H集团财务指标的研究分析 ?

赵子琴 等

谢文飞 王清 叶珍媖

随着全球经济的发展，企业竞争更加激烈，企业财务对企业内部管理显得更加重要，如何运用财务分析指标制定正确的经营决策，做到规避风险十分重要。本论文以H集团作为研究对象，以企业2019-2021年公开财务数据作为研究基础，对偿债能力、盈利能力、营运能力和非常规财务指标等几个维度进行研究，深入地分析企业该阶段存在的问题，并针对其可能存在的风险提出相应建议。

H集团成立之初通过大规模的土地储备和项目收购，迅速壮大了自己的实力，并逐渐扩展到海外市场。2008年全球金融危机爆发，但H集团凭借稳健的财务状况和雄厚的资金实力顺利抵御金融危机的冲击。2013年H集团成功在香港上市，成为当时香港市场上最大的房地产企业开发商，同时也提升了企业的知名度和品牌影响力。后H集团不断拓展版图，进行等多领域的探索，其中涉及金融、文化、旅游、体育健康等多个领域。2018年中国房地产市场的宏观调控政策日益升级，房地产市场融资成本升高、利润缩减，而随着国家“三去一降一补”政策的落实，H集团的房地产业务遭到严重打击，财务状况处急转直下。而在其他领域上也同样存在资金亏空的情况之下，H集团面临巨额债务压力，企业陷入巨大的危机中。

H集团财务危机预警中的指标分析

盈利能力指标分析 对于盈利能力，本文选取净利率与毛利率，净资产收益率，总资产利润率这几个指标进行分析。

净利率与毛利率是衡量企业盈利能力较直观的财务指标。由表1可知H集团2019-2021年净利率分别是7.0%、5.5.0%、3.31%，毛利率分别是27.8%、24.2%、20.5%，可见H集团盈利能力不断下降，而2020-2021年下降幅度更大。

净资产收益率较好反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。表1 H集团2019-2021年净资产收益率分别为11.86%、5.5%、121.64%。2019-2020年净资产收益率下降不奇怪，前文说的财务危机一直是个隐患，但2021年突然达到121.6%上升幅度太大。一般来说净资产收益率在15%-40%最合适，121.64已经超过正常水平。国家当时三去、一降、一补政策。H集团一直在红线内，2021年6月H集团宣布退到绿线，净资产收益率提高离不开此功劳。

总资产利润率用来说明运用其全部资产获得利润能力。H集团2019-2021总资产利润率分别为3.36%、2.97%、-33.17%。前两年的下降幅度较小，第三年大幅下降。2021年H集团并没有实现利润的大幅上涨，关键点在于H集团为了退到绿线将短期借款变成应付账款。同时在现在2023年H事件不断浮出水面，H集团大量隐瞒财务信息，提前确认收入，虚增利润。所以202133年突然暴跌总资产利润率离不开这些作为。

偿债能力分析 根据H集团2019-2021年的年报数据，对其偿债能力进行分析。

第一，短期偿债能力。流动比率：流动比率是流动资产除以流动负债。由表2可知H集团2019-2021年，其流动负债分别为人民币25211.36、15072.53、13500.35亿元，而流动资产分别为人民币18468.14、19049.34、18938.21亿元。因此，流动比率分别约为141.28%、134.08%、130.31%。这个比率很低，说明H集团的短期偿债能力较弱。

第二，长期偿债能力。负债总额与资产总额比：由表2可知H集团2019-2021年，其总负债分别为人民币14810.88、15221.80、15673.38亿元，总资产分别为人民币18614.09、18558.93、19056.43亿元。负债总额逐渐增加，长期偿债能力非常弱。

此外，根据2019-2021年的年报，H集团的净利润分别为人民币173、314、-6862亿元。从2020年获得小额利润到2021年的大额亏损进一步削弱了公司的償债能力。

营运能力指标分析 营运能力比率是衡量公司资产管理效率的财务比率，即公企业资产创造收入的能力，包括一系列的周转率指标，本文选取H集团在2021年的总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率来对其进行营运能力分析。

总资产周转率是反映一个企业营运能力的重要指标，一个企业的总资产周转越快说明其营运能力越强。2019-2021年H集团的总资产周转率分别为0.23、0.23、0.12，呈现出持续性下降的趋势。与之相比的是根据公开数据显示2019-2021年房地产行业总资产周转率分别为0.57、0.60、0.63，因此单从此可看出H集团在总资产周转率低于该行业平均值，表明其营运能力上的不足，甚至连续性的下降亦成为一个警告信号。

应收账款周转率是反映公司应收账款周转速度的比率，是衡量企业应收账款周转速度及管理效率的指标。2019-2021年H集团分别为0.23、0.23、0.12，现金流速缓慢，无法及时回笼资金，且企业坏账风险高。

最后，H集团在2019-2021年的存货周转率分别为0.32、0.32、0.22，仍旧是下降趋势；对比同期万科企业在近三年间存货周转率呈现缓慢上升趋势，说明H集团存在销售效率和存货使用效率低下的现象。2019-2021年仍然是人们买房白热化阶段，然而在内外部环境对H集团的双重压力下，H集团陷入债务危机和流动性危机，使得多地房产开发建设项目待解决，民众渐渐丧失对H集团的信任，进一步导致H集团存货面临严峻形势。

非常规指标分析 2021年6月30日，H集团对外透露，截至目前，集团H有息负债约5700亿元，与去年最高时的8700多亿元相比，大幅下降了约3000亿元，净负债率已降至100%以下，顺利实现“红线”变绿。并且，H集团全部以自有资金实现了即将到期债务一扫而空，没有做任何一笔发新还旧。此前的6月24日，H集团发布公告表示自去年3月以来，本公司用自有资金已累计归还7笔境外债券本息合计约106亿美元（折合约823亿港币）。到2022年3月前，本公司再无到期的境内外公开市场债券。然而，通过进一步观察企业负债率以及多年利润率与负债额对比，该企业经营活动近些年来仍发展乏力。

H集团财务风险规避措施

提升盈利能力 H集团提升盈利能力的一个较好的选择是降低企业成本。净利润没有提升的主要原因是成本的提高，H集团支柱产业是房地产，而房地产行业最主要成本是土地，因此可将此作为突破口降低企业成本，争取以较低价格获得优质土地，但同时宏观经济上的调控，使得地产行业的土地成本减少难度相对较大，可从约斟酌性固定陈本入手，不影响经营的前提下减少开支。H集团提升净资产收益率最好的方法莫过于增加销售量同时降低负债率，在经济形势不景气时候非必要减少扩张。建议加快现有住房的销售，在合理范围内减低房价标准，合理预算市场需求。H集团应该盘活企业总资产，H集团涉及多个领域，如房地产、金融服务、文化旅游等。当然只有房地产业有明显盈利过，其他行业虽涉足不深，但投资较大。H集团应该全心投入少数产业，专心发展，面对长时间无动力行业应及时止损，加强资金活力。

提升偿债能力 H集团的负债规模过大，需要改善其资本结构，控制好负债规模。一方面，可以优先利用公司内部的留存收益，降低从外部的借款数额，减少公司受外部环境影响的程度，降低资金成本，达到降低资产负债率的目的。另一方面，可以适当增加股本，通过增派股份来筹集资金，扩大资金规模，改善公司形象，获得良好的社会影响力。H集团已经公布境外债务重组方案，并获得一些主要持有人的支持。通过对投资項目的审慎评估，选择具有较高回报率和风险可控的项目进行投资，以提高公司的收益和偿债能力。通过出售股权和资产筹集资金，这包括投资物业、酒店及其他物业等各类资产，用于偿还债务和提高公司的流动性。

提升营运能力 H集团想优化发展，长久经营，需要提升营运能力，同时意味着要进一步提高企业整体资产的利用效率以及实现有效的资金流转。首先，H集团需要减缓布局速度，合理其多元化经营，考察多元化经营是否在当下周期内能为企业带来经济利益的流入，或者有利于企业的长远发展。企业管理人员应当进行慎重思考，以实现企业长远化发展的同时实现管理效率最大化为目标，避免盲目浪费企业内部资源；其次，提高总资产周转率，做好对各项资金的调配，提高盈利能力，整合内外部资源集中体现在品牌优势上；最后，优化企业内部结构，合理控制存货周转率实现资金有效的流动，加强融资方式的多样化，合理制定筹资决策，保证企业有更多资金来良好运营。

优化分析财务指标，合理提出针对性建议是加强财务管理能力的重要要求。企业要在激烈的市场竞争中处于有利地位，须优化企业内部管理控制，通过对指标的合理分析，给出发展建议。本文论述了指标分析在企业发展中的重要作用，提出了指标分析在企业决策中的应用和改善建议，希望对企业有借鉴作用。

（作者单位：景德镇陶瓷大学）

基金项目：本文系2023年景德镇陶瓷大学国家级别大学生创新创业训练计划项目“H集团财务指标的研究分析”（项目编号：202310408030）。