资源整合视角下海洋牧场上市公司价值创造研究

李梅芳，姜庆高，刘艳红

（1.中国农业大学 烟台研究院，山东 烟台，264670；2.烟台市土地储备和利用中心，山东 烟台，264003）

海洋是地球生命的摇篮，是人类获取优质蛋白的“蓝色粮仓”。近年来，党中央、国务院多次就发展现代海洋牧场做出重要部署，中华人民共和国农业农村部在我国沿海地区开展了海洋牧场示范区建设，至今为止，我们国家级海洋牧场示范区有136个。

美国在1968年就提出了海洋牧场的概念，也是海洋牧场建设最有特色的国家之一。日本在1971年提出海洋牧场构想。关于海洋牧场的概念，学界还没有一个公认的定义。海洋牧场概念和内涵可以描述为基于生态学原理，充分利用自然生产力，运用现代工程技术和管理模式，通过生境修复和人工增殖，在适宜海域构建的兼具环境保护、资源养护和渔业持续产出功能的生态系统[1]。随着海洋在全球发展中战略地位不断提升，海洋牧场的建设已成为引领世界新技术革命、发展低碳经济的重要载体。然而，在海洋牧场建设过程中也遭遇了许多重大困难，科技支撑能力薄弱、风险防控管理水平不高等问题仍亟待解决和完善。

本文从资源整合与价值创造的关系入手，选择涉海洋牧场上市公司作为研究对象，通过对公司年报数据的查阅及分析，探索适合其自身的价值创造路径，提高企业的资源整合能力和资源整合的有效性，以使企业获取可持续发展能力。

一 概念界定、资源整合实现价值创造的机理及分析框架

（一）概念界定

1. 资源及资源整合

Barney[2]把企业资源划分为：物质资本资源、人力资本资源和组织资源，认为持续的竞争优势来自那些企业所控制的可增值的、稀缺的、难以模仿且不可替代的资源和能力，并认为资源整合是企业通过重新调整配置现有的资源，协调不同资源之间的摩擦，使不同的资源发挥出各自的优势。Grant[3]进行了更详细的划分，把企业资源划分为六类：财务资源、物质资源、人力资源、技术资源、商誉资源和组织资源。

Cheng等[4]把资源整合分为两种：增强外部市场有效性的资源配置与增强内部效率的资源配置。Tsai[5]认为资源整合是企业通过选择不同的模式协调和配置其资源体系的过程。Sirmon等[6]认为资源整合是指企业通过收购、积累和剥离等方式获取所需的资源后，将其进行绑聚以构建能力，并利用这些能力为客户和所有者创造和维护价值的综合过程，其中捆绑是指通过稳定、丰富和开拓等方式整合资源以形成能力的过程；利用包括动员、协调和部署等一系列过程，用于开发利用特定市场机会的能力。林嵩等[7]、饶扬德[8]提出资源整合模型：资源识别与选择—资源汲取与配置—资源激活与融合。董保宝等[9-10]实证研究表明资源识别过程与动态能力之间并无直接的相关关系，资源获取、资源配置以及资源利用过程对于动态能力的构建与拓展具有重要的作用。刘源等[11]从纵向一体化探究资源整合过程，分析企业经济价值和社会价值综合实现的内在机理。

2.企业价值创造

Porter 在《竞争优势》中提出价值链理论，把企业的生产经营活动拆分为独立的环节，将资源分配于各个环节能够为企业创造价值，这些环节相互联系构成了企业价值链，而不同企业价值链的结合又构成了价值体系和价值网络。程嘉树[12]提出为了判断价值创造，企业必须有长远观点，必须能够在损益和资产负债表上处理所有现金流量，并了解如何在风险调整基础上比较不同时期的现金流量。叶广宇等[13]认为成功的公司战略其分析中心不再是公司本身，而是整个价值创造系统，并对价值创造系统进行综合分析。胡宗良[14]指出企业创新的本质是价值创造，价值创造有两层含义：价值要有增值；价值创造过程中要有新的形式。

（二）资源整合实现价值创造的机理

科利斯等[15]研究认为应该把一项有效的公司战略视作各个构成要素协调一致的整合系统，只有这样这个系统作为一个整体才能创造价值，有三个实现一致性的连接点：公司资源与其业务之间的适合性，各项业务与组织结构、体制和过程之间的适合性，以及结构、体制和过程与公司资源之间的适合性。Morgan[16]从资源的有效获取、资源整合、资源定位以及资源保护和维持来分析价值创造过程，提出资源管理过程模型。

杜晶晶等[17]对资源整合方式进行分类，其中以Sirmon为代表的稳定调整、丰富细化和开拓创造三种资源整合方式得到我国学者的普遍认可。蔡莉等[18]对此进一步探索，认为稳定调整的资源整合方式是通过对现有资源组合进行微调，保持现有人员、技术、管理流程等基础性资源；丰富细化的资源整合方式是通过当前技能的延伸或者通过给当前资源束增加一种补充资源扩展和延伸当前能力；开拓创造的资源整合方式通过将新的资源组合到一起，用有创意的新方法对资源进行组合，或者创造性地将新的资源与现有资源加以组合来实现。王少凡等[19]提出不同类型的资源组合经过整合对企业能力产生不同程度的影响，稳定调整、丰富细化、开拓创造三种资源整合方式对企业能力的形成机理存在显著的差异，而这三种整合方式又对资源组合有不同程度的要求；并把资源分为相似资源和互补资源，互补资源会形成丰富细化与开拓创造两种整合方式，丰富细化侧重于对现有能力的延伸，开拓创造侧重于创造全新的能力。

（三）分析框架

我们借鉴董保宝和葛宝山等提出的对于企业动态能力构建与拓展具有重要作用的资源获取、资源配置以及资源利用的资源整合路径，以及Sirmon等提出的稳定调整、丰富细化和开拓创造三种资源整合方式，构建本研究的分析框架，如图1所示。

图1 资源整合与价值创造分析框架

二 海洋牧场上市公司经营现状

通过查阅资料，涉海洋牧场上市公司有三家：獐子岛、ST东洋和好当家，对它们的经营现状从主营业务、经营模式及核心竞争力、经营能力三个方面进行分析。

（一）主营业务分析

基于分散风险、优化资源配置、经济利益最大化等原因，越来越多的公司开展多元化经营，作为行业龙头企业的海洋牧场上市公司也是如此。通过2020年年度报告，我们对獐子岛、ST东洋和好当家的主营业务情况进行整理，其主营业务范围和前三大业务占主营业务收入的比重见表1所示。

表1 獐子岛、ST东洋和好当家的主营业务范围及构成

由表1可以看出，三家公司的主营业务均包括水产养殖业和水产加工业，这两个行业的收入占营业收入的比均大于20%，而且，水产加工业的比重大于水产养殖业，表示海洋牧场上市公司将资源更多地投入第二产业，以获取更高的经济收益。在水产养殖业上，獐子岛的比率最高，而在水产加工业上，ST东洋的比率最高，好当家处于二者之间。除了这两类之外，獐子岛的水产贸易业占比为32.06%，大于水产养殖业，进一步表明獐子岛的主业涉及一产、二产和三产，产业融合能力较强。ST东洋的HIV、HTLV检测装备占比为12.07%，可见ST东洋的多元化经营涉及渔业之外的产业。好当家的捕捞业占比为30.39%，与养殖业的比重26.26%合计为57.35%，表示好当家的经营重心在第一产业上。

（二）经营模式及其核心竞争力

1. 经营模式分析

海洋牧场上市公司基于海域生态环境保护、生物资源养护、休闲渔业等产业发展的建设目标以及存在的风险因素，分别确立了各自的经营模式。从三家公司的年报所披露的信息看，公司经营模式归纳得很明晰，整理结果见表2。

表2 獐子岛、ST东洋和好当家的经营模式

2. 核心竞争力分析

根据2020年年报，三大公司的核心竞争力情况如下。

（1）獐子岛的核心竞争力。资源能力方面：獐子岛拥有多个养殖基地及良种扩繁基地；在韩国、加拿大等国家设立从采购、暂养到销配为一体的资源整合企业，实现境外优质资源与国内消费市场的有效对接；并参股阿穆尔鲟鱼集团，建立拥有国内优质泉水资源的现代渔业种业示范场。技术能力方面：公司拥有一支经验丰富的研发团队，团队实施项目组制管理，面向市场对接重点客户进行精准定制服务，提高了新产品开发转化速度。市场能力方面： 建立了集原料采购到食品研发与加工，以及销售及售后服务等全链条购销体系；獐子岛的冻鲜产品、休闲零食等得到消费者广泛认可，“獐子岛”品牌的知名度和美誉度较高。品控能力方面：建立HACCP、BRC、海参产品“SGS供应链全程监控”等食品安全管理体系，并引入国际食品安全管控模式和理念，食品安全得到保障，产品质量的管控进一步升级。

（2）ST东洋的核心竞争力。ST东洋在资源、研发、人才、质量控制和品牌等方面具有较强的核心竞争优势。海域资源优势方面：公司目前拥有适合海参养殖的海域面积3 200 hm2，每年可为公司带来较为稳定的经济效益，为未来规模化经营奠定了基础。科研技术优势方面：公司积极与高校院所合作，共同搭建科技创新平台，整合高校院所的优势资源，目前共有国家级研发平台7个、省级研发平台4个、产学研合作平台6个。人才优势方面：强化企业内部培训，加大科技投入，培养了一大批核心技术骨干。目前拥有各类专业技术人员近二百人，初步建立起一支技术力量雄厚、专业结构合理的科技创新团队。

（3）好当家的核心竞争力。资源优势方面：公司目前拥有3 067 hm2的围堰精养殖海域，该片海域营养盐类丰富，满足海参等海珍品对海水质量较为苛刻的养殖需求。水产养殖区被列为全国水产养殖标准化示范区。品牌优势方面：公司的“好当家”商标被国家市场监督管理总局认定为“中国驰名商标”，刺参被评为“中国名牌农产品”，海参精深加工产品获得有机产品认证，达到食品质量的最高级。产品优势方面：公司以高档海珍品为主打产品，营养价值高、品质优良；海参产品种类丰富，产品结构合理，可以满足不同消费者的需求。

（三）经营能力分析

杜邦分析法是一种以净资产收益率为核心，综合分析企业盈利水平的方法。我们基于杜邦分析法，在分析净资产利润率的基础上，对净资产利润率指标进行分解，以更好地了解三家公司经营业绩的影响因素。详细数据见表3。

表3 獐子岛、ST东洋和好当家的净资产利润率及其分解

由表3可知，净资产利润率波动最大的是獐子岛，其主要影响因素是权益乘数，特别是2019年，高达50.18，表明獐子岛负债较多、自有资本相对较少，财务风险较大；其总资产周转率是三家公司中最高的，表明獐子岛的资产投资规模与销售水平的配比较好，资产的管理质量和利用效率较高。对ST东洋净资产利润率变化影响最大的是营业利润率；其总资产周转率较低，也是影响其获利能力的重要因素；其权益乘数虽然普遍较低，但五年均大于1，表明其负债额大于所有者权益额。好当家的净资产利润率偏低，但是相对稳定，其营业净利润率、总资产周转率和权益乘数均在獐子岛和ST东洋之间。

三 海洋牧场上市公司资源整合分析

资源整合就是要通过资源识别、资源配置和资源利用来优化资源配置，是企业战略调整的手段。由前面的分析可知，三大企业具有丰富的资源且已经得到识别，下面只进行资源配置和资源利用分析。

（一）资源配置分析

学术界主要从固定资产占总资产的比重来衡量公司的资源配置，但是没有统一的判断标准。基于此，我们以海洋渔业行业平均值为分界线，并以连续5年为判断周期，如果某企业5年内固定资产占总资产的比重均低于同期行业均值，则为轻资产经营；如果某企业5年内固定资产占总资产的比重均高于同期行业均值，则为重资产经营；如果有高有低，则根据实际情况判断。考虑到海洋牧场建设有投入高、周期长以及资产配置的长期性等特点，本文的固定资产包括固定资产、在建工程和工程物资，分析结果见表4。

表4 海洋牧场上市公司固定资产与总资产的比值

由表4可知，獐子岛5年内的固定资产占总资产的比均小于行业均值，属于轻资产经营，在该模式下，公司聚焦海洋牧场与海洋食品等主业，处置与主业关联度低的、 资金占用大的资产，完成注销分子公司5家、推进注销中7家。好当家固定资产占总资产比重5年来一直在 50%以上，远高于行业平均水平，说明其采取了重资产经营模式。而ST东洋处于二者之间，除了2016年，其比值大于行业均值，其他年份均小于行业均值，我们把ST东洋划分为准轻资产经营。

（二）资源利用分析

熵指数法能反映出企业多元化经营的三种基本特征：企业包含的不同行业的业务单位数量；企业总销售额或资产在行业间的分布；不同行业间的相关程度，即熵指数法能够通过将每一个企业的业务单位按照相关性进行分类，并将多元化分为相关多元化和非相关多元化[20]。本文采用熵指数的方法来衡量企业多元化。计算公式：

式中：DT 为总体多元化程度；DU 为不相关多元化程度；DR 为相关多元化程度。

式中：M为企业经营业务跨SIC两位数行业；Pi其销售额在各产业销售额的比率，Pi＞0；i＝1,2,…,M；且；N为企业经营业务跨SIC四位数产业（N≥M），其销售额在各产业销售额比例为qj，qj＞0，j＝1,2,…,N；且。用国民经济行业分类与代码（GB/T 4754—2017）代替SIC。本文参照尹义省[21]的方法，将多元化公司按LRUH模型划分为四种类型，选取其中的相关多元化和非相关多元化公司，测算结果见表5。

表5 海洋牧场上市多元化指标测算结果

LRUH模型的具体划分方法是：将DR≥DR0而DU＜DU0的公司归入相关多元化企业；将DU≥DU0而DR＜DR0的公司归入非相关多元化企业；将DU≥DU0且DR≥DR0的公司归入高度多元化企业；将DU＜DU0且DR＜DR0的公司归入高度多元化企业。

根据表5，我们把海洋牧场上市公司的多元化划分为：獐子岛和ST东洋为高度多元化，而好当家为相关多元化。这与前面的分析相一致，表示海洋牧场上市公司为了分散风险、寻找新的盈利点，不仅仅从事海水养殖业、水产加工业，还从事水产贸易业、冷链物流业，甚至病毒检测业务等。獐子岛的非相关化程度最高，即獐子岛将资源更多地投入非相关多元化业务中，这与Surdu的观点相一致，Surdu[22]认为：轻资产运营模式是公司将资源集中在研发、销售、服务和品牌推广等环节，依靠供应链来实现快速扩张，这种模式具有现金流充足、资金流入持续增长、固定资产投资较低等基本特征。ST东洋的多元化程度在快速提高，特别是相关多元化，已于2019年超过獐子岛，非相关多元化在2020年接近獐子岛。与此相反，好当家的相关多元化程度最高，并且呈上升趋势，表示好当家把更多地资源投入相关业务中。这与前文獐子岛“轻资产经营模式” 和ST东洋“准轻资产经营模式”把资源更多地投入多元化业务，好当家“重资产经营模式”把资源主要放在主业及价值链上的研究相一致。

四 资源整合价值创造的效果评价

随着价值最大化的经营目标被企业广泛接受，提升企业价值及其对效果的评估变得尤为重要。毛育晖等[23]轻资产运营注重价值链的高端环节，将资源更多地投入研发环节或者营销环节中，企业在短期内未能获得独占性资源，使企业获取持续的竞争优势，对企业价值产生积极影响。本文基于资源整合角度，从经济绩效、社会绩效和环境绩效三个层次对海洋牧场上市公司的价值创造效果进行评价。

（一）经营绩效评价

1. 质量优势评价

企业为获取竞争优势而进行资源整合，质量优势代表企业对各个生产经营环节以及食品质量安全的把控[24]。本文用每股净资产和每股经营现金流来反映企业获取质量优势动机的实现，每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强，而每股经营现金流量表明企业每一股股份创造经营现金流净额的能力，它从现金流的角度反映每股的产出效率。具体数据见图2。

由图2可知，在每股净资产上，ST东洋最高，其次是好当家，最后是獐子岛，而在每股经营现金流上，情况与此相反，除了2014年，獐子岛的每股经营现金流是最高的，表示獐子岛获得现金的能力强、经营质量高。但是，其每股净资产较低，特别是2019年、2020年，从前面经营能力的分析可知，獐子岛的权益乘数极高，股东拥有的每股资产价值较低。与此不同的是，ST东洋和好当家的股东财富较高，但是获取现金的能力较弱。

以上分析表明，獐子岛、ST东洋和好当家在质量优势上均存在不足，特别是好当家，应该更加关注经营现金的流动性，否则，难以支撑其较高的固定资产投资水平。

图2 质量优势财务分析

2. 成本优势评价

成本优势代表企业实施资源整合之后对成本的有效控制，考虑到三家公司主业均为养殖业和加工业，存货的周转速度将是其获取收益的重要影响因素，故本文用总资产周转率和存货周转率来反映企业获取成本优势动机的实现，结果见图3。

图3 成本优势财务分析

由图3可知，獐子岛的总资产周转率和存货周转率都是最高的，且存在上升的趋势，表示作为轻资产经营的獐子岛，具有较高的资产营运能力，特别是存货周转率在2019年为2.568次，是几年来最高的，这表明獐子岛不断提高各加工单元的生产效率、保证产品质量、降低生产成本、逐步引入市场化竞争、优化仓储网络结构、提高物流效率和服务水平等资源整合效果显著。而好当家的总资产周转率除了2012年和2013年之外，其他年度相对稳定，存货周转率在2014—2017年四年中是上升的，作为重资产经营的海洋牧场上市公司，好当家的存货周转率相对较高，但是与獐子岛相比，差异比较显著。ST东洋的总资产周转率与好当家相似，但是其存货周转率相对较低，好在其最近三年开始上升，且于2020年超过好当家。

3. 品牌价值评价

根据公司资料，我们发现三家公司非常重视品牌建设，并取得消费者的广泛认可，根据年报整理如下。

（1）獐子岛的品牌价值。源于海洋牧场的天然优质资源以及对食品安全和高品质产品的坚守，聚焦精深海参加工品、海味休闲零食等优势单品，通过构建活品、专卖、餐饮、商超及电商等多种销售渠道，“獐子岛”品牌及产品已经取得消费者较高的忠诚度。同时，抓好产品研发及规划营销“獐子岛味道”系列产品，獐子岛产品的品质价值和品牌价值得到有效释放。

（2）ST东洋的品牌价值。养殖业务方面突出无公害、高品质、安全性，大健康事业部不断提升科研水平。坚持以市场为导向及国际国内市场两手抓，通过各种方式不断扩大市场份额，拓宽市场销售渠道，在不断完善产业全面布局的基础上，以质量、技术和规模优势打造公司品牌形象。

（3）好当家的品牌价值。以“一只海参、百亿产业”为发展目标，以“一流品质创一流品牌”为宗旨，多年来好当家一直注重产品质量，从苗种培育、捕捞加工及销售服务均实现从源头开始控制、过程可以追溯的质量管控，所以，好当家连续十多年获得有机产品认证，“好当家有机刺参”连锁专卖店登陆天猫、京东等各大电商平台和环球购物、优享购等电视购物频道，赢得消费者的广泛认可，其品质价值和品牌价值得到较高体现。

4. 科研能力评价

（1）獐子岛的科研能力。公司面向市场，围绕核心资源、核心客户，以自有工厂和自有渠道精准开发新品，打造出一系列具有“獐子岛味道”的特色海洋食品；在海洋生物技术研发上，公司在持续开展自主研发的同时，也不断寻求产学研合作，加强科研项目管理工作。公司现持有效授权专利高达五十多项，其中国家发明专利占一半以上。

（2）ST东洋的科研能力。公司拥有国家级、省级及产学研等二十多个研发平台，特别是海藻与海参工程技术研究中心，科研创新能力达到国际先进水平。另外，通过积极调整精准医学市场的产业布局，其研发的试剂测试技术处于国际领先地位。公司已形成技术研发和成果转化相结合的科研技术创新体系。

（3）好当家的科研能力。通过科技创新与养殖实践相结合，形成苗种培育与改良、底播及混养、不投饵技术等产学研相结合的生态型养殖模式。成立多个研究所或研发中心，将先进的生物技术、食品工程技术等应用到研发中，开发出一系列多样化、标准化食品。这些都充分证实了好当家在海水养殖与海洋食品加工等领域处于国内先进行列，具备较强的核心竞争力。

（二）社会绩效评价

1. 客户集中度评价

我们选取前5大客户销售额占年度销售总额比，作为企业社会绩效评价——客户集中度的评价指标，结果见表6。

表6 海洋牧场上市公司客户集中度

由表6可知，ST东洋和獐子岛的客户集中度均较高，好当家的客户集中度最低，表明ST东洋和獐子岛高度多元化资源整合所带来的稳定质量优势相对较强，而好当家相关多元化资源整合所带来的消费者效用显著性不如其他两家公司，好当家关注主业及价值链的资源整合有待提高。

2. 质量安全评价

在质量与安全认证方面，三家公司均已构建了食品安全管理体系，具备全产业链监控及可追溯功能。特别是獐子岛和ST东洋两家公司，获得多项食品质量相关认证。在食品质量相关称号上，獐子岛和好当家均获得绿色和品牌等多项荣誉称号，保障了食品安全和产品质量，并增加了消费者效用。具体情况见表7。

表7 质量与安全相关认证

（三）环境绩效评价

作为国家级海洋牧场上市公司，修复海洋生态环境是第一要任。

獐子岛始终坚持“绿色、低碳、可持续”的发展理念，通过培育优质海珍品苗种，投放人工鱼礁、人工藻礁等方式，实现着虾夷扇贝、海参、鲍鱼、海胆、海螺等资源养护，同时促进了大量的鱼类、藻类的繁殖，实现了生物多样性价值。獐子岛集团于2014年获得全国首个“碳减排”标志，并于2016年再次获得此项认证。根据认证工作报告，獐子岛虾夷扇贝在生长过程中起着吸碳减排的效果。以獐子岛2015年培育的虾夷扇贝计算，带来的碳汇效果为193 567.34 tCO2e（吨二氧化碳当量），相当于约841.597 1万棵树一年在大气中的碳移除量。

ST东洋自2008年开始进行海洋牧场的规划建设，现已累计投资10多亿元，建立了立体生态养殖模式，即在海底进行藻场构建，吸收海水中的无机盐、氮磷钾，可以预防赤潮，同时释放氧气，改善生态环境，也可做海参的天然饵料。公司拥有国内一流的大型海藻种质资源库，开创了规模化用海、生态化养殖的先河，实现了海洋渔业从“猎捕型”向“农牧型”转变。并建立海洋牧场观测网，对海洋实时情况可视、可测、可控、可预警，为海洋生态环境监测和海洋牧场生态养殖提供有力的信息保障。公司于2009年首次获得ISO14001环境管理体系认证。

好当家以“发展绿色食品，维护生命健康，振兴海洋经济”为企业使命，贯彻“只投苗、不投饵”的养殖理念，通过围堰养殖，利用潮汐原理进行水体交换，养殖结构科学合理、投放苗种疏密有度，养殖品种全部利用水中的浮游生物及底栖硅藻等天然饵料自然生长，既养殖出营养价值高的绿色有机海珍，又保护和修复了海洋生态环境。公司成为全国水产养殖标准化示范区、山东省名优新水产养殖示范基地。具体情况如表8所示。

表8 环境建设及相关认证

五 结论及建议

（一）结论

本文通过理论研究，构建起以资源整合为基础的分析思路，通过对獐子岛、ST东洋和好当家三家海洋牧场上市公司情况的具体分析，探讨轻资产经营下相关多元化和重资产经营下主业及价值链为主的两种资源整合方式。

1. 高度多元化轻资产经营模式下价值创造

獐子岛在高度多元化的资源整合方式下，贯彻集团全球资源整合理念，把海洋牧场作为公司主要海珍品资源基地，在海洋生物技术支撑下，着重推进海珍品资源整合，并在韩国投资以整合朝鲜半岛优质海珍品，实现打造第二个“獐子岛”的宏伟目标，其资源配置的综合效益相对较高。但是，其极高的负债水平显示其财务风险较高，另外，非相关多元化是一把双刃剑，这些都需要企业引起足够重视。

2. 相关多元化重资产经营模式下的价值创造

好当家在关注主业海水育苗与养殖的资源整合方式下，通过多种方法来获取生产经营活动所需的资源和能力，达到提高企业的效率、优化管理资源配置的作用，不仅成本优势明显，而且，社会绩效和环境绩效也得以实现。然而，由于其资源整合方式为重资产经营，资本回收周期较长、风险较大，其获取现金流的能力及社会价值的实现不及轻资产高度多元化资源整合方式的企业，价值创造效果相对不显著[25]。

3. 高度多元化准轻资产经营模式下的价值创造

作为处于以上二者之间、与獐子岛更为接近的ST东洋，其主业占比最高的水产品加工业务，出口能力始终处于国内前列，加工的几十种水产品销往世界多个国家和地区；依托丰富的资源优势，成为高附加值的利润增长极。最近，公司更加重视相关业务多元化，但是，需要提高资金周转水平及增强获取现金的能力，否则不利于企业的可持续发展。

（二）建议

从行业现状上看，基于对牧场建设的不断实践与探索，海洋牧场对实现海洋生物资源的绿色、健康和可持续发展做出不可估量的贡献。但是，我国海洋牧场建设的时间还较短，其科技水平需要进一步提升， 在产业规模化进程中也伴随出现效率较低、科技支撑能力薄弱、风险防控管理水平不高等问题。然而，超大规模消费市场形成的超大规模内需，会成为我国未来经济增长的巨大潜力所在。海洋牧场公司应紧随时代发展和要求，抓住发展新机遇，更加聚焦国内海洋食品消费市场，通过质量的提升打造自身品牌，提高核心竞争力，增加企业的综合效益。

从政策上看，自2008年国务院批准《国家海洋事业发展规划纲要》以来，国家不断升级政策，截至2020年7月我国沿海经济特区形成了以山东半岛蓝色经济区、浙江海洋经济发展示范区和广东海洋经济综合试验区为格局的国家三大海洋经济示范区，三大海洋经济示范区均制订了海洋经济产业发展的阶段性目标，并陆续出台具体细化的政策扶持行业发展。海洋牧场产业是一项需要长期开发、长期研究的大型综合性产业，虽然各行业部门对海洋牧场的建设热情很高，北方民间企业也愿意进行投资，但是国家在宏观政策和保障措施上仍需要将其作为一项长期的战略性产业进行扶持，并保持宏观政策的连续性。

总之，资源整合是长期的动态过程，面对新形势、新问题，企业应不断修正资源整合方式，调整资源配置和资源利用，以期取得更高价值创造效果。