基于网络平台的湖北上市公司投资者关系管理研究

边智群 （湖北经济学院 社会科学系，湖北 武汉 430205）

Internet作为一种新的载体和工具，其所具有的时效性、互动性、覆盖面广等特点给企业的形象宣传、市场推广带来新的发展机会，为公司和投资者双方开辟了一条让双方都可以直接参与的最有效、最经济的信息交流渠道。近年来，国内公司网站在投资者关系管理 （investor relations management，以下简称IRM）中的应用越来越普及和重要，并已成为上市公司和投资者尤其是中小投资者进行沟通的一个重要渠道。本文选取湖北证监局于2009年1月公布的有网站的61家湖北上市公司，并以2009年末为观察时间点，考察了这些公司基于网站的IRM建设情况及发展水平，以揭示湖北上市公司市值管理的一个重要侧面，并提出相关对策建议。

一、文献回顾

投资者关系（以下简称IR）一词作为成熟资本市场的舶来品于2000年正式出现在我国国内媒体上。随着证券市场开放步伐的加快，IR及IRM已经越来越多地被上市公司所了解和重视。而基于网站的IRM研究也成为近年来国内外学者所关注一个研究领域。

从国外研究来看，海德林将上市公司网站投资者的发展分为3个阶段:第一阶段被称为网络存在阶段，公司网站提供包括年报、半年报、季报、公司概况、公告等投资者通过其他途径也可以获得的信息；第二阶段提供面向投资者的一般信息，包括股价、公司章程、组织结构、公司治理文件等；第三阶段是网络互动和交流阶段，公司利用投资者交流信箱、在线咨询、投资者论坛、股东大会网络投票以及业绩发布会演示等与投资者进行沟通。

国内的研究主要集中在网络IRM的理论和实证方面。在理论研究方面，学者们认为，传统IRM无法回避大股东、重要股东更能受到“礼遇”的现实。网络所具有的及时性、高效率、广覆盖及互动性等特点使上市公司向所有投资者公平地发布信息和互动沟通成为可能，在保障信息披露与沟通活动的规范性、公平性、充分性、高效性、互动性方面有着无可比拟的优势。更重要的是，通过建立IRM系统，将改变上市公司IRM活动缺乏持续性、目的性和功利性太强的现状。而整个市场的IRM水平的高低，直接关系到股市投资理念，间接反映资本市场发展和完善程度。理论研究的观点推动了证监会于2005年《上市公司与投资者关系工作指引（以下简称“指引）》的发布，其中就有利用网站开展IRM工作的要求，对网站板块设置、内容更新与投资者互动等问题均有详细的说明。何玉（2009年）构建了一套基于网络的IRM评价指数，并利用该指数考察了网络IRM的应用效果。

实证研究方面，王桂琴（2004）的研究表明，截止2004年8月沪深两地上市公司仅18.9%的公司开设了IRM栏目。郝臣、李礼（2005）通过对随机抽取的400家上市公司网站的栏目和内容饱和度情况的考察，认为我国上市公司网络IRM不仅存在量（占比仅21.5%）的问题，而且存在水平低的问题，主要停留在基本的信息发布方面，没有形成互动机制。他们还指出，专业的投资者管理机构和人才缺乏是主要的制约因素。辛清泉、杨德明（2006年）以深圳交易所A股上市公司为样本的研究发现，网站投资者关系管理指数受到了当前融资计划和未来融资动机的影响，上市公司进行投资者关系管理的真正动机并不是出于中小投资者利益考虑，而更多的表现为一种自利行为。冯彦杰、徐波（2008）通过比较2007年底沪港两地上市的共93家蓝筹公司的网络IRM，认为无论是从形式上还是内容上，内地上市公司网络IRM的发展水平总体上低于香港上市公司。2009年5月，《证券时报》和时报在线公布的一项对深沪全部1600余家上市公司网络IRM情况的调查显示，公司间网站IRM水平的差别巨大，230家公司未建立网站或网站无法访问，220家公司没有建立IR专栏，IR栏目开通率约70%。而开通专栏的上市公司也存在信息过时、资料陈旧、缺少互动等问题。研究表明，我国上市公司网络IRM工作在逐年进步，但整体发展水平不高，还需要进一步改进和完善。

二、湖北上市公司网络IRM的现存问题

应当说，湖北上市公司整体网站及网络IRM建设水平纵向对比有了很大进步，其中也不乏一些取得较好成效且受到相关表彰的公司，如长江证券入选了由《证券时报》评选的首届（2008年度）中国最受投资者欢迎上市公司网站30名。但据本课题组对湖北辖区上市公司网站逐一浏览调查的结果来看，湖北上市公司开展网上IRM工作质量参差不齐，整体而言依然不尽如人意，其网站的IRM水平亟待提高。

（一）投资者专栏开通率不高

截止2009年1月，来自湖北证监局网站信息显示，在湖北辖区64家上市公司中，武昌鱼、武汉国药、长源电力无网址信息，对外公布了其网址信息的有61家，占总数的95.31%。其中，有湖北金环、双环科技、博盈投资、汉商集团等4家公司网站疏于维护，或因网址信息错误，或因域名过期处于域名招标转让的尴尬境地，使投资者无法正常连接浏览，整体网站开通率93.44%。在网站正常开通的57家上市公司中，网站首页中开辟有IR专栏或类似IR专栏的有49家，无投资者专栏的8家，专栏开通率85.96%，如以全部64家上市公司统计，专栏开通率仅75.38%，虽然相比2003年底专栏开通率53%有了很大提高，但依然没能全部达到证监会的要求。

（二）IRM专栏条目设置水平低

以海德林“三阶段”为理论框架，对比湖北上市公司与国内优秀上市公司网站IRM条目设置发现，57家上市公司中条目设置整体处于较低水平:一是条目设置单一，反映的信息有限。绝大多数上市公司条目较为简单，以定期报告、临时报告、公告、股价信息、公司概况等为主，有的上市公司条目设置更为简单，如广济药业在专栏中仅有会议信息、财务报表2个条目，人福高科仅有信息披露、投资者教育2个条目，有的公司在专栏中无任何子目设置，如湖北迈亚。甚至有公司（如武汉石油、京山轻机、三环集团等）的发展历程、财务报告等基本信息都没在网上提供。二是条目设置重叠、交叉，或者条目名称意义不明确。比如安琪酵母在IR专栏中设有“相关资讯、重要事件、相关新闻”等条目，容易造成混淆，使得用户难以发现需要的信息。此外，还有上市公司出现条目名称不一致的问题，如某公司在主页上设置有“投资回报（该条目本身意义不太明确）”条目，点击进入又变成了“投资者关系”。

（三）网站内容无更新或更新慢

条目设置合理是IRM专栏建设好坏的一个重要前提，但各条目内容的及时、有用、有序则是专栏建设好坏的保证。调查显示，湖北上市公司中有超过半数IRM专栏内容平均更新间隔时间超过3个月以上，更新速度慢。如东风汽车IRM专栏中财务报告披露的最新时间是2008年2月，公司公告披露的时间最新是2009年2月。甚至有些公司网站及IRM专栏自建成时信息发布后就几乎没有做过更新。如广济药业网站所有信息发布时间全部是2008年5月。还有公司如长江通讯、健民药业IR专栏中的所有子目都处在“在建状态”，无任何内容。对于上市公司来讲，借助于网络开展IRM原本是给投资者提供一个快捷、便利的获取公司资讯的平台，但这样一个信息陈旧过时的网站或专栏对投资者来讲不仅无任何意义，反而影响公司的整体形象。

（四）缺乏交互性及参与性

IRM专栏对上市公司IRM的意义不仅仅在于公司给投资者提供了一个“省时、省钱、省力”的“千里眼”，更重要的是可以利用该平台与投资者开展互动和沟通，了解投资者对公司的评价，争取投资者对公司文化的认同。从调查情况看，湖北上市公司无一入选首届中国上市公司最佳IR互动互动平台前20名。做得较好的主要是中航精机、武汉凡谷、三特索道等中小企业板上市公司。之所以如此，是因为这些公司都加入了深圳证券信息公司为上市公司开通的专业的IR互动平台，通过该专业化平台，公司与投资者进行了认真的沟通。这些公司的投资者通过互动可以感受到公司对投资者的重视、公司认真做事的文化以及良好的公司发展根基。事实上，湖北上市公司中至少有80%在IR专栏中设有互动条目，但更多的公司要么是有投资者问而无公司回复，要么是所有互动条目无任何记录。至于通过网络吸引投资者参与股东大会投票这样的更高层次的互动更是凤毛麟角。

（五）投资者使用界面有待完善

用户使用界面是否优化是评价企业网站及相关专栏建设效果好坏的重要依据。国内外优秀的上市公司能做到通过对网站功能、结构、布局、内容等关键要素的合理设计，提供优化的使用界面，使网站的功能和表现形式达到最优效果。湖北上市公司中也有不少网站及IR专栏建设使用界面效果较好的，如合加资源、长江证券、火箭股份（现航天电子）、凯迪电子等整体网站及投资者专栏页面简洁、美观，特色鲜明且方便快捷。但也有些公司网站投资者使用界面不合理，如有的上市公司需要通过集团公司网站才能进入，容易给投资者造成误解；有的上市公司网站动画过于复杂，打开速度慢；有些上市公司网站页面布局乱，本应以一个网页发布的内容被分为多个网页，且各网页间没有相互链接，大大降低了投资者使用的效率。

三、湖北上市公司网络IRM水平不高的原因

分析表明，湖北绝大多数上市公司网络IRM水平基本上仅处于“网络存在阶段”，主要是利用互联网在信息披露方面做了初步的尝试，这些信息投资者也可以通过其他媒体获得，针对性不强，并没有起到真正意义上的IRM作用。究其原因如下:

（一）证券监管部门的监管和引导力度不大

首先，监管部门缺少对上市公司网络IRM工作的考核与监督。大多数公司基于满足《指引》的要求在公司网站上设立了“IRM”专栏，发布各种信息。但是，在网站上应该发布哪些内容、如何发布并没有统一的标准，更没有事后的考核评估。上市公司网络IR建设基本处于“放任自流”的状态，没有改进网络IRM的外在压力，也就没有改进建设水平的动力和行动。其次，区域性IR专网建设滞后。上市公司IR互动展示平台是深圳证券信息公司推出的上市公司专业网站。到目前为止，福建、广东、河北、吉林、宁夏、四川等共13个地区在当地证监局的推动、引导下与深圳证券信息公司合作开通了地区性的上市公司IR互动展示平台，为辖区上市公司缔造了一个长期、持续的网络推介中心和IRM企业形象展示的窗口。有了地区性的专网平台，上市公司加入专业IR的积极性明显提高 （如广东省除深圳外的129家上市公司中有98家参与了该地区IR互动平台，参与率76%），网络IRM水平也得到了提升。到目前为止，湖北还没有开通地区上市公司IR专网。而作为个体行为加入该IR互动平台的上市公司仅12家（参与度18%），其中，5家中小板上市公司全部加入、4家创业板有3家加入，主板上市公司仅长航凤凰、福星股份、凯迪电力及航天电子4家加入。此外，由于监管部门对社会公众的舆论宣传引导不够，公众投资者尚未形成成熟的股东文化和自我保护意识，普遍存在持股短期化行为，许多投资者不关心公司的投资价值和实际运作，对上市公司IRM活动的认识和参与程度明显不够，也影响了上市公司IRM投入的热情和动力。

（二）上市公司股东对IRM重视不够

IRM在我国还处于起步阶段，由于证券市场尚未成熟、较长时间的股权分置、股东价值观念陈旧、专业IRM人才缺乏等原因，仍有不少上市公司股东意识淡漠，对IR、特别是中小投资者的重视程度仍然不够，还没有完全树立IRM的理念。而湖北很多上市公司历史上存在的股权结构、内部人控制等突出问题也极大了制约了股东文化建设水平，影响了IRM整体水平，使得网络IRM平台建设水平不高。正因为如此，尽管《指引》提供了一整套有关IRM的办法和标准，但4年时间过去了，仍有部分湖北公司没有真正认识到IRM的战略意义，缺乏对IRM工作的长期计划，没有很好地贯彻这个指引的精神，大多只做到了“形似”，而离“神似”相去甚远。而且公司IRM无论网上网下都带有极强的功利性，缺乏稳定性。进行IRM的目的大多是为了公司融资活动，而一旦融资活动结束，IRM工作就告一段落。

（二）上市公司IRM的网络建设投入不足

对绝大多数湖北上市公司而言，网络IR并非主动所为。正因为如此，对网络IRM重视不够。一是IR资金投入不足。对一些上市公司来讲，公司网站及IR专栏建设是一项需要耗费而又不能直接创造利润的活动，只要形式上满足监管要求就可以，在这方面能省则省。资金投入不足，自然不可能有高水平的网站及投资者专栏建设水平。二是人力投入不够。网站及投资者专栏建设是需要不断动态调整的，即便是一次性的投入资金聘请高水平的外部专业人员设计建成了理想化的网站及专栏，如若没有公司内部高水平的专门人员来维护，公司网站及IR专栏就会如“一潭死水”，没有内容的更新，没有与投资者的互动，投资者的提问便石沉大海。

四、提升湖北上市公司网络IRM建设水平的对策思考

事实上，上市公司IRM不仅事关上市公司自身的市场价值、市场形象及未来发展，而且事关湖北上市公司整体形象、整体市值以及湖北资本市场的发展前景。因此，提升上市公司IRM水平需要市场参与各方的共同努力。

（一）加强上市公司网络IRM的监管力度

在现阶段湖北上市公司整体IRM意识和水平还不高的背景下，监管行政力量的推动是能尽快提升网络IRM水平的必要环节。建议湖北证券监管部门从如下方面加大推动力度:第一，尽快建立上市公司网络ERM考核条例和监管办法。在证监会还没有建立起权威的IRM网站评价体系的前提下，湖北证券监管部门可以尝试推出区域内的评价体系对上市公司网络IRM加以规范，对其软硬件设施、条目设置及运行维护等方面提出具体要求，并且定期检查，对不符合考核要求的上市公司要予以谴责甚至处罚。第二，尽快推动区域性的上市公司IR专网平台建设。目前国内已建起多个IR专业网站，借助于这些专业网站开通区域性IR互动平台，一方面有利于推动全省上市公司加强网络IRM工作，提升上市公司整体形象，另一方面也有利于监管部门进行监管创新，利用网络加大对辖区上市公司IRM的监管力度，有利于更广泛地征集各方意见，为改善上市公司IRM工作提供更多的借鉴和参考。第三，加强舆论引导，吸引各方来关注上市公司IRM工作。要鼓励大小投资者、中介机构、新闻媒体以及社会公众参与监管，发现并举报上市公司网站信息的披露迟滞和更新缓慢，对投资者咨询不答复等问题。此外，IRM工作的起步和发展，需要不断的实践和创新，需要行业引导和规范，因此适时促进成立省内行业协会，开展常规性的IR研讨活动也十分必要。

（二）从战略高度认识网络IR建设工作的重要性

如果说股权分置时代，上市公司没有重视对投资者尤其是中小IR的管理对上市公司形象影响不大，那么全流通时代，依然忽视股东文化建设，忽视IR的管理绝不是行家所为。事实证明，良好的IRM所创造的良好股东文化，既有利于维持公司与投资者间的良好关系，为公司创造关系价值；也有利于改善公司的经营管理和法人治理结构，增强核心竞争力，实现公司价值最大化和股东利益最大化的目标。而信息时代的网络平台是合理开展IRM的最佳渠道。借助于网络，上市公司在日常工作中可以持续开展丰富的IR沟通活动（如市场调查、访谈、FAQ答疑、网络会议等），建立与投资者、分析师、记者、公众等的更为紧密的沟通。对于网站IRM建设，上市公司不能当作是监管层提出的要求被动去做，而应该作为公司股东文化建设的核心平台从战略高度重视并主动作为。

（三）加大网站建设投入，建设一流的IRM专栏

上市公司网站建设是做好网络IRM的基础。一个好的网站就是一个公司的形象代言。对于湖北上市公司来讲，要改变人们心目中落后的网络IRM形象，需要增加网站及专栏建设的投入。投入要从两方面入手:一是加大对公司现有网站及专栏的改造经费投入。其实，随着互联网技术的普及及行业竞争的加剧，当今网络建设及运用成本并不高。在公司网站及投资者关系专栏建设上，公司既可以招聘有专长的员工来做，也可以聘请一流的网站建设服务商来做。湖北上市公司网站及IRM专栏改造一定要汲取教训，从网站布局、栏目设置、信息传递渠道等方面精心构建网站结构；文字、图片、视频、音频等多种信息发布方式的运用要适度、美观和实用。此外，网站还需要为向投资者提供问题解答、资料下载、互动交流等服务提供必须的技术支持系统。二是要加大专业人才的投入。网站及专栏的创建等一次性的活动可以由专业服务商来提供，但网站及专栏的技术维护、内容的更新及与社会各方的交流互动则需要公司内部配备有专门的人才。没有专门的人才，上市公司网站可能出现无法浏览、被黑客攻击等问题；缺乏专职的人员，网站内容的更新必然迟滞；没有在线专门人员，互动交流当然是空设。事实上，要想满足动机各异的投资者咨询，在线交流人员还必须是了解掌握公司战略、公司文化、公司经营管理，并熟悉资本市场相关法律法规的高素质的公司高管人员，并非一般员工能胜任。所有这些，都需要上市公司要加大人才投入，为这些工作和岗位配备足够的有水平的人员。

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