中外石油公司财务结构对比分析

高　娟

摘 要:石油行业是是一个资金密集型和技术密集型的行业,因此如何安排合理的财务结构对石油公司来说非常重要。文章通过对财务结构理论的简要介绍,分析了国外石油公司财务结构的优势及我国石油公司财务结构存在的问题,提出了我国石油公司优化财务结构应采取的措施,从而可以更好地完善我国石油公司财务结构。

关键词:石油公司 财务结构 对比分析 建议

中图分类号:F275 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2009)07-154-02

一、财务结构理论概述

(一)有关财务结构理论的认识

关于财务结构的认识学术界主要有三种观点:第一种观点认为财务结构就是资本结构,即通常意义上所指的筹资结构。如有的学者认为财务结构是指由金融市场或金融媒介机构以权益或负债筹资的财务组合。第二种观点根据资产负债表左方和右方将财务结构划分为资产结构和资本结构。资产结构是指资产负债表左方各种资产的价值数量比例关系;资本结构是指资产负债表右方负债与权益的价值数量比例关系。如有的学者认为财务结构的优化即是资本、资产的存量和增量的调整。第三种观点认为资本包括财务资本、实物资本、人力资本、技术资本、知识信息资本五项要素,这五项资本价值之间的比倒关系即为财务结构。

第一种观点将财务结构等同于资本结构,容易引起财务与资本在概念上的混淆,财务是种概念,资本是属概念。第二种观点的理论依据是根据资产负债表的左方与右方将财务结构化分为资产结构与资本结构。其实,财务状况表中的“财务”内涵是指资金的占用与来源,财务管理学中的“财务”内涵是指资本的投入与收益活动,二者在内涵上不一样。第三种观点将货币和货币等价物称为财务资本,并将财务资本与人力资本、实物资本、技术资本、知识信息资本等概念并列归属于资本结构范畴,同样容易引起概念上的歧义。财务结构认识上的差别是财务实践发展和理论创新的结果。但是,理论不仅要解释现实,而且要指导、预测实务的发展。所以,关于财务结构理论的趋同性认识有待于进一步探究。

(二)本文对财务结构的界定

根据石油公司的特点,结合财务结构的理论认识,本文对财务结构做了如下界定:

财务的基本概念是“资本”,因此资本结构在财务结构理论中有很重要的地位,传统意义上的资本结构是指筹资结构,筹资结构只能揭示企业的资本成本与筹资风险,但不能将企业的盈利能力与资本成本联系起来统筹考虑问题。财务的本质是资本的投入与收益活动,为了保持财务结构概念的逻辑一致性,财务结构应分为资本的投入结构和收益结构。资本的投入结构决定了企业的盈利水平,是资本收益结构形成的先决条件,留存收益是企业的一项重要资金来源,收益结构的形成又对投资结构具有反作用,制约着资本投入的数量、规模。财务管理的基本目标是实现资本的保值和增值,其实现的过程就是资本投入结构与收益结构的作用与反作用矛盾运动的过程。所界定的财务结构如下图所示:

将资本的投入结构分为筹资结构与投资结构,资本收益结构可分为耗资结构、收入结构、利润结构和利润分配结构。筹资结构是指各种方式筹集资本的数量、期限之间的比例关系;投资结构是指资本在各种资产上分布的价值数量比倒关系,主要表现为资产结构、投资期限结构。投资结构决定了资本的盈利水平,筹资结构决定了可支配资本成本的大小和财务风险的水平;盈利水平决定了企业可接受的资本成本的大小。所以,筹资结构是投资结构的基础,筹资结构与投资结构相互制约、相互影响。耗资结构是指企业为了取得收入所耗费的人、财、物等各种成本费用的比例关系;收入结构是指企业通过各种投资取得的各种收入之间的比例关系;利润结构是指企业各种业务取得利润的比例关系;利润分配结构是指企业留存利润与股利分配之间的比例关系。耗资结构决定企业的成本费用水平;收入结构反映了企业的获利水平;收入结构和耗资结构决定了企业的利润结构;利润结构是利润分配结构的基础;利润分配结构受企业筹资结构、股利政策的影响,是实现资本再投入再循环的重要手段。

二、中外石油公司财务结构的对比

根据石油公司的特点,本文选定筹资结构、投资结构、耗资结构、收入结构、利润结构、耗资结构进行中外石油公司财务结构的比较。下面通过介绍国外石油公司的现状,然后通过比较总结出国内石油公司在财务结构方面存在的问题。

(一)国外石油公司财务结构现状

1.筹资结构。国外大石油公司的资本结构指股东产权资本(由业主和股东提供的资本)与债权资本(公司靠发行债券和筹措银行借款所获得的资本)间的比例关系。这一关系可以用债务对产权比率,或债务比率表示。长期债务与产权的比重反映了企业清偿长期债权人债务的能力。经营效果好的公司长期债务对产权比率一般控制在100%以内。

债务结构指长期负债和短期负债之间的比例,企业通常会受到短期信贷资金来源变化的影响,当所能得到的商业信用突然减少时,必须减少流动资产或紧缩业务规模。合理安排长期和短期债务,降低债务成本,保证债务的按期偿还还是公司必须考虑的问题。

2.投资结构。在投资方面,通过对埃克森、阿莫科、谢夫隆等国外几家大的石油公司所进行的分析,可以总结出石油公司的投资有以下特征:(1)投资不断增加,但投资总额保持在公司总收入的10%左右,重视投资规模的控制,体现量入为出的经营思想;(2)投资地域不断变化,在国外的投资占的比重越来越大;(3)重视上游勘探开发领域的投资,从上游投资构成来看,石油公司主要投入在开发方面,勘探投入一般占上游投入的30%左右。

3.耗资结构。为了便于分析,将耗资结构分为成本结构和其他费用结构。(1)成本结构:近几年,国外石油公司的成本大幅度下降,成本结构也发生了很大的变化。发现成本和生产成本都有所下降,其中发现成本(勘探成本和开发成本)在总成本中的比重下降,生产成本在总成本中的比重有所上升。成本的变化是石油公司保持较高盈利水平的重要手段之一。(2)其他费用结构:管理费用是最重要的组成部分,也是有效降低成本的重要组成部分。对于科研投入既要保持其稳定和充足,但更要注重立项的质量,进行重点突破。

4.收入及利润结构。从上世纪90年代以来,国外大石油公司的上游收入均有所提高,这是价格与产量因素共同作用的结果。但值得注意的是国外石油公司产量追逐价格的趋势并不明显,产量的高低并非完全取决于销售价格的高低,还要受市场供求情况和销售情况的制约。另外,加强核心业务的投入,卖掉非核心业务和盈利能力差的资产是各公司共同的做法。在收入构成方面,下游收入大于上游收入,但下游利润小于上游利润。

(二)国内石油公司财务结构存在的问题

1.投资结构。(1)国内石油公司内部投资结构不平衡,存在结构性经营风险。以中石油、中石化为例,中国石油股份有限公司的投资主要倾向于上游勘探开发,而中下游投资比例稍小;中国石化股份有限公司中下游投资比例高于上游比例,投资倾向于中下游业务。目前之所以出现这样的投资结构特点,主要与两大石油公司重组前的核心产业有关。上市之后,这两个股份公司的产业结构仍然带有浓厚的重组之前各自核心业务的色彩,因此投资结构有明显的倾向性。国内石油公司不具有生产规模上的优势,中国石化的原油自给量不能满足中下游炼化加工的需要,所需原油主要依靠外部市场来满足,因此中国石化的整体效益和发展规模容易受到外部的制约和冲击,存在的经营风险较大,需要以提高原油自给率为目标,适当增加上游投资的比例。而中国石油目前的产业结构,与国外石油公司相比,上游规模十分明显和突出,这既是中国石油的资源优势,也是中国石油易受原油价格波动冲击的地方。(2)天然气一体化开发投资明显不足天然气的一体化开发是指天然气业务在勘探、开发、销售一体化发展的方式。由于天然气的开发具有十分广阔的市场前景,国外石油公司都积极在天然气的勘探开发和销售中拓展市场空间,并逐步进军我国的天然气市场。相比之下,天然气业务在国内两大石油公司特别是中国石化的上游投资中所占比例明显偏小,因此,注重发展天然气工业,应是优化投资结构的重要举措。

2.筹资结构。国内石油公司的资产负债率普遍过高,国外石油公司的资产负债率一般在25%左右,而我国石油公司由于历史、体制原因,资产负债率一直很高。在国有企业生产经营状况不佳,经济效益低下的情况下,负债比例过高,使企业承受着巨大的还本付息压力,从而陷入高债务、高资本成本和低收益、低资本储备的严重财务危机中,负债已成为石油经济进一步发展的障碍。另外,负债率过高使石油企业难以积累资金,更谈不上改进设备,更新技术,企业的生产经营能力受到限制,经济效益恶化,使企业的整体状况陷入僵境。

在《财富》杂志世界500强排名中,中石油、中石化排名大幅提前。但这种排名只是基于经济实力(营业额),经济实力不等于经济竞争力。与外国大公司相比中石油、中海油的资产负债率还比较合理,但中石化则偏高达到了51%。

3.耗资结构。我国原油开采及炼制成本都很高。国外11家石油公司的勘探开发成本近年来平均在5美元左右,而我国油公司比国外11家公司的平均值高17%。另外,我国成品油消费与生产呈现不均衡性。东北地区一直有相当数量的成品油需出关、下海,进入华北、华东、中南地区。呈现出“北油南运”现象,所以相应物流成本也很高。我国石油公司的管理费用在成本构成中也占很大的比例,各公司已开始积极采取措施,以降低管理费用。

4.收入及利润结构。我国石油公司是结合地理区域划分经营范围的,虽然我国石油公司在上下游的业务各有侧重,收入结构也随着业务侧重不同而不同,但它们的利润点集中在上游。我国的石油公司的利润主要来自其核心业务,这样就使得石油公司对于外界环境的变化比较敏感,石油公司应该在加强核心业务的同时,适当扩展其他的业务,从而能够更好的适应环境的变化。

三、优化我国石油公司财务结构的建议

1.以利润最大化为中心,调整和优化投资结构。利润最大化是优化投资结构的核心,由于油价和市场的波动,上中下游所产生的利润可能使某一个部门在某年度获得最大的利润,但并不能使公司的整体利润最大。要取得整体利润最大,就要以资产回报率为杠杆,通过调整投资结构,增加利润增长部门的正面影响,减少利润下降部门的负面影响。

在投资结构的调整过程中,需要注意两个问题:一是对油价的预测;二是各产业部门的资本收益率水平。油价决定了公司预期的总利润和各部门预期的利润,同时,也决定了投资结构调整的方向,而各部门的资本收益率决定的是各部门在总投资中的份额。在对油价和投资利润率有了正确估计后,投资结构的调整和优化才能够使公司的整体利益最大化。

2.提高储运、营销管理水平。充分利用计算机信息网络和良好的配送体系建立灵活的储运网络和信息网络,优化原油、成品油综合储运结构,降低储运成本。另外还要突出市场营销,扩大并有效控制国内终端销售环节,提高市场占有率。特别是要把传统营销网络与电子商务结合起来,尽快实现石油销售商务电子化,形成覆盖全国、延伸海外的整体市场营销和信息网络。

3.强化石油公司的财务结构意识。目前,一部分石油公司的经营管理者水平低,只注重发展规模,一方面造成高额负债,另一方面使企业现有资金闲置。所以必须要强化石油公司的财务结构意识。随着市场竞争的日趋激烈,石油公司要得到发展,必须在总结有关财务结构理论的基础上,对影响财务结构的数据进行综合整理和分析,从而找出相对最佳的企业财务结构。因此,对石油公司的进行适当重组是有必要的,根据企业的负债程度、经营状况,采取关停并转破等形式,对企业债务进行重组。按照效益最大化的原则,通过兼并、联合、股份制改造等资产重组方式,使资本向名牌产品和优势部门聚集,逐步改善不合理的财务结构,以适应市场经济发展的要求

石油作为一种重要的战略资源,在我国经济发展中有着重要的地位。我国石油公司由于其历史发展原因,在财务结构方面存在着不少问题,解决这些问题无疑会极大地提高我国石油公司的竞争力。

参考文献:

1.刘克雨,刘雪梅.国外石油公司经济结构比较研究.中国石油集团经济技术研究中心

2.商海岩.公司财务结构理论评述.当代经济管理,2006(3)

(作者单位:胜利油田中心医院督查审计部 山东东营 257000)

(责编:贾伟)