绿色金融改革创新试验区对企业绿色转型的影响机理

摘要 基于委托代理理论与金融功能理论，从供给与需求双重视角考察了绿色金融改革创新试验区对金融机构绿色金融供给策略的影响，探索了供给策略影响企业全要素生产率、绿色创新和碳排放的微观机理。利用2012—2021年中国沪深A股上市公司数据，构建三重差分模型验证试验区对重污染企业与非重污染企业的差异化影响；引入再中心化影响函数回归与分解模型识别两类企业相对融资约束变化以及试验区与非试验区企业间资本错配的相对变化，从供给视角考察试验区对企业绿色转型的影响；构建链式多重中介模型从供给与需求双重视角验证试验区对企业绿色转型的链式多重中介作用机制；从信息成本和省域视角考察政策效应异质性。结果表明：①试验区促进了非重污染企业绿色转型，但未激励重污染企业绿色转型。②试验区金融机构提高了重污染企业与非重污染企业的相对融资约束，降低了企业间资本错配，并通过激励非重污染企业创新投入、抑制重污染企业创新投入来影响两类企业绿色转型。③环境规制和金融科技等企业外部环境，银行关联、信息披露、内部控制、企业规模、产权性质等企业内部条件，均对试验区企业绿色转型有所裨益。试验区金融机构信息成本越低，企业越容易实现绿色转型；试验区对企业绿色转型的影响存在省域异质性。基于研究结论认为：政府应完善金融机构绿色金融评价政策，协同推进绿色金融体系建设；引导金融机构完善绿色金融供给策略，以企业绿色转型为关键目标配置金融资源；完善产业金融政策环境和数字基础设施建设，双管齐下降低金融机构信息成本；优先保障企业创新投入，分类推动企业绿色技术创新与引进。

关键词 绿色金融；绿色转型；供给策略；信息成本；三重差分；再中心化影响函数；链式多重中介模型

中图分类号 F426 文献标志码 A 文章编号 1002-2104（2024）06-0124-12 DOI：10. 12062/cpre. 20231209

2017年，绿色金融改革创新试验区设立以来，中国绿色贷款存量增速迅猛，规模已经居全球首位。2022年末，绿色贷款余额22. 03万亿元，同比增长38. 5%。试验区为研究产业规制类金融政策对企业绿色转型的影响提供了机会。理论上，绿色金融本质是金融服务，试验区政策实施主体是金融机构，然而，已有文献从需求视角对试验区政策效应开展了大量研究，却缺少供给视角的研究。从供给视角，研究金融机构绿色金融供给策略变动如何影响企业绿色转型是重要的学理探索。现实中，试验区政策传递了“激励绿色、约束污染”的双重信号，科学识别试验区金融机构的绿色金融供给策略及其对重污染企业与非重污染企业（以下简称两类企业）绿色转型的差异化影响，能够为中国绿色金融体系构建、金融机构供给侧结构性改革以及经济绿色转型提供经验证据和政策启示。基于此，本研究从供给与需求双重视角考察了试验区对两类企业绿色转型的影响。

1 文献综述与理论分析

1. 1 文献综述

绿色金融政策影响企业绿色转型的研究主要聚焦在3个方面。

首先，基于对内涵的不同理解，学者们采用多种方法衡量企业绿色转型，探索了绿色金融政策的经济效应。采用文本分析法的学者认为企业绿色转型是绿色管理、绿色技术、绿色行动和绿色保障上的全面转型［1］。有的学者使用投入产出模型测度绿色转型效率［2-3］。有的学者则从技术创新、生产水平、降污减排、环境保护和社会评价等维度构建指标体系来测量企业绿色转型指数［4］。最常用的是替代指标法，单一替代指标有绿色转型投资［5］、绿色创新［6］等，多项替代指标主要从行为与绩效［7-8］、减排和发展［9］等视角选取。现有文献采用单一指标替代法从创新、减排和发展等视角选取指标研究试验区的微观效应，在企业绿色创新［10-12］和全要素生产率［13-14］上的研究结论不统一，并开始关注试验区的碳减排效应［15］。