数字化转型、营运资金管理效率与企业绩效

【摘 要】 数字化转型是通过数字化、网络化、智能化，实现资源优化配置、业务创新的一种变革行为。通过加速商贸流通企业的数字化转型，不仅能有效提升企业的经济效益，更能以数字技术为商贸流通业的现代化建设注入新动力，进而为推动全国统一大市场奠定坚实基础。文章选取沪深A股上市商贸流通企业2015—2022年的相关数据，实证分析数字化转型对企业绩效的影响及其作用机制。研究结果表明：数字化转型能够显著提升商贸流通企业绩效，且能通过改善营运资金管理效率促进企业绩效提升。此外，在对不同类型的企业进行分类分析时，发现数字化转型对物流企业的绩效提升作用尤为显著。研究结论对企业推进数字化转型、提高营运资金管理效率与促进企业绩效具有重要的实践指导意义。

【关键词】 数字化转型； 数字技术； 营运资金管理效率； 企业绩效； 商贸流通企业

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2025）01-0055-08

一、引言

商贸流通业是有效衔接生产到消费各个环节的“大动脉”，是推动消费升级和发挥超大市场规模优势的关键。2022年中共中央、国务院印发的《关于加快建设全国统一大市场的意见》提出，要优化商贸流通业基础设施布局，加快推动数字化建设，促进线上线下融合发展，打造更加完善的流通新平台、新业态和新模式。据国家统计局发布的《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》显示，2023年全国网上零售额154 264亿元，比上年增长11.0%。其中，实物商品网上零售额130 174亿元，比上年增长8.4%，占社会消费品零售总额的27.6%，可见数字消费已经成为一种重要的消费模式。

2023年12月在北京召开的中央经济工作会议上，习近平总书记明确指出当前经济工作的问题所在：“主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多、国内大循环存在堵点等”[1]。会议进一步强调，要大力发展数字经济，加快人工智能发展，同时也指出需要加快全国统一大市场建设，有效降低全社会物流成本。2024年1月国家数据局等17个部门联合印发的《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》选取了包括商贸流通业在内的12个行业和领域，推动发挥数据要素乘数作用，释放数据要素价值。长期以来，我国市场经济深受“生产为主、流通为辅”思维模式的影响[2]，导致流通体系的现代化程度与当前快速崛起的数字经济发展不匹配。因此，加快商贸流通企业的数字化转型，提升商贸流通企业的经济效益，以数字技术赋能商贸流通企业的现代化建设，有助于促进全国统一大市场的形成。

营运资金是企业流动资产总额减去流动负债总额后的净额，素有流通企业命脉之称。根据中国企业营运资金管理研究中心提供的2019—2020年数据表明，在数字化水平较高的行业中，其经营活动的资金回报率有显著提升，从6.29%增长至8.21%。相反，在数字化程度较低的行业里，其经营活动回报率却呈现出下降的态势，从10.36%降至9.13%。有效的营运资金管理可将流通企业经营过程中资金占用成本降至较低水平，有助于提高企业绩效。因此，深入研究商贸流通企业数字化转型条件下营运资金管理对企业绩效的作用机理，探寻提高商贸流通企业绩效的有效措施，是十分现实而重要的课题。

二、文献梳理

（一）企业数字化转型内涵

学术界对于企业数字化转型的概念有不同的理解：一些学者从“过程观”的视角来定义企业数字化转型，提出数字化转型是一个过程。如Loebbecke et al.[3]从威胁感知、机遇把握和能力转化三个维度来探讨企业将数字技术融入经营活动的持续过程。也有部分学者从“变化观”的视角理解数字化转型，侧重研究数字化转型带来的变化。如易露霞等[4]认为企业进行数字化转型不仅可以提高信息的可用性，还能对国家的相关政策作出积极的回应，并向市场释放积极信号，从而让市场对企业未来与数字技术的融合发展持乐观态度，进一步提高企业的整体价值。

（二）营运资金管理相关研究

在20世纪30年代，西方学者开始关注营运资金这一概念，并对其进行了深入研究。最初的研究主要围绕营运资金的各个单项要素进行，随着研究的深入，对企业营运资金的理解逐渐聚焦于营运资金和净营运资金两个方面。营运资金主要关注企业的流动资产管理，而净营运资金则通过流动资金减去流动负债来反映企业的短期偿债能力。国内学者对于营运资金的定义在前人研究的基础上做了延伸。王竹泉等[5]在经营性营运资金的基础上加上投资活动的营运资金，组成企业营运活动所需的资金，并进一步明确了营运资金净额的含义。

营运资金管理主要是对企业流动资金与流动负债的管理，与长期投资管理、长期筹资管理并列为三大财务管理工作之一[6]，营运资金管理效率能够有效反映企业营运资金的运作能力[7]。已有营运资金管理效率的研究成果主要体现在三个方面：一是对其评价指标和评价方法的探讨，如存货周转期、应收账款周转期、现金周转期等。二是营运资金管理效率影响因素研究，主要从国家经济周期、制度框架等宏观层面和股权结构、内部控制、财务结构等微观层面进行分析[7]。三是营运资金管理效率带来的经济效益研究，这些研究成果显示提高营运资金管理效率有利于提升企业的盈利能力[8]。

（三）数字化转型对企业绩效的影响

关于数字化转型对企业绩效的影响，目前来看存在两类不同的观点。部分学者的研究结果表明，流通业的功能不断延伸至生产管理、消费引导等领域，智能化转型已逐步被越来越多的流通企业所重视[9]。也有部分学者的研究成果显示，数字化转型推动企业商业模式创新的同时也改变了原有业务流程，有可能引发企业的整体性失调，致使数字化程度在绩效上总体效果并不显著[10]。对于数字化转型的研究，无论是从过程的视角还是从变化结果的视角考察，企业最终注重的还是经济效果。

综上所述，尽管学术界关于企业数字化转型的效果及影响因素等方面的研究已取得了不少成果，但商贸流通业作为我国经济发展的先导产业，其数字化转型所起到的作用受到的关注较少，研究成果相对缺乏；与此同时数字化转型对企业绩效方面的研究结论还存在着较大分歧。因此本文将从商贸流通企业发展视角切入，拟对“数字化转型—营运资金管理效率—企业绩效”的关系、渠道机制和适用背景进行识别检验，以进一步分析数字化转型对我国商贸流通企业的影响效果，探寻其影响机制。

本文可能的贡献包括：一是将数字化转型、营运资金管理效率和企业绩效融合于同一框架下，运用实证模型验证数字化转型对企业绩效的影响机制；二是通过分析不同行业类别，探寻数字化转型提高企业绩效的具体适用情境，为商贸流通企业数字化转型相关政策的精准制定提供依据。

三、理论分析与研究假设

数字化转型是通过广泛应用数字技术，对企业生产经营管理各层面进行持续优化与改造，促使企业专注于挖掘自身核心能力并实现增值的战略过程[11]。当前，我国数字经济快速发展，数字技术不断创新并被广泛应用于各行各业，不少商贸流通企业都在适应形势发展，积极推进数字化转型。

提升商贸流通企业绩效有多种路径，但是归根结底主要是通过降低商贸流通企业业务成本和提高业务运行效率。数字化转型一方面能够通过数字技术的广泛和有效应用来提升商贸流通企业自动化、智能化水平，使业务流程更加完善，总体运营效率更加高效；另一方面能够大幅度降低信息交流与沟通协调成本、管控购销与物流过程中的风险，促进企业绩效提高。

营运资金管理是商贸流通企业重要的管理内容，如前所述，商贸流通企业的经营活动不包含生产环节，其总资产中存货、预付账款、应收账款等流动资产占比较高，其负债中应付账款、预收账款、短期借款等流动负债占比也比较高，因而提高营运资金周转率、管好营运资金对于控制财务风险和提高企业整体效益至关重要。数字化转型能够提升商贸流通企业采购预测的准确性，使仓储管理和配送管理更具科学性，通过更有效的营运资金管理而促进企业整体绩效的提高。

（一）数字化转型与流通企业绩效

从成本因素分析：首先，通过数字化转型有助于减少沟通、协调及合作等方面的成本。其次，由于数字技术的互联性、共享性、开放性等独特属性，能够有效地减少交易双方之间的信息不对称，从而降低交易前的信息检索、合同签署以及交易后的执行监督和更换交易双方的成本。最后，数字技术在各个业务环节的运用有助于消除时间和空间的限制，从而降低采购、营销和物流等环节的资源整合和渠道运营成本。由此可见，数字化转型有利于降低商贸流通企业的成本。

从运营效率因素分析：首先，流通企业通过自动化、数智化和业务流程的完善，实现专业化分工与协作，有利于提高组织总体运营效率。例如，区块链技术在商业环境中的运用能够优化企业的业务流程、提升运营效率[12]。其次，数字化转型推动企业向以客户为中心的模式转变。这种转变实现了销售端和制造端的互联互通，有助于快速匹配客户需求信息和企业的生产流程，从而提升企业价值[13]。最后，数字化转型有助于推动企业组织架构由传统垂直管理向动态、扁平的网络化结构转变，打破企业内外部之间的数据孤岛，加强企业内外部的信息共享与协作，进而提升整个价值链的效益[14]。因此，进行数字化转型可以有效地提高商贸流通企业绩效。

基于此，提出假设1。

H1：商贸流通企业数字化转型促进企业绩效提升。

（二）数字化转型与营运资金管理效率

数字化转型对于商贸流通企业而言，能够在采购预测、优化仓储配置以及供应链管理等方面带来变革，从而对营运资金管理效率产生正向影响。

第一，采购预测。一方面，数字化转型不仅助力企业快速捕捉市场动态、预测需求变化、缩短与消费者的距离[10]，还能使企业采购流程自动化、标准化，可以将更多的精力投入到研究开发、精准营销等创造性工作中，减少不必要的人力成本与时间成本；另一方面，数字化转型还可以协助企业与供应商实现物流与资金流的同步，深化双方战略合作与日常经营互动，增强供应链的稳定性和持久性，这种稳定的供应关系为企业提供了灵活的采购条件，进而降低采购成本、缩短材料周转期，同时延长应付账款周期，显著减少采购渠道的营运资金使用，从根本上优化营运资金的管理成效。

第二，优化仓储配置流程。数字技术在商贸流通企业的应用能够促进仓储管理更为精细和高效，通过仓库自动化，优化数字化仓库布局，实现自动拣选和自动装载，大大提高仓库的操作效率；同时还可以借助数字技术实时监控库存情况、及时进行库存调整和优化解决方案，有效降低库存成本。在配送方面，借助数字技术能够实时监控配送车辆、货物等，进行实时的线路规划和优化，避免配送延误或错误，提升配送的效率和准确性，降低物流成本，提高资金周转的效率。

第三，供应链管理。在传统的管理模式中，供应商的选择主要依赖专家经验，这增加了供应商价格和商誉比较的难度。由于主观性和不确定性，企业往往难以准确选择最合适的供应商。然而，数字技术的引入不仅简化了供应商价格和信誉的比较过程，还通过在线数据评估供应商的信誉，从而帮助企业选择最合适的供应商，确保供应链的稳定性[15]。此外，商贸流通企业还可以利用数字技术收集消费者的消费信息，预测消费者需求和市场变化，从而及时调整购销决策。这种方法能有效减少库存积压，提高存货周转效率，对营运资金管理产生积极影响。

基于此，提出假设2。

H2：商贸流通企业数字化转型促进营运资金管理效率提升。

（三）数字化转型、营运资金管理效率与企业绩效

数字化转型不仅能够改善商贸流通企业营运资金管理效率，而且通过改善其营运资金管理效率进而提升企业绩效。数字化转型促进现有商业模式不断创新，商贸流通企业在其日常运营过程中不断地运用数字技术改善现有采购模式、仓储模式和营销模式，形成了线上服务、线下体验和现代物流的深度融合，孕育出新的商业模式、定义新的竞争范式，变革现有企业资金运营管理流程[16]。

第一，采购环节作为供应链的前置环节，直接影响企业的后续运营。采购过程中信息不对称是一大痛点：对外，采购团队耗费大量时间和精力去搜集供应商、经销商及客户的偏好信息；对内，部门间的需求反馈常存在延迟，这使得采购工作难以高效完成。而数字化转型通过其实时性和同步性特点，有效克服这些问题。它能够更精准地预测顾客需求，帮助企业确定合理的采购数量，实现科学的采购决策，并降低信息搜寻成本和交易费用，从而增强企业经营活力并促进企业价值增长[17]。此外，数字技术不仅提供了更广泛的选择机会，增强了与供应商的匹配度，加快了响应速度，还通过建立统一的信息平台，使企业能够及时获取所需物资的价格和数量情况，并迅速确定供货方案，确保物资供应的及时性和可靠性，有助于减少直接采购开销，强化日常管理，显著降低营运资金占用，最终推动商贸流通企业绩效的提升。

第二，销售渠道是将产品从企业传递到终端客户的过程。商贸流通企业借助数字技术，能够迅速捕捉市场变化，预测并深入挖掘潜在的市场需求，进而更有效地连接消费者，精准识别市场需求。同时，利用大数据技术进行市场细分，企业可以合理分配资源，优化投资结构，确保高效运营，从而更好地管理财务风险，并提升销售阶段的资金周转能力，最终对企业绩效产生积极影响[18]。此外，数字技术还帮助企业实现了在线下单、在线支付等便捷功能，这不仅简化了销售流程，缩短了销售周期，还显著提高了资金周转效率和销售回款速度。这些改进为企业带来了更高的整体绩效，推动了企业的持续发展。

第三，从全渠道的角度来看，数字化转型不仅显著提升了商贸流通企业内外部信息交流的便捷性，使得供销双方能够摆脱地域、时间、信息等多方面的限制，进而促进企业供应链网络中多元化的合作模式。企业可根据自身业务目标，灵活调整购销决策，从而增强供应链网络的柔性，为运营流程赋予更多能力，并简化供需匹配的复杂9f144a49fb2d3ca6763ef60b33f78ead性，减少资金和产品流动的阻碍，最终提高企业供应链对风险的抵御能力；还增强了企业投融资的能力，这有利于企业将理财活动及投资活动中的营运资金管理策略与经营活动中的营运资金管理策略配合使用，平衡盈利性与流动性，控制财务风险，提高企业绩效。此外，企业可以利用数字技术来实现精准的市场定位和目标客户筛选，从而提高营销效率和客户转化率，进一步提高企业的市场占有率和营运资金管理效率。

基于此，提出假设3。

H3：营运资金管理效率在数字化转型与企业绩效的关系中起中介作用。

四、研究设计

（一）样本选择与数据来源

以2015—2022年沪深A股上市商贸流通企业为样本。为保证结果的可靠性，对样本数据做以下预处理：剔除ST、*ST样本；剔除缺失关键数据的样本，确保数据的准确性。为消除异常值的干扰，对连续变量在1%和99%分位进行缩尾处理。最终获得了225家上市公司共计1 734个观测值。研究所用数据来源于国泰安数据库，并使用Stata16.0对数据进行预处理。

（二）变量定义

1.被解释变量

被解释变量是企业绩效（TQ），选取托宾Q值进行衡量，托宾Q值能够衡量企业的成长性，反映企业的长期获利能力[19]。

2.解释变量

数字化转型（DIGI）指标参照吴非等[20]的研究方法来确定，用上市公司披露的年报内容中的相关关键词词频作为企业数字化转型程度的代理指标。运用Python对图1中包含的特征词进行搜索、匹配和词频计数，将得到的词频进行加总，以便于构建企业数字化转型的指标体系。通过分析发现，所搜集数据呈现出明显的“右偏性”特点，因此进行了对数化处理。

3.中介变量

选取营运资金管理效率（WC）作为中介变量。根据前述的理论分析，为了验证数字化转型对商贸流通企业绩效的影响机制，采用熵值法求出流动资产周转率和存货周转率的权重拟合成反映营运资金管理效率的综合指标。

4.控制变量

在研究数字化转型对商贸流通企业绩效的影响时，为了避免遗漏变量以造成回归结果的误差，在分析其他一些比较关键的影响因素基础上，参照以往研究结果选取以下控制变量：企业规模（Enumber）、现金流量（CashFlow）、审计意见（Audit）、产权性质（SOE）、董事会规模（Board）、资产负债率（Lev）、股权集中度（Top10）。

各变量定义如表1所示。

（三）计量模型构建

根据前面的理论分析与假设，数字化转型能够显著提升商贸流通企业绩效，且能通过改善营运资金管理效率促进企业绩效提升。为了检验该理论机制，本文建立如下模型：

首先，构建模型1检验商贸流通企业数字化转型对企业绩效的直接影响：

TQi，t=α0+α1DIGIi，t+θ1ΣControli，t+ΣYeart+ΣIndu-

stryi+ei，t （1）

其次，构建模型2检验商贸流通企业数字化转型对中介变量的影响：

WCi，t=β0+β1DIGIi，t+θ2ΣControli，t+ΣYeart+ΣIndustryi+ei，t （2）

最后，将中介变量纳入模型1检验是否存在中介效应，建立模型3：

TQi，t=λ0+λ1DIGIi，t+λ2WCi，t+θ3ΣCo-

ntroli，t+ΣYeart+ΣIndustryi+ei，t （3）

上述模型中，下标i和t代表个体和时间；α、β、λ均为各变量的回归系数；Control为控制变量；e为随机扰动项。

五、实证检验与分析

（一）描述性统计

在回归过程中得到各变量的描述性统计结果（见表2）。企业绩效最小值0.818，最大值为10.120，标准差为1.419，这表明样本商贸流通企业绩效波动较大。数字化转型均值为1.918，表明流通企业实施数字化转型力度总体较低；最小值为0，最大值为4.998，也表明不同企业之间数字化转型实施程度的差异较大。其他控制变量也都有显著差异，说明这些控制变量对样本商贸流通企业绩效有较大影响。

（二）回归分析

为了检验H1，根据上述构建的模型进行回归分析（见表3）。其中，列（1）未加入控制变量时数字化转型的回归系数为0.095，在1%的水平上显著为正；列（2）加入控制变量时数字化转型的回归系数为0.059，在5%的水平上显著为正，H1得到验证。考虑到数字化转型的提高与企业绩效之间可能存在内生性问题，采用滞后一期解释变量替代当期数字转型水平，列（3）数字化转型的回归系数为0.033且在5%的水平上显著为正，H1再次得到验证。

（三）影响机制分析

采用熵值法将流动资产周转率和存货周转率拟合成一个指标，对“数字化转型→营运资金管理效率→企业绩效”的作用路径进行检验（见表4）。表4中列（1）是营运资金管理效率机制的实证结果，数字化转型的回归系数为0.032，在5%的水平上显著为正，表明企业进行数字化转型能够提高营运资金管理效率，H2得到验证。列（2）是营运资金管理效率的中介效应，营运资金管理效率的回归系数为0.558，在5%的水平上显著为正，表明营运资金管理效率对企业绩效有显著促进作用。综合列（1）、列（2）的结果，流通企业数字化转型通过提升营运资金管理效率显著促进企业绩效，验证了H3。

（四）异质性检验

为了深入理解商贸流通企业的微观特性，本文参考2012年证监会的行业分类标准，选取物流业、批发业和零售业作为商贸流通企业的代表（见表5）。研究结果显示，数字化转型对商贸流通企业绩效的促进作用在物流业中最为突出，其次是批发业，零售业的影响则相对较小。这可能是因为随着社会和经济的发展，生产和消费对运输服务的需求不断增加，推动了物流行业的数字化转型。通过数字平台搜集、处理和反馈信息，为供应链赋能，显著提升了物流企业的绩效。其次，批发业可以借助数字化平台无边界、跨地域、高时效的优势，延伸商品交易的时空触角，有助于实现规模经济效应。然而，在零售业中，数字化转型的影响相对较小。这可能与零售企业在数字化转型过程中面临的诸多挑战有关。例如，下沉市场的零售企业数字化转型成功率不高，全渠道建设缺乏实质性进展，线上营销平台建成后缺乏专业的运营团队等。

（五）稳健性检验

1.更换变量

为确保主要结论的可靠性，进行以下稳健性检验：采用净收益率（ROE）作为企业绩效的替代变量，对基准回归的结果进行了重新验证（见表6）。其中列（1）数字化转型的回归系数为0.008，在5%的水平上显著为正。表明，数字化转型对企业绩效的驱动作用显著；列（2）营运资金管理效率的回归系数为3.735，在1%的水平上显著为正，表明营运资金管理效率能够显著促进企业绩效；综合列（1）、列（2）的结果，商贸流通企业数字化转型通过改善营运资金管理效率显著促进企业绩效。上述检验结果表明所构建的模型估计结果具有高度稳健性。

2.工具变量

考虑到数字化转型水平的提升与企业绩效之间可能存在双向影响，引发内生性问题，参考倪克金等[21]的研究，构建同一城市和同一行业除企业自身以外的其他所有企业数字化转型的平均值作为DIGI的工具变量。采用最小二乘估计法（2SLS）对回归模型进行检验，结果表明数字化转型（DIGI）的系数为0.018，在1%的水平显著正相关。与此同时，不可识别检验（Kleibergen-Paap rk LM 统计量为18.794＞10）和弱工具变量检验（Kleibergen-Paap rk Wald F 统计量为162.664＞16.38）的检验结果均在1%水平拒绝了原假设，说明工具变量和内生性变量满足相关关系。在缓解内生性问题后，仍符合原有研究结论，H1仍然成立。

六、结论与政策建议

（一）结论

通过以上多方面研究得到如下结论：（1）数字化转型对商贸流通企业绩效具有促进作用。数字技术在商贸流通企业的加深与加速应用，降低了企业内部流程运行成本和外部沟通协调成本以及交易成本等；与此同时，数字技术通过自动化、智能化和业务流程的完善，实现更加专业化的分工与协作，提高了总体运营效率。（2）营运资金管理效率存在中介效应。数字技术的应用改善了商贸流通企业现有采购模式、仓储模式和营销模式，加速了存货周转速度，提高了营运资金管理效率最终推动了企业绩效的提升。（3）数字化转型对企业绩效的提升在不同类型商贸流通企业存在差异化影响。在物流业中最为突出，其次是批发业，零售业的影响则相对较小。

（二）政策建议

在当前政府全力构建“双循环”新发展格局的新形势下，在国家数据局等17个部门积极推进的“数据要素×”三年行动计划中，商贸流通企业应该抓住机遇，明确目标，树立信心，充分挖掘自身潜力，大力推进数字化转型，提升企业绩效，在激烈的竞争中立于不败之地。

第一，商贸流通企业要将数字化转型放在企业发展战略的大局中进行谋划和布局，明确目标，做好规划，企业才能在数字化转型过程中坚定战略定力，有条不紊地开展工作。并且要从实际出发，立足实际需求打造适合企业发展的数字化转型方案，在引入数字技术的同时注重企业数字化能力的提升，从财务管理、人力资源等多角度全面发力，促进数字化转型落地实施，提升企业绩效。

第二，采取有效的评价和激励措施，保障企业数字化转型成功落地。要注重建立切合本企业实际的绩效评价标准，搭建绩效激励框架，通过科学的绩效管理，借助技术和管理双重力量使企业的数字化转型项目成为企业价值创造的新增长点。

第三，鉴于营运资金管理效率的中介作用，流通企业应该构建一套科学合理的管理架构来提高营运资金管理效率。首先，制定与数字化转型相契合的营运资金管理策略，通过企业战略和经营动态的科学调整确保资金总体管理保持良好的平衡性；其次，将企业绩效相关指标作为对标依据，制定合理的信用政策，并运用数字技术优化往来款项与存货管理，在对总体营运资金的相应政策和实际管理效果进行科学评价的基础上，根据企业实际情况，灵活调整资金管理策略和政策，以保持营运资金管理的动态适应性；最后，要充分利用数字技术，实现营运资金管理流程的科学化管理，减少信息不对称带来的弊端，提高企业运营资金管理水平。

第四，对于零售批发业而言，应积极借鉴物流业等行业在数字化转型方面的成功经验。结合企业自身实际，积极推动云计算、物联网、人工智能等新技术与企业业务的深度融合。通过完善业务流程、实现数据驱动的运营全过程，有效提升企业的市场竞争力，进而推动企业绩效的显著提升。

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