财务分析视角下的医美产品公司发展特点及建议

彭峰云 王伟东 周嘉

摘 要：医美行业作为近几年的热点行业，受到消费者和资本市场的广泛关注。文章从财务分析视角，通过对医美产品公司代表企业爱美客近五年财务数据进行分析，同时与生物科技类上市企业整体及中位数水平进行对比，分析总结医美产品公司发展特点，即成长性好、盈利水平强、研发投入高，具有较强的营运能力和偿债能力。结合以上结论，文章对医美产品公司发展提出建议，不断筑牢研发根基，争取先发优势；打造全方位产品矩阵，推动可持续发展；优化升级营销体系，加强市场培育。

关键词：财务分析；医美行业；爱美客；医美产品

中图分类号：F275    文献标识码：A 文章编号：1005-6432（2023）10-0005-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.10.005

1 财务分析

财务分析是以财务及其他有关信息为基础［1］，运用财务分析技术，对分析对象的盈利能力、营运能力、偿债能力和成长性状况等进行分析与评价，为投资者、债权人、管理者等组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来以做出决策提供准确的信息或依据。

文章从财务分析角度对医疗美容（以下简称医美）行业代表企业进行财务分析，以了解行业特点。

2 医美行业发展现状

医美行业是近几年的热点行业，受到消费者和资本市场的广泛关注，一方面，基于人们生活水平和质量的不断提高，爱“美”需求不断释放；另一方面，医美企业整体盈利水平和成长性相对较好，吸引了诸多机构和个人投资者。

医美行业供给侧主要包括上游原料商、中游产品公司和下游医美终端服务机构。医美产品多为药品或医疗器械，产品从研发、注册到上市需要较长时间，故医美产品公司进入壁垒较高。医美终端服务机构为医院、门诊部和诊所等持牌机构，多为重资产运营模式，获客成本较高，整体利润率水平与产品公司有一定差距，所以投资回报期也相对较长。

3 医美产品公司代表企业选择

3.1 代表企业选择

文章在研究过程中，以爱美客企业为例，以2017—2021年财务数据为依据进行财务分析，并与Wind行业分类中Wind生物科技类97家上市企业整体及中位数水平进行对比，分析医美产品公司的发展特点。

选择理由，爱美客为医美行业供给侧中游产品企业，也是医美头部上市企业，主营医美业务收入占比在99%以上。爱美客成立于2004年，是生物医用软组织填充材料制造商，产品覆盖透明质酸钠针剂、面部埋植线等细分领域。

3.2 数据来源说明

爱美客财务数据均取自其年度报告、招股说明书。Wind生物科技类企业数据来源于Wind金融终端，数据统计至2022年3月31日，板块整体数据使用整体法计算。截至数据统计日，诸多上市企业还未公布年报，故板块数据统计至2020年。

4 财务分析

4.1 成长性分析

对企业成长性的分析，用于考察企業在一定时期内的经营能力和发展状况。常用的分析指标主要有以下几种：

总资产增长率。资产是企业赖以生存和发展的物质基础，企业扩张时期的基本表现就是总资产规模扩大，这源于所有者权益或负债规模的扩大。

主营业务增长率和营业利润增长率。成长性较好的公司都是主营业务突出且保持持续增长。主营业务增长率和利润增长率越高，代表企业成长性越好。

从总资产增长率来看，爱美客近几年总资产保持高速增长，2020年，爱美客由于报告期内公司发行新股、募集资金到位使货币资金增加较多，总资产同比增幅较大。

从主营业务增长率来看，排除2020年疫情影响因素，爱美客主营业务收入以高于40%的速度增长，优于生物科技板块整体及中位数水平。

从营业利润增长率来看，爱美客营业利润增长速度强劲，明显优于生物科技板块整体水平。受2020年疫情因素影响，Wind生物科技板块企业圣湘生物、达安基因和华大基因等企业营业收入及利润超高速增长，且板块权重较高，2020年板块整体营业利润增长率较高。

整体来看，爱美客有较好的成长性，明显优于生物科技板块整体及中位数水平。

4.2 盈利能力分析

盈利能力是指企业赚取利润的能力，盈利能力越强，说明企业利用自身或市场的各种经济资源获取利润的能力越强。［2］常用的盈利指标有销售毛利率、销售净利率和净资产收益率。销售毛利率和净利率越高，表明企业从主营业务收入获取利润的能力越强；净资产收益率越高，表明企业利用自有资本获取收益的能力越强。通过以上三个指标的综合分析，可深入了解企业的盈利水平。

从净资产收益率来看，爱美客近五年平均净资产收益率高达31.33%，高于生物科技板块上市企业近四年平均值13.87%，说明利用自有资本获取收益的能力较强。

从销售毛利率来看，爱美客销售毛利率持续增长，最新毛利率高达93.70%，高毛利也是生物科技企业的典型特征。

从销售净利率来看，爱美客净利率水平逐步提升，2021年已高达66.12%。近五年毛利率和净利率大幅提升，主要源于产量扩张下规模效应带来的费率下降。

整体来看，爱美客盈利能力较强，盈利能力指标优于生物科技板块整体及中位数水平。

4.3 营运能力分析

营运能力分析中最常用的指标是存货周转率、应收账款周转率和应付账款周转率。存货周转率反映的是一家企业一年中从购入存货，经过库存生产加工到销售实现整个过程的平均次数，这是一个体现企业经营效率的指标。应收账款周转率反映的是企业从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金的效率，应收账款周转率越高，说明其收回越快，资金周转能力也越强。而应付账款周转率是企业一年内支付应付账款及票据的平均次数，是一个负向指标，值越小，表明企业的运营能力越强，相应对供应商的账期就越长。

从存货周转率来看，爱美客整体呈上升趋势，且优于生物科技板块整体及中位数水平，说明其经营效率较高。

从应收及应付账款周转率来看，爱美客应收账款周转率逐年下降，但仍优于生物科技板块整体及中位数水平；应付账款周转率有上升趋势，2017—2019年供应商账期相对生物科技板块整体及中位数水平较长，近两年上升明显，高于生物科技板块整体及中位数水平。爱美客应收账款周转率明显高于应付账款周转率，说明其现金流较好，资金周转能力强，容易实现快速发展。

整体来看，爱美客经营效率较高、资金周转能力较强，优于生物科技板块整体及中位数水平，营运能力较强。

4.4 偿债能力分析

偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务和短期债务的能力，该指标是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。常用的偿债能力指标有流动比率和资产负债率，流动比率是短期偿债能力的正向指标，比率越高，表明短期偿债能力越强；资产负债率是长期偿债能力的反向指标，即比率越高，企业的长期偿债能力越弱。

从流动比率来看，爱美客呈逐年上升的趋势，且指标较高，表明其具有较强的短期偿债能力。

从资产负债率来看，爱美客指标较低，且呈逐年下降趋势，表明其具有较强的长期偿债能力。

整体来看，爱美客具有较强的长、短期偿债能力，偿债能力指标明显优于生物科技板块整体及中位数水平。

4.5 费用情况分析

通过分析企业的费用情况，可以侧面了解企业的经营特点。

从销售费用占营收比来看，爱美客销售费用占比逐年下降，说明其已具备一定品牌效应，加之规模效应显现，从而不断降低了销售费用占比，与生物科技板块整体情况相比，优势明显。

从管理费用占营收比来看，爱美客管理费用占比逐年下降，主要是营收规模增加所致。2017—2020年，爱美客销售费用整体变化不大，2021年由于管理人员薪酬及服务费增加幅度较大，销售费用与营业收入同步翻倍增长，但占比变化较小。与生物科技板块企业相比，高于中位数、低于整体占比水平。

从财务费用占营收比来看，爱美客销售回款增加，使银行存款利息相应增加，因此财务费用负向增长，优于生物科技板块整体及中位数水平。

从研发费用占营收比来看，爱美客研发费用占比逐年下降，但从研发费用数据来看，从2017年的2879.30万元到2021年的1.02亿元，研发费用逐年增加，但增长速度不及营收规模，导致研发费用占比逐年下降。与生物科技板块企业对比，研发占比高于整体及中位数水平。

5 结论与建议

经由上文的分析与比较，医美产品公司的发展特点为：成长性好、盈利水平强、研发投入高，同时具有较强的营运能力和偿债能力。结合医美行业发展现状，终端需求不断释放，随着市场渗透率的不断提升、市场的愈发规范，从中期来看，医美市场规模将会持续提升，医美产品公司高成长性也将持续。另外，医美产品均由国家药品监督管理局管制，标准高、认证严、周期长，致使市场进入壁垒较高，高门槛导致了中游产品市场集中度较高，同时也会产生高利润。因此，医美产品公司较为注重研发投入及产品管线布局，不断推陈出新，巩固市场地位。结合以上结论，对医美产品公司发展提出以下建议，以供更深入的探讨。

5.1 不断筑牢研发根基，争取先发优势

在医美产品市场，非侵入产品目前主要以肉毒毒素、透明质酸钠、再生类产品及光电设备为主，同时也不断地有新产品和新材料出现。医美产品公司应加强研发，开辟新的细分赛道，更好解决消费者痛点。在某一细分领域如果能取得先发优势，可享受壁垒红利，获得丰厚收益，同时通过不断升级技术、优化产品，以获得较长的产品生命周期。此外，应该聚焦主业，不断探索理论前沿和技术创新，或通过收并购布局开创性技术、产品，加强技术和产品的战略储备，以不断巩固市场地位。以爱美客为例，不断增加研发投入，近三年研发投入平均增长率达到46%以上，其于2016年获批上市的嗨体产品为国内首款且目前唯一一款用于修复颈纹的复核注射材料，连续几年为公司贡献了70%以上的收入，先发独占优势使其充分享受到了市场红利。

5.2 打造全方位产品矩阵，推动可持续发展

诸多医美产品公司在努力打造爆款单品，以此提高收入、提升品牌影响力。单从结果导向来看，爆款单品可以较快提升销量，但终端市场消费需求不断升级迭代，单品无法满足多样化的终端需求，更不能收获长远的品牌价值。只有从终端需求出发，通过打造具有差异性的、清晰的、全方位的产品矩阵，才是对细分市场以及受众偏好的最佳回应。企业在制定营销策略时，需要通过产品矩阵的战术规划满足多维度需求，实现营收最大化和企业的可持续发展。以华熙生物为例，其通过不断完善针剂类产品及功能护肤品产品矩阵，充分满足消费者不同消费需求，近三年营业收入复合增长率达62%。

5.3 优化升级营销体系，加强市场培育

医美产品大多会被作为药品或医疗器械监管，国家层面对医美产品的营销监管力度也在不断深入，比如作为毒麻药品监管的肉毒毒素产品，不得以任何方式发布广告。［3］医美产品多为通过医美终端服务机构和医生来完成销售过程，属于典型的B2B2C产品，制定营销策略时需与终端渠道高度融合。从合规角度来讲，医美产品公司可通过组织行业权威专家开展学术交流或培训，向行业医生、机构管理者及运营者输出医疗美容相关技术，加强市场培育，因此，需要高度注重對医疗美容终端机构的服务和对医生的培训，搭建学术交流平台，以不断提升自己的品牌专业影响力。以艾尔建美学为例，自进入中国市场以来，积极开展市场培育工作，以医美终端服务机构、医生为切入点，展开精准营销推广活动，树立专业口碑，并通过创建艾尔建学院为专业医疗人士提供专业技术指导和消费者知识普及，并与中国整形美容协会合作树立行业标准，打造头部标杆典范，实现了头部公司效应。［4］

参考文献：

［1］张先治.财务分析理论发展与定位研究［J］.财经问题研究，2007（4）：81-86.

［2］刘强.我国生物制药类上市公司的盈利能力分析［D］.北京：首都经济贸易大学，2012.

［3］掌桥科研.药品、医疗器械、保健食品、特殊医学用途配方食品广告审查管理暂行办法［J］.中华人民共和国国务院公报，2020（7）：29-34.

［4］韩璐.艾尔建的医美心［J］.21世纪商业评论，2019（6）：54.

［作者简介］ 彭峰云（1981—），女，汉族，江西抚州人，注册会计师，研究方向：企业战略、财务管理；王伟东（1987—），男，汉族，山东肥城人，中级经济师，研究方向：投资管理、企业并购；周嘉（1988—），男，汉族，甘肃兰州人，研究方向：市场营销、工商管理。