基于熵权法-功效系数法的华电国际财务压力预警分析

李佳慧

（兰州理工大学 经济管理学院，甘肃 兰州 730030）

1 熵权法和功效系数法概述

1.1 熵权法的定义

熵在物理学中是用来度量热力学系统中的无序程度，在信息论中则是度量系统的不确定性。熵权法主要用于指标权重的确定。对于某项指标，熵值越大，其离散程度越小，进而该指标对综合评价的影响就越小，权重也越小。

1.2 熵权法的原理

熵权法的原理可以通过公式来呈现，相关操作步骤如下：

（1）设评价指标体系中有m个年份为评价对象，每个年份中有n个评价指标，表示第j年的第i项指标（i=1，2…，n；j=1，2…，m）。建立n行m列原始数据评价矩阵：

（2）在对原始数据进行标准化处理时由于财务评价指标类型的不同，分为以下三种情况处理，最终得到一个新的评价矩阵,具体方法如下：

通过上述数据标准化处理，得到最终矩阵：

（3）对指标进行特征比重的计算：

（4）各指标熵值：

1.3 功效系数法

功效系数法是指将多个指标按照一定的标准，统一进行量化评分，传统的功效系数法在评价标准设置时，只设置两档评价标准，即设置一个满意值和不允许值分别作为各项评价指标的上限和下限，基于此种分档方法往往会使两档之间的数值差异较大。改进的功效系数法的档位由原来的两档增加为五档，具体划分标准如表1所示，在此基础上的评价标准也更加准确。本文基于华电国际所处行业来确定各个指标的标准值，进而计算出各指标的功效系数、单项指标得分和综合指标得分。具体计算方法如下：

表1 功效系数法评价标准划分准则

（1）计算本档基础分：

本档基础分=指标权重×本档标准系数

（2）计算上档基础分：

上档基础分 = 指标权重×上档标准系数

（3）计算功效系数：

（4）计算调整分：

调整分 = 单项功效系数×（上档基础分-本档基础分）

（5）计算单项指标得分：

单项指标得分 =本档基础分 +调整分

（6）计算综合得分：

2 华电国际财务状况

2.1 公司简介

华电国际电力股份有限公司（以下简称华电国际）于1994年6月28日在山东省济南市注册成立，其主要业务为建设、经营发电厂和其他发电相关的产业，包括大型高效的燃煤燃气发电机组及多项可再生能源项目。目前，华电国际已投入运行的控股发电厂共计61家，控股装机容量达到5,661.53万千瓦，其中水电、风电、太阳能发电等可再生能源发电控股装机容量共计650.62千瓦。

2.2 华电国际财务状况分析

2.2.1 营运能力分析

由表2可以看出华电国际的应收账款周转率、存货周转率以及总资产周转率在2018年-2021年都呈上升趋势，说明华电国际内部资金的周转情况和资产的利用情况良好。尤其是应收账款周转率在2020年和2021年分别为8.76次，10.71次，上涨了1.95次，说明这两年资金的回笼速度较为理想。从整体看，这四年来的三项指标都趋于平稳，但是在2020-2021年存货周转率有下降趋势，从2020年的27.32次下降到2021年的25.43次，因此企业的经营管理者要给予高度的重视，维持稳定的营运水平。

表2 华电国际初选财务压力预警指标原始数据

2.2.2 盈利能力分析

2018-2021年华电国际净资产收益率依次为3.72%，6.08%，6.72%，-7.94%，营业利润率依次为4.04%，5.87%，7.45%，-8.19%，成本费用利润率依次为3.68%，6.26%，8.45%，-7.14%。从数据上看，净资产收益率、营业利润率以及成本费用利润率在2021年都呈现大幅度的下降趋势，说明在2021年企业运用自有资本获取利润的能力、营业效率以及企业对成本费用的控制能力和经营管理水平较差，反映了华电国际近两年的获取资产收益的能力较为一般，企业的创造能力不强。

2.2.3 偿债能力分析

总的来看，近四年华电国际速动比率依次为29%，35%，38%，36%，而速动比率为1时处于较为优秀的水平，通过近四年的数据来看，华电国际的速动比率数值趋于稳定但表现较差。可能与近十年来主要电力企业的权益融资放缓，债权融资不断增加有关。现金流动负债比率指标一般大于1，但是2020-2021年间现金流动负债比率开始呈下降趋势，说明当前华电国际经营活动所产生的现金流入不足以偿还现有的债务，公司在偿债能力方面存在一定风险。最后是资产负债率，由于资产负债率是负向指标，指标值越小代表对企业发展越有利，从2020年开始，资产负债率一直呈上升趋势，由2020年的60.37%上升到2021年的66.39%，均超过60%，说明了企业的偿债压力较大，偿债能力面临的风险较高。

2.2.4 发展能力分析

华电国际2018-2021年主营业务收入增长率依次为5.59%，10.28%，20.84%，7.73%，，从数据上看，主营业务收入增长率自2020年上升到20.84%后便开始呈下降趋势，且下降幅度较大，至2021年已经下降到7.73%，主要因为近两年国家提出“双碳”目标，电力企业面临低碳转型，投资建设可再生能源发电机组，增大清洁能源发电比重有关。净利润增长率同样在这四年间比率不断下降，从2019年的207.57%下降到2022年的-34.27%，净利润增长率是衡量一个企业发展能力的重要指标，而近三年的数据不断下降直至负值也说明了企业的发展能力表现欠佳。总资产增长率除了在21年大幅度下降外，其余三年表现平稳，表明企业发展性一般，可能存在一定的财务压力。

3 财务压力预警模型的构建——以华电国际为例

3.1 指标的筛选

根据前文对华电国际财务状况的分析，为了一进步了解华电国际财务压力的情况，文本一共选取了12个指标，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、净资产收益率、营业利润率、成本费用利润率、速动比率、现金流动负债比率、资产负债率、总资产增长率、主营业务收入增长率、净利润增长率。并对以上12个指标做相关性检验，对于相关性较高的指标不予以保留。

根据表3可知，应收账款周转率（X1）、存货周转率（X2）、总资产周转率（X3）分别进行相关性分析，应收账款周转率与总资产周转率相关性较高，但由于应收账款周转率与总资产周转率均是考察企业资产营运效率的核心指标，因此，同时保留应收账款周转率（X1）、存货周转率（X2）、总资产周转率（X3）三个指标。（其他指标筛选与盈利能力指标类似，因此省略中间过程）。

表3 华电国际盈利能力相关性分析结果

通过对指标的筛选，华电国际筛选后的财务压力预警指标体系整理为表4。

表4 华电国际筛选后财务压力预警指标体系

3.2 熵权法确定权重

根据上述熵权法的计算公式，各指标权重如表5所示。

表5 华电国际财务压力预警指标权重

3.3 基于功效系数法计算华电国际2018-2021年财务压力预警值

各个行业的财务指标具有一定的差异性，即使是同一行业的财务指标在不同的企业规模中也存在相应的差异，因此本文参考国资委发布的《企业绩效评价标准值》作为标准值。华电国际电力股份有限公司参照行业对照表，归属于电力生产业（大型企业）。根据上述公式，利用熵权法得出的权重结合功效系数法可计算出华电国际2018年的单项指标预警得分以及综合得分，具体结果如表6所示。

表6 2018年财务指标评价得分

再次根据《中央企业综合绩效评价实施细则》将财务压力预警值划分为巨警(0,0.4]、重警(0.4,0.5]、中警(0.5,0.7]、轻警(0.7,0.85]、无警(0.85,1]五大类。由表6可知2018年华电国际的财务压力综合得分为0.63，以功效系数法的计算方法依次类推出2019年、2020年、2021年的财务压力综合得分，分别为0.78、0.85、0.65，参照上述财务压力预警值划分标准，其预警结果分别为中警、轻警、轻警、中警。

4 结论与建议

根据2018-2021年华电国际财务压力预警的评分和程度来看，2018年到2020年的财务压力预警由中警转轻警并保持两年，但是2021年的评分呈大幅下降。由于评分越低代表企业的财务压力越高，说明华电国际存在一定的财务压力，发生财务风险的可能性较大。因此需要及时采取一定的防范措施降低财务压力，本文建议从以下方面进行防范。

4.1 建立财务压力预警体系

随着我国电力体制改革的不断深化，再加上我国对保护当前生态环境、低碳发展的不断重视。电力企业面临许多财务压力。而科学完善的财务压力预警体系对一个电力企业的健康发展有着至关重要的意义，由于受到外部条件以及内部因素的双重影响，无论是在发展还是生产运营方面，电力企业的稳定性都是较差的，因此在面临一些较为棘手的财务压力问题时，容易发生财务风险。因此，对于想要获得长久发展的电力企业来说，构建一套适合自身企业的财务压力预警体系并加强实践应用是十分重要的。

4.2 完善融资机制，促进电力企业可持续发展

在2006年“十一五”规划首次提出节能减排目标后，电力企业在低碳转型过程中，需要投资建设大量的可再生能源发电机组，还需要更新改造已有的包括燃煤、燃油在内的火电发电机组，同时对电力企业来说技术研发也需要大量、长期的资金投入。因此电力企业要完善自身融资机制，通过权益融资等方式增强融资能力，满足低碳转型过程中较大的资金需求。

4.3 明确自身发展目标，制定长远规划

“双碳”目标的提出，对各行各业低碳转型提出更高的要求。尤其是对于碳排放主要来源的电力企业来说，面临巨大压力。在这个过程中走可持续发展之路，势必要增强企业的核心竞争力，也就是要加强企业自身的技术研发。因此，企业要明确自身的发展目标，制定符合当前政策需要的长远规划。同时电力企业在技术研发过程中要以创新为目标，确保企业在竞争激烈的市场中求得生存与长远发展。