民工、大学生就业难的问题,因此,应在未来择机采取小步渐进方式延长退休年龄,才不致于加剧就业压力。某些企业为甩包袱少缴纳养老保险费,鼓励职工提前退休,将老员工当做“包袱”甩给社会。为防止一些企业违规操作,让老员工提前退休,各级工会组织和政府劳动与社会保障部门应该对此进行监督,并制定相关政策,明确规定对违规企业进行处理。逐步延长退休年龄可以使替代率上升而赡养率下降,能够解决养老保险制度陷入人口老龄化危机的困境。

(三)加快立法、完善税收优惠制度,为企业年金的发展创造良好的外部环境。我国目前基本法律制度的缺乏、税收优惠政策的缺乏和不完善、运作模式的非市场化、管理方式的落后等,都制约了企业和职工建立企业年金计划的积极性,制约了企业年金作用的发挥。因此,要扩大企业年金的覆盖面,并发挥企业年金的补充保障功能,就须从制度建设入手。首先是制定一系列明确具体的法律法规,对企业年金的性质、建立条件、相关各方的责任、经营机构的资格、运营管理方式、投资运作限制等各个方面进行规范。其次要制定相关的税收优惠政策并予以落实,利用税收杠杆鼓励企业和职工积极建立企业年金计划。在计划的经营和运作方面,政府应积极行使监管的职能,不断规范企业年金的市场化运作,促进企业年金的发展。

[1]中国人口信息研究中心:《中国人口信息研究中心对中国人口发展的预测》,载中国人口信息网 (http:// www.cp irc.o rg.cn/tjsj/tjsj_cy_detail.asp?id=254)

[2]卢仿先、张洁瑜:《企业年金对退休收入替代率的影响》,载《统计与决策》2009年第 16期。

[3]刘昌平:《中国企业年金工资替代率敏感性研究》,载《世界经济》2005年第 10期。

[4]卢仿先、陈芳芳:《企业年金提高退休收入替代率的实证分析》,载《金融经济》2006年第 8期。

[5]郑婉仪、陈秉正:《企业年金对我国退休职工养老保险收入替代率影响的实证分析》,载《管理世界》2003年第 11期。

[6]徐颖、张春雷:《基于MCMC随机模拟的企业年金投资收益率的测算》,载《统计与决策》2008年第 24期。

[7]中评社:《“十二五”谋三大转型体制改革提上日程》,载中国评论新闻网 (http://gb.chinareviewnew s.com/ doc/1012/5/7/9/101257903.htm l?co luid=7&kindid =0&docid=101257903),2010年 3月 13日。

[8]劳动保障部法制司、社会保险研究所、博时基金管理有限公司:《中国养老社会保险基金测算与管理》,北京:经济科学出版社 2001年版。

[9]劳动与社会保障部:《中国企业年金制度与管理规范》,北京:中国劳动社会保障出版社 2002年版。

[10]上海证券报:《专家认为养老保险三支柱模式期待协同监管》,载中国社会科学院保险与经济发展研究中心网站 (h ttp://bx.cass.cn/),2006年 9月 18日。

[11]新华社:《全国人大代表蔡昉:延长退休年龄目前尚不成熟》,载人民网 (http://www.peop le.com.cn/), 2010年 3月 10日。

[12]《研究称中国社保缴费比例居全球第一 占工资四成》,载中国经济网 (http://www.ce.cn/),2010年 3月 11日。

[13]李社环:《我国基本养老金精算假设的实证分析》,载《预测》2008年第 6期。

[14]马岚:《全国社保基金权益 8年来首现投资亏损》,载人民网 (http://www.people.com.cn/),2009年 2月26日。

责任编辑 陈卓淳

The Study of Chinese New Enterprise Pension Replacement Ratio

YOU Chun, XIE Jie

(Zhejiang Tailong Commercial Bank,Zhejiang 318050,China;
School of Economics,Zheijiang Gongshang University,Hangzhou 310018,China)

The enterprise pensions are p laying a more and more important role in the system of multi - pillar endowment insurance. The replacement ratio of enterprise pension is an important indicator. This paper establishes a cash flow equivalent model for the measurement of enterprise pension replacement ratio, and analyses the sensitivity of the factors which influence the replacement ratio of enterprise pension. Based on Three-State Markov-Switching Model, we analyze the trend of pension fund investment yield rate. The research indicates that postponing the retirement age and imp roving investment yields can enhance the replacement ratio of enterprise pension. Therefore, it is necessary to imp rove the investment environment of enterprise pensions property, implement more tax preference policies and other measures to create a favorable external environment.

enterprise pension;replacement ratio;term structure;sensitivity analysis

游春 (1973-),男,江苏建湖人,管理学博士,应用经济学博士后,高级经济师,供职于浙江泰隆商业银行董事会办公室,研究方向为社会保障;谢杰 (1970-),男,安徽合肥人,浙江工商大学经济学院教师,上海财经大学博士后流动站研究人员,研究方向为国际金融与贸易、社会保障。

国家自然科学基金资助项目 (70573067);教育部人文社会科学研究项目(09YJA 790180)

2010-08-24

F840.67

A

1671-7023(2011)01-0078-06