从OCA指数理论看东亚区域货币合作的可行性

□文/陈 滢

随着世界经济全球化的进程日益加快，越来越多的国家出于共同利益的考虑，成立了数个经济共同体，如欧盟、东盟、拉美洲三个经济共同体，非洲三个经济共同体，等等。货币合作是这些经济共同体经济合作的重要环节，也是努力的方向之一。“欧元之父”蒙代尔2000年曾预言，在未来10年内将出现3大货币区：欧元区、美元区和亚洲货币区，即“稳定性三岛”。2002年1月1日欧元正式流通，标志着欧盟率先实现了货币一体化进程。经过几年的发展，欧元成为了一种新的国际货币，也是世界上第二种重要的官方储备货币，它发挥着与美元相抗衡的作用。欧元的成功，部分表明建立在区域经济合作基础上的货币合作是可行的。

对于东亚国家和地区而言，起初它们对区域合作持消极态度，但由于金融危机的冲击、国家间经济贸易联系的加深、资金投资风险的提高、全球经济的失衡以及政治安全层面上的不稳定等一系列内外因素，开展货币合作成为应对这些问题的良药，是必要之举。再加上欧元的成功经验，使得东盟十国与中、日、韩三国在“10+3”的框架下，开始了东亚货币合作的努力。能否在东亚设立类似于欧洲货币联盟的东亚货币区的设想，获得很高的关注。

一、最优货币区理论综述

最优货币区理论（OCA）是20世纪六十年代在关于浮动汇率制度与固定汇率制度孰优孰劣的争论中，由罗伯特.蒙代尔首先提出的，随后经过补充完善，成为欧洲货币一体化的重要理论指导。但是，它的缺陷在于过于片面，且本身包含了参加货币区利大于弊的价值判断，不够客观，所以有了货币一体化成本收益对比方法。除了以上定性的分析之外，还有BE模型，通过计算OCA指数来判断一组国家是否适合组成最优货币区。这是目前最优货币区理论的最新发展。

二、OCA指数对东亚货币合作的实证研究

最初的BE模型是对影响稳定汇率和促成货币联盟有重要影响的经济变量来进行计量分析。王志宇提出考虑到数据获得的难易和其他因素，可以通过下述方程进行计量分析：

SD（eij）：i，j两国间双边汇率（取对数）的标准差，其预测值也就是OCA指数；SD（△yi-△yj）：两国实质产出（取对数）差距的标准差，用以估计产出干扰；OPENij：对外贸易额/GDP，表示两国相对开放度；TRAij：两国双边出口占GDP比例的平均值，表贸易关联度；INFij：两国通货膨胀率之差；INTij：两国利差；SD（SIZEij）：两国实质GDP美元（取对数）的平均值的标准差，代表国家实力大小的变化。

表1

张晨采用日本作为锚国，但是考虑到中国近年来发展迅速，与东亚各国之间的贸易往来和合作日益加深，具备了作为OCA指数标准的条件；日本因为其经济实力和贸易结构等方面和其他东亚国家差距较大，容易出现偏差，综合以上原因，本文采用中国作为锚国。

本文模型主要选择在“10+3”框架的国家中主要的9个国家和地区（中国、日本、韩国、印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和中国香港），因为它们发展较快，经济一体化水平较高。把1995～2008年相关数据划分为1995～2000年、1997～2002 年、1999～2004 年、2001～2006年、2003～2008年（分别记作1期～5期）这5个期间来处理。用Eviews 5.1进行回归分析，我们发现与开放度、通胀率和利率相关的三个解释变量的系数不显著，不能通过检验，故舍弃。

分别用相邻两期的样本数据做四次回归，可以看出保留的三个解释变量系数的变化，见表 1。（表 1）其中，SD（△yi-△yj）的系数呈减小的趋势，说明各国产出差距对汇率波动的影响在变小；TRAij系数为负，说明东亚各国之间的贸易对汇率波动有熨平作用，但是绝对值的逐渐减小，说明它对汇率波动的影响也在减小；SD（SIZEij）系数也有减小，国家实力变化的影响也没以前那么大。并且t-值都很显著，回归方程是有较强的可信度的。

表2

综合以上，我们可以说东亚各国经济差距、贸易往来、国家实力对汇率的影响都在减弱。这初步说明建立统一货币区所面临的阻碍已经相对减小，东亚货币一体化的可能性越来越大。

对OCA指数的计算和趋势分析，本文采用以下方法：利用前后各3年的数据，来计算当年的SD（△yi-△yj），这样可以得到1998年（1995～2001年）到2005年（2002～2008年）这8年的值，对各国的SD（△yi-△yj）做时间趋势和常数项回归，利用回归结果对2006～2009年四年的SD（△yi-△yj）进行预测；同理，对TRAij，SD（SIZEij）也进行预测。

使用所得到的最近的系数构成回归方程：

将上一步骤得到的预测值带入该方程，便可以得到4年的各国与中国之间的OCA指数。（表2）

我们可以得出以下结论，除个别数据外，整体而言，这8个东亚国家和地区与中国间的OCA指数有略微减小的趋势。也就是说，各国货币和人民币之间的汇率波动在逐渐变小。这表明，东亚各国之间的贸易合作、货币合作的经济往来给货币一体化带来了更大的可能性。

三、东亚货币合作的现实进程

从1994年以来，中国和其他东亚国家地区之间的经济往来越来越密切。（表3）其中，清迈协议、亚洲债券基金及2009年底启动的“亚洲货币基金”雏形的多边货币交换机制，都是东亚区域货币合作的标志性事件，推动着该货币合作的进程。

但是，不能否认的是，东亚地区有自身特有的系列问题：地区民族之间长期存在的分歧；国家民族间文化的巨大差异；日本、韩国、缅甸、柬埔寨等发达国家与极度落后国家的并存；不同政治经济体制的竞争，这些问题造成东亚地区政治不稳定、国家的经济发展程度差距过大，也成为了货币一体化的阻碍。这需要东亚各国摆脱“囚徒”思想，只有从合作中才能够得到“双赢”。

表3

四、总结

运用计量经济学软件对OCA指数的计算，使我们得到OCA指数的变化趋势，逐渐减小这个趋势证实东亚货币合作是具备可行性的。考虑到存在的一些障碍，货币合作还需要相当长的一段时间推进发展，可以先加强几个相互间经济贸易程度高且经济特征相似的国家之间的货币合作，逐步推进贸易投资自由化，最终实现货币一体化。

［1］数据来源：IM F提供的各国金融、贸易相关的报告IFS.

［2］王志宇.东亚货币合作：基于最优货币区指数的实证研究 [J].中国流通经济，2008.10.

［3］张晨.东亚区域货币合作可行性的实证研究——基于O CA指数的方法[J].中国企业家，2008.6.