紧缩性货币政策下企业投资决策研究

陈宏博

天津市财贸管理干部学院，天津 300170

由于经济发展过热，物价水平居高不下，为了抑制通货膨胀、稳定物价，人民银行持续性执行了紧缩性货币政策。所谓紧缩性货币政策是通过减少货币供应量来降低总需求水平，达到紧缩经济的作用。在这种政策下，企业取得信贷较为困难，利息率也随之提高。在没有贷款支援的前提下，如何通过投资方式使得企业自有流动资金提高收益率，保值增值，成为不枯之泉，是企业财务管理人员财务决策中面临的重要问题。

在今天，有很多种投资渠道供企业选择，例如上市国债投资、产权投资、贵金属投资、股票投资等等。各投资方式的特点如下：

1.上市国债投资

国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。上市国债的优点是流通性强，上市国债由于在交易所上市，参与的投资者较多，因而具有很强的流通性。只要证券交易所开市，投资者随时可以委托买卖。因此，投资者若不打算长期持有某一债券到期兑取本息，则以投资上市国债要好，以保证在卖出时能顺利脱手。相对于银行存款而言，各上市国债品种均具有高收益性。这种高收益性主要体现在两方面：一是利率高。上市国债其发行与上市时的收益率都要高于当时的同期银行存款利率。二是在享受与活期存款同样的随时支取（卖出）的方便性的同时，其收益率却比活期存款利率高很多。

2.贵金属实物投资

贵金融实物投资是指投资人根据黄金、白银等贵重金属市场价格的波动变化，确定买入或卖出，赚取差价的一种理财行为。近年来，由于美国印制美钞的随意性，导致了全球的流动性泛滥，以至于以黄金为首的贵金属大幅上涨，有分析员认为：“2011年流动性泛滥等影响，贵金属市场牛市将延续”①。贵金属实物投资的优点是：市场巨大，可容纳大量资金，交割起来很容易。另外，贵金属衍生品T＋D的投资方式可以做空，更灵活。缺点是：贵金属衍生品投资有一定风险，如果买卖投资方向相反，则应容易造成损失。稳妥起见，企业应以贵金属实物投资为主。

3.股票投资

股票投资是企业投资的主要方式之一。股票投资的收益是由“收入收益”和“资本利得”两部分构成的：（1）收入收益。收入收益是指股票投资者以股东身份，按照持股的份额，在公司盈利分配中得到的股息和红利的收益。（2）资本利得。资本利得是指投资者在股票价格的变化中所得到的收益，即将股票低价买进，高价卖出所得到的差价收益。

当企业投资于股票市场时，应制定周密的投资策略，以确保投资收益。由于缺乏足够信息，不能控制事件的未来变化以及一些主观原因，任何企业的投资活动都有风险。为了使其对企业的负面影响降低至最小程度，必须深入研究风险。投资风险可分为系统性风险与非系统性风险。无论是系统风险还是非系统风险，都会给投资带来不确定的影响和损失。因此，企业必须采取合理的措施进行投资组合管理，使证券投资在收益性和安全性上得到平衡。

投资方式的选择以及最终收益率高低受到了自有资金量、专业知识和风险偏好等诸多影响。比如，如果资金量偏小，显然不适合进行产权投资。如果专业知识匮乏，对证券投资又显得有些捉襟见肘。如果风险偏好较高，则不应选择国债投资。

所以本文建议，企业自有资金投资的目标应确定为：首先保证企业资金的稳定收益，其次才是争取获得超额收益。投资市场中盛行的一句名言：“不要把鸡蛋同时放在一个篮子里”。投资组合是企业自有资金投资的重要武器，它可以帮助我们全面捕捉获利机会，降低投资风险。

所以，我们应将企业的投资资金至少分成三等份。

第一份，选择无风险投资。例如选择协定存款方式。协定存款（agreement deposit）是对公客户与银行签订协定存款合同，双方商定对公客户保留一定金额的存款以应付日常结算，此部分按普通活期利率计付利息，超过定额金额的那部分存款按协定存款利率计付利息。由于企业的默认存款方式一般为活期利率，可以定3个月或6个月，方便、灵活。根据“2011－04－06人民币存款利率表②”，活期利率为0.5%，协定存款利率为1.31%，可为企业带来年0.81%的额外收益。

第二份，选择低风险投资。例如选择上市国债投资或者选择贵金属实物投资。国债投资具有流动性强，买卖方便，相对于银行存款而言，上市国债具有高收益性。这种高收益性主要体现在两方面：一是利率高。上市国债其发行与上市时的收益率都要高于当时的同期银行存款利率。二是在享受与活期存款同样的随时支取（卖出）的方便性的同时，其收益率却比活期存款利率高很多。贵金属实物投资，由于受全球流动性泛滥的大环境影响，美圆实际购买力不断下降，黄金等贵金属保值能力日益突显，从长远来看能保证保值增值目的的实现。

第三份，选择较高风险投资。例如选择股票投资。在进行股票投资时，我们应以稳健性为原则，同时应注意以下3个问题：

（1）要看5个硬项指标。

一看市盈率，市盈率是股票市值与每股税后可分配利润的比值。越低越有投资价值。二看资本结构，负债比率可以反映公司的资本结构，是负债总额与资产总额的比值。负债比率以50%比较理想。三看偿债能力，主要通过计算流动比率和速动比率来判断公司资产的变现能力。流动比率和速动比率分别为“2”和“1”的比值比较理想。四看经营能力，即应收账款周转率、存货周转率越高越好。五看获利能力，即税后销售利润率、总资产报酬率指标值越大越好。

（2）股票进行估价。

倘若股票的现价高于我们所估的价格许多倍，我们是不应购入或持有这种股票。

式中：V—股票内在价值；Vn—未来出售时预计的股票价格；K—投资人要求的必要资金收益率；dn—第t期的预期股利；n—预计持有股票的期数。

（3）采用1/3投资法，我们用1/3资金投资于蓝筹股，1/3资金投资于风险中等的中小板股，1/3资金投资于风险较高的创业板股票，高风险，高收益。从而可以有效分散股票投资风险。

上面，我们详细阐述了企业自有流动资金的投资方式、方法。同时我们建议，每年年末可以用投资盈利率来对企业的投资成功与否予以评价。投资盈利率＝年平均盈利/投资额*100%，投资盈利率越大，说明企业的投资效益越高，投资越成功。然后，我们可以将上述资金分配比例进行适当的微调，以达到资金投资盈利最大化的目的。

注释：

①引自和讯网：http：//gold.hexun.com/2011-01-01/126541750.html

②引自和讯网http：//forex.hexun.com/2011-04-06/128504876.html

［1］滋维·博迪，亚历克斯·凯恩，艾伦·J.马库斯，陈收.投资学（原书第 7 版）［M］.北京：机械工业出版社，2009.

［2］吴晓求.证券投资学（第 3 版）［M］.北京：中国人民大学出版社，2009.

［3］韦德洪.财务决策学［M］.北京：国防工业出版社，2009.