掘金AIPC产业链

AIPC 获得市场关注，产业链厂商有望受益。综合各个分析机构观点，相关上市公司包括中科创达（300496）、星环科技（688031）、广和通（300638）、联想集团（0992.HK）、华勤技术（603296）、春秋电子（603890）、珠海冠宇（688772）等。

中科创达（300496）

公司和高通保持长期合作，三大业务线均有产品推出。公司与高通合作超过10 年，合作关系紧密。2010 年成立联合实验室，2016 年与高通合资成立公司创通联达，2022年高通入股公司旗下智驾平台公司畅行智驾。公司和高通的合作领域从手机逐步拓展到物联网、智能汽车领域，针对不同场景推出解决方案，在智能手机、边缘计算、智能座舱等领域均有产品应用。

端侧AI 加速落地，公司具备生态卡位优势。从微软Build 大会可以看出，微软有意愿要在生成式AI时代去再次推动用户在PC 端的体验变革。多项端侧AI 能力以及端侧的小模型的发布，有力推动了AIPC 等端侧设备的AI 化，端侧的AI进展值得重视。公司长期在端侧智能领域布局，与高通合作紧密，有望在即将到来的AIPC 时代具备卡位优势，目前已经发布了端侧AI 交互数字人、魔方智能法律助手等解决方案和产品。未来，公司在战略上将持续发力第二增长曲线（现有业务+ 端侧智能）以及第三增长曲线（端侧智能+创新业务），不断探索端侧AI 应用场景需求。随着端侧AI的加速落地，公司有望在端侧智能领域迎来快速发展。

星环科技（688031）

2024 年5 月9 日，在2024 惠普商用AI 战略暨AIPC 新品发布会上，星环科技联合惠普发布了三款Z 系列AI 工作站，聚焦AI 知识库、智能视觉和大模型服务平台，软硬件的强强联合为AIPC 赋智。

星环科技提供：分布式向量数据库Hippo；大模型运营管理软件Sophon LLMOps；端侧大模型产品：企业级垂直领域问答大模型“无涯”及其衍生的数据分析大模型“ 求索”；TKH：TKH 具备全面、高效、智能的数据处理和知识管理工具，可面向企业级用户提供多模知识构建、多模知识存储与服务、知识工程、知识权限管理、知识问答助手等关键能力。平台内置基于星环自研大模型打造的知识问答应用-无涯·问知，支持用户上传私有文档、表格、图片、音视频等多源数据并进行自动化知识工程，确保企业文档、个人经验文档等资料不出域，同时支持对接外部数据库或实时资讯，构建安全、智能的企业私域大模型。

截至2023 年年末，公司提供的大模型时代AIInfra 相关产品订单逾5400 万元。

广和通（300638）

5月广和通RedCap模组FG132-GL顺利完成FCC 测试并获得证书，是业内首款取得FCC 认证的RedCap模组，意味着采用公司FG132-GL 的终端客户可快速在美洲地区广泛部署RedCap 设备和应用。RedCap 是专用于物联网的5G 技术“轻量化版本”，有望加速推进IOT 应用的部署。RedCap（Reduced Capability）是为IOT 领域特别定制的5G 技术分支，通过减少5GNR 的部分功能，有效降低模组的复杂性、功耗和体积，由此降低整体成本，加速促进各类硬件设备的智能联网进程；同时，RedCap 仍然保持5G 技术的关键优势，如低时延和高可靠性。

根据Counterpoint Research 数据，全球PC 市场在库存调整周期后持续得到复苏，在2024 年一季度同比增长3%，并且预计2024 全年将保持3% 的增速，主要驱动力是AIPC和新的换机周期。公司作为PC 联网模组的市场龙头公司，有望率先抓住笔电整体复苏趋势，叠加AIPC对联网功能的依赖度更高，笔电联网模组的需求也有望随之提升，基数（PC 整体销量）*比例（PC 联网渗透率）双提升，公司PC 模组业绩提升空间较大。

联想集团（0992.HK）

联想还拥有自己的AI 芯片和最全面的AI 功能和助手（联想小天/AINow）。联想自主研发的AI 芯片（LA1）最早在2023 年的美国消费电子展上发布，现在已经到了第三代（LA3）。该芯片可支持机器学习算法，进而优化系统性能和电池续航时间。目前它主要配备在高端机型上。现在说这是否会带来颠覆还为时尚早，但联想声称该芯片有助于将PC 性能提升10-18%，相当可观。此外，与其他PC 厂商相比，联想拥有最全面的AI 功能，涵盖五大方面：（1）网络安全增强；（2）音频/视频质量增强；（3）功耗优化/性能增强；（4）内容生成；（5）个人助理（Exhibit 12 ），这有可能进一步推动差异化。

AI 服务器订单增长： 联想在2023 年主要布局L4OS 系列服务器，H10O/H200 Al 服务器的订单不断增长。摩根士丹利认为，其贡献将在2024 年下半年显著增加，预计未来几个季度将带来约15 亿至20 亿美元的订单。这意味着，仅凭Al 服务器订单的增长，ISG（基础设施方案）业务收入在2025 财年可实现至少约20% 的增长。

摩根士丹利预计，联想的AIPC收入占比将从2024 年的约2% 上升到2028 年的约53%，在全球PC 厂商中占比最高（ Exhibit 8 ）。

华勤技术（603296）

华勤技术2023 年数据中心业务实现营收3 倍增长。2023 年6 月公司首发英伟达H800 的AI 服务器，当月实现超10 亿元的销售收入。2024 年一季度公司已经量产出货最新的NVL20 GPU AI 服务器产品，NVH20 GPU 平台产品也在完成互联网客户的适配和集群的灰度测试，正在导入中，公司预计2024 年二季度可形成批量出货。

PC 业务方面，2023 年公司笔电ODM 业务稳健发展，市场份额稳步提升，已进入全球前四。多家厂商积极筹备有望在2024 年发布多款AIPC 新品，AIPC 有望加速渗透。根据Canalys 数据，2024 年全球AIPC 出货量将达到5100 万台，市场份额达19%，预计2028 市占率将达到71%。

长城证券认为，随着2024 年笔电市场大盘复苏，公司有望受益笔电行业传统头部客戶以及智能手机头部客户的PC 销量增长，ODM 市场份额有望持续提升，AIPC 渗透率加快提升，有望带动量价齐升，看好AIPC 提振公司业务成长力道。

春秋电子（603890）

春秋电子是全球笔电结构件龙头供应商。在笔记本电脑端，结构件轻量化诉求一直都在，其材质已从过往的塑胶演进至铝合金，且当下正进一步升级至镁合金、碳纤维等轻量化材质。可以预见的是，未来AIPC 对功耗、散热等诉求将不断提升，电池、散热结构件增加的情况下，为了控制笔电整机重量，外观结构件需在不影响整机散热的情况下，实现更进一步的轻量化，而使用镁合金结构件正是当下可见的最为契合的方式，联想年初推出的具备AI 增强功能的ThinkBook 13x Gen 4正是全球首款高亮不锈镁材质的笔记本电脑。春秋电子原先便是全球笔记本电脑外观结构件核心供应商，近两年在镁合金半固态射出成型工艺方面的布局已处于国内领先位置。浙商证券分析称，未来AIPC时代，公司的供应地位有望进一步夯实，进而实现高于行业平均维度的成长。

珠海冠宇（688772）

珠海冠宇是全球消费类聚合物软包锂离子电池主要供应商之一，长期服务于全球知名笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴、电动工具、无人机等领域客户。

公司笔电全球市占率领先。根据TechnoSystems Research 统计报告，2023 年公司笔记本电脑及平板电脑锂电池市占率为31.10%，全球排名第二，公司全球笔电电池头部份额稳固。同时，AIPC 以本地推理为主，对数据、算力、功耗等提升明显，进而对电池的容量、倍率、散热等技术指标提出更高要求，电池性能及价值量有望显著提升。随着各大厂商AIPC相继放量，刺激新一轮换机需求到来，公司笔电业务有望量价齐升。考虑公司笔电业务受益AIPC 趋势推动，手机北美大客户供应份额稳步提升，消费类业务有望持续增长。