绿色金融发展对乡村振兴影响的时变效应研究——基于云南省分析

□ 舒泰一 张子微 赵田田 张晓磊 陈灿煌

一、引言与文献综述

2020年，我国已实现全面脱贫，如何将乡村振兴与脱贫成果有效衔接是广大农村发展需要关注的重要问题。绿色金融能够将金融市场上的资金合理配置到乡村发展上来，促进乡村产业结构升级，提高乡村治理水平，增加农村居民收入。为深入贯彻落实乡村振兴战略，2019年，人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部联合发布《关于金融服务乡村振兴的指导意见》强调要发展“三农”绿色金融，满足乡村多样化融资需求。为积极响应乡村振兴战略，2020年富滇银行为种养殖业规模化发展、农产品深加工产业链等提供信贷资金支持，用绿色金融手段助力乡村振兴。可见，绿色金融为乡村振兴提供更多可能性。

我国绿色金融与乡村振兴的相关研究主要集中在绿色金融与乡村振兴的路径分析和实证研究两部分。从路径分析的层面来看，绿色金融对乡村振兴尚存在基础配套设施不足、农村绿色金融产品不足、供需矛盾尖锐且现有绿色金融工具整合性不足、协同效应弱等问题；且农村绿色金融政策亟待完善、绿色融资渠道狭窄、涉农金融机构绿色金融创新的积极性不高。乡村振兴应该通过金融手段参与细化分工并与低碳产业结合发展。绿色金融创新能够促进产业兴旺、乡风文明、宜居生态和生活富裕，对推进乡村人才振兴也有独特作用。因此，针对现有问题，要通过绿色信贷、绿色保险和碳金融等方面支持乡村振兴，改善乡村绿色金融供需环境，培育绿色金融需求主体，完善绿色金融市场体系，促进绿色金融创新，加强金融机构在绿色金融方面的建设。从实证研究层面来看，用耦合协调度模型研究得出维西县的绿色农业与绿色金融的耦合度从良性阶段上升到高度阶段；用灰色关联分析方法研究得出绿色金融与农村发展有者较高关联度。

综上，绿色金融对乡村振兴的影响已有多个层面的研究，但绿色金融对乡村振兴时变效应的研究空缺。同时云南省的乡村振兴关系到多民族发展和社会稳定，研究两者的时变效应对于发现两者内在规律及政策制定具有重要作用。因此，本研究采用时变参数向量自回归模型来分析云南省的绿色金融对乡村振兴的影响。研究云南省绿色金融对乡村振兴的时变关系，对于云南省的政策制定具有一定借鉴意义。

二、绿色金融与乡村振兴机理分析

（一）绿色金融与产业兴旺

乡村振兴，产业兴旺是重点。绿色信贷引导农业向低碳化、绿色化转型，促进小农生产与现代农业的有机衔接；绿色投资促进绿色科技投入和发展新型农业产业；碳金融的创新能积极带动绿色产业投融资发展；绿色金融衍生品可以促进产业链延伸发展，推动减排技术开发；绿色保险为相关产业发展和衍生品的创新应用提供保证，降低相关环保创新技术的发展所带来的跨时期风险，推动新技术进步，促进产业转型。乡村产业兴旺的关键在于中小企业的蓬勃发展，风险管理和信贷体系的不足成为掣肘其发展的最关键因素，而绿色金融能够有效地弥补这两方面的不足，推动建立完善的规章制度体系。同时，低碳产业的发展能提高相关绿色金融交易市场成交量，从而推动绿色金融发展。

（二）绿色金融与生态宜居

乡村振兴，生态宜居是关键。绿色信贷的发展对乡村自然环保的生态环境建设具有显著的正导向作用；绿色投资的发展加大对环境治理的投资，改善乡村生态环境；碳金融的发展纠正政府调配资源的偏差，提高农村基础设施的使用效率，高效地促进宜居生态实现；绿色保险能为绿色生态建设提供信用支持。由EKC理论可知，当人均收入增加至较高水平时，人均收入和环境优化度会成正相关关系。故绿色金融推动乡村整体生活水平提高至较高水平后，自然而然地能够实现乡村生态宜居。生态环境的优化也意味着碳排放量大幅度减小，从而推动减排项目增加和绿色金融发展。

（三）绿色金融与文明乡风

乡村振兴，乡风文明是保障。绿色信贷的发展能在发展经济的同时产生环保文化导向，促进生态环境涵养和资源永续利用等有机统一；绿色投资通过加大对资源环境的文娱、养生及休闲产业的投资，促进文明乡风的形成；绿色保险则可以辅助酿造文明乡风，打造乡村绿色信用观念。绿色金融本身就具有一种社会规范效用，这种效用可以使得对社会的主流认知群体形成一种绿色环保发展观念，并对其余成员形成一种道德意识层面的约束力，营造文明乡风环境。相对地，文明乡风也可以营造一个良好的环保低碳氛围，使得各方提高对绿色金融的支持度并推动其发展。

（四）绿色金融与治理有效

乡村振兴，治理有效是基础。绿色信贷、绿色投资、碳金融以及绿色保险等衍生工具的发展，可以有效地推动乡村金融经济制度体系的完善,促使乡村金融机构更好服务“三农”。绿色金融的发展能够给人植入一种绿色道德观念，一旦这种思想成为一种共识，村民就会增强环保意识，提高节能环保的自觉性，促进居民自我治理。绿色金融使乡村发展更加规范化、合理化，也能增强农民的法律意识，促进法治治理进一步落实。同时，有效治理的正面回馈也能促进绿色金融的进一步发展。为绿色金融在乡村发展提供了良好的环境，降低了绿色金融进驻乡村的各项成本；同时金融机构得以拓展业务，创新产品和服务，带来高额利润，推动绿色金融发展。

（五）绿色金融与生活富裕

乡村振兴，生活富裕是根本。我国农村人口在全中国占比35%左右，是进行低碳经济活动的重要主体；乡村居民参与绿色金融对于缩小城乡差距，实现生活富裕至关重要。绿色金融的发展能推动劳动力转移就业和农民增收，资金的注入可以使得农村基础设施提档升级，引导和健全社会保障体系，改善农村人居环境。相对地，乡村生活富裕，村民就有多余资金投入到金融市场中，从而推动绿色金融市场的规模发展。绿色金融可以推动和完善乡村振兴体系，并引导相关产业、产品向低碳转型以及农业的优化升级与结构调整；绿色资本的大量投入也可以带动乡村经济迅速发展，维护良好的生态环境；绿色金融是使乡村迈向富裕生活的关键力量，也是实现乡村振兴必不可少的重要途径。

三、指标体系构建和模型分析

（一）指标体系构建

本研究选择碳排放强度作为碳金融的代理变量，选择农业保险作为绿色保险的代理变量，选择工业废水及废气治理投资作为绿色投资的代理变量，同时参考中央十四五规划选取了绿色生态相关指标，选取第三产业占GDP的比重作为低碳产业的代理变量。参考冯兰刚等的研究，利用六大工业高耗能产业利息支出作为绿色信贷的代理变量。结果如下图所示：

图1 绿色信贷代理指标

2010-2015年云南省六大工业耗能产业利息支出不断上涨，可以有效地作为绿色信贷的代理指标。参考人民银行昆明中心支行的数据，云南省2019-2020年绿色信贷余额分别为2995.65、3295.67亿元，2020年相较于2019年绿色信贷规模上涨10.02%，但是2016-2020年云南省的六大工业高耗能产业利息支出呈下降趋势，与近年来绿色信贷规模不断扩大的事实相反，故该指标不适合作为云南省绿色信贷的代理变量，而六大工业高耗能产业利息支出占比整体上涨趋势不明显，在0.8上下波动，故该指标也不适合作为云南省绿色信贷的代理变量。绿色信贷在我国起步较晚2007年才正式开始实行绿色信贷政策，数据较少，故暂不考虑绿色信贷指标。

考虑到绿色金融指标中绿色生态指标与乡村振兴中生态宜居指标有重叠，会影响总体时变走势，故仅选取产业兴旺、治理有效、生活富裕的相关指标作为乡村振兴的指标体系。

表1 云南省绿色金融及乡村振兴指标体系

（二）数据来源

数据来源于各年《云南统计年鉴》、《中国农村统计年鉴》、《中国工业统计年鉴》、CSMAR数据库。

（三）主成分分析

运用SPSS，把绿色金融相关指标提取两个主成分，乡村振兴相关指标提取一个主成分作为新的指标。

1.绿色金融指数

首先对绿色金融相关指标进行分析，其中X1代表农业保险，X2代表碳金融，X3代表工业废水治理，X4代表工业废气治理，X5代表低碳产业，X6代表水核风电占比，X7代表天然气占比，X8代表原煤占比，X9代表森林覆盖率。

KMO取样适切性量数为0.756。其中第一、第二主成分贡献率分别为80.586%和11.974%。第一主成分贡献率超过80%，取第一主成分作为绿色金融的新指标，并将其命名为绿色金融发展指数。第二主成分Y2包含11.974%的贡献率，其主要代表性变量为X3（工业废水治理投资）、X4（工业废气治理投资）的权重都达到0.6以上，故选取其作为工业污染治理投资指标，并将其命名为工业污染治理投资指数。其中绿色金融发展指数呈现逐年递增的趋势，工业污染治理投资指数在2008年和2014年出现两次顶峰后逐年下降。

2.乡村振兴指数

对乡村振兴相关指标进行分析，其中X1代表可支配收入，X2代表农林牧渔产值，X3代表水土流失治理面积，X4代表人均消费支出，X5代表卫生院床位数,X6代表机械总动力。

KMO取样适切性量数为0.875。其中第一主成分贡献率为93.039%，超过80%，取第一主成分作为乡村振兴的新指标。

图2 绿色金融与乡村振兴指数

（四）时变向量自回归模型

TVP-SV-VAR模型又称时变参数向量自回归模型。因为传统的VAR模型的假定较为严格，其参数不能随时间变化而变化，而绿色金融发展对乡村振兴的影响是一个长期的过程，具有时变效应。TVPSV-VAR模型参数带有时变效应，可以重点去研究在不同的时期和不同的时点下绿色金融对乡村振兴冲击的影响情况，因此能够知道各变量之间的时变特征，由此可以从时变的角度进行政策评估。综合研究实际，采用TVP-SV-VAR模型对绿色金融相关指标和乡村振兴相关指标进行实证分析。

TVP-SV-VAR模型的基本形式为：

四、实证分析

非平稳的时间序列不能直接进行回归建模，否则得出的结论往往是有偏或者存在伪回归的问题，因此首先要检验数据平稳性。

（一）数据平稳性检验

表2 ADF单位根检验结果

由表2所示，变量经一阶差分后均变平稳。但是，若使用差分后的数据进行估计，会造成原始数据的信息丢失或者经济含义下降等问题。

（二）协整检验

表3 协整检验结果

由表3可知，变量间至少存在一个协整关系，可以采用TVP-SV-VAR模型进行分析。

（三）最优滞后阶数选取

表4 最优滞后阶数选取结果

如表4所示，各准则均表明，应该选择一阶滞后。

（四）TVP-SV-VAR模型结果分析

通过主成分分析得到绿色金融发展指数（Y1）、工业污染治理投资指数（Y2）和乡村振兴指数（ZX），选取一阶滞后阶数后，使用Oxmetrics进行TVP－SV－VAR实证分析。通过采用MCMC方法进行了20000次抽样，同时舍去了前2000次所抽取的预抽样。对Y1、Y2和ZX进行估计，如表5所示。

表5 TVP-SV-VAR模型估计结果

由估计结果得，Geweke最大值为0.987，最高的无效因子仅为30.77，说明本次分析结果是有效的，蒙特卡洛模拟效果较好。

图3 参数自相关系数、模拟路径和后验分布

由MCMC方法参数估计分布图可知，抽样的自相关系数均在很短时间内收敛到0附近，样本路径在均值附近上下波动，因此适合使用TVP-SV-VAR模型。下面可进一步对其进行时变脉冲效应分析，以揭示绿色金融发展对乡村振兴的影响路径和时间特征。

1.时变脉冲响应分析

为更清晰反映绿色金融指数（Y1）、工业污染治理投资指数（Y2）对乡村振兴指数（ZX）的冲击效应，利用时变参数向量自回归模型刻画不同时期与不同时点动态反映情况，包含等间隔脉冲响应与时点脉冲响应。

2.等间隔脉冲响应分析

如图4所示，分别呈现了提前3期、提前6期和提前9期，即代表在短期、中期和长期三个阶段绿色金融与工业污染治理投资对乡村振兴的脉冲响应情况。并参考杨立生和杨杰的研究方法在已有等间隔脉冲响应趋势图的基础上，给出了三维脉冲响应趋势图，便于更好地分析冲击走势。

图4 等间隔脉冲响应趋势图

图4左侧表示绿色金融指数对乡村振兴指数的等间隔脉冲响应趋势，右侧表示工业污染治理投资指数对乡村振兴指数的等间隔脉冲响应趋势。对比短期、中期和长期，短期绿色金融指数对乡村振兴的促进作用不明显，而长期较明显。早年我国发展重工业对环境造成巨大的破坏，环境保护政策力度匮乏，绿色金融对乡村振兴冲击效果较弱。我国在2007年度开始实施绿色信贷政策，各银行相继推出绿色信贷，我国绿色金融迎来强势发展，长期来看绿色金融对乡村振兴的发展具有明显的促进作用。图4右侧表示工业污染治理投资对乡村振兴的等间隔脉冲趋势，整体来看，工业污染治理投资对乡村振兴起促进作用，长期效果要远大于短期效果。

图5 三维脉冲响应趋势图

图5左侧表示绿色金融指数对乡村振兴的三维脉冲响应图，在2002年左右较短的滞后期会带来较大的冲击，随着时间的推移较短滞后期的冲击与较长滞后期的冲击均上升，但是短期冲击效果不如长期明显。整体来看，近年来随着绿色金融的发展，绿色金融对乡村振兴整体的促进效果是逐步提升，最近3年来看，绿色金融对乡村振兴的影响具有时滞性，即短期滞后效果较小，长期滞后效果较明显。图5右侧表示工业污染治理投资对乡村振兴的三维脉冲响应图。在较短的滞后期来看，随着年份的推移工业污染治理投资对乡村振兴的冲击较小，较长滞后期随着时间推移工业污染治理投资对乡村振兴冲击逐渐变大，说明工业污染治理投资具有明显时滞性，从开始投资到政策生效要经过较长时间。政府在进行绿色金融相关政策的时候需要考虑到时滞性的影响，指定长期政策，使绿色金融对乡村振兴发挥最大的促进作用。

3.时点脉冲响应分析

进一步根据标志性事件的时间节点进行时点脉冲响应分析，分别选取2003年、2007年和2016年三个时间点进行研究。2003年时相对当今绿色金融蓬勃发展，我国绿色金融政策力度不大，且经历SARS疫情，国民经济损失惨重。2007年时绿色信贷政策出台，引领绿色金融快速发展。2015年底我国绿色债券政策出台，2016年我国绿色金融政策相继出台，尤其云南省反复推出环境污染治理相关政策。图6左侧反映绿色金融对乡村振兴的时点脉冲，整体绿色金融对乡村振兴具有促进作用，但是2003年来看因为SARS冲击影响，冲击效果逐渐下降；2007年绿色信贷政策刚出台，政策具有时滞性，政策效果不明显，冲击效果趋于平稳，10期往后略微上升；2016年来看，我国绿色金融发展迅速，表明近年来绿色金融政策相继出台促使绿色金融对乡村振兴的促进作用显著提升。

图6 时点脉冲响应趋势图

图6右侧表明工业污染治理投资对乡村振兴的时点脉冲响应分析，三个年份随着冲击期数增加，工业污染治理投资对乡村振兴有明显的促进作用。早年我国对工业污染治理关注度不高，造成了雾霾严重，环境污染的结果，随着近年来环境治理政策不断出台，空气质量逐渐改善，根据云南网消息，2020年环境空气质量优良天数比例高达98.8%。由图6可知，2003年2007年和2016年短期的时点脉冲效果不明显，长期来看2016年时点脉冲效果大于2007年的效果大于2003年的效果。说明环境污染政策对乡村振兴的促进作用具有时滞性，近年来云南省的环境污染治理政策对乡村振兴有显著促进作用，长期效应明显。绿色金融发展和乡村振兴不能一蹴而就，需要长期的积累过程。

五、结论与政策启示

从提取的主成分来看，绿色金融发展指数与乡村振兴指数近年来呈现显著上升趋势，二者发展态势良好。工业污染治理投资指数早年间波动上升，2014年之后逐年下降。从时变脉冲响来看绿色金融指数和工业污染治理投资对乡村振兴产生了明显了冲击效应。时点脉冲响应来看，早年间我国绿色金融发展水平较低，对乡村振兴促进作用不明显；近年绿色金融蓬勃发展对乡村振兴起明显促进作用；工业污染治理投资在各年份均对乡村振兴起促进作用，且近年来促进作用更为明显。等间隔脉冲响应来看，短期内绿色金融对乡村振兴的影响具有时滞性，冲击效果不明显，长期来看绿色金融发展对乡村振兴具有明显促进作用。从三维脉冲响应来看，近年来绿色金融指数和工业污染治理投资指数对乡村振兴的促进作用在短期不明显，而在2-3期后的促进作用显著提升，冲击效应随期数增加逐渐增强。根据上述研究，得出如下的政策启示:

第一，关注政策的时变效应，引导绿色金融助力乡村振兴。绿色金融对乡村振兴的影响具有明显的时变效应，在短期内无法看出政策效果，而长期来看，政策效果会被积累放大。因此，要对政策时变效应充分认识，坚持政策导向，用政策手段指引金融业调整发展方向，确保将绿色金融资金引到乡村中去，为乡村产业注入活力，促进乡村产业转型升级。

第二，金融机构要转变发展方式，用前瞻性的眼光去投资，实现更多可能性。农村是我国实现乡村振兴的主要阵地，发展基础薄弱，产业结构单一，但发展前景好且有政府政策支持，为金融机构提供了较多的投资机会。绿色金融包含绿色保险、绿色投资、碳金融等多方面，金融机构应该看准时机，发展绿色金融，创新绿色金融产品，实现绿色金融与乡村振兴的有效衔接。

第三，加大对工业污染治理投资的资金投入，加强工业污染的政府监管。上述实证分析表明，工业污染治理投资对乡村振兴的作用明显，其内在机理是由于城市内工业发展成本高且环境管控严格。高污染企业选择在乡村发展，加重乡村环境污染，使乡村振兴中生态环境目标难以实现。因此，要实现乡村振兴需要加大对工业污染治理投资的资金投入。由于企业的目标是追求自身利益最大化，工业污染会造成外部不经济，因此需要政府采取政策手段，加强对高污染企业的监管，促使企业转变发展方式，做到经济发展与生态环境和谐相处。

第四，兼顾乡村振兴多方面需要。乡村振兴不仅仅是乡村经济的振兴，更是教育、卫生、医疗等多方面的发展，绿色金融只是助力乡村振兴的手段之一，实现乡村振兴，要多种方式互相配合，如：数字经济、普惠金融都为乡村振兴提供了新思路和新路径。