我国贸易行业发展与汇率变动的互动效应实证研究

蒋永忠，张颖，张键

（1.安徽广播影视职业技术学院管理学院，安徽 合肥 231100；2.安徽工商职业学院经济贸易学院，安徽 合肥 231100）

在经济全球化的背景下，我国贸易行业的发展不仅受到国内经济政策的影响，同时也受到国际上许多因素的影响，其中汇率的影响不可忽视。众所周知，汇率是指两种货币间的兑换比率，是一个国家货币以其他国家货币衡量的价值。两国之间的汇率变动将对一国的进出口贸易产生直接的调节作用。一般来说，当本币贬值时，有利于本国产品出口，但对于进口产生不利影响；当本币升值时，有利于进口交易，而不利于本国产品出口。2015年11月30日国际货币基金组织（IMF）宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子后，人民币汇率弹性继续增大，对相关贸易活动产生一定影响。文章围绕我国贸易行业发展形势，以美元兑人民币汇率为切入点，分析我国贸易行业发展与汇率变动的互动效应，在此基础上提出促进我国贸易行业发展的相关对策。

1 文献综述

郭沛、寿光旭基于世界投入产出表计算我国1995年至2011年货物贸易行业的价值链长度，基于GMM法验证服务投入对我国贸易行业价值链长度的影响，实证结果表明服务投入对资源和劳动密集型行业存在负向压缩作用［1］。唐韵清、董晓彤等分析了“一带一路”背景下我国贸易行业遇到的机遇与挑战，并从构建国际监管体系、加强国家间贸易合作机制、推动区域经济一体化等方面提出政策建议［2］。陈瑶雯通过分析汇率变动对出口产业结构的影响，深入分析其中的影响机制，得出出口产业结构的调整主要受到汇率变动带来的价格传导作用、进出口贸易竞争力改变、全球生产要素重整等因素的影响［3］。彭虹通过构建服务贸易竞争力指数测算中国和印度的服务贸易竞争力，实证结果表明，虽然在总量上中国超过印度，但从分行业层面来看优势不明显；研究进一步测算了服务贸易竞争力的影响因素，发现汇率变动与服务贸易竞争力提升之间存在负相关关系［4］。黄茹分析了“新冠”疫情背景下我国外贸企业面临的买卖合同履约危机、租船合同履约危机及合同免责危机，并从创新外贸业态、促进产业链提质升级、加强跨境电商企业的顶层设计等方面给出解决对策［5］。何暑子、付淑换、吴雪华通过数据分析发现，人民币汇率制度改革以来，江苏省贸易顺差不断增加，贸易方式、主体结构均得到不同程度的优化［6］。孙韩韩分析了人民币加入SDR对我国外贸行业的影响，积极影响包括降低汇率波动风险，降低借贷成本和交易成本，有利于获取贸易商品的定价权等，消极影响包括增加出口压力，不能及时获得相应红利［7］。王廉正、奚俊芳通过构建行业贸易交易的RCA指数，并在此基础上建立人力资源禀赋、技术创新、人民币汇率等之间的回归模型，定量分析相关行业对机械设备加工贸易竞争力的影响，其中人民币升值有利于提升该行业的竞争力［8］。徐伟呈通过建立2000年至2018年中国工业行业面板数据的动态均衡模型，发现汇率与工业行业就业之间呈正相关关系，汇率对不同行业的影响不同，主要原因在于行业间跨境贸易人民币结算的水平不同［9］。侯丁鼎基于企业-产品维度，分析了人民币升值对中美两国双边贸易的影响，发现人民币升值将对中国出口贸易产生不利影响，但对进口贸易影响不大［10］。

由上文可知，国内学者关于汇率变动与不同行业之间的关系进行了大量的理论和实证研究，但针对我国贸易行业与汇率变动之间的研究较少。因此，本文通过建立贸易行业指数与汇率变动之间的实证模型，定量分析贸易行业与汇率变动之间的关系，从而提出贸易行业持续健康发展的政策建议。

2 指标选取及数据来源

2.1 指标选取

为了研究汇率变动对我国贸易行业的影响，本文选取同花顺软件中贸易行业指数（881159）对数收益率，记为LNMYR；美元兑人民币的日汇率变动率，记为LNHLR；港口航运指数（881148）对数变化率，记为LNGKR；以上述变量作为研究对象。指标对数变化率的计算公式如下所示：

其中，rt代表的是指标的对数变化率，xt代表的是t日的观测值。

2.2 数据来源

2015年11月30 日，国际货币基金组织宣布将人民币纳入特别提款权，并于2016年10月1日正式实行。因此本文选取2016年10月10日至2022年2月24日间的1309个样本数据作为研究区间，相关指标的描述性统计如表1所示：

表1 指标的描述性统计

由表1描述性统计结果可知，贸易行业指数对数收益率的平均值为-0.000057，其中最大值是0.055469，最小值为-0.103400，美元兑人民币日汇率变动指数的平均值为-0.000274，港口航运指数的对数收益率的平均值为-0.000045。

3 贸易行业与汇率变动的实证分析

3.1 指标的平稳性检验

为了规避时间序列数据的非平稳性带来的伪回归问题，本文基于ADF检验法对所有指标进行平稳性检验，检验结果如表2所示：

表2 变量平稳性的ADF检验

根据ADF检验结果可知，贸易行业指数对数收益率、美元兑人民币日汇率、港口航运指数原序列显著性的临界绝对值均大于1%显著性水平的绝对值，即均为平稳序列，在这个基础上可以进行变量间的协整检验。

3.2 协整检验

基于约翰森法验证变量间的长期协整关系进一步判断上述变量间是否存在长期协整关系，检验结果表3所示：

表3 变量间的Johansen协整检验

由约翰森检验结果知，在1%的显著性水平下，变量间至少存在3个协整关系，因此，变量间存在长期均衡关系，贸易行业指数对数收益率、美元兑人民币日汇率、港口航运指数之间存在长期相互影响效应，变量间可进行后续的实证检验。

3.3 根据LLC法则确定最优滞后阶数

汇率变动对于贸易行业的影响一般具有滞后性，本文基于LLC法则确定了汇率变动对贸易行业影响的最优滞后阶数为2阶，检测过程如表4所示：

表4 LLC法则下最优滞后阶数表

基于LLC法则确定的最优滞后阶数，建立滞后阶数为2的VAR模型，为了检测模型的稳定性，本文进行模型的单位根检验，检验结果如图1所示：

图1 VAR模型特征方程根倒数值分布图

根据单位根检验结果，VAR（2）的6个单位根倒数的模都位于单位圆内，说明该模型是稳定的。

3.4 脉冲响应函数分析

根据前文实证结果，本文建立滞后2阶的VAR模型，并进行脉冲响应函数分析，检验结果如图2所示：

3.4.1 贸易行业的脉冲响应

（1）前期贸易行业对后期贸易行业冲击的反应。由图2-（a）知，在给贸易行业对数收益率LNMYR一个正冲击后，贸易行业指数对数收益率LNMYR前3期受到正向冲击，第一期影响最大，达到0.0143，在第4期之后影响逐渐平稳。从纵向上来看，贸易行业本身与贸易行业未来发展之间呈正相关关系，贸易行业的良性发展有助于整个行业的持续发展，因此在贸易行业发展的过程中，需要辩证考虑各项政策对未来贸易行业发展的影响，以实现贸易行业可持续发展。

图2 脉冲响应函数图

（2）前期贸易行业对后期汇率冲击的反应。由图2-（b）知，在给汇率变动对数收益率LNHLR一个正冲击后，贸易行业指数对数收益率前2期受到反向冲击，其中在第2期反冲冲击最大，达到-0.0002，在第4期之后影响逐渐为0，由实证结果可知，当人民币相对于美元贬值时，会促进贸易型企业的出口交易，增加出口交易额，促进贸易行业的发展；当人民币相对于美元升值时，有利于贸易型行业进口机械设备，引进先进的技术，但不利于产品的出口，对贸易行业的发展会产生一定的抑制。但是这种影响在汇率变化发生之后的第4期逐渐衰弱。

3.4.2 汇率的脉冲响应

（1）前期汇率对后期贸易行业冲击的反应。由图2知，在给贸易行业对数收益率LNMYR一个正冲击后，汇率对数变化率LNHLR受到反向冲击，其中第3期的负向影响最大，达到-0.0005，在第4期之后影响逐渐为0，由脉冲响应结果可知，我国贸易行业整体收益率的提升会对美元兑人民币汇率产生反向影响。当贸易行业收益率上升时，汇率会发生下降；当贸易行业收益率下降时，汇率会呈现出上升趋势。

（2）前期汇率对后期汇率冲击的反应。由图2知，在给汇率对数变化率一个正向冲击后，汇率对数变化率在前3期受到正向冲击，其中第1期影响最大，达到0.0024，在第2期之后影响逐渐降低。由此可知，汇率本身变动也会对自身产生影响。当汇率上升时，对于后期的汇率的变动产生正向影响；当汇率下降时，对于后期汇率变动产生反向影响。

4 政策建议

4.1 科学管理汇率波动

随着人民币汇率形成机制改革持续推进，人民币汇率弹性不断增强。由上文实证结果可知：市场在汇率形成中起决定性作用，且汇率变动与贸易行业之间存在反相关关系。面对当前美国货币政策加速收紧的现状，要充分研判中美实体经济的运行情况，重点分析汇率中长期形成机制。要做好预期管理，通过引导市场预期把控人民币汇率在合理区间波动。国家层面应采取调整外汇存款准备金率、加强跨境资本流动管理等措施，尽可能做到准确预判汇率走势，促使人民币汇率双向波动处于稳健合理水平，从而降低外部环境变化带来的负面外溢冲击，尽力减少贸易行业受影响的程度，保障贸易行业的健康发展。

4.2 推动贸易行业产业升级

我国第二产业在产业中占比最高，贸易行业也是如此。由上文实证结果可知，当人民币相对于美元贬值时，会促进贸易型企业的出口交易，增加出口交易额，促进贸易行业的发展；当人民币相对于美元升值时，有利于贸易型行业进口机械设备，引进先进的技术，但不利于产品的出口，对贸易行业的发展会产生一定的抑制。因此，我国贸易行业发展应顺应汇率变化，调整进出口政策，抓住机遇期、窗口期，促进贸易行业产业升级。在人民币贬值的情况下，推动贸易行业第二产业的竞争力，促使第二产业中低端制造业向技术型行业转变。在人民币升值的情况下，引进先进的生产技术和机器设备，促进第二产业的技术升级。长期以来我国采取依赖出口带动初级产业发展的粗放生产模式不利于我国国民经济的高质量发展。因此，在新发展阶段，应该不断推动人民币价值向均衡水平靠近，增加汇率变动的灵活性，形成汇率政策、财政政策及货币政策的联动效应，推进产业结构的优化升级。

4.3 企业要提高汇率风险管理意识与能力

企业要牢固树立汇率风险中性意识，建立内部汇率风险管理体系，善于运用金融衍生工具进行外汇避险，稳步提升企业汇率风险管理能力。我国外汇市场已基本具备国际成熟的外汇衍生产品体系，企业应立足自身实际，在开展远期、外汇掉期、货币掉期、期权及相应组合等外汇衍生产品中灵活选择全额交割或差额交割（NDF）方式，满足汇率避险套保需求，规避外汇敞口风险，同时加强与外汇管理部门、银行、政府相关部门的联系，获取业务指导，进一步降低汇率避险成本。

5 结语

我国贸易行业的健康有序运行关系到国民经济的可持续发展。文章通过建立我国贸易行业指数与美元汇率指数及港口航运指数之间的VAR实证模型，定量分析了贸易行业与美元对人民币汇率之间的互动关系，并基于实证结果从国家层面、贸易行业层面、企业层面三个维度提出了科学管理汇率波动、推动贸易行业产业升级、提高汇率风险管理意识等促进贸易行业发展的对策。