企业引进战略投资者财务效应综述

苏军

摘要：战略投资者是我国资本市场变革与创新的一大焦点。20世纪90年代中期，我国首钢股份上市公司开始引进战略投资者，发展至今，先后经历了引进、限制、恢复、鼓励几个阶段。随着我国政策的不断完善，经济体制改革的不断深入，我国股权分置改革进一步发展，各地企业纷纷加入重组改革行列，提高了对引进战略投资者的重视。对此，本文主要分析了企业积极引进战略投资者的动因，并结合某企业分析引进战略投资者的财务效应，对企业引进战略投资者需要注意的问题进行总结。

关键词：企业发展；战略投资者；动因；财务效应

近年来，我国各大企业纷纷引进战略投资者，并在实践中获得了很大进步，这已成为非常热门的话题。“战略投资者”概念源自国外证券市场，引进战略投资者，指的是企业通过引进国外的大公司、大财团，为自身争取更多资金和先进技术，积累更多的管理经验，助力企业提高核心竞争力，与此同时，带动地区、产业获得新的发展动力。目前，各省市政府部门非常重视引进战略投资者，鼓励企业积极参与其中，并进行了全面规划，帮助企业了解并掌握如何通过引进战略投资者实现企业体制改革目标。

一、战略投资者概述

战略投资者，严格意义上讲，就是在法律法规范围内，企业法人可以达到被投资企业的配售意愿，并与被投资企业签署战略投资配售协议，从而实现长期业务合作。立足于被投资企业视角，引进战略投资者具有很大优势，不仅可以获得资金支持，也可以更好地输送优质的管理人才，获得更多的市场份额，有助于企业进一步发展，不断优化企业的产业结构，有效拓展更多业务，提升企业的综合市场竞争力。从本质上看，战略投资者长期持有被投资企业的股票，并愿意与企业进行长期的业务合作，也会积极参与企业的生产经营决策，其根本目的就是获得长期利益回报，从而助力企业持久发展。所以战略投资者一般都是国内外大型集团或企业。

二、企业积极引进战略投资者的动因

（一）提升企业的技术与管理水平，形成优势产业集群

对于一些大型企业而言，积极引进战略投资者，有助于实现企业的发展战略，逐步提高其核心竞争力。以中部地区为例，其多为交通运输、食品加工、煤炭、电力等支柱产业，这类企业一般需要较多资金用于投资，并对生产技术提出了较高的要求。而积极引入战略投资者，可以学习、借鉴一些境外战略投资者的管理模式，汲取先进技术，积累更多的战略资源，这对推动企业的快速发展具有重要作用。企业与战略投资者在产品生产方面积极融合，可有效提升企业生产专业化水平。与此同时，也可以结合实际情况进一步扩大专业化产品的生产规模，从而提高企业产品在市场中的占有率，增强企业竞争力。此外，企业与战略投资者建立合作关系后，可以在原料采购方面更加集中化，不仅可以降低材料的采购成本，也可以提升企业的抗风险能力。不仅如此，在与国际战略投资者合作的过程中，企业可与国际市场有效对接，逐步参与到国际市场竞争中，推动企业全面发展。企业积极引进战略投资者，可充分发挥战略投资者的优势，为企业带来规模化经济，在短期内调整企业的财务状况，优化盈利结构，不断提升企业的市场竞争力。在此过程中，地区内的企业可逐步形成产业集群，构建企业产业链条，进而带动相关产业、地区更好的发展。

（二）促进企业改制重组，实现产权结构多元化

进入21世纪，国资委发出了“实现投资主体多元化，促进国有资产合理流动”的号召，旨在鼓励国有大型企业积极引进国内外战略投资者，推动企业改制重组，优化产权结构，使国有资产充分发挥作用。国家鼓励各大国有企业积极推进股份制改革，明确产权制度改革这一重点内容，合理利用中外投资、规范上市等方式，增加更多投资主体，积极顺应市场产业结构调整环境，以培育出更多具有国际竞争实力的大公司、大集团。为此，企业必须加快推进重组改组，积极引进国外企业，尤其是一些跨国公司，将其作为战略投资者。

（三）完善企业法人治理结构，提高企业经营管理效率

企业积极引进战略投资者，有助于吸引更多增量资本，进一步优化存量资本，改善企业股权结构，解决企业一股独大的问题，进一步完善内部控制管理，助力企业建立现代产权制度、现代企业制度。分析企业治理可知，其主要目的是平衡好各利益方之间的关系，帮助企业实现经济目标。这也就意味着，若想企业治理结构合理、科学，必须高度重视中小投资者的利益，同时也要注重提高企业的经营管理效率，达到提高企业价值的目的。当企业股出现一股独大、拥有绝对控股权的情况时，会出现企业治理结构、机制效率低下的情况。但是在引进战略投资者后，由于其具有相对控股权利和地位，并能够直接参与企业的经营管理，可以在很大程度上激励企业经营者，监督其维护好各股东的利益。战略投资者的参与，可使企业控制主体更加多元化，有利于完善企业的监督约束机制，帮助企业经营者、控股股东等提高对企业信息披露制度的重视，并加以调整、完善，避免出现内幕交易、非公允的关联交易行为，进而提高企业经营行为的合法性、透明度，最终实现所有股东共赢的局面。

（四）建立新融资平台，推动企业长久发展

企业积极引进战略投资者，可以发挥其战略资本优势，为企业拓宽资金筹集渠道。在战略投资者的助力下，企业在资本市场可以获得更多投资银行信息支持，同时也可以促使投资者更加信赖企业，从而使企业获得足够的发展资金。目前，国家制定了一系列宏观调控政策，例如，加大力度管控信贷投放、用地管理、项目审批等内容，导致企业从银行获得信贷支持存在较大难度，也面临更多资金风险。而资金输入作为目前战略投资者的主要投资方式，在战略投资者的作用下，可以使企业搭建更大的融资平台，并在一定程度上降低融资成本，为企业的长远发展提供资金保障。

三、某零售企业引入阿里巴巴的财务效应分析

近年来，电商企业迅猛发展，在新零售浪潮的影响下，传统零售企业必须积极适应瞬息万变的时代，充分迎合现代顾客需求，与互联网建立紧密联系，构建全新的网络销售平台。对此，某零售企业在“新零售”概念提出后，及时发布公告，正式宣布与阿里巴巴企业达成战略合作意向。下面主要具体分析了该企业引进阿里巴巴后的财务效应情况。

（一）战略投资者引进战略转型方法合理

传统零售企业若想在现代市场竞争中获得进一步发展，必须积极迎接互联网与电商平台发展带来的挑战和冲击。因此，零售企业必须积极开发线上业务，进一步抢占市场份额。某零售企业选择了引进战略投资者的方式，与大型电商企业阿里巴巴合作，充分利用阿里的市场品牌优势，扩展线上客户，并将其引流到线下，形成线上线下共同经营的模式。该企业选择互联网化的战略模式，为新零售时代打开了全新的商业版图，与电商巨头企业建立合作，充分借助大数据分析技术，实现更为精准的客户、产品信息分析，有利于创新管理模式。从该企业宣布与阿里巴巴合作后，就其股票市场的情况来看，该企业的股票价格近似直线上升，并在战略消息公布后的第14个交易日达到峰值，股价上涨3倍之多。从股价变化情况不难发现，投资者对此持有肯定态度，且人们赞同这一战略转型，大量买进。由此可见，该企业引入战略投资者后，在很大程度上助长了股价上涨趋势，如图1所示。其中，无箭头线代表上证综A指数收盘指数（左侧数据），箭头线代表该企业日收盘价（右侧数据）。

（二）资源整合产生的协同效应

首先，品牌效应。该企业引入阿里巴巴后，上线了“淘鲜达”，由蜂鸟物流负责实时配送，极大拓展了该企业的线上业务，同时也保证了物流配送服务的及时性以及货品的新鲜度。企业与阿里巴巴合作后，发挥了品牌优势，有效弥补了以往生鲜业务方面的短板，进一步完善了企业产业链。该企业在2017年上线淘鲜达，发展到2019年，已经实现了43家门店数字化运营。从实际情况看，用户线上购买频次增加，扩大了企业客户消费群体，整体发展态势良好。

其次，技术效应。该企业将阿里巴巴作为战略投资者引进，可以充分发挥数据平台的分析能力，了解、掌握消费者的购物习惯、兴趣爱好等信息，并为其提供更具有针对性的个性化服务，结合客户需求不断调整、优化产品种类。此外，在大数据的支持下，企业可以实现线上会员管理，这样不仅可以稳定老会员，还可以拓展新会员，激发更多会员的消费欲望，进而降低企业的经营成本，提高经营效率。

最后，管理效应。立足宏观层面看企业与阿里巴巴达成的战略合作，由于股权认购协议进一步推进，使得阿里巴巴持股比例呈现逐年上升趋势。数据显示，2021年，其持股比例已达到32%，这意味着阿里巴巴成为第二大股东，若将该企业的债券全部转换为股票，则阿里巴巴的持股比例会增加到35%。企业与阿里巴巴合作后，对股权结构、组织架构进行了调整，这在一定程度上整合了两个企业的价值文化，且随着阿里巴巴人力资源的不断增加，可以实现垂直管理协同。

（三）企业经营业绩明显提升

在引入战略投资者后，企业的经营业绩得到明显改善，在很大程度上提升了企业各项能力指标。例如，业务指标方面，门店总体数量增加趋势较为明显，且线上销售额逐步上升，使得企业的整体营业收入增加，通过线上运营模式，在很大程度上降低了企业的经营成本，并构建出了全新的产业链。从财务指标来看，引入战略投资者后，企业的发展能力得到了一定的提升，且企业业务、资产规模日渐扩大，无论是盈利能力还是营运能力，都得到了明显的提升。

四、企业引进战略投资者需要注意的问题

战略投资者的引进，虽然可以从多方面助力企业的生产经营，提高其市场竞争力，但在引进过程中，企业必须注意一些问题，如资源整合、财务数据变化等，具体分析如下：

（一）高度重视资源整合

以本文研究的企业为例，基于“新零售”发展模式，很多实体店铺、网络电商较为关注自身发展，也纷纷加入了互联网合作，但这种发展速度也产生了新的问题。一方面，一些实体零售企业若想搭建网络销售平台，必须具备充足的技术支持，拥有较好的物流服务。如果企业不具备这两点，再加上没有足够的线上客户流量，会导致线上平台流于形式。另一方面，很多互联网电商在发展“新零售”模式的过程中，会因为实体店过高的房屋租金、耗费较多人力成本等因素，无法走到线下，直接影响了战略投资的意义。因此，企业在引进战略投资者时，应明确双方合作动因，加强各方面的资源整合，充分发挥协同效应，在合作过程中将双方的优势发挥出来，拓展出更多新业务，探索全新的利润增长点，真正实现战略转型。除此之外，企业在扩大资产规模的同时，也要加强对新增资产运用的关注，不断提高资产利用率，防止一味扩张影响企业正常的生产经营活动。

（二）密切关注战略投资者引进后的财务数据变化

分析战略实践效果，最直接的方式是财务评价指标，各项指标可以定量评价出战略投资者引进后为企业带来的经济后果。因此，企业在制定并执行战略方案的过程中，必须高度重视合作期间的财务变化，并将其作为参考依据，合理评价、分析出企业战略方案的预期效果。如果在战略投资者引进初期，企业出现业绩下滑的情况，不能盲目地认为战略投资者引进没有意义，而要认真、仔细地分析下滑原因，及时找出问题根源，指导下一轮变革。从本文的案例分析来看，企业在引入阿里巴巴初期，也遇到了诸多问题，导致其经营业绩不佳，但企业管理人员仍旧坚持改革，积极完善互联网战略布局，最终改善并提高了经营业绩。所以企业在战略转型的探索中，必须提高对财务数据指标变化情况的关注，随时调整方案，总结经验和规律，真正发挥出战略双方的协同作用，为企业赢得更多经济效益。

五、结束语

总之，企业引进战略投资者，对企业的整体发展具有十分重要的意义。该话题已经成为国内资本市场发展的热门话题，值得各大企业关注。但是国内企业战略投资者的引进工作还处于探索阶段，相关研究并不多，希望未来有更多的研究人员深入探究此问题，为战略投资者的引进提供足够的理论和实践支持。

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