超50万亿元地方隐性债务将如何化解？

樊旭

今年7月24日召开的政治局会议针对地方债务问题提出“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。和4月政治局会议“加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”的表述相比，此次中央表态更进一步，化债工作已“箭在弦上”。

分析师普遍认为，较为全面、系统化的化债方案有望在未来一段时间内陆续出台。其中，银行债务重组、发行再融资债券置换存量债务是最有可能的两种方式。

过去很长时间以来，在经济高速增长的背景下，地方债务随之水涨船高。而伴随着经济转向高质量发展，地方财政收入下滑，与地方债务偿还联系密切的房地产行业发生趋势性变化，大量积压的地方债务如何化解成为棘手问题。

财政部数据显示，截至2022年末，全国一般债务余额14.39万亿元，专项债务余额20.67万亿元，较2015年分别增长55.4%、276.2%。2019年以来，地方债同比增速维持在15%以上，大约是实际GDP增速的3倍。除這些显性债务外，隐性债务规模更大。据中泰证券首席经济学家李迅雷估算，2022年末，全国城投有息债务为51.96万亿元。

对于未来的化债工作，分析师大多认为，银行将是不可或缺的重要角色。

2023年1月7日，原中国人民银行党委书记郭树清在接受新华社采访时表示，金融机构要积极配合化解地方政府隐性债务风险，有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担。

中金公司在研报中指出，政策性银行作为具有“准财政”特征的金融机构未来有望成为城投化债的重要主体。除政策行外，商业银行特别是国有大行也有望参与化债，利率定价和期限基于商业性考量，收益与信用成本相匹配。

国金证券预计，地方政府将与政策性、全国性、区域性银行协商债务重组，将隐性债务中的高融资成本债务进行降息、展期、信贷/非标置换，从而实现债务“削峰”管理，缓释债务到期及付息压力，用时间换空间。

事实上，目前已有不少银行参与地方债务重组的案例。例如，2020年5月，国家开发银行牵头9家银行置换湖北交投债务；又如，2022年12月，遵义道桥披露了关于推进银行贷款重组事项的公告，宣布对155.94亿元银行贷款进行重组，贷款期限调整为20年，利率从最高7%/年左右下调为3%/年。

此外，分析师认为，发行再融资债券也是置换存量债务的重要方式之一。

再融资债券是地方政府债券的一种，此前主要用于偿还到期地方政府债券本金。为了缓解地方政府债务风险，2020年12月，用于偿还隐性债务的特殊再融资债券应运而生。截至2022年6月，特殊再融资债券总计发行约1.1万亿元。