基金项目投后风险预警体系研究

徐临 辛卓英

（1.河北国控资本管理有限公司，河北 石家庄 050011）（2.河北经贸大学，河北 石家庄 050061）

基金项目投资，因为它本身的复杂性，导致投资人对投资项目的风险难以识别和捕捉，因而存在着极大的风险性。在项目注资完成后，为了有效地降低和控制风险，增加投资的安全性和收益的可靠性，风险投资家通常会使用一组评价指标作为评价标准，以做出是否进行投资的决策，确定投资规模、投资策略和监督管理措施等重要问题。这些评价指标能够帮助投资家对项目进行全面评估，并为其后续的投资决策提供重要参考。

因此，评价指标的选择与企业风险的方评价法成为决定项目投资成败的关键之一。但是，以往的研究着重于对企业的财务指标进行评价，忽略了定性指标在风险评价中的作用。因此，本文在以往研究的基础上，将财务指标与定性指标结合起来，把功效系数法和综合评价法结合起来，对投资项目进行投后风险评价，为投资单位提供一套完整、可操作的投后风险管理方案。

一、研究方法

（一）功效系数法

常用的风险投资项目评价方法有净现值、经济附加值法和模糊综合评价法等，在实际操作中，净现值法存在净现金流往往不能准确计算的缺陷，经济附加值法缺少严格标准，资本成本率如何确定存在着争论，模糊综合评价法难以将影响项目风险的诸多指标纳入一个模糊评价集。功效系数法是一种充分利用多元规划原理的函数模型，规避了这些局限性，通过选取量化财务指标及其相应的权重，设置指标的评价标准系数档次。

传统功效系数法对基础分和调整分的分配比重固定为60分和40分，难以全面反映指标间内部差异性。为减少单一标准造成的评价结果的偏差，进一步提高功效系数法的灵活度和准确性，本文采用改进的功效系数法对企业风险进行测度。相对于传统功效系数法该方法可以更全面地反映指标间内部的差异性，而且计算过程简单易操作，有助于深入了解整体目标的风险情况。

同时，应当注意，每项指标的最后得分不能超过该项指标的指标权数，并且，当某项指标表现十分优秀，超过最高档优秀值时，直接将此项指标的权数作为其得分；而当某项指标表现较差时，直接将该项指标的得分记为零。

（二）层次分析法

层次分析法（Analytic Hierarchy Process,AHP）是一种重要的多目标决策方法，它可以帮助决策者在考虑多个因素及其相互影响时，按照优先顺序进行权重排序，从而获得最终决策方案。

在深入分析实际问题的基础上，分析问题所包含的因素及其相互关系，将有关的各个因素按照不同的属性自上而下地分解成若干层次。同一层次的因素从属于上一层的因素或对上层因素有影响，同时又支配下一层的因素或受下一层因素的作用。层次结构通常可分为目标层、准则层（有的时候准则层可大于一层）和评价层。假设有一个准则层，用3个准则对5个评估对象进行评估，以下就是建立的层次结构模型，如图1。

图1 层次分析法

二、基金项目投后风险评估指标体系

基金项目投后风险评估指标体系由财务风险指标和非财务风险指标构成，其中财务指标体系借鉴《中央企业综合绩效评价实施细则》。

该《细则》规定了企业绩效评价的财务指标和非财务指标。非财务指标包括战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献。但这些指标适用于对企业的绩效进行评价，绩效评价并不等于风险评价，绩效评价的目的是对企业的工作业绩做出全面客观的评价，为企业日后的战略决策或日常管理提供参考依据，虽然它也包括了对风险评价，并不能全面反映企业面临的风险，所以绩效评价的指标并不适用于基金项目的投后风险管理。

因此本文用市场风险、技术风险、管理风险和环境风险来代替原有绩效评价体系中的非财务指标，使得基金项目投后风险管理更具有科学性和系统性。

企业财务风险预警指标体系的二级指标包括盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况以及营业增长状况。盈利能力状况包括净资产收益率、总资产报酬率、成本费用利润率，资产质量状况包括总资产周转率、应收账款周转率、资产现金回收率，债务风险状况包括资产负债率、速动比率、现金流动负债比率，营业增长状况包括销售（营业）增长率、资本保值增值率、总资产增长率，计12项三级指标。

借鉴李文波（2002）的研究，本文选取了市场风险、技术风险、管理风险和环境风险4个一级指标，产品创新度、消费者需求程度、产品的竞争力、技术可替代性、技术的先进性、技术的适用性、技术的可靠性、企业家风范、管理层管理能力、政策执行情况、法律环境、投资地点微观基础环境和12个二级指标，作为评估企业非财务风险的指标。

三、基金项目投后管理风险预警标准

为更加科学地评估企业的风险状况，本文设立了五个预警等级：无警、轻警、中警、高警和巨警。其中，总功效系数大于90的企业属于无警，表示其不存在风险问题，投后管理不需进行预警。而总功效系数在80到90之间的企业，则被归类为轻警，这意味着这些企业面临的风险较小，发生风险的概率较低。当总功效系数在70到80之间时，将企业划分为中警，这表示企业的风险状况一般，可能存在财务风险。若总功效系数在60到70之间，这意味着企业很可能发生风险，将其归类为高警。而当总功效系数小于60时，将企业视作极有可能发生风险，并将其列为巨警级别。

四、对某化工企业的风险预警实例分析

（一）企业概况

某化工是一家以研发、生产应用为核心的多元化精细化工生产企业。该企业强调“科技以人为本，科技为人服务”，致力于聚焦精细化工领域，集聚科技之精英，攻关核心技术，构筑完善的产品线体系。精细化工产业发展迅速，市场前景广阔，但也存在一定的风险。

首先，精细化工产品所需的原材料及能源价格波动较大，企业在生产过程中要时刻关注市场行情，及时采取相应的调整措施。

其次，精细化工生产需要高端技术和专业人才，研发成本也很高，如果投入过多且投资失败，将会对企业造成沉重负担。此外，环保与安全问题也是企业必须要注意的问题，如果企业处理不当或出现安全事故，将会带来严重后果。因此，对精细化工行业企业进行风险评价和风险预警尤为重要，可以提前发现潜在风险、规避不必要的风险，并及时采取相应的应对措施，保障企业的经营稳定和可持续发展。

根据该企业发布在中国证监会创业板上的年度财务报告，该企业报告期内，公司实现总营业收入929,298,264.25元，较上一年同期减少1.63%；营业利润-86,089,646.27元，较上一年同期减少126.02%；归属上市公司股东的净利润-60,737,320.22元，较上一年同期减少663.64%，可见该企业具有明显的盈利能力风险。

在收入方面公司实现总营业收入929,298,264.25元，较上一年同期减少1.63%；营业利润-86,089,646.27元，较上一年同期减少126.02%；归属上市公司股东的净利润-60,737,320.22元，较上一年同期减少663.64%。可见该公司的收入有很大幅度的缩减，投资单位应该予以重视。占公司主营业务收入或主营业务利润10%以上的产品，聚醚单体的毛利率比少一年减少3.78%；聚羧酸系减水剂较少了更多，为30.12%。可见公司的主营业务收入产品毛利均出现了较大幅度的缩水。

综合上述情况，KL企业在该年具有较大的风险因素，应该引起投资单位的充分重视，下面利用本文构建的风险评价模型，实证检验KL企业是否具有较大风险，若触发风险预警阈值，投资单位应及时进行风险预警。

（二）财务指标的计算及权重确定

1．指标的实际值计算

根据该企业发布的年报，计算企业的指标实际值，计算结果如表1。

表1 某企业财务指标实际值

2．指标的权重确定

根据《中央企业综合绩效评价实施细则》，运用层次分析法确定指标权重，层次总排序结果为：

CR=0.022<0.1，层次总排序一致性检验通过。财务指标权重见表1，非财务指标权重见表2。

表2 非财务指标权重

（三）风险评价

1．计算财务指标的总功效系数

利用改进的功效系数法对该化工企业进行财务指标评分，该化工企业的总功效系数为35.32。

2．非财务指标进行评分

非财务指标的评分分成五档，每一档对应不同的分值，评分人员根据不同档位的标准，对企业的评议指标进行评分，见表2。根据权重得到非财务指标综合得分68.52。

3．风险区间测算

财务指标权重为70%，非财务指标权重为30%，企业风险评价最终得分45.25，根据上文提到的风险预警区间将该化工企业划入巨警区间，表明该企业极大可能发生巨大风险，在基金项目投后管理过程中，需要对该企业及时进行风险预警。

五、结束语

本文的目的是帮助投资机构建立一套科学的、系统的、可操作的投后风险管理预警体系，以提高投资决策的准确性和有效性。在文章中，我们首先对投后管理及功效系数法做了一个简单的概述，强调了通过及时跟踪和管理投后情况，可以预测和避免投资项目中可能出现的风险。其次我们建立了财务风险体系指标，这些指标主要关注企业财务状况，包括资产负债表、利润表等财务指标的分析。同时，我们还借鉴以往研究的成果，建立了定性指标体系。这些指标涵盖了企业经营环境、行业竞争状况、管理层团队等方面的分析，有助于更全面地评估企业风险。在确定定性指标体系后，我们利用层次分析法对这些指标进行了赋权，确定了各项指标的相对重要性，从而确立了不同指标在风险预警体系中的作用。最后我们利用实例详细说明了如何利用改进的功效系数法进行基金项目投后管理的风险预警。我们提出了一种基于多重指标评价的风险预警方法，包括先确定风险等级、预警指标和预警措施，然后通过数据分析、比较分析等方法进行风险预警，从而帮助投资机构及时发现和应对可能出现的风险。总之，本文旨在为投资机构提供一种科学、系统、可行的投后风险管理预警体系，以帮助投资机构更好地管理和规避风险，提高投资决策的准确性和有效性。