高管工作背景对企业财务决策的影响分析

曾玲

（济宁市美年大健康体检管理有限公司，山东 济宁 272000）

我国有关企业管理者的研究比较少，而现有的研究活动主要针对管理者的心理特征对企业投融资政策产生的影响，还有一些人研究高管性别、年龄等方面对企业投融资决策的影响，这些研究活动不利于获取全面的高管工作资料，不利于准确分析高管工作对企业财务活动产生的影响。

一、研究高管工作背景对企业财务决策产生的影响的意义

（一）理论意义

企业制定的财务决策可以引导各项经营活动的开展，保障财务决策的科学性，有利于保障企业价值，实现企业利益最大化。在企业财务决策中，投融资、收益分配、现金持有量等方面的决策发挥着重要的作用。融资决策是财务决策的起点，企业要想实现稳定运营，就要明确资金来源和成本资金配比，确保企业生产运营的稳定性。在融资决策中，资本结构决策发挥着重要的作用。在企业运行阶段须保障投资决策的科学性，推动企业进一步发展。在企业生产过程中，管理人员要严格控制现金持有量，有效减少资金机会成本，保障企业正常运转。针对企业的剩余收益，管理者须利用股利分配政策保障股东的权益，避免影响企业正常生产运营。

传统的金融学对企业财务决策的研究只是基于假定，管理者发挥着经纪人的作用。在制定财务决策的过程中，管理者可以获得全面的信息，并且可以根据理性分析确定最终决策。在研究企业财务决策影响因素的过程中，没有考虑管理者个体因素，只考虑外在环境因素和制度因素，强调各种宏观因素对企业财务决策产生的影响。

当前很多企业意识到传统金融学的不足之处，如管理者制定的财务决策并不全是理性的，同时外界环境也会干扰财务决策。管理者在制定财务决策的过程中获得的信息有限，同时存在信息不对称的现象。行为金融学不断发展，决策者可以理性地获得信息，同时也会被各种意识干扰。管理者的行为关系到管理风险，例如在企业行为决策中，在管理者筛选、加工以及披露财务信息的过程中，风险规避、风险偏好等发挥着重要的作用，同时关系到企业具体的财务行为。在不同的工作经历中，高管将会产生不同的价值观和风险态度，因此高管有不同的工作经历，将会产生不同的财务决策行为。

（二）实践意义

保障管理者拥有较高的综合素质，有利于提高企业的运营水平，突出企业的经营价值，保障股东的基本权益。建立优秀的管理团队，有利于提高企业的竞争力。在不同的发展阶段，企业可以根据自身的需求合理选择管理者。

文章主要分析高管的财务工作经历对企业财务决策产生的影响，如果高管具有财务工作经历，可以对企业财务决策产生正面影响，方便企业合理选择高管。

二、财务决策的相关理论

（一）现金持有理论

在企业经营过程中，现金是一种经常接触的资产，具有较强的流动性，同时具有较低的风险，但现金很容易被挪用，因此增加了管理难度。

根据货币需求动机理论，企业对货币的需求包括以下动机。第一，交易性动机。交易的主要媒介为货币，企业为满足日常交易需求，需要保存定量的货币。第二，预防性动机。因为企业在日常经营过程中可能发生各种意外情况，所以企业需要拥有一定的现金。第三，投机性需求。因为利率具有不确定性，所以企业具备现金即可避免产生资本损失，同时可以增加资本收益。

根据现代资产组合理论，资产同时具备风险和收益，风险和收益之间呈正比。通过资产组合可以分散单项资产的风险，经济主体需要建立科学的资产组合，实现效益最大化。因为现金具有较低的风险，所以产生的收益也比较低，但是企业可以合理调整现金和其他资产的关系，增加经营收益。

根据权衡理论，持有现金可以保障企业的收益，同时也会增加企业的成本。当前资产市场不够完善，在筹集现金的过程中也会产生一定的成本，产生信息不对称的问题，不利于企业筹集充足的资金，无法满足企业的投资需求，最终丧失重要的投资机会，造成较大的经济损失。而企业持有一定的现金可以规避上述损失。企业持有现金将会增加机会成本，如果企业缺乏完善的现金内控制度，则可能引发现金挪用、滥用等情况，导致企业承受较大的经济损失。总之，现金持有行为是企业规避损失的重要方式。

（二）资本结构理论

企业要想维持正常运营，就要具备稳定的资金来源。企业的资金获取来源比较多，主要分为债务类和权益类。两种方式需要利用不同的融资措施，会产生不同的价值，成本也有一定差异。保证资本结构的合理性，有利于提升企业的价值。在企业财务决策中，资本结构决策属于重要的一部分，因此这是研究的重点。随着实践的发展，资本结构决策理论也会发展。

根据代理成本理论，代理成本是因为企业在经营过程中的两权分离和信息不对称产生的。在信息不对称的影响下，分开控制权和所有权之后，企业管理者拥有更多的生产经营信息，在利益的影响下，一些管理者可能做出损害企业利益的行为，增加管理者和股东的矛盾。此外，利用债务融资会增加股东风险，进而激发股东和管理者的冲突。这些冲突可能造成企业价值损失，从而产生代理成本。

根据控制权理论，以融资契约不安全性为起点，以最优配置公司控制权为目的，企业股东可以利用股票选举管理者，如果管理者缺乏管理能力，则会降低企业估价，最终被他人收购企业股票，原股东卖出股票之后，公司将会被接管，新的股东会更换原有的管理层。这种收购行为会更换原有的管理层，这也是股东约束管理层的方式。为了避免发生上述收购行为，企业管理者可以合理改变资本结构，改变企业股票权的分布情况，保障接管效果。在控制权理论的影响下，管理者如果拥有较多的股份，将会具备较强的控制能力。管理层通过资本结构，有利于提升企业的市场影响力，同时可以缓解股东和管理者之间的矛盾。

（三）投资理论

在企业财务决策中，投资决策发挥着重要的作用，保障投资决策的科学性，有利于实现企业可持续发展的目标。针对投资决策，企业固定资产更新决策发挥着重要的作用。如果项目资本边际效益超过了利率，企业就可以放心投资。因此在投资过程中，企业须结合投资边际效益和利率等制定科学的投资决策。

传统的投资理论忽视了以下内容。第一，很多固定投资具有专用性，形成资产之后很难转化到其他产品中。这说明一些投资具有不可逆性，而调节投资用途将会产生固定成本。第二，投资收益具有不确定性。理性的投资者在确定投资决策的过程中须合理估计投资风险。第三，投资决策涉及较多的内容。一些投资者为了获得现期收益选择立即投资，也可以为获得更多的信息而延迟投资。总之，投资是在不同的时点买入资本资产的期权，在权衡信息和延迟投资成本之后进行决策，就是所谓的最优投资决策。

（四）股利理论

企业决策包括股利政策，在资本市场的影响下，企业价值和企业估价之间具有紧密的联系，股利直接关系到股价。保障股利政策的合理性，有利于增加企业的价值。分析股利和估价之间的关系，一方面是股利无关论，另一方面是股利有关论。在股利无关论中，在假设条件的影响下，股利政策不会影响到公司的价值和股票价格，公司投资获利能力和风险组合直接决定公司的股价。因为股利无关论的假设条件过于严苛，所以促进了股利相关论的发展，企业股利政策会直接影响到股票价格。以下是具体的理论。

1.股利重要论。在股利重要论的影响下，在留存收益条件下再投资，获取的收益具有不确定性，随着时间的推移，还会进一步增大投资风险。因此，投资者通常希望企业利用现金股利形式向投资者分配留存收益，不愿意在公司内部留存收益，否则会增加投资风险。

2.信号传递理论。因为市场信息不对称，企业可以利用股利政策向市场传递企业盈利信息，影响企业估价。如果企业具有很强的盈利能力，那么企业也愿意支付较高的股利水平，因此通过信息传递有利于企业吸引更多的投资者。

3.所得税差异理论。所得税差异理论认为在税率和纳税时间的影响下，对比股利收入的税率，资本利得收入的税率更低，因此落实低股利政策，有利于企业实现收益最大化的经营目标。

4.代理理论。代理理论认为股利政策有利于缓和管理者和股东的冲突，股利政策是一种约束机制，有利于解决股东和管理者的代理问题。提高现金股利派发次数具有以下优势：第一，企业向投资者支付股利，管理者将减少可以支配的闲余现金流量，这样有利于控制管理者过度投资、特权消费等行为，同时可以保护外部投资者的利益；第二，增加派发现金股利，可以减少企业内部融资的来源，使企业获得更多的外部融资，也方便企业接受市场监督，同时可以降低企业的代理成本。

三、高管工作背景对企业财务决策的影响分析结果和建议

（一）分析结果

通过研究分析，可以确定在现金持有水平方面，根据高阶管理理论和现金持有理论，具备财务工作经历的高管更倾向于持有较少的现金。但是在制造业企业的高管持有较多的现金，这是因为制造业企业CEO拥有较大的现金持有水平的控制权，而股东并没有监督和制约CEO的权力，并且没有有效控制总经理的管理防御行为。在企业运行中，CEO储存较多的资金，还会产生在职消费等行为，提高了企业现金持有水平。

具有财务工作经历的CEO虽然拥有较多的投资机会，但是CEO降低了投资机会和现金持有水平的敏锐度。高管拥有财务工作经历，增加投资机会之后，会降低现金持有水平的增加幅度。制造业企业总经理拥有较大的控制权，导致总经理产生过度的自信心，尤其会增强有关资金筹集的自信心，即使企业面对较多的投资机会，也无法获得充足的现金。

在资本结构方面，具备财务工作经历的高管资本结构比较低，但是在管理防御的影响下，CEO青睐较低的负债水平，避免因为财务困境出现离职风险。根据高阶管理理论和资本结构理论，具备财务工作经历的高管更青睐高资本结构。

（二）分析建议

第一，因为高管拥有不同的背景，所以会产生不同的企业财务决策，不同的企业须根据实际发展需求选择不同背景的高管，促使高管高效实施财务决策，进一步提高企业运营效率。

第二，因为高管拥有不同的工作经历，而且高管更加重视财务决策，所以企业在日常工作中须加大力度监督高管决策，避免背景差异影响到决策的科学性，最终导致企业承担经济损失。

第三，我国很多上市公司存在总经理和董事长兼职情况，增加了总经理的控制权，因此企业须完善治理结构，避免企业CEO掌握过大的控制权，否则将会引发代理问题，降低企业整体价值。

第四，董事会具有独立性，并且可以监督和制约CEO，有利于减少企业代理成本，同时可以提升管理层的管理防御能力，保证企业制定的决策可以充分体现股东的价值。在实际治理过程中，企业要不断完善固定监督制约机制和董事会监督制约机制，保证企业股东的价值。

第五，高管的性别、年龄等会直接影响企业决策，因此企业在任命高管的过程中要综合考虑高管的年龄和性别对企业决策的影响，保证各方面素质符合工作需要，避免影响企业决策的科学性。

四、结语

文章分析了高管工作背景对企业财务决策的影响，为企业财务决策和管理工作提供了参考建议，旨在促进企业实现可持续发展目标，为经济社会建设发展奠定坚实的基础。