海外矿业投资项目财务风险分析研究

马懿莘

在当前复杂的国际经济形势下，中国企业对外投资规模快速增长、投资领域日趋多元化。由于海外尤其是非洲国家矿产资源十分丰富，海外矿业投资迅速成为企业对外投资热潮，在此背景下，对海外矿业投资项目开展财务风险分析是帮助企业实现投资预期目标的十分重要的一个环节。本文分析了海外投资项目面临的财务风险，并以埃塞俄比亚为案例分析了财务风险的具体内容及应对思路，最后提出了海外矿业投资项目财务风险管理的措施及建议。

2000年以来，我国鼓励国内有条件的企业走出国门，参与国际经济合作与竞争，至今已20余载。根据相关部门联合发布的《2022年度中国对外直接投资统计公报》显示，2022年，中国对外直接投资流量达1631.2亿美元，位列全球第2位；投资涵盖了国民经济的18个行业大类，在采矿等领域的投资均超过百亿美元。众所周知，海外尤其是非洲国家矿产资源极为丰富、经济发展潜力巨大，因此，中资企业赴非洲国家开展海外矿业投资正掀起新一轮热潮，在此背景下，开展海外矿业投资项目财务风险管理显得尤为重要。本文以埃塞俄比亚为例，对海外矿业投资项目面临的有关财务风险进行了分析研究，并提出了风险管理的有关措施建议。

海外矿业投资项目财务风险分析

财务风险的含义 财务风险是企业风险的一个重要组成部分，指的是企业在生产经营过程中，由于内外部环境的各种难以预料或无法控制的不确定性因素的作用，使企业在一定时期内存在所获取的财务收益与预期收益发生偏差的可能性。财务风险管理的目的和意义，就是在生产经营的过程中，对各种不确定因素带来的风险进行识别、分析和评价，制定并适时采取有效的方法进行防范和控制，以实现预期收益，保障其经济利益免受损失的管理过程。

财务风险的识别 海外矿业投资项目往往规模大、周期长，工作环境较为复杂，存在更多客观困难，作业难度远远超过国内，因此，综合内外部多种因素，海外矿业投资项目主要在投资、经营、融资、外汇、税收和资金等方面面临财务风险，且不同国家有关风险的表现形式也有所不同，因此需要针对具体国家、具体项目类型开展具体的财务风险识别，以便采取更有针对性的风险应对措施。

财务风险的内容

1.投资风险。投资风险通常指企业进行投资决策并进行投资行为而产生的风险。企业在投资过程中所投入的人力、财力、物力等受到投资国家宏观经济、政治及法律环境的影响。一个国家的经济增长速度、财政收支情况直观反映了该国家经济发展和投资开发的潜力。而经济发展相对缓慢的地区项目履约能力相对不足，投资或债务的违约风险相对较高，应当提前采取风险规避或考虑风险转移、对冲及补偿措施。

2.经营风险。经营风险主要来自市场供需方面，就矿产投资而言，矿业市场经济形势无论是国际还是国内的变化速度都非常快，矿业市场供需平衡、市场价格的波动性、当地国家经营政策等方面均对矿业投资项目最终经营效益产生重大影响，甚至可能导致项目本身出现亏损，使其偏离投资目标。

3.融资风险。融资风险既包括境外国家当地融资政策限制、融资环境的稳定性，又包括国内融资的有关风险。首先，需了解当地国家融资政策是否限制了外国投资者融资以及允许融资贷款的规模，在政策法律允许外国投资者融资的情况下，融资政策是否稳定，企业可能面临因政策不稳定或特殊事件等导致资金供应不及时。

4.汇率及外汇管制风险。企业开展境外投资，难免会面临因币种差异导致的汇率波动、外汇管制等风险，汇率的波动会直接影响投资项目的成本增加、利润降低，而外汇的管制会直接影响货币资金的流动，影响投资项目最终的资金回笼。

5.税收风险。由于当地国家税收法律政策与国内税收法律政策之间存在的差异，企业在海外国家开展投资或经营活动应当注意规避国内外双重征税、未依法享受税收优惠，以及因违反当地税收法律可能遭受违法处罚等税收风险

6.资金风险。资金风险主要指资金短缺或资金流动性不足导致的风险，在投资决策阶段应当做好分阶段投资计划，按照开发阶段分期投资，并且在产生可预见的经济效益后再進行投资，避免资金闲置。

财务风险的分析案例——以埃塞俄比亚为例

1.投资风险分析。从经济增长情况来看，过去15年来，埃塞俄比亚始终保持着经济高速增长，是非洲经济增长最快的经济体之一。据世界银行数据显示，埃塞俄比亚2022年国内生产总值（GDP）为1267.83亿美元，增速约6.1%；据国际货币基金组织预测，2023年及2024年增速将保持在6.1%和6.2%。总体上，埃塞俄比亚经济发展呈长期向好形势，这对海外投资资金显现出较大的吸引力。从财政收支情况来看，埃塞俄比亚政府赤字和公共债务较其他相邻国家相比降幅已较大。据国际货币基金组织发言人介绍，埃塞俄比亚经常项目赤字将从2022年的4.3%下降到2023年的2.4%，外债占GDP的比重已从2021年的29.1%下降到2023年的17.9%。与此同时，政府收入从2022年的8.5%下降到2023年的7.7%，这对财政支出预算带来了一定挑战。此外，该国平均通货膨胀率仍处于较高水平，还需关注宏观经济产生的不确定性风险。

2.经营风险分析。从市场供给来看，埃塞俄比亚矿产资源丰富，已探明的矿产有黄金、铂、镍、铜、铁等，其中黄金储量约900吨，是其主要出口的矿产品。从市场需求来看，黄金除具备商品属性外，还同时具备货币、投资、避险等金融属性，是全球重要的战略资产资源和各国金融储备体系的基石。疫情过后，随着全球经济持续恢复向好，黄金市场的需求也将持续扩大。从价格走势来看，据世界黄金协会数据显示，全球黄金价格从2017年1月初的1164.25美元/盎司持续波动增长至2020年8月并达到最高位2067.15美元/盎司，其间涨幅约77.56%，之后一直处在高位震荡，截至2023年12月底，国际黄金价格为2063.1美元/盎司。需要关注的是，该国矿产投资开发政策中规定，外国投资者进行矿产勘探开采活动须取得由联邦矿业和石油部或地方政府部门核发的相关许可，并且只有国内投资者才能经营矿产出口贸易业务，因此在商业经营模式上需考虑与当地企业开展合作。

3.融资风险分析。埃塞俄比亚政策规定，外资企业可以通过资产抵押的方式在当地银行申请贷款，但实际上，金融机构资金紧张，外资企业获得贷款的难度较大。在基础设施建设领域可以通过政府和社会资本合作（PPP）的方式进行。一些欧洲国家银行愿意为埃塞俄比亚铁路项目提供融资支持，而在矿业投资方面对外资企业并无更优待的政策。因此，如需进行项目外部融资，则可以考虑与当地政府或企业合作开发，或是直接从国内金融机构贷款，避免承担更高额的利息费用。

4.汇率及外汇管制分析。埃塞俄比亚当地货币为比尔，不能与人民币直接兑换，只能先兑换美元再兑换为人民币。2016年以来，比尔兑美元贬值存在严重贬值，据埃塞俄比亚国家银行数据显示，美元兑比尔的汇率从2016年12月29日的22.4持续上升至2023年12月29日的55.77。外汇管理方面，该国规定外资企业可在当地银行开立外币账户，汇入自由，但不能通过银行进行当地币提现。外国资本汇入时可在国家银行备案，在汇出企业利润及分成时应当履行相应报批审查手续。实际操作过程中，在国家外汇极度短缺的情况下，审批手续需等待较长时间，也正因为如此该国黑市交易成为热门，但这又进一步增大了企业的投资成本，压缩了项目利润空间，因此需要密切关注当地外汇储备、政策及汇率等情况，提前做好风险防范。

5.税收风险分析。埃塞俄比亚与矿业投资相关的主要税种包括企业所得税、资本利得税、预扣税等。该国税法规定，企业所得税税率为30%，高于国内税率25%；股东取得的股息收入需按10%的预扣税税率征收所得税，而国内股息红利一般可以免税；转让公司股份需缴纳资本利得税30%；出口礦产品免征增值税和出口税；如因矿山建设等需要进口机器设备，则需缴纳进口关税，分类税率为0-5%。此外，在当前当地货币严重贬值的情形下，还应注意当地税务部门对汇兑收益的征税要求，避免产生罚款罚息。税收优惠方面，在签署项目合同时，业主承诺的税收优惠事项应取得税务部门认可，否则可能存在免税效力争议。

6.资金风险分析。由于埃塞俄比亚外汇紧张，政府债务违约风险较大，部分业主（尤其是以美元结算的）可能存在付款不及时的情况，对投资方资金回笼造成较大压力。因此，尽管在埃塞俄比亚开展矿业投资存在良好前景，但在面对上述各类风险影响时，作为投资方，仍应当合理判断自身的风险承受能力，选择与自身风险应对能力相匹配的投资方式。

海外矿业投资财务风险管理措施及建议

建立全员财务风险管理意识，强化风险识别与分析 经济全球化为世界提供了一种全新的合作模式，海外投资经营为国内矿业企业生存和发展提供了全新的开发方向，在此背景下，企业财务相关人员应当具备系统的财务风险管理概念和思路，每名职工都应具备风险管理意识，从而形成企业境外投资风险管理的基础。与此同时，做好风险识别与分析是进行投资决策的前提，企业及投资项目所处的外部客观环境在不断改变，境外项目所在国家地区与本国的政策法律存在较大差异，只有提前做好风险辨别，充分分析才能提出针对性的风险管理对策。

建立健全境外投资风险管理体系，善于运用信息化手段赋能 企业开展境外投资项目前，应当充分了解当地的法律法规及税收政策才能建立涵盖当地宏观经济、行业及市场、投资及筹资、外汇、税收等方面的全面的风险管理体系，并针对不同风险进行分析和应对。企业应当建立与风险管理体系相对应的内部控制制度和流程，明确有关部门的职责和权限，确保风险管理及内部控制能够有效执行。有效的风险分析应当建立在及时、充分的信息披露机制之上，建立便捷有效的信息化管理平台将极大提高风险管理效率，确保企业能够及时掌握投资项目的经营情况和风险情况，在发生重大变化时能够及时进行决策并采取有效的措施。

提升海外矿业投资成本分析及财税管理水平 海外矿业投资最终以实现投资收益为目标，而成本在实现目标的过程中起着十分重要的作用，企业应当充分分析研判构成项目投资成本的各项因素，收集、掌握当地劳动力薪酬、设备及原材料价格等，充分研究掌握当地法律法规及税收政策，做好人力、资金、物力及税收等多个成本事项的分析和预测，在法律合规的基础上尽可能地开展税收筹划，甚至可以充分利用第三方专业机构的力量，带动企业有关能力提升，最终实现投资项目成本节约、项目收益提高的目标。

深化业财融合，强化内部协同机制 矿业投资企业通常设有海外分支机构及有关职能部门，因此在海外投资项目上应充分发挥企业内部协同作用。公司国内总部应建立资源协调机制，在项目融资、资金调配、税收筹划、汇率及货币政策研究方面统一协调，利用集团或总部优势，加强与境内外金融机构合作，为海外投资经营提供融资、担保、授信等方面的便利；在全球非外汇管制金融中心成立机构或开立账户，或在海外建立财务公司管理外汇风险，解决资金流通等问题。

加强人才培养，积极寻求合作与沟通交流 对总部及外派财务人员进行培训，重点在于使其熟悉当地的会计规定和税收政策，再与国内的会计制度规定相结合，改善不同制度要求下财务数据的衔接一致性，提升会计信息质量，从而作为分析和决策的支撑。境外分支机构可以通过与当地政府及当地企业建立合作关系，积极寻求和利用本地合作伙伴的经验和知识，与当地税务部门加强沟通，以便更好地了解当地的市场和政策情况，规避税收有关风险特别是减少税收罚款的可能性，在此过程中也实现了对项目团队人才的培养。

（作者单位：重庆市地质矿产勘查开发集团有限公司）