国有企业权益融资模式创新与实践研究

［摘 要］随着我国经济体制改革的不断深入，国有企业融资方式的创新是国有企业改革发展过程中的有力抓手。文章以国有企业权益融资模式为研究对象，分析我国国有企业权益融资的现状及存在的问题，探讨国有企业权益融资模式创新的作用和可行性，并结合实际案例，提出国有企业权益融资模式创新的路径和实践措施，以供参考。

［关键词］国有企业；权益融资；融资模式；创新；实践

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2024.18.015

［中图分类号］F275 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2024）18-00-03

0 引 言

国有企业作为我国国民经济的重要支柱，其健康发展对我国经济稳定和发展具有重要意义。近年来，我国国有企业改革取得了显著成果，在改革发展的过程中往往涉及多维度、多轮次融资。当前国有企业融资方式仍存在一定的问题，如融资渠道比较单一、融资成本较高等。企业的资金主要来源于股东、债权人和经营积累。权益融资作为一种重要的融资方式，对于优化国有企业资本结构、提高国有企业经营效益具有重要意义。因此，研究国有企业权益融资模式创新具有重要的理论和实践价值。

1 国有企业权益融资现状及问题分析

1.1 国有企业权益融资现状

国有企业在国民经济中占有举足轻重的地位，其发展壮大对于国家经济的安全和稳定运行具有不可替代的作用。随着我国经济的不断发展，国有企业作为国家经济的重要支柱，其改革步伐不断加快，融资方式的创新在国有企业的改革进程中起着重要作用。然而，国有企业在融资方式上还存在一定的问题，如融资渠道较为单一、融资成本较高等，这些问题在一定程度上制约了国有企业的健康发展。在现有的国有企业权益融资方式中，发行股票融资占据主导地位。国有企业通过发行股票，可以将社会上的闲散资金集中起来，用于支持国有企业的发展和壮大。这种融资方式不仅可以迅速扩大国有企业的资本规模，提高企业的市场知名度和影响力，还可以激励股东关注企业的长期发展，有利于企业建立起长期稳定的投资者关系。除了股票融资，优先股融资和可转换债券融资也是国有企业常见的权益融资方式。优先股融资是指国有企业发行的具有优先股息分配权和优先还款权的股票。这种股票对于投资者来说具有较高的收益保障，因此受到了不少投资者的青睐。优先股融资可以帮助国有企业更好地吸引投资者，降低融资成本［1］。可转换债券融资是另一种具有灵活性的融资方式。它是指国有企业发行的可以在一定条件下转换为股票的债券。这种融资方式兼具债券和股票的特点，既具有债券的安全性，又具有股票的增值潜力。对于投资者来说，这种融资工具提供了更多的选择和灵活性。对于国有企业来说，可转换债券融资可以帮助其在融资的同时，避免股权分散的问题。

1.2 国有企业权益融资存在的问题

尽管发行股票融资、优先股融资和可转换债券融资等方式在国有企业权益融资中得到了广泛应用，但这些融资方式还存在一些问题。首先，发行股票融资标准极高，绝大部分企业无法打通这种融资渠道，发行股票融资通常是先增资释放一定比例的股权，再筹划上市，股票上市交易容易受到股市波动的影响，操控不当容易触发新的融资风险。其次，相较于债务融资，国有企业权益融资的成本较高，这无疑会增加企业的财务负担。由于国有企业通常股本较大，权益融资规模受到一定限制，这难以满足企业快速发展的资金需求。最后，国有企业权益融资过程中，其治理结构也会相应地发生改变，如股权分散、管理层激励不足等，都会持续影响企业的经营效益。

2 国有企业权益融资模式创新的作用及可行性分析

2.1 国有企业权益融资模式创新的作用

在当前经济环境下，国有企业作为我国经济的重要组成部分，其资本结构的优化和融资模式的创新对国有企业自身的发展和我国经济的整体健康至关重要。具体来说，权益融资作为企业融资的重要手段之一，对于改善国有企业的资本结构、降低财务风险、提高企业的市场竞争力具有显著的作用。因此，探索和实施国有企业权益融资模式的创新，不仅是国有企业自身发展的需要，还是我国经济结构调整和转型升级的必然要求。

国有企业权益融资模式创新的作用具体如下：①优化资本结构。权益融资模式创新有助于优化国有企业的资本结构。相较于传统的融资模式，权益融资可以降低企业的资产负债率，改善企业的财务状况，提高企业的信用等级，从而降低未来融资的成本。通过权益融资，国有企业可以更好地平衡债务和股权之间的关系，形成合理的资本结构，增强企业的长期发展能力。②降低融资成本。权益融资模式创新可以降低国有企业的融资成本。相较于债务融资，权益融资不附带固定的利息负担和还款期限，因此，企业在融资后可以更自由地安排和使用资金。此外，权益融资还可以避免因债务违约而产生的信用损失和法律纠纷，在一定程度上降低企业的融资风险。在当前的市场环境下，降低融资成本是提高企业竞争力的关键，国有企业应当充分利用权益融资的优势，降低融资成本，提高资金使用效率。③扩大融资规模。权益融资模式创新有助于扩大国有企业的融资规模，满足企业快速发展需求。随着我国经济的快速发展，国有企业面临着较大的市场机遇，需要大量的资金投入来支持业务的发展和扩张。国有企业应积极探索多种权益融资方式，既要满足融资“量”的需求，又要保证融资“质”的要求，还要平衡好企业财务风险与经营风险的关系，以及协同解决好因为融资衍生出的法人治理问题。通过权益融资模式创新，国有企业可以更好地利用资本市场，扩大融资规模，满足企业快速发展的资金需求［2］。

2.2 国有企业权益融资模式创新的可行性

2.2.1 有力的政策支持

在我国政府的高度重视和积极推动下，国有企业改革正逐步深化。政府不仅为国有企业改革提供了明确的指导和政策支持，还通过各种方式为国有企业权益融资模式创新提供了实质性的帮助。政府出台了一系列关于国有企业改革的政策文件，这些文件明确了国有企业改革的方向和目标，不仅涵盖了国有企业经营管理的各个层面，还包括了国有企业资本结构优化、融资模式创新等内容。政府鼓励国有企业探索多元化的融资方式，这为国有企业权益融资模式创新提供了政策依据和支持。政府不仅提供了政策指导，还通过税收优惠、财政补贴等方式，为国有企业权益融资模式创新提供了实质性的帮助。税收优惠和财政补贴政策可以减轻国有企业的税收负担，提高企业的盈利能力和竞争力。这些政策有助于国有企业更好地应对市场变化，提高融资效率，降低融资成本。此外，政府还积极推动国有企业改革，包括加强国有企业内部治理、优化国有企业资本结构、推动国有企业降低财务风险、混合所有制改革等。这些改革措施有助于国有企业降低财务风险，提高经营效率和市场竞争力。政府通过提供政策支持，为国有企业权益融资模式创新创造了良好的外部环境［3］。

2.2.2 良好的市场环境

市场环境是影响国有企业权益融资模式创新的关键因素。随着我国经济的持续发展，市场环境逐渐改善，为国有企业权益融资模式创新提供了有利条件。资本市场发展日趋成熟为国有企业提供了更多的融资渠道和工具，市场机制的不断完善和投资者意识的增强也为国有企业权益融资模式创新提供了良好的外部环境。

2.2.3 较强的创新能力

国有企业在全球竞争中不断提升创新能力，为权益融资模式创新提供了有力保障。具备较强创新能力的国有企业更能够设计和实施适应性强、风险可控的融资模式。国有企业在全球市场中的地位不断提升，在技术创新、管理创新等方面取得了显著成果，这为国有企业权益融资模式创新奠定了坚实的基础。国有企业的创新能力提升，不仅有助于提高企业的市场竞争力，还为权益模式创新提供了更多的可能。

3 国有企业权益融资模式创新路径及实践措施

近年来，国有企业在追求发展目标的同时，也在积极优化财务结构，预防债务风险。为了实现这一目标，国有企业尝试了新的权益融资渠道，特别是在基础设施领域，通过不动产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts，REITs）体系开展融资活动。自2020年4月30日中国启动REITs试点以来，相关部委发布了多个政策文件支持REITs的发展，包括交易平台、税收处理、保险资金投资等方面的制度完善。

公募REITs作为一种创新型的权益融资工具，近年来在我国得到了快速发展和广泛应用。公募REITs通过发行标准化证券或受益凭证，汇集投资者的资金，由专门的基金托管机构和投资机构进行管理和运营，投资于具有稳定收益的不动产资产或财产权利。这种模式为国有企业开辟了新的权益融资渠道，也为投资者提供了一种新的投资方式。公募REITs在我国的发展得到了中央、地方和监管机构的大力支持。公募REITs相当于资产的首次公开募股（Initial Public Offering，IPO）行为，通过发行公募REITs，国有企业可以开辟权益融资渠道，创建新的资本运作平台。这不仅可以有效地降低企业的资产负债率，还可以提高企业的投资能力，为股东创造更大价值［4］。此外，公募REITs还可以帮助国有企业实现资产的优化配置，通过盘活存量资产，将资金投入更有潜力的领域，进一步提升企业的市场竞争力和盈利能力。公募REITs作为一种创新的权益融资工具，具有以下几个特点：①分散风险。公募REITs将投资者的资金集中投资于多个不动产资产，通过分散投资降低单一资产的风险，提高投资的安全性。②稳定收益。公募REIT投资于具有稳定收益的不动产资产，如商业地产、住宅地产、基础设施等，可以为投资者提供相对稳定的现金流。③透明度高。公募REITs的运营和管理由专业的基金托管机构和投资机构负责，信息披露透明度高，投资者可以及时了解基金的运营情况和收益情况。④具有灵活性。公募REITs具有较强的灵活性，投资者可以根据自己的投资需求和风险承受能力，选择不同的REITs产品进行投资。⑤享有税收优惠。公募REITs作为一种投资工具，通常享有税收优惠，可以为投资者节省一定的税收成本。在当前经济环境下，公募REITs为国有企业提供了一种新的权益融资渠道，有助于优化企业的资本结构，降低财务风险，提高企业的市场竞争力。

国有企业可以通过发行公募REITs，将持有的不动产资产转化为流动性更强的证券资产，从而实现资产的优化配置和资本结构的优化。同时，公募REITs的发行还可以帮助国有企业吸引更多的外部投资者，提高企业的知名度和市场影响力。公募REITs的发行还有助于推动我国资本市场的创新和发展。公募REITs作为一种新型金融产品，为投资者提供了更多的投资选择和投资机会。通过发行公募REITs，国有企业可以将更多的不动产资产引入资本市场，提高资本市场的活跃度和流动性。同时，公募REITs的发行可以推进我国资本市场的国际化进程，吸引更多的国际投资者参与我国资本市场的发展。

根据中国证券投资基金业协会发布的权威数据，截至2024年3月29日，市场已发行公募REITs首发项目共计35单，扩募项目4单，合计39单；首发项目规模达到1 105亿元，扩募项目规模51亿元，合计规模1 156亿元。这些数据均来源于权威的市场研究机构或官方统计渠道，确保了其准确性和可靠性。在公募REITs发行方面，国有企业依然是主力军［5］。由于其良好的信用背景和稳健的标的资产收益，国有企业发行的公募REITs备受投资者青睐。投资者在作出投资决策时，也会充分参考这些权威数据，以此评估不同项目的风险和收益潜力。

然而，公募REITs对底层标的资产的要求较为严苛，导致适宜的标的资产稀缺。同时，公募REITs发行周期较长，交易结构被严格限定。因此，部分国有企业开始探索类REITs发行。类REITs是采取私募方式发行的资产证券化产品，具有更强的灵活性。国有企业可以发行类REITs为基础，在时机成熟时扩募至公募REITs平台，实现融资模式跃迁。

除了公募REITs和类REITs，一些国有企业还在逐步探索私募REITs、Pre-REITs等权益融资模式，致力于打造立体化资产盘活模式和多层次REITs融资体系。

4 结束语

国有企业权益融资模式创新对于优化国有企业资本结构、提高国有企业经营效益、打造资本运作平台具有重要意义。本文对国有企业权益融资模式创新的重要性和可行性进行了全面分析，并针对权益融资当前存在的问题提出创新路径和实践措施，旨在提高融资效率，降低融资成本。未来，国有企业应立足实际情况，充分发挥自身优势，不断探索多种权益融资方式，提升企业治理水平。

主要参考文献

［1］金琳.国有企业发行基础设施REITs创新投融资模式［J］.上海国资，2021（11）：48-50.

［2］徐双燕.创新国有企业融资模式优化融资结构［J］.财会学习，2018（18）：205，207.

［3］过蓉蓉.大数据环境下的国有企业融资模式创新［J］.纳税，2018（18）：152，154.

［4］刘童，梅海阳，仲声.公募REITs释放基建投资新活力［J］.金融博览，2021（7）：56-57.

［5］李晶.国有企业提高资金运营效率的对策［J］.当代经济，2016（32）：60-61.

［收稿日期］2024-04-22

［作者简介］眭惠友（1990— ），女，四川宜宾人，硕士，

会计师，主要研究方向：国有企业资产评估、内部重组、税务处理、产权（股权）管理、权益融资、股权投资等。